השווקים מסכמים חודש מלא חרדה ולמשקיעים עדיין צפויים סיכונים רבים

ב-20 במאי, לרגע קצר ועצוב בתחילת אחר הצהריים, מדד המניות S&P 500 הגיע ל-3,810.21 נקודות - מספיק כדי לדחוף את מדד השוק הכללי לירידה של 21% כמעט, מהשיא התוך-יומי שרשם בחודש ינואר. ירידה של 20% משער שיא אחרון היא ההגדרה הפופולרית של שוק דובי.

למשקיעים ששמים לב לטווח הארוך, החדשות הזכירו את המצב מלפני שנתיים, לפני שפרצה מגפת הקורונה. אז המדד נפל 35% בפחות מחודשיים.

למרבה המזל, השפל של 20 במאי הוביל לעליות חזקות, שנמשכו בשבוע שלאחר מכן. ההתאוששות עצרה רצף ירידות של שבעה ימים של S&P 500 ומדד הנאסד"ק וירידות של שמונה שבועות במדד הדאו ג'ונס.

אבל אחרי הפסקת המסחר לכבוד יום הזיכרון בארה"ב, העלייה לא נמשכה, ושוקי המניות של ארה"ב סגרו בירידה את יום שלישי, יום המסחר האחרון לחודש מאי. באותו היום, מדד S&P 500 ומדד הדאו ירדו, בהתאמה, 0.63% ו-0.67%. שניהם סיימו את החודש ללא שינוי.

מדד הנאסד"ק עתיר הטכנולוגיה ירד באותו היום 0.4%, וסגר את החודש בירידה של 2%, או 22.8% לשנה הנוכחית. אפשר רק לנחש מה יקרה עכשיו. הזהירות והערנות הן טקטיקות טובות.

מתחילת שנת 2022, S&P ומדד הדאו ירדו בשלושה מתוך חמישה חודשים. מדד הנאסד"ק ירד ארבעה מתוך חמישה חודשים. עד כה, חודש אפריל היה החודש הגרוע ביותר לכל שלושת המדדים.

בשנת 2020, מגפת הקורונה הייתה האיום האחד והיחיד, אולם בשנת 2022, לוחצים על השוק גורמים הרבה יותר מגוונים ומורכבים. ביניהם:

• • המשך הקושי המקומי והעולמי בהתמודדות עם המגפה.
• • האינפלציה הכי גרועה מאז שנות ה-80 של המאה ה-20, והתחייבותו של הפדרל ריזרב לבלום את המחירים העולים.
• • המשך המלחמה בין אוקראינה לרוסיה.
• • מתיחות פוליטית בארה"ב.
• • שווקים במצב של קניית-יתר.

| הכל מחובר

מגפת הקורונה התגלתה כיריבה קשה, שהופכת בקלות לזנים חדשים דרך מוטציה, עם עלייה במספר המקרים בכל העולם. בחודש מאי, בסין הטילו סגר על כמה ערים, בייחוד שאנגחאי. יש קצת חדשות טובות: עכשיו יש יותר ידע על הנגיף.

מספר המאושפזים עדיין עולה, ומתחדשות הקריאות לעטיית מסכות בחללים ציבוריים סגורים, אבל יש התמתנות באבידות לקורונה.

עם זאת, גם נושא האינפלציה התחיל עם הקורונה, ששיבשה שרשראות אספקה עולמיות, והפכה את השילוח של מוצרים מנקודה א' לנקודה ב' לתהליך ממושך ויקר יותר. פתיחת המשק מחדש, התברר, לא הייתה מסודרת.

היה גם זינוק במחירי הנפט, והעלייה הואצה כשרוסיה פלשה לאוקראינה בסוף חודש פברואר. נפט מסוג West Texas Intermediate, המשמש בתור מדד ייחוס לנפט גולמי בארה"ב, זינק 10%. נפט ברנט גולמי, מדד הייחוס העולמי, עלה כמעט 13%. שניהם סגרו את חודש מאי קרוב למחיר 115 דולר לחבית. לפי דוח מד הדלק היומי של AAA, מחירי הדלק לצרכן בארה"ב עלו כמעט 41% בשנת 2022.

ההערכה הרווחת היא שהפדרל ריזרב התחיל מאוחר מדי להיאבק באינפלציה. השארת שיעורי הריבית מעט מעל ל-0%, למשך תקופה של כמעט שנתיים, עוררה קנייה נלהבת ומטורפת של כל דבר, מרהיטים עד מטבעות קריפטו.
הבנק המרכזי העלה את שיעורי הריבית פעם אחת השנה, וכעת צפוי להעלות אותם פעמיים נוספות לפחות. לדברי פרדי מק, אחת מספקיות ההון הגדולות בארה"ב לבנקים למשכנתאות, הבנקים המלווים העלו את שיעור הריבית על משכנתאות ל-30 שנה, בשיעור ריבית קבוע, ל-5.1% מ-2.7% בחודש אוגוסט.

