| מאת אילן שטרק, מנכ"ל אלטשולר שחם הוריזון |
שוק המטבעות הדיגיטליים ידוע בתנודתיות ההיסטורית הגדולה שלו ובשינויי מחירים משמעותיים. זה לא חדש. אבל בימים האחרונים אנו עדים לאירוע מיוחד, אפילו היסטורי ניתן לומר, שבו התנודתיות של ביטקוין נמוכה מזו של המדדים המרכזיים בארה"ב – S&P 500 ו נאסד"ק 100. מה זה אומר?
מעט רקע: תנודתיות של מדדים, דוגמת S&P 500, מחושבת על ידי שקלול סטיות התקן הגלומות במחירי אופציות קול ופוט הנסחרות על המדד. סטיות התקן הגלומות במחירי האופציות עולות ככל ששוק המניות נעשה תנודתי יותר. נכון לכרגע, מדד התנודתיות ל-30 יום (Implied Volatility) על מטבע הביטקוין הגיע לשפל של השנים האחרונות והוא נע כעת בין 17%-25% תנודתיות (תלוי בבורסה בה נסחר הנכס). לעומת זאת בשוק המסורתי, מדד VIX (הידוע גם כ-"מדד הפחד") המודד את התנודתיות ל-30 יום על מדד S&P 500, סגר ביום שישי האחרון ברמה של 29% ואילו מדד VXN, המודד את התנודתיות ל-30 יום על מדד Nasdaq 100 סגר ביום שישי ברמה של 35% תנודתיות.
מקור הגרף: TradingView
אירוע כזה, שבו התנודתיות על הביטקוין נמוכה ממדדי המניות המרכזיים, אירעה רק 4 פעמים בהיסטוריה, כשהפעם האחרונה הייתה בשנת 2020. בהחלט אירוע חריג, אותו ניתן לייחס למספר גורמים שמביאים לאי וודאות הנוכחית בשווקים. ראשית, נתוני אינפלציה שנמצאים ברמתם הגבוהה מזה 40 שנה. זאת כשאר הדולר מתחזק משמעותית מול סל המטבעות DXY (מתחילת השנה הדולר התחזק ב 16%), התחזקות שמשפיעה על רווחי החברות היצואניות האמריקאיות.
בנוסף אנו עדים לעליה של 21% במחיר הנפט מתחילת השנה (בעקבות המלחמה בין אוקראינה לרוסיה) ולהמשך העלאות ריבית, כאשר בארה"ב לבדה היא עומדת על 3.25% (שצפויה להמשיך לעלות על ידי הבנק המרכזי במטרה להילחם באינפלציה), מה שמביא לירידה בביקוש למשכנתאות בארה"ב, לרמתם הנמוכה מזה 25 שנה לאור העלאות הריבית.
את הניתוק בתנודתיות בין המדדים בארה"ב לבין הביטקוין ניתן לראות גם בתשואות הנכסים ברבעון השלישי, שהסתיים לפני שלושה שבועות. הביטקוין הניב תשואה חיובית של 3.1% לעומת ירידה של כ-9% במדדים האמריקאיים ו-4.7% באג"ח האמריקאי ל-10 שנים. אבל למרות הרבעון השלישי החיובי לביטקוין הוא עדיין בתשואת חסר לעומת המדדים האמריקאיים מתחילת השנה.
דוגמא נוספת היא התנודתיות של מטבע הפאונד הבריטי שנחלש מול הדולר ב 16% מתחילת השנה על רקע האינפלציה הגואה, מדיניות כלכלית והתפטרות ראשי ממשלה. התנודתיות של המטבע קרובה מאוד ואף השתוותה לתנודתיות של הביטקוין כשהיא עומדת על כ-21%. כפי שניתן לראות הביטקוין נסחר בחודשים האחרונים בטווח צר שנע בין $18,500-$21,000 והירידה בתנודתיות מלווה גם בירידה במחזור היומי הממוצע. המחזור הממוצע ירד בחודש האחרון ל-14 מיליארד מרמה של 50 מיליארד דולר, ירידה של 70%.
מקור הגרף: בלומברג
ירידה במחזורים ניתן לראות גם במטבעות המייצגים פרוייקטים במטאוורס שהיו מאוד פופולאריים עד לאחרונה כדוגמת Axie Infinity (AXS) העוסקת במשחקים במטאוורס, Sandbox (SAND) העוסקת גם כן במשחקים ו Decentraland (MANA) המוכרת שטחים במטאוורס (בנק ג'ייפי מורגן רכש דרכה שטח לטרקלין באחד הקניונים הוירטואליים). המחזור במטבעות אלה הגיעה לרמה הנמוכה ביותר אי פעם כפי שניתן לראות בגרף הבא:
מקור הגרף: Kaiko
יהיה מעניין לראות האם סופסוף הגענו לנקודה שבה ביטקוין ייצג את המטרה שעבורה הושק מלכתחילה - כמטבע מבוזר שאינו כפוף לגוף ריכוזי, נגיש, שוויוני וחסין ממשברים כלכליים.
עוד מוקדם לדעת, אבל על פי המספרים האחרונים, המטבע הדיגיטלי בהחלט בכיוון הנכון.
הכותב הוא מנכ"ל חברת אלטשולר שחם הוריזון. הסקירה נערכה בהסתמך בין השאר על מידע פומבי גלוי לציבור וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר שיתבררו כחסרים, כבלתי מדויקים או כבלתי מעודכנים. המידע המוצג במסגרת הסקירה הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו מידע עובדתי או מידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בני"ע ו/או בנכסים ו/או מכשירים פיננסיים המוזכרים בו, ולכן אין לראות במידע המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבל הצעות או ייעוץ, לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. הכותב / אלטשולר שחם ו/או החברות הקשורות אליה ו/או בעלי עניין באיזה מאלה עשויים להחזיק ו/או לסחור בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים בניירות הערך ובמכשירים הפיננסיים המצוינים בסקירה, ולכן בעלי עניין אישי בנושא. החברה ו/או מי מטעמה אינם בעלי רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. אין באמור משום שיווק השקעות ואין בו משום תחליף לשירותים כאמור המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין בתשואות ובדירוגי עבר בכדי להבטיח תשואה או דירוג דומים בעתיד. אין באמור במסגרת הסקירה כדי להוות התחייבות להשגת תשואה כלשהי.