יציבות מחיר הביטקוין, הקשר לכורים והנתון שהתהפך לראשונה זה שנתיים

| מאת אילן שטרק, מנכ"ל אלטשולר שחם הוריזון |

בטור דעה שפירסמתי לפני כשלושה חודשים, כשהשווקים יורדים והריביות עולות: איזה נכס מצליח לשמור על יציבות בחודש, הצבעתי על הירידה בתנודתיות של הביטקוין שאף נמוכה מזו של מדד S&P 500 ונאסד"ק 100.

בבואנו לבחון את המצב כיום ניתן להצביע על כך שהתנודתיות במחיר הביטקוין עדיין נמוכה מזו של השוק המסורתי.

אזכיר כי תנודתיות של מדדים, דוגמת S&P 500, מחושבת על ידי שקלול סטיות התקן הגלומות במחירי אופציות קול ופוט הנסחרות על המדד. סטיות התקן הגלומות במחירי האופציות עולות ככל ששוק המניות נעשה תנודתי יותר

נכון להיום, מדד התנודתיות ל- 30 יום (Implied Volatility) על הביטקוין נסחר ברמות היסטוריות נמוכות של כ-16%.

לעומת זאת, בשוק המסורתי, מדד VIX (הידוע גם כ-"מדד הפחד") המודד את התנודתיות ל-30 יום על מדד S&P 500, סגר ביום שישי האחרון ברמה של 19.8%, ואילו מדד VXN, המודד את התנודתיות ל-30 יום על מדד Nasdaq 100, סגר ביום שישי ברמה של 24% תנודתיות.

מקור הגרף : TradingView

| נתון שכדאי להכיר

נתון נוסף שקשור ומעניין להכיר הוא עקום סטיות התקן למחירי מימוש האופציות ובעגה המקצועית ה-Call - Put Skew.

העקום מסביר איזו תנודה חוזה השוק בכל מחיר של נכס הבסיס לתקופה מסוימת. עקום התשואות ל-180 יום חצה במהלך שבוע שעבר את קו ה-0 והפך לחיובי לראשונה מתחילת שנת 2021, נתון המצביע על כך שעלות אופציות קול (אופציית קול מקנה את הזכות לרכישת נכס בסיס במחיר המימוש) שפוקעות בעוד חצי שנה, עלותן גבוהה יותר מאופציות פוט (אופציית פוט מקנה את הזכות למכור את נכס הבסיס במחיר המימוש).

מה ניתן ללמוד מכך? ניתן ללמוד משוק הנגזרים בלבד כי הציפיות למחיר הביטקוין לחצי שנה הקרובה נהפכו להיות חיוביות (חשוב להדגיש כי אין לראות בכך המלצת השקעה ויש לקרוא את הדיסקליימר המופיע בתחתית המאמר).

מקור הגרף : Amberdata

להתמתנות התנודתיות תרמה ירידה בהיקף מכירות ביטקוין על ידי כורי ביטקוין (Bitcoin Miners) - כורי הביטקוין מקבלים כמענק 6.25 ביטקוין עבור כל בלוק שהם כורים.

כפי שניתן לראות מטה בגרף, במהלך ארבעת החודשים האחרונים היו מכירות מאסיביות של ביטקוין על ידי הכורים ולאחרונה זה החל להתמתן וניתן לראות כי הכורים התחילו לצבור מחדש את הביטקוין שהם מקבלים כמענק.

מקור הגרף : Glassnode

סך החזקות ביטקוין בקרב הכורים (אלה שמאוגדים כחברות ציבוריות בעיקר בארה"ב וקנדה) עומד כעת על 31,300 מטבעות בשווי נוכחי של כ-710 מליון דולר, לעומת 45,000 מטבעות (שווי של מיליארד דולר) לפני כחצי שנה - ומכאן ניתן להבין, בין השאר, ממה נבע הלחץ על המחיר שהגיע ממכירות הכורים.

מקור הגרף : Blockworks

כמובן שמחיר הביטקוין הושפע מכל הפרשיות שעלו בשנה האחרונה - החל בקריסת המטבע היציב LUNA, דרך פשיטת הרגל של Celsius קרן הגידור Three Arrow Capital, קריסת בורסת FTX ובסוף שבוע האחרון זרוע ההלוואות של Genesis שהגישה בקשה להגנה מפני פשיטת רגל.

ייתכן ועוד נראה גלי הדף מפשיטות הרגל שאירעו, אך לעת עתה, הנתונים שהוצגו מצביעים על רגיעה בשוקי הקריפטו - וכדאי מאוד להמשיך לעקוב אחרי המגמה שלהם. לכך מצטרפים נתונים חיוביים נוספים ששווים מעקב, כדוגמת Hash Rate ו-Mining Difficulty, אבל זה כבר ימתין לטור חדש.

הכותב הוא מנכ"ל חברת אלטשולר שחם הוריזון. הסקירה נערכה בהסתמך בין השאר על מידע פומבי גלוי לציבור וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר שיתבררו כחסרים, כבלתי מדויקים או כבלתי מעודכנים. המידע המוצג במסגרת הסקירה הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו מידע עובדתי או מידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בני"ע ו/או בנכסים ו/או מכשירים פיננסיים המוזכרים בו, ולכן אין לראות במידע המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבל הצעות או ייעוץ, לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. הכותב / אלטשולר שחם ו/או החברות הקשורות אליה ו/או בעלי עניין באיזה מאלה עשויים להחזיק ו/או לסחור בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים בניירות הערך ובמכשירים הפיננסיים המצוינים בסקירה, ולכן בעלי עניין אישי בנושא. החברה ו/או מי מטעמה אינם בעלי רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. אין באמור משום שיווק השקעות ואין בו משום תחליף לשירותים כאמור המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין בתשואות ובדירוגי עבר בכדי להבטיח תשואה או דירוג דומים בעתיד. אין באמור במסגרת הסקירה כדי להוות התחייבות להשגת תשואה כלשהי.