וחשוב לא פחות: הפדרל ריזרב יתחיל להיפטר מהמלאי העצום של אג"ח ממשלתיות. גם המהלך הזה יוסיף ללחצים שמושכים את שיעורי הריבית כלפי מעלה. (תוכנית הפדרל ריזרב לקניית אג"ח, שהתחילה בתקופת המגפה, הזרימה יותר כסף לכלכלה.)
בינתיים, הפלישה של רוסיה לאוקראינה יצרה שתי בעיות: משבר הומניטרי במזרח אירופה, שבו מיליוני אוקראינים נמלטים למקום אחר; ושיבוש של שוק החקלאות העולמי, משום שגם רוסיה וגם אוקראינה הן יצרניות חקלאיות חשובות – העימות משפיע על האספקה של חיטה, זרעי חמנייה וסחורות קשורות.

אפשר להבחין בתוצאות בכל סופרמרקט. אפשר לשאול אימהות שילדו לאחרונה כמה קשה למצוא פורמולה לתינוקות.

המתיחות הפוליטית עשויה גם להתגבר בעונת הסתיו, שבה יתקיימו בארה"ב בחירות הביניים.

לסיום נציין את עניין השווקים בקניית-יתר, משום שההורדות של שיעורי הריבית בשנת 2020, במטרה להרים את הכלכלה, גם עוררה גלים של ספקולציה על מניות, מטבעות קריפטו וכן בתים, רהיטים, אמנות וכדומה.

כשהפדרל ריזרב פרסם את תוכניותיו להעלות את שיעורי הריבית, הוא הסיר את היסודות שתומכים בהרבה מהשווקים הללו.

| שורה ארוכה של מניות שירדו בחודש מאי

וולמארט (NYSE:WMT) נפלה 15.9% בחודש מאי, והיא המניה הכי חלשה החודש במדד דאו. במהלך השנה, המניה של רשת הענק לחנויות מוזלות ירדה 11.1%.

יריבתה של וולמארט, Target‏ (NYSE:TGT), צנחה 29.2%, עקב עלויות הובלה אסטרונומיות והימור יקר על המלאי הלא נכון. Amazon‏ (NASDAQ:AMZN) נפלה 16.7%.
Tesla‏ (NASDAQ:TSLA) נפלה 12.9% במהלך החודש, שבו המנכ"ל אילון מאסק ניסה לבצע רכישה שנויה במחלוקת של חברת Twitter‏ (NYSE:TWTR), והתעורר החשש שהוא מציע יותר מדי. המניה של חברת הרכב החשמלי ירדה 30% במהלך השנה. (טוויטר נפלה 19.2%, ובמהלך השנה ירדה 8.4%, עקב אי הוודאות.)

Meta Platforms‏ (NASDAQ:FB), החברה האם של פייסבוק, ירדה רק 3.4% בחודש מאי. היו אלה חדשות טובות לענקית המדיה החברתית. מניית מטא ירדה 10% בחודש אפריל, וירדה 42% בשנת 2022 – כמעט 50% מתחת לשער השיא שלה ב-1 בספטמבר 2021, 384.33 דולר. (הסימול של מניית מטה יוחלף ל-META לפני פתיחת השוק ב-9 ביוני.)

הסטארט-אפים וההנפקות הראשונות לציבור (IPO) התאיידו. לדברי Renaissance Capital, שעוקבת אחר הנפקות ראשונות לציבור, רק שמונה IPO נרשמו בחודש מאי, ירידה מ-23 באותה התקופה אשתקד. מתחילת שנת 2022, רק 34 IPO נרשמו השנה – כמעט 80% ירידה מהשנה שעברה. אחת הסיבות החשובות לכך: המשקיעים לא מעוניינים להשקיע בחברות שאין להן ממש מסלול לרווחיות.

גם לקרנות סל שמתמקדות בטכנולוגיה לא היה קל. הראשונה מבין אותן קרנות סל היא ARK Innovation‏ (NYSE:ARKK), בניהולה של קאת'י ווד, שמשימתה היא לזהות את מה שהיא מכנה "מחדשים משבשים".

ההחזקה הכי גדולה של קרן הסל היא חברת טסלה, אבל יש לה גם החזקות גדולות ב-Roku‏ (NASDAQ:ROKU), חברה להזרמת תוכן בטלוויזיה, וב-Coinbase Global‏ (NASDAQ:COIN), בורסה למטבעות קריפטו.

‏ARK ירדה 5.5% במהלך החודש, ירידה של 33% בערך לרבעון זה, וחמור מכך, 54% מתחילת השנה. בנוסף, היא ירדה 67% מאז שהגיעה לשער שיא של 132.50 דולר ב-30 ביוני 2021.

הקשיים של ARK משקפים את מה שקרה למניות ולהשקעות המסוכנות יותר, ביניהן מטבעות קריפטו.

