עליות השכר בישראל מתמתנות בהשפעת האטה בחלק מענפי המשק

| ויקטור בהר, מנהל המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים וכלכלני הפועלים |

| ישראל: מרכיבי הסכם השכר במגזר הציבורי מקטינים את הסיכון להיווצרות תהליך ספירלה של שכר-אינפלציה

ההסכם כולל תוספת שכר דיפרנציאלית ומדורגת של 11% שנפרשת למשך מספר שנים קדימה עד שנת 2027. בנוסף יקבלו העובדים מענק חד-פעמי של 6000 שקלים וקיצור של שעתיים בשבוע העבודה שיחול בשתי פעימות.

עליית השכר כפי שבאה לידי ביטוי בתוספות האמורות מהווה התאמה באופן חלקי על האינפלציה המוערכת לתקופת ההסכם (2020-2027), וגם אם מתעלמים מהאינפלציה בעבר, אז עליית שכר בשיעור מצטבר של 11% על פני תקופת זמן של חמש שנים היא אינה בעלת סיכון אינפלציוני מהותי.

ההסכם מהווה בכך איתות חיובי למגזר העסקי, ובהתאם העלויות התקציביות שלו - כשלושה מיליארדי שקלים לשנה הנוכחית.

| עליות השכר מתמתנות, אולי בהשפעת האטה מסוימת בחלק מענפי המשק

השכר הממוצע בחודש דצמבר היה גבוה ב- 3.4% לעומת דצמבר 2021. מחסור בענפים כמו בנייה ותעשיה פועל לעליות שכר בענפים אלו. מנגד בהייטק השכר עולה בחודשים האחרונים בקצב איטי יותר.

| מדד אמון הצרכנים ירד בחודש פברואר לרמה הנמוכה ששררה באמצע 2022

החודש בלטה הירידה במדד הציפיות שירד לרמה הנמוכה ביותר בשנה האחרונה. אנו מעריכים שהפגיעה באמון הצרכנים הושפעה מעליות המחירים במשק, עליות הריבית וירידות המחירים בשוקי ההון.

האינדיקטורים לצריכה פרטית מצביעים על מגמה של התמתנות, כך לדוגמא הפדיון בענפי המשק, לא גדל ריאלית ברבעון האחרון של 2022 והרכישות בכרטיסי האשראי עלו בחודשים נובמבר-ינואר בקצב שנתי מתון של 2.2%.

אנו מעריכים כי בחודשים הקרובים תמשך הירידה בצריכה הפרטית המקומית, על רקע שחיקת כוח הקנייה של הצרכנים.

| חברת דירוג האשראי פיץ' אישרה את דירוג האשראי של ישראל ברמה של +A עם אופק יציב

פיץ' מציינת כגורם סיכון את הצעות החוק לשינויים במערכת המשפט כגורם סיכון. שינויים אלו יכולים לפגוע בדירוג השלטון בישראל במדד שמפרסם הבנק העולמי (WBGI), נתון שמשתקלל בדירוג המדינה.

פיץ' מציינים שבמקרים מסוימים הפחתה כזו הביאה לירידת דירוג של עד נוטץ' אחד. חברת הדירוג גם מזכירה בדוח את הרמזים לפגיעה בעצמאות הבנק המרכזי שעלו מצד חברי כנסת, ואת העמידה האיתנה של ראש הממשלה ושר האוצר לימין בנק ישראל.

| הפיחות בשער החליפין נבלם בשבוע החולף

שער השקל מול סל המטבעות פוחת בשיעור קל של 0.2%, אם כי בשבוע של עלייה במחירי המניות בעולם השקל נוטה בדרך כלל להתחזק.

אי-הוודאות סביב הצעות החוק לשינוי במערכת המשפט מגבירה את תנודתיות שער החליפין, וסטיות התקן הגלומות נותרו גבוהות ברמה של כ- 11%. מעבר לרפורמה אנו רואים שחברות הייטק מגייסות פחות כסף מחו"ל.

נתוני חודש ינואר של חברת IVC הציגו רמה של כ- 600 מיליון דולר בלבד, רמה שמחזירה אותנו לתקופה של לפני הקורונה.

| הציפיות לאינפלציה עלו והן חורגות מהיעד בשנתיים הקרובות

אנו צופים אינפלציה בשיעור של כ- 3.5% ב- 12 החודשים הקרובים, שיעור שדומה לזה שמגולם בשווקים עתה. מדדי המחירים של החודשים הקרובים יוסיפו להיות משופעים מהפיחות ומהתייקרות במחירי המזון. כפי שציינו התמתנות עליית השכר, מאותתת על אינפלציה נמוכה יותר בחצי השני של השנה.

| תשואת המק"מ לשנה שהונפק בשבוע החולף נושקת ל-5%

בנק ישראל הגדיל את מכסות ההנפקה בכדי לעמוד בביקושים הגבוהים. התשואה מגלמת ציפיות שריבית בנק ישראל תגיע השנה לכ- 5.25%. לאור זאת שהציפיות חורגות מהיעד נראה שהריבית תעלה גם בהחלטה הבאה (3 באפריל), וכנראה גם בזו שאחריה, במינונים של 25 נקודות בסיס כל פעם.

| גלובלי: מדדי המניות העיקריים בעולם סגרו את השבוע בעליות

על רקע נתונים כלכליים טובים ברובם, שהפחיתו מעט את הציפיות למיתון בחודשים הקרובים, בארה"ב, מדד ההנאסד"ק רשם עלייה של 2.6% ומדד ה-S&P 500 עלה ב- 1.9%.

