מדוע מניות השבבים צונחות? ניתוח יסודי מסמן כי השוק יתקן את עצמו

| גבי דיאמנט, CTO של חברת Deshe Analytics |

מדד מניות הטכנולוגיה נאסד"ק רשם ראלי מדהים לאחר משבר הסאבפריים (למעט כמה ירידות בדרך), וזינק בין 2009 ועד לשיאו האחרון בנובמבר 2021, ב- 1,065% - כפול מעלייתו של S&P 500 באותה התקופה, ופי שלוש ממה שהניב מדד הדאו ג'ונס, כאשר גם בתוך המדדים הללו, מי שהוביל את העליות בשנים האחרונות היו בעיקר מניות הטכנולוגיה.

גם עכשיו, לאחר מכירת החיסול הברוטאלית בסקטור הטכנולוגיה, 16 מתוך 20 החברות הגדולות ביותר בנאסד"ק באות מאותו המגזר. הדומיננטיות של הטכנולוגיה בשווקי המניות הפכה למובנת מאליה, וזה לא שאין לזה ביסוס: הרי שכלל הכלכלה ורוב חיי היום יום שלנו מבוססים טכנולוגיה.

בהמשך לזה, כל מוצר טכנולוגי בעולם המודרני עובד על שבבים (צ'יפים), בין אם מדובר במעבדים, שבבי זיכרון או מעגלים משולבים. ככל שתהליכי הדיגיטליזציה הולכים ומאיצים, הביקושים לשבבים הולכים וגוברים. כך לדוגמה, בשנת 2021 נוספו למאגרי המידע של הציביליזציה 82 זטה-בייט (82 טריליון ג'יגה) של נתונים, והתוספות השנתיות של המידע הנצבר גם הולכות וצומחות באופן אקספוננציאלי. אבל ייצור שבבי הזיכרון לא עומד בביקושים לאיחסון המידע העצום הזה; יצרניות לא מסוגלות לספק את הביקושים הנערמים, והלקוחות נאלצים לעשות הזמנות חודשים מראש.

אז קיימת כאן אנומליה: אם הביקוש לשבבים הוא כל כך חזק, אז למה יצרניות השבבים נופלות בבורסות? AMD (NASDAQ:AMD) איבדה 32% מתחילת השנה, אינטל (NASDAQ:INTC) איבדה 17%, מיקרון טכנולוג'י (NASDAQ:MU) הפסידה 22%, ASML (NASDAQ:ASML) נפלה ב-30% ואנבידיה (NASDAQ:NVDA) התרסקה ב- 40%. הרי אם הביקושים עולים, ועוברים בהרבה את ההיצע, אז יצרניות "הזהב המיקרו-אלקטרוני" אמורות לשבת על עלי דפנה ולספור רווחים, לא? אבל הן סופגות ירידות חדות, כמו מרבית חברות הטכנולוגיה.

כמובן שקיימים טיעונים דוביים בדיון לגבי התחזית למניות של יצרניות השבבים (ולשוק בכלל). בסופו של דבר, בחלקם הגדול הצ'יפים משמשים בייצור מוצרי הצריכה האלקטרוניים, מאוזניות ה-Bluetooth הפשוטות ועד למכוניות האוטונומיות. ואם לצרכנים נותר פחות כסף לאחר תשלום חשבונות האנרגיה והמחייה העולים בקצב אינפלציוני מסחרר, אזי הביקוש לגדג'טים ירד, ואיתו גם הביקוש לצ'יפים. כך, בסין, שם הכלכלה מעיטה בעקבות המשך סגרים ומגבלות הקורונה, ירד הביקוש לסמארטפונים בכמעט שליש ברבעון הראשון של השנה לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

אם זאת, נראה שמרבית הירידות במניות הצ'יפים נובעת מסך הרעת הסנטימנט כלפי מניות הטכנולוגיה. שבבים הפכו לכל כך קריטיים עבור מגוון מתרחב של מוצרים, עד שסביר שלא תהיה נסיגה מסיבית בהזמנות גם במקרה של מיתון משמעותי. הביקושים לשבבים יכולים להעט, בפרט בתקופת המימון, אך לא לרדת ממש, כי בלעדיהם לא נוכל לייצר כמעט שום דבר (ולמרבה המזל, אף אחד לא באמת צופה פה שפל כלכלי שבו הכל נעצר). ונכון לעכשיו, האנליסטים צופים המשך גידול נאה ברווחי יצרניות השבבים; תחזית הגדלת הרווח ב-2022 עומדת על 18%, לעומת 10% עבור מדד S&P 500.

כמובן שתחזיות הרווח במצב כה תנודתי וחוסר וודאות כה גבוה, שוות בערך את נייר עליו הן כתובות. אבל אם הן מבוססות על נתונים פונדמנטליים, זה כבר סיפור אחר. כך לדוגמה, אחת הספקיות החשובות ביותר של אפל (NASDAQ:AAPL),טייוואן סמיקונדקטור מניופקטורינג (NYSE:TSM), דיווחה על הכנסות שיא ברבעון הראשון של השנה, ומבט על ניתוח הנתונים הפונדמנטליים מאושש את יכולתה להמשיך ולצמוח: https://report.desheanalytics.com/TSMQ1 .

בנוסף, הודות לביקושים הגועים וליכולת התמחור היוצאת מן הכלל, יכולה ענקית השבבים להעלות את המחירים מבלי לפגוע בנתח שוק שלה - וזה מה שהיא צפויה לעשות בשנה הבאה. בתוך הסערה הנוכחית בשוק המניות כל מניה, גם החזקה ביותר, יכולה לרדת עוד, אך במקרה של TSM אין כמעט ספק שלאחר הוזלה של 28% מתחילת השנה, היא נמצאת בקטגוריית BUY.

עוד מניית צ'יפים שספגה פגיעה אגבית היא Micron Technology. מניית החברה ירדה ב- 22% מתחילת השנה בעקבות הסלידה מהסיכון בשווקים, שכן נתוני החברה לא מספקים שום סיבה ממשית לירידת ערך המניה: https://report.desheanalytics.com/MUQ1. ברבעון הראשון של 2022, החברה הכתה את מתחריה בכל פרמטר פונדמנטלי, החל בתזרים מזומנים ועד למומנטום הרווחים. והיא גם הודיעה על הגדלת הדיבידנדים ב- 15% - דבר שלא קורה כל יום, ובטח לא בשוק יורד. מכל הסיבות הללו Micron היא בהחלט STRONG BUY.

בשוק דובי ועצבני, חשוב יותר מתמיד לבדוק את הנתונים הפונדמנטליים ואת נתוני התעשייה - הירידות החזקות מייצרות הזדמנויות קנייה מעולות למשקיעים שלא נכנסים לפאניקה, אלא בוחרים את "הסחורה" בקפדנות… ובזול.