| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
בישראל מחכים ליום חמישי ב-16:00; השאלה המעניינת צפויה להיות האם הבנק המרכזי יכריז על סיום תוכנית רכישות האג"ח או שידחה את ההכרעה.
ביום חמישי הקרוב תתפרסם החלטת הריבית של בנק ישראל, ולהערכתנו בהראל, הבנק יעדכן כלפי מעלה את תחזיות הצמיחה והאינפלציה, אבל יחזור על דבריו שהריבית תישאר נמוכה לאורך זמן.
לצד החלטת הריבית, השאלה המעניינת צפויה להיות האם הבנק יכריז על סיום תוכנית רכישות האג"ח או שידחה את ההכרעה וימתין למהלך הבא של הבנק המרכזי בארה"ב. אפשרות ביניים יכולה להיות המשך הרכישות לתוך שנת 2022 אך בקצב מתון יותר. אפשרות זו עדיפה, להערכתנו, מכיוון שסיום מוחלט של הרכישות יגביר את הלחצים לייסוף השקל בשל צמצום פער הריביות, ומכיוון שלמרות העלייה בשיעור האינפלציה עדיין האינפלציה בישראל ב-12 החודשים האחרונים היא מהנמוכות ביותר בעולם.
| אחרי החגים: הרבעון השלישי הסתיים והאינדיקטורים הראשוניים מצביעים על המשך צמיחה מהירה
הרבעון השלישי הסתיים והאינדיקטורים הראשוניים מצביעים על המשך צמיחה מהירה של הצריכה הפרטית בישראל, כך גם על פי הנתונים היומיים של סך הרכישות בכרטיסי האשראי שהמשיכו לעלות לשיאים חדשים, למרות העלייה בתחלואה וההגבלות. כמעט בכל הענפים נרשמה רמת שיא חדשה עם עלייה משמעותית ברכישות ברשתות המזון, גם בשל הקניות המוגברות לפני חגי תשרי.
הירידות בשוקי המניות בשבועיים האחרונים והאיתות הברור של הפדרל ריזרב בארה"ב על כוונתו לצמצם עוד השנה את תוכנית הרכישות (טייפרינג) תרמו להתחזקות הדולר בעולם. למרות זאת, השקל התחזק ב-1% מול סל המטבעות של בנק ישראל במהלך ספטמבר. העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים שהתרחב מעל ל-6% מהתוצר ב-4 הרבעונים האחרונים (עד לרבעון השני), ממשיך לתמוך בחוזקו של השקל.
| באירופה מתפללים למזג אוויר נוח; בטווח הקצר מחירי האנרגיה ימשיכו להפעיל לחץ כלפי מעלה על המחירים - דבר שישפיע גם עלינו
מאז תחילת ספטמבר מחיר הנפט בעולם זינק בקרוב ל-15% לרמתו הגבוהה ביותר מאז 2018, בעיקר בשל הזינוק החריג במחירי הגז באירופה שהנפט מהווה תחליף (חלקי) לו.
העלייה במחיר היא תוצאה של כמה אירועים נפרדים שמתרחשים בו זמנית; שיבושים באספקת הגז לאירופה בשל תחזוקת ההולכה מנורבגיה שנדחתה מהשנה שעברה, ותקלה חמורה באחד המפעלים ברוסיה לפני כחודשיים. הפקה נמוכה מהצפי ממקורות חלופיים כגון מים (מעט גשם) ורוח (רוח איטית מאוד מהעונתיות הרגילה, בדגש על בריטניה). ביקושים מוגברים לגז ונפט באסיה, במיוחד בסין שהגבלות הממשלה על פליטת גזי חממה ייקרו מאוד את השימוש בפחם והובילו לרכישות גדולות של גז נוזלי. התקדמות איטית בחידוש ההפקה בארה"ב, במיוחד של גז נוזלי, ששובשה בשל הסופות בחודש הקודם. אנו סבורים שהגורמים הללו הם זמניים, והם תלויים רבות בהתפתחויות בפועל של מזג האוויר באירופה והאם נראה "גל" נוסף של תחלואה בחורף שיצמצם את הביקושים.
בטווח הקצר, מחירי האנרגיה ימשיכו להפעיל לחץ כלפי מעלה על המחירים - דבר המסביר את הזינוק בציפיות לאינפלציה באירופה (ובאופן חלקי גם בישראל) בשבועיים האחרונים. הפגיעה תהיה חמורה יותר בחברות התעשייה ופחות בצרכנים, מכיוון שבמרבית המדינות מחירי החשמל והגז לצרכנים מפוקחים או מסובסדים חלקית, לכן העלייה במחירים לצרכן תהיה נמוכה יותר בהשוואה למחירים ליצרן. האינפלציה בגוש האירו עלתה ל-3.4% באוקטובר (על פי האומדן הראשוני) והזינוק במחירי האנרגיה יוביל אותה מעל ל-4% עד לסוף השנה (ומעל 5% בגרמניה).
עם זאת, אנו לא סבורים שהבנק המרכזי בגוש האירו יגיב בשינוי מדיניות, מכיוון שהעלייה במחירים היא כתוצאה מזעזוע היצע, וכך גם נרמז בדבריה האחרונים של נגידת הבנק המרכזי האירופי (ECB). ההתבטאויות, לצד מדד מנהלי הרכש לספטמבר, שהצביע על התרחבות מתונה יותר והקשיים בהקמת הקואליציה בגרמניה, תרמו להיחלשות האירו בעולם.
| המדיניות האגרסיבית של ממשלת סין נותנת את אותותיה
המדיניות המוצהרת של הממשלה להפחית פליטת גזי חממה ולצמצום הייצור בפחם הובילה לביקוש מוגבר לגז, שבינתיים לא מספיק כדי לעמוד בדרישות האנרגיה. בעקבות זאת, הממשלה הסינית הודיעה על הפסקות חשמל באזורים שונים - דבר הפוגע ביצרנים המקומיים, שגם מתמודדים עם עלייה בעלויות חומרי הגלם האחרים.
מתחילת השנה הכותרות מסין על הידוק הרגולציה על חברות הייטק תפסו את הכותרות, אבל הממשלה הסינית הקשיחה גם את התנאים למינוף הלוואות לרכישת נדל"ן למגורים. הדבר פגע בקצב הגידול של הענף והוביל לקשיי נזילות חמורים בחברת הנדל"ן הסינית הגדולה ביותר, קבוצת אוורגרנד (HK:3333), לה חובות קצרי טווח עצומים. הסיכויים שהנושים של החברה (ובעלי המניות) יקבלו תמורה מלאה אפסיים, אך בשל ההשלכות לענף הנדל"ן בפרט ולכלכלה הרחבה בכלל ייתכן והממשל יתערב כדי למתן את הפגיעה בספקים וברוכשי הדירות. אירוע זה מתווסף לשאר הגורמים שיכבידו על הצמיחה של הכלכלה הסינית - שתהיה, להערכתנו, בשנה הבאה מתחת ל-6%.
מסמך PDF: הסקירה המאקרו-כלכלית המלאה של כלכלני הראל
הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.