נתון האינפלציה האירופי מפתיע: האם הבנק המרכזי יילך בעקבות הפד?

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות |

לפי אומדן ראשון, עלה מדד המחירים לצרכן בגוש האירו 5.1% בחודש ינואר 2022, בהשוואה לחודש המקביל אשתקד. זוהי עלייה קלה בהשוואה ל-12 החודשים עד לדצמבר 2021, שבמהלכם עלה המדד 5%.

לכאורה, מדובר בנתון בעייתי מבחינת ECB, הבנק המרכזי של אירופה, שכן ההערכות של כל הכלכלנים היו שעליית המדד תאט ל-4.4%. 

עם זאת, סעיף האנרגיה במדד לבדו עלה 6.0% בחודש ינואר (כנגד עלייה של 0.3 בכל המדד), והמדד ללא אנרגיה ירד 0.4%. יתרה מכך, המדד ללא אנרגיה, מזון ומשקאות ירד 0.8%.

הסיבה לכך: האמרת מחירי הנפט הגולמי והגז הטבעי ברחבי היבשת. האמרת מחירי הדלקים שוחקת, כך נראה, את הכנסות משקי הבית, שמקטינים את הוצאותיהם על מוצרים אחרים.

ואכן, המדד ללא אנרגיה עלה 2.6% בלבד ב-12 החודשים האחרונים.

כמו כן, השונות בין מדינות גוש האירו גבוהה. כך, בגרמניה, הכלכלה הגדולה ביבשת, ירד קצב עליית המדד מ-5.7% ל-5.1%. בצרפת, הכלכלה השנייה בגודלה בגוש האירו, עמד קצב האינפלציה על 3.3% בלבד.

באחרונה אמרה נגידת ECB, כריסטין לגארד, כי בגוש האירו אין מקום להעלאות ריבית חדות והידוק מוניטארי מהיר כפי שה-Fed מתכנן ל-2022.

מחר (יום חמישי) יתכנס ECB לדון בריבית ובמדיניות רכישות האג"ח. להערכתנו, ECB אמנם יצטרך לתת ביטוי לנתון החדש ולאותת כי אם יתברר שקצב האינפלציה ימשיך לעלות, לא יהסס לשנות את הקו.

עם זאת, לנוכח ההשפעה הגדולה של רכיב האנרגיה ובהינתן שקצב האינפלציה ללא אנרגיה, מזון ומשקאות עומד על 2.3% בלבד, סביר להניח כי לא יהיה שינוי של ממש בעמדתו.

הבנק המרכזי האירופי ימשיך להבהיר כי ראוי להמתין ולהניח לכלכלת היבשת להתמודד עם השלכות הנגיף ולהמשיך את תהליך ההתאוששות.

יש לציין גם כי לנוכח המתיחות הגדולה סביב אוקראינה בין מדינות אירופה וברית נאט"ו לבין רוסיה, ספקית הגז הטבעי הגדולה של היבשת, המתמודדת עם חורף קשה, השקה של הידוק מוניטרי בעיתוי הנוכחי אינה צעד חכם במיוחד.

אין ספק כי ליבת האינפלציה בגוש האירו נמוכה משמעותית מזו של ארה"ב, גם לאחר הנתון החדש, ולכן סביר כי המדיניות המוניטרית בגוש האירו תמשיך להיות מרחיבה בהרבה מאשר בארה"ב.