באירופה, מדד היורוסטוקס 50 עלה ב- 2.8% ומדד ה- פוטסי 100 עלה ב- 0.9%.

מדדי המניות בסין עלו בכ- 2.0%. בשוקי הסחורות, מחיר חבית נפט מסוג ברנט עלה בשבוע שחלף בכ- 2.5% לרמה של 81 דולר לחבית.

| האינדיקטורים הכלכליים בארה"ב הציגו מגמה מעורבת

מדד מנהלי הרכש של ה-ISM עלה בפברואר בפעם הראשונה מאז חודש מאי 2022, אך העלייה הייתה נמוכה מהצפוי והוא עדיין מצביע על התכווצות בפעילות ברמה של 47.7 נקודות.

המדד למגזר השירותים נותר בקירוב ללא שינוי ברמה של 55.1 נקודות המצביעה זה החודש השני על התרחבות בפעילות.

הזמנות מוצרים בני קיימא בארה"ב רשמו בינואר ירידה של 4.5% (אומדן), הירידה החדה ביותר מאז אפריל, אך ללא כלי רכב נרשמה בהן עלייה של 0.7%.

מדד אמון הצרכנים של הקונפרנס בורד ירד בחודש האחרון, בניגוד לציפיות, וגם נתוני החודש הקודם עודכנו כלפי מטה. הירידה החודש הושפעה מירידה חדה במדד הציפיות ועל אף העלייה שנרשמה במדד למצב השוטף.

| שוק הדיור בארה"ב: התאוששות ברכישות, אך מחירי הדירות מוסיפים לרדת

נתון המאקרו המפתיע ביותר בשבוע האחרון בארה"ב היה זינוק של 8.1% בחתימה על חוזים לרכישת דירות בחודש ינואר. עלייה שנרשמה זה החודש השני. עם זאת, מחירי הדיור בארה"ב מוסיפים לרדת.

מדד קייס שילר למחירי הבתים ב-20 הערים הגדולות בארה"ב ירד בדצמבר ב-0.5% והשלים ירידה של כ-4.5% בששת החודשים האחרונים.

| נמשכה העלייה בתשואות בארה"ב, והשווקים מתמחרים ריביות גבוהות יותר

הערות ניציות של חברי הפד, לגבי האפשרות להעלאת ריבית של 50 נקודות בסיס בהחלטת הריבית הקרובה החודש, הביאו לזינוק בתשואות האג"ח בארה"ב במהלך החלק הראשון של השבוע. אלו התמתנו מעט כאשר נשיא הפד של אטלנטה הצהיר שהוא עדיין תומך רק בהעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס.

שוק ההון צופה כעת עוד שלוש העלאות ריבית לפחות במינונים של 0.25% בכל אחת ישיבות הפד שיתקיימו בחודשים מרץ, מאי ויוני, כך שהריבית תגיע לרמה של 5.5%, ותיוותר ברמה זו עד סוף שנת 2023.

השווקים מתמחרים בהסתברות נמוכה שהריבית תעלה גם מעבר ל-5.5%. הריבית לטווחים ארוכים יותר עלתה גם היא, ושוק ההון מעריך שהריבית בסוף 2024 תעמוד על כ-4.5% ובסוף 2025 על רמה של כ-4.0%.

| ה-ECB אותת על העלאת ריבית של 50 נקודות במארס, על רקע האינפלציה הגבוהה

אומדן לנתוני האינפלציה לחודש פברואר הצביע על עליה של 0.8% באינפלציה החודשית בגוש האירו, לעומת תחזית לעלייה של 0.5%.

האינפלציה בשיעור שנתי אומנם התמתנה ל- 8.5%, אך הצפי היה לירידה לרמה שנתית של 8.3%. הקצב השנתי של אינפלציית הליבה, שאינו כוללת שינויים במחירי המזון והאנרגיה, עלה ל-5.6% מ-5.3% בחודש ינואר.

עלייה חודשית של כ-1.0% בממוצע באינפלציה בחודש פברואר אפיינה את מרבית המדינות, כאשר הגורמים המרכזיים שעלו החודש היו המזון והשירותים.

| מדד המניות בסין עלו כאשר נתונים כלכליים חזקים העלו את הסיכויים להתאוששות טובה מהצפוי

מדדי מנהלי הרכש (Caixin) לחודש פברואר עלו מעבר לציפיות לרמה המצביעה על התרחבות בפעילות. מדד מנהלי הרכש של ענפי התעשייה עלה לרמה של 51.6 נקודות, ועבר להצביע על התרחבות לראשונה מזה שישה חודשים.

במדד למגזר השירותים התעצמה מגמת ההתרחבות והוא עלה לרמה של 55 נקודות.

כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים. הסקירה מבוססת על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנתה הונחו כנכונים, וזאת בלי שבנק הפועלים בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע. אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד, ואינה מתיימרת להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע שעליו מתבססת הסקירה והדעות בה עשויים להשתנות מעת לעת, ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע. אין לראות במאמר זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על פי האמור, אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.