מדד הנאסד"ק איבד מתחילת השנה כ-25% משוויו, וכשמדובר בכלכלה הישראלית, זה לא נשאר רק בפגיעה "בשווי על הנייר". עליית השווי של חברות הטכנולוגיה הגבירה מאוד את ההשקעה בחברות ההזנק, תחת ההנחה שמספיק לפעמים אקזיט אחד טוב כדי לפצות על מספר גדול של אי-הצלחות. אך כעת, ברמות התמחור החדשות של חברות הטכנולוגיה, משקיעי ההון סיכון צפויים להיות בררניים יותר בהשקעות שלהם, כל שכן בתקופה שבה הכסף כבר לא זול.
זרם ההשקעות לחברות אלה תורגם עד כה למשכורות ורווחים של המשקיעים. "אפקט העושר" שיצר ההייטק היה משמעותי מאוד בכלכלה הישראלית: הוא העלה את הצריכה הפרטית, את ההשקעות בדיור ותרם להכנסות המדינה ממסים. אנו מעריכים כי ההייטק ימשיך להיות ענף מוביל וההשקעות לא יעלמו בן יום, אבל הזינוק במשכורות ובמספר חדי הקרן ייבלם.
האינדיקטורים הכלכליים האחרונים שפורסמו על ידי הלמ"ס מצביעים על התמתנות בקצב הצמיחה. הפדיון ברשתות השיווק ירד, על פי נתוני המגמה בחודשים ינואר-מרץ, בשיעור שנתי של 1.8%, לאחר ירידה של 1.5% בחודשים אוקטובר-דצמבר 2021. יציאה מוגברת של ישראלים לחו"ל, כמו גם אפקט עושר שלילי שמקורו בירידות המחירים בשוקי ההון, צפויים להערכתנו להמשיך ולמתן את הצריכה המקומית בחודשים הקרובים.
מדד אמון הצרכנים של בנק הפועלים עלה אמנם בחודש אפריל, ולהערכתנו, זאת בשל העובדה שלראשונה זה שלוש שנים חופשת הפסח היתה ללא הגבלות קורונה ואפשרה נסיעות לחו"ל.
גם ביצוא הסחורות ניכרת התמתנות בחודש אפריל: בחלק גדול מענפי התעשייה, ובכלל זה רכיבים אלקטרוניים, חלה ירידה, ובענפים בהם היצוא גדל, כמו כימיקלים לדוגמה, הנתונים הושפעו מעליות המחירים בעולם. גם בענף הנדל"ן מסתמנת האטה מסוימת במכירת דירות חדשות מתחילת השנה, אם כי יש להתייחס לנתונים אלה בזהירות, נוכח הרמה הגבוהה של העסקאות בשלהי 2021, וגם לאור ההשפעה של מכירות דירות מחיר למשתכן על הנתונים.
המוסדיים רכשו מט"ח בקצב מואץ גם בחודש מרץ, בהיקף של כ-4 מיליארד דולר. שער החליפין שקל-דולר מושפע בטווח הקצר בעיקר מהתנועות של המשקיעים המוסדיים. מתחילת השנה המוסדיים רכשו מט"ח בהיקף של 10.6 מיליארד דולר. הקורלציה עם מחירי המניות גבוהה, והיא מכתיבה בטווח הקצר את התנודות בשער החליפין.
מחירי הנפט והסחורות החקלאיות שבו לעלות בשבוע החולף. חבית נפט ברנט הגיעה למחיר של 111 דולר. מחיר החיטה קרוב אף הוא לרמת השיא, ומתחילת השנה נרשמה עלייה של 53%.
אנו מעריכים כי הצמיחה של המשק תאט ברבעונים הקרובים, אבל ההשפעה של הפעילות הכלכלית על האינפלציה היא בפיגור, בעיקר כשההתייקרויות נובעות מצד ההיצע.
השכר במגזר העסקי עדיין גדל בקצב מהיר, שאינו תואם חזרה של האינפלציה למרכז היעד, אבל ייתכן כי עליות ריבית וצמיחה מתונה יותר יבלמו את עליות השכר בהמשך. אנו צופים אינפלציה בשיעור של 3.2% ב-12 החודשים הקרובים.
