למרות מגמת ההתמתנות, קצב הצמיחה של המשק הישראלי נותר גבוה

| ד"ר גיל מיכאל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון |

| על אף סביבת המאקרו המאתגרת, מדדי הפעילות של ענפי ההייטק בתחום השירותים ממשיכים להצביע על התרחבות מהירה יחסית

בחודש ספטמבר יצוא השירותים של ישראל (לא כולל חברות הזנק) הסתכם בכ-7.1 מיליארד דולר (נתונים מנוכי עונתיות). נתון זה, משקף אמנם ירידה מתונה של כ-0.3% בהשוואה לחודש הקודם, אך ביחס לספטמבר 2021 מדובר בעלייה של כ-8.2% (במונחים דולריים שוטפים).

מגמה דומה נרשמה גם ביצוא השירותים של ענפי ההייטק (הכולל שירותי מחשוב, מחקר ופיתוח, שירותי תקשורת וייצור מחשבים), שעמד בחודש ספטמבר על כ-4.1 מיליארד דולר. נתון זה, משקף ירידה של כ-0.7% לעומת החודש הקודם, ועלייה של כ-7.5% בהשוואה לספטמבר אשתקד. מדובר ברכיב פעילות שמהווה כ-57% מסך יצוא השירותים של המשק (ללא חברות הזנק), ואשר הינו קטר צמיחה משמעותי של כלכלת ישראל בשנים האחרונות.

נתון נוסף, שמהווה מדד לבחינת מצב פעילות ענפי ההייטק בתחום השירותים, הינו מדד פדיון ההייטק בענפי השירותים (נתונים מנוכי עונתיות במחירים קבועים). נתון זה מצביע על עלייה מתונה של כ-0.6% בחודש ספטמבר לעומת החודש הקודם, ועלייה של כ-10.2% בהשוואה לספטמבר 2021.

לאחר שקצב ההתרחבות של מדדי פעילות אלה הגיע לשיא במהלך 2021, מראשית שנת 2022 החלה מגמה של התמתנות בשיעורי הגידול. קצבי הגידול הנוכחיים אמנם נמוכים מאלה שהיו בשנת 2021, אולם הם עדיין גבוהים יחסית (קצב שנתי של כ-13%-14%), ואף עלו מעט בחודשים האחרונים. כלומר, פעילות ההייטק בענפי השירותים (פדיון ויצוא) ממשיכה לצמוח בקצב מהיר, זאת על אף סביבת המאקרו המאתגרת, שכוללת בין היתר, התמתנות משמעותית בסביבת הצמיחה הגלובאלית – בדגש על שותפות הסחר העיקריות של ישראל בתחום זה: ארה"ב, גוש האירו ובריטניה.

במבט קדימה, אנו מעריכים כי יצוא השירותים צפוי להמשיך להוות רכיב דומיננטי בהרכב הצמיחה של המשק גם בשנים הבאות.

| למרות מגמת התמתנות, קצב הצמיחה של הפדיון הכולל במשק גבוה ביחס למגמה

הפדיון בסך ענפי הכלכלה (ללא יהלומים) עלה בספטמבר בכ-1.3% (נתונים מנוכי עונתיות, במחירים קבועים) לעומת אוגוסט, ובשיעור של כ-2.2% בהשוואה לספטמבר 2021, כך על-פי נתוני הלמ"ס.

ענפי הפעילות שבלטו לחיוב בחודש ספטמבר, הם: אספקת חשמל ומים, בידור ופנאי ושירותים פיננסיים וביטוח. מנגד, בלטו לשלילה הענפים: פעילויות בנדל"ן ובינוי וענפי ההייטק בתעשייה. במבט כולל, נמשכת ההתרחבות בפעילות הכלכלית, תוך האטה מסוימת בקצב.

רמתו הנוכחית של הפדיון בכלל המשק גבוהה בכ-2.6% ביחס למגמה. מדובר בפער אשר הינו נמוך יותר מזה שהיה בסוף שנת 2021 ובתחילת 2022 (כ-5.5%-6.0%), ובכך משקף מגמה של התמתנות בקצב התרחבות הפעילות.

