השנה התחילה ממש לא טוב למניה הנוסקת של פלוטון אינטרקטיב (NASDAQ:PTON). המניות של חברת הכושר הטכנולוגית נפלו יותר מ-25% עד כה בשנת 2021, אחרי זינוק של כ-500% בשנה שעברה.
הביצועים האלה גרועים בהרבה מאלה של הקרן ARK Innovation (NYSE:ARKK), המשמשת כמדד ייחוס לחברות עם חדשנות משבשת. קרן הסל עלתה כ-5% השנה, למרות גל מכירות בשוק מניות הצמיחה בשבועות האחרונים.
הצניחה של מניות פלוטון השנה משקפת חשש בקרב חלק מהמשקיעים מכך שהחברה מניו יורק עברה את נקודת השיא שלה לטווח הקרוב, אחרי סגרי הקורונה שהובילו לצמיחה חזקה בשוק הכושר הביתי, שבהם מכוני כושר רבים בארה"ב נותרו סגורים.
להערכתנו, התקופה הדובית הנוכחית של פלוטון משקפת גורמים בטווח הקצר והארוך, שמשאירים את המשקיעים בצד. בטווח הקצר, פלוטון מתקשה לעמוד בביקוש העולה למכשירי הכושר שלה.
ברבעון שהסתיים בדצמבר, החוסרים באספקה של דגמי האופניים הפופולריים של החברה פגעו במכירות, והשאירו את הלקוחות, לדברי החברה, עם זמני המתנה ארוכים מ"המתקבל על הדעת".
בשיחת ועידה עם אנליסטים, המנכ"ל ג'ון פולי אמר, שצפויה דחייה בהפצת ההליכון החדש של החברה. ברוב ארה"ב, המכשיר יושק בחודש מאי, במקום בסוף מרץ. זאת כדי לעמוד בביקוש באזורים אחרים, לרבות בריטניה, שבה הדגם החדש התחיל להימכר בדצמבר.
מחזור של צמיחה גבוהה
פלוטון ביצעה את הרכישה הכי גדולה שלה בחודש דצמבר, שבו קנתה את יצרנית ציוד הכושר Precor בתמורה ל-420 מיליון דולר, על מנת לשפר את יכולת הייצור שלה בארה"ב. היא מתכננת להוציא יותר מ-100 מיליון דולר במחצית הראשונה על משלוחים אוויריים ומשלוחים ימיים מזורזים, כדי למלא הזמנות.
למרות העיכובים באספקה, מהמספרים האחרונים של פלוטון עולה שהיא ממשיכה במסלול של צמיחה גבוהה. ברבעון שהסתיים ב-31 בדצמבר, היא עברה לרווח. ההכנסות גדלו ב-128% בהשוואה לשנה הקודמת, והמכירות הרבעוניות חצו לראשונה את קו המיליארד דולר.
מספרם של מנויי הכושר המחוברים – משתמשים שמשלמים על שיעורים על הציוד של פלוטון – זינק ב-134%, ומספר המנויים הדיגיטליים בתשלום – אנשים שנרשמים לשיעורים מטלפונים חכמים וממכשירים אחרים – עלה לא פחות מ-472%. כיום, יש לפלוטון יותר מ-4.4 מיליון משתמשים.
אולם בטווח הארוך, נשארת שאלה חשובה אחת: האם פלוטון היא רק עוד סיפור של קורונה? כשהמגפה תירגע, איך תמשיך PTON בתנופת הצמיחה שלה כשאנשים יחזרו למכוני הכושר?
אחת הפרשנויות האפשריות לפוטנציאל הצמיחה של פלוטון בעתיד: המוצרים היקרים של החברה אכן יוצרים דביקוּת. אם מישהו מוציא יותר מ-2,000 דולר על אופני כושר לבית, יורד הסיכוי לכך שיפסיק ויחזור למכון כושר צפוף.
בריאיון לאחרונה לוול סטריט ג'ורנל אמרה ג'יל וודוורת', סמנכ"לית הכספים של פלוטון:
"שוק הכושר הוא שוק עצום, עם מקום להרבה שחקנים, גם לעסקים פיזיים וגם לכושר מחובר באינטרנט."
"אנו מאמינים שיש לנו מסלול צמיחה מעולה. לדעתנו, סביר להניח שאחוז די גדול מהאוכלוסייה לא ירצה לחזור למכון הכושר, אולי אף פעם. לכן אנו מעריכים שחשוב להמשיך בהגדלת מספר מנויי הכושר המחוברים שלנו מהר ככל האפשר, כדי לשמור על יתרון הראשוניות שלנו."
לפי הקונצנזוס בקרב אנליסטים על מחיר היעד, המניה של פלוטון עשויה לזנק 30% מהשער הנוכחי ל-166.35 דולר ארה"ב למניה ב-12 החודשים הקרובים, אם תצליח להתגבר על אילוצי האספקה ולהמשיך בהגדלת בסיס המנויים שלה.
השורה התחתונה
סביר להניח שהלחץ על המניה של פלוטון ימשיך בטווח הקצר, שבו המשקיעים יחפשו סימנים לפתרון של אילוצי האספקה. להערכתנו, הסביבה השלילית הזאת לטווח הקצר נותנת הזדמנות קנייה למשקיעים לטווח ארוך, לאור הנתח הבריא של החברה בשוק הכושר הביתי, הטכנולוגיה העדיפה שלה ויתרון הראשוניות, שאותם יהיה קשה לערער.