| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי |
הודעת המדיניות המוניטרית שפרסמה ביום רביעי FOMC, ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב, מצביעה על כך שמדדי הפעילות הכלכלית והתעסוקה בארה"ב המשיכו להתחזק. המגזרים שהושפעו בצורה השלילית ביותר ממגפת הקורונה, השתפרו בחודשים האחרונים, אבל מושפעים מהעלייה החדה בתחלואה. העלייה בתעסוקה הייתה טובה בחודשים האחרונים, ושיעור האבטלה בארה"ב ירד באופן משמעותי.
הביטוי למצב של חוסר האיזון בין היצע לבין ביקוש, הקשור למגפה ולפתיחת המשק מחדש, המשיך לתרום לרמות גבוהות של אינפלציה. התנאים הפיננסיים נוחים, על רקע צעדי המדיניות לתמיכה בכלכלה ובאשראי למשקי הבית ולעסקים בארה"ב.
ה-FOMC שואפת להשיג תעסוקה מלאה ואינפלציה של 2% בטווח הארוך יותר. עם אינפלציה שעלתה הרבה מעל 2%, שוק עבודה חזק וציפיות אינפלציה שעלו גם כן, הוועדה צופה שבקרוב יהיה הזמן מתאים להעלות את הריבית. השוק מתמחר העלאת ריבית ראשונה של 25 נ"ב בהחלטה הקרובה, של 16/3/2022.
הוועדה החליטה להמשיך ולהפחית את הקצב החודשי של רכישות הנכסים נטו שלה, ולהביא לסיומן בתחילת מרץ. החל בפברואר, הוועדה תגדיל את החזקותיה באג"ח ממשלתיות בהיקף של כ-20 מיליארד דולר לפחות בחודש ובניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS) ב-10 מיליארד דולר לפחות בחודש.
FOMC הבהירה את הגישה בנושא התוכנית להקטנה משמעותית של גודל המאזן של הבנק הפדרלי. ראשית, הובהר כי הוועדה רואה בשינויים בריבית הפד את האמצעי העיקרי שלה להתאמת המדיניות המוניטרית. לצד זאת, הוועדה הודיעה שתקבע את העיתוי והקצב של צמצום גודל המאזן של הפד באופן שתומך בהשגת יעדי התעסוקה ויציבות המחירים. הוועדה צופה כי הקטנת גודל המאזן של הפד תתחיל לאחר תחילת תהליך העלאת ריבית הפד (חודש מרץ על פי השווקים).
מבחינת תכנית הצמצום של החזקות הנכסים, הוועדה מכוונת לתהליך שיתנהל על פני זמן באופן מוצהר וצפוי, בעיקר על ידי צמצום הסכומים שיושקעו מחדש של ניירות הערך המוחזקים בחשבון השוק הפתוח של הפד. כלומר, מדובר במהלך פסיבי בעיקרו, שבמסגרתו אג"ח ממשלתיות ונכסים אחרים שיגיעו לפדיון לא יושקעו מחדש.
לשם המחשה, במאזן הפד יש אג"ח ממשלתיות של ארה"ב בהיקף של יותר מ-1.1 טריליון דולר שיגיעו לפדיון במהלך השנה הקרובה, מתוך מאזן כולל של קרוב ל-9 טריליון דולר. הפד יכול לאפשר לפדיון זה להתבצע בחלקו או במלואו, בלי להשקיע מחדש את כספי הפדיון באג"ח או בנכסים אחרים.
אין מדובר בתוכנית למכירה אקטיבית של אג"ח ממשלת ארה"ב, ולכן מדובר בתוכנית "עדינה יחסית" מבחינת השווקים הרלוונטיים. הוועדה מתכוונת להחזיק בניירות ערך בסכומים הדרושים ליישום המדיניות המוניטרית בצורה יעילה ואפקטיבית.
לצד האג"ח הממשלתיות, יש לפד נכסים נוספים כמו MBS. בטווח הארוך יותר, הוועדה מתכוונת להחזיק בעיקר אג"ח ממשלת ארה"ב ולא נכסים אחרים. במלים אחרות, הפד מעוניין לאפס על פני זמן את ההחזקות ב-MBS (כ-2.7 טריליון דולר) ונכסים אחרים שאינם אג"ח ממשלתיות.
התגובה המיידית בשווקים להודעת הפד הייתה עלייה של שיעור התשואה לפדיון של אג"ח ממשלת ארה"ב, בדגש על הטווחים הבינוניים והארוכים. במקביל, נרשמו ירידות מחירים קלות יחסית בשוק ה-MBS.
השוק מגלם ארבע העלאות ריבית של 25 נ"ב כל אחת במהלך 2022, לרמה של כ-1.1% בסוף 2022, לעומת כ-0.1% כיום. במבט כולל, לא היו הפתעות בהודעת המדיניות, ושוק המניות עלה לאחר פרסום הודעת המדיניות.
הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.