בנוסף, נציין כי ניכרת שונות בהתפתחות ענפי הפעילות השונים. בולטים לחיוב ענפי ההייטק (המדד הכולל, תעשייה ושירותים יחד) והמסחר (בדגש על המסחר הסיטוני) עם שיעור צמיחה גבוה ביחס למגמה, כאשר התעשייה צומחת כעת בקצב דומה לזה של סך ענפי הכלכלה.

מנגד, רמת הפדיון ביחס למגמה מצויה במגמת ירידה חדה בענפים פעילויות בנדל"ן ובינוי, זאת על רקע הירידה בהיקף העסקאות בשוק הדיור מתחילת השנה. כמו כן, בולט לשלילה ענף שירותי אירוח ואוכל, עם פדיון נמוך משמעותית ביחס למגמה.

לסיכום, קצב ההתרחבות של הפדיון בכלל ענפי המשק נותר אמנם גבוה ביחס למגמה שהייתה לפני פרוץ משבר הקורונה, אך מצוי במגמת התמתנות בחודשים האחרונים. הצפי להתמתנות סביבת הצמיחה העולמית והמקומית, בשילוב עם המשך העלאות ריבית ואינפלציה גבוהה מהיעד, מהווים גורמים אשר תומכים בהמשך המגמה.

במבט קדימה, אנו מעריכים כי שנת 2022 צפויה להסתכם בצמיחה של כ-6.0% (בממוצע שנתי), ובשנת 2023 אנו צופים התמתנות בקצב הצמיחה לרמה של כ-3.4%.

| קצב הרכישות בכרטיסי אשראי התייצב בחודשים האחרונים על רמה נמוכה ביחס למגמה טרום משבר הקורונה

היקף הרכישות בכרטיסי אשראי על-ידי אנשים פרטיים (בבתי עסק מקומיים בלבד) עלה בחודש אוקטובר בשיעור מזערי של כ-0.1% לעומת החודש הקודם (נתונים מנוכי עונתיות, במחירים קבועים). נציין כי בהשוואה לאוקטובר 2021 מדובר בעלייה של כ-1.1%.

בחודשים האחרונים נמשכת הצמיחה של היקף הרכישות בכרטיסי אשראי, תוך האטה בקצב הגידול הריאלי. היקף הרכישות הכולל, כמו גם היקף הרכישות במרבית הקבוצות (למעט מזון ומשקאות), הינו נמוך ביחס למגמה. נתון זה היה עד לאחרונה במגמת התמתנות שנבלמה מעט בחודשים האחרונים, זאת לאחר שהיה דומה למגמה במהלך רוב שנת 2021.

היקף הרכישות הנוכחי נמוך בכ-5% ביחס לרמה הפוטנציאלית, פער דומה לזה של סך הצריכה הפרטית (כפי שנמדדת במסגרת החשבונאות הלאומית) ביחס למגמה. הרכישות בענפי השירותים ומוצרי תעשייה בולטות לשלילה, ומנגד, סך הרכישות של מזון ומשקאות בולט לחיוב, כאמור.

לסיכום, היקף הרכישות בכרטיסי אשראי ממשיך לצמוח, אך התייצב בחודשים האחרונים (עד אוקטובר) על רמה נמוכה ביחס למגמה שהייתה לפני פרוץ המשבר. בהקשר זה, נציין כי נתוני בנק ישראל באשר להוצאה בכרטיסי אשראי (מנוכי עונתיות, במחירים שוטפים ולא ריאליים כמו נתונים הלמ"ס אשר הוצגו לעיל) מלמדים כי בחודש נובמבר (בשלושת השבועות הראשונים) נרשמה עלייה מתונה בהיקף הרכישות.

סביבת המאקרו הנוכחית שכוללת אינפלציה מעל יעד יציבות המחירים (1%-3%) וריבית במגמת עלייה שצפויה להימשך, לצד אמון צרכנים ברמה נמוכה יחסית בשילוב עם רמה גבוהה של חוסר ודאות, תומכים בקצב התרחבות מתון יותר של הצריכה הפרטית.