ביטקוין נפל 17.2% ל-31,757 דולר בסוף חודש מאי. אבל מדובר בשיפור גדול משער השפל של 28,158 דולר שאליו הגיע ב-26 במאי – ירידה של 26.5% באותה עת. מטבע הקריפטו הדומיננטי עדיין בירידה של 31% מתחילת השנה, ו-54% מהשיא שאליו הגיע בחודש נובמבר.

| המניות המנצחות: לא ענקיות הטכנולוגיה

חודש מאי לא היה רע לחלוטין. שבוע המסחר המלא האחרון של החודש נתן את העליות השבועיות הכי גדולות במדדים S&P 500 ודאו מאז חודש נובמבר 2020. מדד הנאסד"ק עלה באותו השבוע 8.2%, הכי הרבה מאז אמצע חודש מרץ.

המניות המנצחות של חודש מאי הגיעו בעיקר ממגזר האנרגיה, אבל כללו גם יצרניות כימיקלים, שירותים לציבור וטכנולוגיות מידע.

Albemarle‏ (NYSE:ALB), יצרנית של כימיקלים ייעודיים, שמייצרת ליתיום, הנמצא בסוללות, הייתה המניה הכי חזקה של מדד S&P 500, ועלתה כ-35% במהלך החודש. למקום השני הגיעה יצרנית הנפט והגז Devon Energy‏ (NYSE:DVN), שעלתה 28.8%. היא הייתה החברה המובילה מבין חמש חברות נפט וגז ברשימת 10 החברות המובילות של מדד S&P.

ענקית הנפט Chevron‏ (NYSE:CVX) הובילה את מניות הדאו, עם עלייה של 11.5%.

הנפט הגולמי עלה 10.8% במהלך החודש, ו-48.9% במהלך השנה. US Oil Fund‏ (NYSE:USO), קרן סל שמחקה את מחירי הנפט, עלתה גם היא 10.8%, ו-55% לשנה זו.

בין הגורמים שמושכים את מחירי הנפט למעלה אפשר למנות את הקושי בחידוש הייצור אחרי הסגרים של המגפה. בנוסף, הרבה יצרניות עצמאיות של נפט וגז בארה"ב מנסות לשמח משקיעים על-ידי הגדלת הרווחים על חשבון הייצור.

הבעיה הגדולה יותר, כמובן, היא החרם של מדינות המערב על הנפט והגז של רוסיה.

| צפויה התאוששות?

ההתאוששות הגדולה בשבוע שעבר גרמה להרבה משקיעים ופרשנים, ביניהם ג'ים קריימר מ-CNBC והאנליסט לארי ויליאמס, להאמין שלפי הגרפים של השוק, המניות כבר הגיעו לתחתית, ובקרוב יתחילו בהתאוששות חזקה שתימשך גם בחודש דצמבר. לטענתם, הכלכלה תתחזק. המצב התעסוקתי כמעט ולא מראה סימני הידרדרות, אם בכלל.

אולי. אבל השוק עדיין מתמודד עם מגוון של רוחות קדמיות.

דבר ראשון, כפי שכתבנו לעיל, ישנו הפדרל ריזרב. הוא אומנם מקווה להעלות לאט את שיעורי הריבית, כדי לצנן את האינפלציה הלוהטת עדיין, בלי להקשות יותר מדי כלכלית, אולם כבר יש סימנים לכך שהעלייה בשיעורי הריבית מתחילה להחליש את קניות הבתים.
בנוסף, צריך לחשוב על מגפת הקורונה. ועל העימות הבלתי-פתור בין אוקראינה לרוסיה, שעלול להידרדר לכדי עימות הרבה יותר גדול.

לסיום, שוק המניות עוד לא ממש מאותת על התאוששות צפויה. אפשר להביט במדדי החוזק היחסי של S&P 500, דאו ונאסד"ק. ה-RSI מודד את המהירות של מהלכי השערים – כלפי מעלה ומטה. בחודש מרץ 2009, השוק הגיע לתחתית כשה-RSI של כל אחד משלושת המדדים ירד אל מתחת ל-30. ולפני קריסת השוק בשנת 2008, ההתלהבות בשווקים שנה קודם לכן דחפה את ערכי ה-RSI הרבה מעל ל-70.

ערכי ה-RSI עברו את 70 בחודש נובמבר 2021, ומיד נפלו כשהפדרל ריזרב הודיע על עמדתו הניצית יותר לגבי האינפלציה. בגל המכירות של חודש מאי, המדדים נשארו מעל 30, אפילו ב-20 במאי, שבו נראה היה ש-S&P 500 נופל לטריטוריה של שוק דובי.
הוותיקים בשוק יכולים לספר לכם שאם אתם רוצים התאוששות אמיתית, צריך קודם גם מכירות ענק. אולי זה קרה ב-20 במאי. מצד שני, אולי לא.