ריבית בנק ישראל צפויה לעלות בכל אחת מההחלטות הקרובות, אם כי במינונים נמוכים מאלה של הפד. אנו בבנק הפועלים צופים ריבית של כ-2% שנה מהיום. שוק ה-swap מגלם ריבית גבוהה של כ-2.50% בעוד שנה.
כפי שציינו, ההשפעה של עליית הריבית על האינפלציה היא בפיגור גדול, אך רמת הריבית הנוכחית, שהיא נמוכה באופן ניכר מרמת האינפלציה, עשויה לקבע את האינפלציה ברמה גבוהה. בד בבד עם עליית הריבית, אנו צפויים לראות גם ירידה בציפיות לאינפלציה, כך שהריבית הריאלית תתקרב בעוד כשנה לרמה אפסית.
| בעולם: המתיחות גוברת
רצף הירידות השבועיות במדדי המניות בארה"ב נמשך, על רקע האינפלציה הגבוהה, העלאות הריבית הצפויות וחששות לגלישת המשק האמריקאי למיתון. המלחמה באוקראינה שולחת את פינלנד ושוודיה לנאט"ו, המתיחות באירופה גוברת - ומחיר הנפט שב לעלות.
הסגרים בסין נתקלים בביקורת גוברת והולכת מבית ומחו"ל, וגם הם העיבו על שוקי המניות. מדד המחירים הגבוה מהצפוי לחודש אפריל בארה"ב, ובייחוד העלייה במחירי השירותים, צפויים לתמוך בהעלאת ריבית של לפחות 50 נקודות בסיס בחודש יוני.
מדדי S&P 500 ונאסד"ק ירדו בשבוע האחרון ב-2.4% וב-2.8%, בהתאמה, ומתחילת השנה ירדו ב-16% וב-25% בהתאמה, למרות העליות שנרשמו בשווקים ביום שישי האחרון. לעומת זאת, ביצועי מדדי המניות באירופה היו חיוביים בשבוע החולף. מדד יורוסטוקס 50 עלה ב-2.1%, אך מאז תחילת השנה ירד ב-14%.
מדדי המניות העיקריים באסיה רשמו ירידות שבועיות, כאשר בלט מדד המניות בהודו, שירד ב-3.8%.
מחיר החיטה עלה בשבוע האחרון בכ-6.5%, ועלה לרמה הגבוהה ביותר מאז השיא שנרשם במרץ השנה. מחיר חבית נפט מסוג ברנט ירד מעט השבוע, אבל נותר ברמה גבוהה של מעל 110 דולר לחבית.
| ארה"ב: שיעור האינפלציה עלה באפריל יותר מהצפוי
מדד המחירים לצרכן בארה"ב עלה באפריל בשיעור של 0.3%, וב-12 החודשים האחרונים האינפלציה עמדה על 8.3%. אינפלציית הליבה עלתה באפריל ב-0.6%, מעל לציפיות לעלייה של 0.4%, והרמה השנתית התמתנה ל-6.2%, לעומת צפי לירידה ל-6.0%.
העלייה באינפלציית הליבה עברה באחרונה ממוצרים לשירותים, ואלה עלו בחודש האחרון ב-0.6% לעומת עלייה של 0.2% במוצרים ללא אנרגיה. עלייה זו עשויה להימשך גם בחודשים הבאים, לאור הלחץ בשוק העבודה. הסעיפים שבהם בלטו העליות בחודש אפריל היו סעיפי שכר דירה, מזון, כלי רכב חדשים ומחירי טיסות, שעלו ב-18.6%, ומנגד נרשמה ירידה במחירי האנרגיה, לאחר עליות חדות בחודשים האחרונים, וירידה במחירי מכוניות משומשות והלבשה.
מדד המחירים הגבוה של אפריל צפוי לתמוך בהעלאת ריבית של לפחות 50 נקודות בסיס ביוני, בדומה להצהרות חברי ויו"ר הפד.
האומדן הראשון למדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש מאי שב לרדת, לאחר שרשם התאוששות בחודש אפריל. רמת המדד הנוכחית היא הנמוכה ביותר מאז אוגוסט 2011, למרות מצבו הטוב של שוק העבודה. הירידה המתמשכת ניכרת גם במדד למצב השוטף וגם במדד הציפיות.
שיעור האינפלציה הגבוה, והצפי שהאינפלציה תיוותר גבוהה גם בשנה הקרובה, יחד עם הירידות במדדי המניות, והחששות ממיתון, פגעו באמון הצרכנים.
| ירידה בתשואות ובציפיות לאינפלציה
התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים ירדה ל-2.92% מרמה של 3.13% בשבוע שעבר. הציפיות לאינפלציה ל-10 שנים משוק אג"ח התמתנו גם הן, מרמה של 2.8% ל- 2.7%.
על פי סקר אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, ציפיות האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים עומדות זה שלושה חודשים על 5.4%, והאינפלציה בטווח הארוך (5 עד 10 שנים) נותרה ללא שינוי, בשיעור של 3%, בדומה לציפיות הנגזרות משוק אג"ח.
| אירופה: עלייה במתיחות הגיאופוליטית והתמתנות בפעילות הכלכלית
החלטתה של פינלנד להצטרף לארגון נאט"ו בהקדם האפשרי, והצטרפות אפשרית גם של שוודיה, גררו תגובות מאיימות מצדה של רוסיה, ואלה העלו את רמת המתיחות, הגבוהה ממילא, ביבשת האירופית. נוסף על כך, רוסיה הטילה סנקציות על חברות אנרגיה מהאיחוד האירופי והודיעה שתפסיק את העברת הגז לגרמניה דרך צינור משטח פולין. קודם לכן, מפעילי צינור הגז באוקראינה הודיעו על הפסקת הזרמת הגז לאירופה, תוך האשמת כוחות צבא רוסיה כאחראים לצעד הזה. זאת, בזמן שעל הפרק עדיין עומדת ההצעה להפסקת יבוא נפט מרוסיה לאיחוד האירופי - הצעה שנתקלת בהתנגדות חלק מהמדינות היבואניות.
המדדים המובילים לפעילות הכלכלית בגוש האירו, מדד סנטיקס ומדד ZEW, מצביעים על התמתנות משמעותית בפעילות. בבריטניה, נתוני הצמיחה לרבעון הראשון הצביעו על צמיחה מתונה מהצפוי, בשיעור שנתי של 3.0%. האומדן החודשי לתוצר בחודש מרץ, כבר הצביע על ירידה מפתיעה של 0.1%, לאחר קיפאון בפעילות בפברואר.
| סין: לקראת הקלות בסגרים?
אזרחי סין, כמו גם העולם כולו, ממתינים בדריכות לקראת החלטה אפשרית של ממשלת סין על ביטול חלק מהסגרים שהתחילו לפני כמה שבועות במטרה להתמודד עם ההתפרצות של הדבקות מזני נגיף הקורונה.
מדיניות "אפס תחלואה" בסין ניכרת כבר זמן מה בפעילות הכלכלית והביאה כבר להפחתה ניכרת בתחזיות הצמיחה. הפגיעה של הסגרים בפעילות באה לידי ביטוי בירידה בהלוואות החדשות על ידי מערכת הבנקים הסינית בחודש אפריל לרמה הנמוכה מסוף 2017, ובהאטה של היצוא מסין. מדד המחירים לצרכן ב-12 החודשים האחרונים שהסתיימו באפריל, עלה לרמה של 2.1%, ואף שמדד המחירים ליצרן בסין התמתן באפריל לרמה שנתית של 8.0%, המגמה של החודשים האחרונים מצביעה על עלייה במדד, בשל עלייה במחירי הסחורות.
כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים. הסקירה מבוססת על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנתה הונחו כנכונים, וזאת בלי שבנק הפועלים בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע. אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד, ואינה מתיימרת להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע שעליו מתבססת הסקירה והדעות בה עשויים להשתנות מעת לעת, ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע. אין לראות במאמר זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על פי האמור, אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.