במבט קדימה, להערכתנו בתרחיש מרכזי, שנת 2022 צפויה להסתכם בצמיחה של כ-7.3% בצריכה הפרטית, ובשנה הבאה היא צפויה להתרחב בכ-3.3%.

| עולם: דוח התעסוקה לחודש נובמבר בארה"ב: תוספת משרות מעל הצפי איננה מעידה בהכרח על חוזקת שוק העבודה

מספר המשרות במשק האמריקאי גדל ב-263,000, זאת מעבר לקונצנזוס לחודש נובמבר. ענפי הפנאי והאירוח הוסיפו 88,000 מקומות עבודה, שירותי הבריאות הוסיפו 45,000 והשלטון המקומי הוסיף 32,000. הירידה של 30,000 בתעסוקה בענפי הקמעונאות עשויה לאותת על חולשה במשק האמריקאי.

בדומה לחודש הקודם, דוח התעסוקה על פי סקר משקי הבית הצביע על ירידה של 138 אלף מקומות עבודה, זאת בניגוד לסקר המעסיקים, אשר סופר את מספר תלושי השכר, והצביע על עלייה של 263 אלף. הדוח על פי סקר החברות עלול לספור ספירה כפולה של מועסקים אשר עובדים במספר משרות אצל מעסיקים שונים. בדוח על פי משקי הבית כולל גם תעסוקה של "פרילנסרים" ואנשים אחרים שאינם שכירים ולכן זהו דוח מקיף יותר.

הפער בין מספר התעסוקה החזק יחסית על פי דוח המעסיקים (NFP) לבין מספרי התעסוקה החלשים בדוח של משקי הבית, שגדל שוב בנובמבר, מצביע על היחלשות במצב המשק האמריקאי. כאמור לעיל, היקף התעסוקה בדוח של משקי בית ירד ב-138,000 נוספים בחודש שעבר, ורק ירידה גדולה עוד יותר של 186,000 בכוח העבודה, עקב ירידה מחודשת בשיעור ההשתתפות, לרמה נמוכה, מנעה משיעור האבטלה לעלות מעל 3.7%.

ירידת שיעור ההשתתפות, ויציאת עובדים מכוח העבודה, עשויה להסביר חלקית את חוסנו של השכר, כאשר השכר הממוצע לשעה גדל ב-0.6% בנובמבר. יחד עם תיקונים כלפי מעלה בשכר בחודשים הקודמים, קצב העלייה השנתי הואץ בחזרה ל-5.1%, מ-4.9%. החוסן היחסי של שוק העבודה, לפי דוח החברות, ה-NFP והתחדשות לחצי השכר, אינם משנים את ההערכה שהפד יאט את קצב ההידוק, עם עלייה קטנה יותר של 50 נקודות בסיס בריבית בהחלטה הקרובה.

| סביבת האינפלציה בגוש האירו האטה אולם נראה שהשיא עדין לפנינו

מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר ירד ב-0.1% בגוש האירו, זאת לפי נתון ההבזק. הירידה באינפלציה השנתית מ-10.6% באוקטובר ל-10.0% בנובמבר הייתה הירידה הראשונה מאז יוני 2021 והייתה גדולה מהצפוי. הירידה הגדולה הייתה באינפלציית האנרגיה, שירדה מ-41.5% ל-34.9% בשנה האחרונה עם מחירי נפט גולמי נמוכים יותר.

האינפלציה של מזון, אלכוהול וטבק עלתה ל-13.6% בשנה האחרונה. עם זאת, אינפלציית הליבה נותרה ללא שינוי ב-5.0% בנובמבר (12 חודשים אחרונים).

אי אפשר להכריז עדיין על "שיא האינפלציה" וה-ECB יעלה את הריבית ב-50 נקודות בסיס לפחות בדצמבר, אם לא 75 נקודות בסיס. מעבר לכך, הריבית צפויה להגיע לרמה של 3% לפני שה-ECB יחל בסופו של דבר להוריד את הריבית במחצית השנייה של 2024.

מסמך PDF: הסקירה השבועית המלאה של לאומי

הכותבים הם כלכלני בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.