| שחר כרמי, אנליסט הטכנולוגיה של פסגות בית השקעות |
אנו רואים את אינטל (NASDAQ:INTC) שבה ומבצעת רכישה בישראל, ושוב במחיר גבוה יחסית לשווי השוק. אינטל רוכשת בעסקת טאואר סמיקונדקטור (TASE:TSEM) מפעלי ייצור די מיושנים, פעילות אנלוגית שאמנם כיום יש לה ביקוש חזק בעולם, אבל ידעה גם שנים רבות של דשדוש והפסדים. מה אינטל מוצאת בטאואר שהיא מוכנה לרכוש אותה בפרמיה של 60% על מחיר השוק?
להערכתנו, אינטל נחושה, ואולי יותר נכון לומר נואשת, לחדור לתחום הייצור עבור חברות שבבים אחרות שאין להן כושר ייצור (Foundry). לטאואר יש רשימת לקוחות נכבדה מאוד, שכוללת חלק גדול מהשמות המובילים בתחומי השבבים לסלולר ולרכב. ייתכן כי היא תמצא אוזן קשובה אצל אותם לקוחות גם במפעלים החדשים שהיא בונה, וכך תוכל למנף את העסקה.
יתרון נוסף שקיים אצל טאואר הוא הגיוון הגיאוגרפי. השנה ראינו עד כמה העניין הזה חשוב, כאשר שריפות, סערות, רעידות אדמה ומחלות הביאו לסגירת מפעלים באזורים שונים. אנו מעריכים כי אינטל תנסה להרחיב את המפעלים הקיימים, כאשר חלק מההשקעות האדירות שהיא מתכננת לשנים הבאות עשויים לזרום גם למפעלים אלה. כמובן שמבחינת מדינות היעד יש בכך יתרון גדול. עבור ישראל מדובר בחדשות טובות בסה"כ כי אינטל הינה חברה גדולה ויציבה יותר מאשר טאואר לבדה, וכאמור, הכוונות של אינטל הן להרחיב את מפעלי הייצור שלה, ייתכן שגם המפעלים המקומיים ייהנו מכך.
טאואר היא שחקן עם ידע ייחודי בתחום האנלוגי ופעילות של מעל 20 שנה בתחום. למשל בתחום ה-Silicon Germanium היא אחת מהיחידות בעלות הידע. היא אמנם נרכשת בפרמיה לא מבוטלת, אבל בשורה התחתונה, זו תהיה עסקה לפי מכפיל מכירות של כ-3.2 לביצועים הצפויים ב-2022. חברת Globalfoundries (NASDAQ:GFS) שהונפקה ב-2021, וגם לה בעיקר פעילות ייצור שבבים בוגרת, נסחרת לפי מכפיל גבוה יותר של כ-3.6.
סביר להניח שאינטל תוכל לנצל את ההפסדים הצבורים למס של טאואר, כדי להקטין את המיסוי המקומי לשנים רבות.
בשורה התחתונה, אנחנו סבורים שמדובר בעסקה משתלמת מאוד לבעלי המניות הנוכחיים, כאשר אינטל לוקחת על עצמה לא מעט סיכונים עתידיים בעסקה.
הכותב הוא אנליסט הטכנולוגיה של פסגות בית השקעות ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.