| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
בנק הפועלים פירסם ביום שני דוחות כספיים חזקים ומעל לצפי לרבעון הראשון של 2022, עם תשואה להון של 15.6% לעומת 8.7% ברבעון הקודם ו-13.4% ברבעון המקביל (לפי החישוב החדש). ללא ספק, התשואה הפתיעה בכל המובנים, אבל אם מנרמלים את ההוצאות להפסדי אשראי, שהיו חריגות ברבעון, מתקבלת תשואה שנעה סביב 10.5%-11%. עדיין תשואה נאה.
פרט לכך, פעילות הליבה של בנק הפועלים המשיכה להראות חוזקה - דבר שבא לידי ביטוי בצמיחת אשראי של 3.2% ביחס לרבעון הקודם, יחס יעילות תפעולית של 50.9% ורווח שיא של 1.65 מיליארד שקל. הבנק ביצע כמה פעולות במהלך הרבעון כדי להקטין חשיפה לירידות בשוק האג"ח, וכן צימצם את סיכוני האשראי על ידי צמצום מסגרות ורכישת ביטוחים. פעולות אלה אולי הביאו לשחיקה מסוימת במרווחי האשראי מחד וירידה מסוימת בהון, אבל בהסתכלות קדימה, אמורות להשיג יציבות לצורך ניהול ההון ושמירה על יכולת לצמוח אשראי, אם כי בקצבים נמוכים יותר לצד סיכון נמוך יותר.
אנו בבית ההשקעות אי.בי.אי מעדכנים את מחיר היעד של מניית בנק הפועלים (TASE:POLI) ל-40.50 שקל למניה (לעומת מחיר יעד קודם של 38.30 שקל) ונותרים בהמלצת "תשואת יתר".
| קצת על הדוח
הכנסות הריבית נטו של בנק הפועלים ירדו ברבעון בשיעור של 4.1% ביחס לרבעון הקודם, בשל פערי תרומת מדד. בנטרול השפעת המדד, נרשמה צמיחה של כ-1% ביחס לרבעון הקודם.
הבנק הציג הכנסות ריבית נטו של 2.7 מיליארד שקל, צמיחה של 10.4% ביחס לרבעון הקודם ו-21.6% ביחס לרבעון המקביל. זאת, הודות לצמיחת תיק האשראי בשיעור של 3.2% ו-18.4% ביחס לתקופה הקודמת והמקבילה בהתאמה. כמובן שגם המדד הניב תרומה משמעותית של כ-300 מיליון שקל. בנטרול המדד, הכנסות הריבית צמחו בכ-1% ביחס לרבעון הקודם וכ-10% ביחס למקביל.
ההוצאות להפסדי אשראי היו שליליות, ולמעשה, תרמו לתוצאות הבנק 600 מיליון שקל. מרבית הריקבריס היה פרטני והגיע מחברות בענף הבינוי והנדל"ן ומחברות בתחום השירותים הפיננסיים.
ההכנסות מעמלות הציגו צמיחה מרשימה של 8.8% ביחס לתקופה המקביל, ירידה של 1% ביחס לרבעון הקודם. הצמיחה ביחס לתקופה המקבילה נבעה בעיקר מעמלות ניהול חשבון ועמלות מפעילות עסקי מימון.
סך כל ההוצאות התפעוליות צמחו ב-2% ביחס לתקופה המקבילה וב-2.8% ביחס לרבעון הקודם, כאשר עיקר העלייה נובעת מסעיף הוצאות השכר. כך, יחס היעילות התפעולית הסתכם בשיעור של 50.9%, לעומת 52.4% ברבעון הקודם ו53.6% ברבעון המקביל.
הרווח הנקי של בנק הפועלים הסתכם ברבעון ב-1.65 מיליארד שקל - עלייה של 22.2% ביחס לרבעון המקביל.
יחס הלימות ההון של הבנק כעת עומד על 11.17%, 0.94% מעל ליחס הלימות ההון הרגולטורי ו-0.67% מעל היחס הפנימי של הבנק. נציין בהקשר זה שההקלה שהעניק בנק ישראל לבנקים בהיבט יחס הלימות ההון הסתיימה החל ברבעון הנוכחי.
תיק האשראי של הבנק צמח בשיעור של 3.2% ברבעון, כאשר נרשמה צמיחה בכל המגזרים, אבל בעיקר בעסקים גדולים ובמשכנתאות.
ה-NPL (היקף החובות הבעייתיים) התעדכן כלפי מעלה, בשל אימוץ התקן החשבונאי החדש של CECL, אבל עדכון המספרים של הרבעון הקודם (פרופורמה) מראה כי נרשמה למעשה ירידה ביחס משיעור של 1.11% ל-0.93% ברבעון הנוכחי.
המרווח הפיננסי של הבנק בנטרול מדד המשיך להישחק, מרמה של 1.72% ברבעון הקודם ו-1.79% ברבעון המקביל ל-1.69% ברבעון הנוכחי.
בשורה התחתונה, בנק הפועלים פירסם דוחות רבעוניים חזקים, כמובן הודות להפסדי אשראי, אבל גם בשאר הפרמטרים נרשמה צמיחה מרשימה. הפועלים לא חילק דיבידנד גם ברבעון הנוכחי, אבל נשקלת האפשרות לחזור לחלק דיבידנדים החל ברבעון השני על בסיס רבעוני.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.