אחרי עליות חזקות השנה, מניות הבנקים איבדו מזוהרן בימים האחרונים. מדד KBW Bank, שזינק כ-40% עד לאמצע יוני, נמוך כעת ביותר מ-10% מאותה רמה.
את הירידות בקבוצה הובילו כמה מהגופים המלווים הגדולים בארה"ב: סיטיגרופ (NYSE:C) ירדה 14%, וריג'נס פייננשל (NYSE:RF) צנחה 17%.
אז מה עומד מאחורי המהפך הפתאומי ביחס המשקיעים למגזר הפיננסי?
אולי מדובר בחשש מהאפשרות שהדוחות הכספיים הצפויים יאכזבו, אחרי ביצועים חזקים להפתיע בתקופת המגפה.
ג'יימי דיימון, מנכ"ל ג'יי.פי מורגן אנד צ'ייס (NYSE:JPM), הזהיר בשבוע שעבר את המשקיעים מכך שההכנסות ממסחר של הגוף המלווה, שבתקופת מגפת הקורונה היו אחד מהגורמים המחזקים הגדולים ביותר, עשויות לרדת 38% בהשוואה לשנה הקודמת, ולהסתכם בפחות מ-6 מיליארד דולר ארה"ב ברבעון השני. הנתון הסופי עשוי להיות נמוך מהערכת האנליסטים הממוצעת של 6.5 מיליארד דולר (אחרי שכבר הורידו את ההערכה).
נוסף על כך, המניה של סיטיגרופ ירדה הכי הרבה בתקופה של חמישה חודשים שהסתיימה ב-16 ביוני, אחרי שהבנק הזהיר מעלייה חדה בהוצאות, בתקופה שבה הוא ישקיע משאבים כדי לקיים שני צווים בהסכמה מהגופים המסדירים. ההוצאות ברבעון השני צפויות לזנק לרמה שנמצאת "אי שם באמצע" הטווח שבין 11.2 ל-11.6 מיליארד דולר, כפי שאמר למשקיעים סמנכ"ל הכספים, מארק מייסון, במסגרת כנס וירטואלי. זאת, לעומת עלויות של 10.4 מיליארד דולר אשתקד.
| ביקוש עצוּר לאשראי
הביצועים של מניות הבנקים בארה"ב היו טובים השנה בפער גדול מאלה של מדד הייחוס S&P 500, על רקע התקווה מהאפשרות שהעלייה במחזורי המסחר, פתיחת המשק מחדש ומסע ההוצאות של הצרכנים ימשיכו לתרום לביצועים הכספיים. להערכתנו, חלק מההערכות האלה עדיין תקפות.
למשל, עדיין יש ביקוש עצור ועצום לאשראי, שמאוד נפגע בתקופת המגפה. מהלווים הפרטיים ועד לתאגידים גדולים, בשנת 2020 בוטלו המון הוצאות מתוכננות, עקב הסגרים שאילצו לווים פוטנציאליים לשמור על הכסף ולצמצם עלויות.
לא סביר שהמצב הזה יימשך אחרי פתיחה מלאה של המשק בארה"ב, כפי שמתוכנן השנה. ואם נוסיף הוצאה ממשלתית עצומה על תשתיות והפחתה הדרגתית של התמריצים המוניטריים, ייתכן שהבנקים יראו עלייה משמעותית בביקוש לאשראי בהמשך שנת 2021.
ג'ררד קסידי ב-RBC Capital Markets אמר בדיווח בבלומברג שכדאי לקנות את מניות הבנקים כשהן חלשות, משום שהצמיחה בהלוואות תגיע אחרי שחברות ואנשים פרטיים יסיימו לנצל את הנזילות שצברו בתקופת המגפה.
בנוסף, איכות האשראי חזקה, ושולי הרווח עשויים להשתפר בשנה הבאה, עם עליית שיעורי הריבית לטווח הקצר. לדבריו,
"אם נשלב את זה עם העלייה בצמיחת ההלוואות, ייתכן שהבנקים ייהנו ממציאות מאוד חיובית ברמת הצמיחה בהכנסות בשנת 2022".
סיבה נוספת לכדאיות ההשקעה בגופים מלווים מסוימים, במציאות הנוכחית של שיעורי ריבית נמוכים, היא האפשרות שהם יאיצו את התוכניות שלהם לקנייה חוזרת של מניות, ויעלו דיבידנדים, אחרי בדיקת הקיצון של הפדרל ריזרב, שתוצאותיה יפורסמו על-ידי הגוף המסדיר ב-24 ביוני.
הבדיקה בוחנת את הביצועים הצפויים בתיקי ההחזקות של הבנקים הגדולים במקרה של ירידה כלכלית. הבנקים הגדולים באמריקה – ביניהם ג'יי.פי מורגן וגולדמן זקס (NYSE:GS), כמו גם בנק אוף אמריקה (NYSE:BAC) – חייבים לעבור את הבדיקות לפני שיוכלו להחזיר כסף לבעלי המניות. האנליסטים בטוחים שלבנקים לא תהיה בעיה לעבור את הבדיקה.
| השורה התחתונה
המציאות הכלכלית עדיין מיטיבה עם הבנקים, ולכן המניות שלהם כדאיות אחרי גל המכירות לאחרונה.
משקיעים שרוצים חשיפה מסוימת למגזר הבנקאות, עשויים לשקול להוסיף לתיק ההשקעות שלהם שמות חזקים, כמו ג'יי.פי מורגן ובנק אוף אמריקה. הודות למודלים העסקיים המגוונים שלהם, הגופים המלווים המובילים הללו יותר ערוכים להשגת ביצועים טובים מאשר השחקנים האזוריים הקטנים יותר.