| רוני סלוצקי, אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס |
חברת נייר חדרה (TASE:HAP) הציגה, כצפוי, תוצאות כספיות טובות לרבעון השני לשנת 2021. הזינוק החד בביקוש למוצרי אריזה מקרטון בעולם כולו שהחל בשלהי שנת 2020 הביא להמשך מגמת העלייה במחירי גלילי הנייר לקרטון גם במהלך הרבעון השני. עליית המחירים נמשכת גם אל תוך הרבעון השלישי. זאת, יחד עם תפוקות ייצור גבוהות יותר ועלות ייצור נמוכה יותר מבעבר בעקבות צעדי התייעלות שביצעה החברה במהלך שנת 2020 הביאו לשיפור חד בתוצאות הכספיות.
הכנסות החברה לרבעון השני של שנת 2021 הסתכמו בכ-408 מיליון שקל, גידול בשיעור של 19% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הגידול במחזור המכירות נרשם בכל מגזרי שרשרת הערך, אמניר, מגזר גלילי נייר לקרטון ומגזר האריזות. הרווח הגולמי לרבעון הראשון הסתכם בכ-77 מיליון שקל והיווה שיעור של 19% מההכנסות לעומת רווח גולמי של 56 מיליון שקל שהיווה שיעור של 16% מההכנסות. השיפור ברווחיות הגולמית הושג בעיקר הודות לגידול בתפוקה ובכמות שנמכרה, שיפור ביעילות הייצור ועלייה במחירי המכירה.
הרווחיות הגולמית קוזזה חלקית משחיקה ברווחיות באמניר בשל עליית מחירים דרמטית של פסולת נייר לקרטון (OCC) שהביאה לעלייה בעלות המכר ברכישה מצדדים שלישיים (כ- 20% מצריכת הנייר במפעל נרכשת על ידי ספקים חיצוניים). הרווח התפעולי (לפני הוצאות והכנסות חד פעמיות) עלה בכ-96% והסתכם לכ-29 מיליון שקל ברבעון לעומת רווח של כ- 15 מיליון שקל ברבעון המקביל. ה-EBITDA ברבעון צמח בכ-27% והסתכם בכ-65 מיליון שקל לעומת 51 מיליון שקל ברבעון המקביל. הרווח התפעולי קוזז בחלקו מהפסדים בגרפיטי וניירות כתיבה להדפסה בשל עליית מחירי התאית וביקושים נמוכים עקב משבר הקורונה.
הרווח הנקי ברבעון הסתכם בכ-14 מיליון שקל לעומת כ-1 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 10 מיליון שקל.
| שוק גלילי הנייר "מרים ראש"
בשנתיים האחרונות חווה שוק גלילי הנייר לקרטון משבר חמור כתוצאה ממלחמת הסחר בין סין וארה"ב אשר הביא לירידה של כ- 70 מיליארד דולר במעבר בין שתי המדינות, ובעקבות כך, לירידה חדה בביקוש לגלילי הנייר. ירידת מחיר בעוצמה דומה לזו, לא נראתה בשוק גלילי הנייר לקרטון מאז המשבר הפיננסי לפני כעשור. בספטמבר 2020 חל שינוי מגמה, ומחירי גלילי הנייר עלו והמשיכו לטפס גם במהלך שנת 2021. עליית המחירים נתמכת בעלייה בביקושים עם מבצעי סוף שנה במכירות האונליין ועם הסבת הצריכה משירותים למוצרים בעקבות משבר הקורונה. בנוסף, גם מחירי התאית החלו לעלות בחודש דצמבר 2020, מה שהביא לעלייה נוספת במחירי גלילי הנייר לקרטון.
יצרני גלילי הנייר הגדולים בעולם, הודיעו על עליית מחירים נוספת בחודשים יולי- אוגוסט (בין 30-50 יורו לטון) מה שיבוא לידי ביטוי בתוצאות של הרבעון השלישי של השנה. חשוב לציין ולהדגיש כי השיפור המסתמן ברבעון השלישי יקוזז בחלקו ממיעוט ימי עבודה בשל החגים.
התייעלות: במהלך השנה האחרונה החברה התייעלה תפעולית והעלתה את התפוקות במכונה 8 (תפוקת המכונה במחצית הראשונה של שנת 2021 היתה הגבוהה מיום הפעלתה לפני כ-10 שנים). החברה תמשיך במהלך שנת 2021 בהסבת המכונה לניירות כתיבה למכונה שתייצר גלילי נייר לקרטון (תוספת של כ-140 אלף טון, כ-10 אלף טון ייוצרו כבר במהלך השנה הקרובה). ההשקעה מוערכת בכ-200 מיליון שקל. החברה תוכל לייצר הן נייר לבן למגזר ניירות כתיבה והן נייר חום למגזר גלילי הנייר לקרטון וזאת על פי צורך ומקסום תועלת. הסבת המכונה תמשך אל תוך שנת 2022 (חל עיכוב בשל משבר הקורונה).
שורה תחתונה: לאור המשך מגמת עליית מחירי גלילי הנייר לקרטון ומחירי התאית, יחד עם צעדי התייעלות של החברה ותוכניות להמשך התייעלות (הסבת המכונה), אנו מותירים המלצתנו על קנייה ומעדכנים את מחיר היעד (בעקבות הצפי להמשך שיפור) לכ-290 שקל למניה.
מסמך PDF: הסקירה המלאה עם תגובת לאומי פרטנרס לפרסום תוצאות נייר חדרה לרבעון השני של 2021
הכותבת היא אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס. כל חוות דעת ו/או המלצות ו/או תחזיות המופיעות בסקירה זו משקפות את חוות הדעת של לאומי פרטנרס ביום פרסום הסקירה, ולכן הן כפופות לשינוי בכל זמן. בנק לאומי לישראל בע"מ ולאומי פרטנרס ו/או החברות הבנות ו/או הקשורות אל מי מהם (להלן יחד: "הקבוצה") מחזיקות ו/או סוחרות ו/או עלולות לסחור ו/או להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים ו/או במטבעות המוזכרים בסקירה זו עבור עצמן ו/או עבור לקוחותיהן ו/או במסגרת עשיית שוק בהן ו/או עשוי להיות למי מהן עניין במידע שבסקירה זו. סקירה זו היא למטרות אינפורמטיביות בלבד ובשום אופן אין לראות בה כהצעה או כשידול לקנות או למכור את ניירות הערך, הנכסים הפיננסיים או המטבעות המוזכרים בה. אין לראות בסקירה זו כייעוץ, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, ואין בה כדי להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא.