קינדר מורגן: ביקוש לגז טבעי מניע צמיחה חזקה

קינדר מורגן (KMI) אמרה ביום רביעי, 30.09.2026, בכנס Wolfe Research Utilities, Midstream & Clean Energy Conference 2026 הווירטואלי, כי היא חווה את אחד השווקים החזקים ביותר לתשתיות גז טבעי בעשורים האחרונים, אף שחלק מהביצועים העודפים של השנה הנוכחית עשויים שלא לחזור על עצמם. סמנכ"ל הכספים דייוויד מייקלס אמר כי החברה נהנית מהביקוש הגובר לחשמל, בעיקר בדרום-מזרח ארה"ב, תוך שמירה על יחס המינוף וכושר ייצוב במסגרת התומכת בתוכנית צמיחה אורגנית נרחבת.

נקודות מפתח

• קינדר מורגן אמרה כי הביקוש לתשתיות גז טבעי חזק במיוחד, ומונע על ידי ייצור חשמל, מרכזי נתונים, צמיחת LNG, הגירת אוכלוסייה ואלקטריפיקציה תעשייתית.
• החברה אישרה פרויקטים בהיקף של כ-$2 מיליארד מאז שהכריזה על צבר פרויקטים בצל של $10 מיליארד לפני כשנה, ועדיין מצפה להמשיך לחדש את הצינור.
• ההנהלה אמרה כי ביכולתה לממן כ-$6 מיליארד עד $7 מיליארד של הון צמיחה שנתי באמצעות תזרים מזומנים תפעולי וכושר מאזני, ללא צורך במימון חיצוני לפרויקטים אורגניים.
• הביצועים העודפים מתחילת השנה כוללים כ-$225 מיליון של רווחים חד-פעמיים וכ-$100 מיליון של תועלת ממחירי סחורות.
• החברה מעדיפה פרויקטים אורגניים על פני מיזוגים ורכישות, אם כי היא נשארת פתוחה לעסקאות המתאימות לרשת שלה ויוצרות סינרגיות מסחריות.

תוצאות פיננסיות

מייקלס אמר כי קינדר מורגן רשמה כ-$225 מיליון ברווחים עסקיים שאינם חוזרים השנה, לצד כ-$100 מיליון בהטבות ממחירי סחורות. הוא אמר כי הרווחים החד-פעמיים הגיעו ממספר מקורות:

• סערת החורף Fern ותקופת קור ממושכת בצפון-מזרח ארה"ב
• החזר חיוב רטרואקטיבי מה-FERC
• רכישת חוזה בפעילות המסופים
• פיצוץ מרווח הבסיס של Waha

החברה נהנתה גם ממחירי נפט שממוצעם עלה על $80 לחבית השנה, לעומת הנחת תקציב של $60 לחבית. מייקלס אמר שכך נוצרה תנודה חדה של כ-$20 לחבית שהוסיפה לתוצאות החברה.

בנוגע למבנה ההון, קינדר מורגן אמרה כי המינוף עומד על 3.6 פעמים חוב ל-EBITDA, מתחת לנקודת האמצע של טווח היעד ארוך הטווח שלה של 3.5 עד 4.5 פעמים. מייקלס אמר כי הדבר מעניק לחברה מרחב לממן צמיחה תוך שמירה על גמישות המאזן.

הוא אמר כי קינדר מורגן יכולה לייצר כ-$3 מיליארד עד $3.5 מיליארד בשנה מתזרים מזומנים תפעולי, ויכולה להוסיף עוד $3 מיליארד עד $3.5 מיליארד על ידי הזזת המינוף לעבר נקודת האמצע של 4.0 פעמים. בסך הכל, כך ניתן יהיה לתמוך ב-$6 מיליארד עד $7 מיליארד של פריסת הון צמיחה שנתית ללא מימון חיצוני.

מייקלס הוסיף כי עלות ההון הממוצעת המשוקללת של החברה נותרה יציבה באופן כללי. עלויות חוב גבוהות יותר קוזזו על ידי עלויות הון עצמי נמוכות יותר, ודרישות התשואה לא נדרשו לשינוי פורמלי למרות תנודתיות בשערי הריבית.

עדכונים תפעוליים

ההנהלה של קינדר מורגן הקדישה חלק ניכר מהשיחה לפעילות הפרויקטים, בעיקר בתחום הגז הטבעי. מייקלס אמר כי גז טבעי מהווה 60% עד 65% מפעילות החברה, וחלק גדול עוד יותר מהון הצמיחה מופנה לאותו מגזר.

מערכת צינורות הגז הטבעי בדרום-מזרח

• South System 4 נמצא בבנייה, עם היתרים מאושרים ורכישת זכויות דרך בתהליך.
• הפרויקט עומד בתקציב ובלוח הזמנים, עם תאריכי כניסה לשירות צפויים בסוף 2028 ובסוף 2029.
• פרויקט Southeast Connector פתח עונה פתוחה ב-23.09.2024 וסגר ב-07.10.2024.
• קינדר מורגן מטווחת מספר צדדים נגדיים מתחום השירותים לפרויקט זה.

מייקלס אמר כי הדרום-מזרח בולט במיוחד מכיוון שחברות השירות שם, כולל Southern Company, Dominion, Duke, Florida Power & Light ו-TVA, מחזיקות בבקשות חיבור עומס המסתכמות ביותר מ-200 גיגאוואט. הוא אמר כי החלק בשלב מתקדם עולה על 50 גיגאוואט, שיהיה שווה לכ-8 מיליארד רגל מעוקב ליום של ביקוש לגז אם יופעל כולו על גז טבעי. בכלל הבקשות, הוא אמר כי הסך הכולל עשוי להגיע לכ-40 מיליארד רגל מעוקב ליום.

פרויקט Tennessee Gas Pipeline 219 South

• העונה הפתוחה הלא-מחייבת נסגרה עם תוצאות חזקות מאוד.
• הפרויקט חיפש בתחילה מעט יותר מ-500 מיליון רגל מעוקב ליום.
• קינדר מורגן עובדת כעת לגיבוש התחייבויות שולחי משלוחים.
• הפרויקט יעביר גז מאזור פנסילבניה לכיוון טנסי כדי לשרת ביקוש לייצור חשמל לאורך המסדרון.

מייקלס אמר כי התגובה מרמזת שהפרויקט עשוי להיות גדול בהרבה מיעד 500 מיליון הרגל המעוקב ליום המקורי, בהתאם לתיאבון שולחי המשלוחים וסבילות התעריפים.

Permian Link

• הפרויקט טרם נכנס לצבר, אך ההנהלה אמרה שהוא מתקדם היטב.
• הוא מפותח דרך NGPL וישרת את ה-Panhandle, חלקים מניו מקסיקו ואולי אוקלהומה.
• הביקוש נמשך על ידי ייצור חשמל ולא נדחף על ידי היצע.
• עמדת האחסנה של NGPL מעניקה לפרויקט יתרון נוסף.

Mississippi Crossing

• הפרויקט הורד בסדר העדיפויות לעת עתה.
• קינדר מורגן ממשיכה בשיחות בשלב מוקדם עם צדדים נגדיים פוטנציאליים.
• הפרויקט נועד במקור להעביר גז מהמערב, דרך TGP, לתוך רשת SNG.

קווי עסקים נוספים

• פעילות צינורות המוצרים המזוקקים נשארת מוגנת על ידי מנגנוני התאמת תעריפים, גם אם הנפחים יירדו עם הזמן.
• החברה מצפה שנפחי הבנזין יעלו מעט במהלך 15 עד 20 השנים הבאות לפני שישתטחו ויירדו בסופו של דבר.
• הביקוש לדלק סילוני צפוי להמשיך לעלות מכיוון שיש מעט חלופות.
• פעילות ה-CO2 גם היא הציגה ביצועים עודפים לאחרונה, אם כי ההנהלה אמרה שאינה בטוחה האם עוצמה זו תימשך בשנה הבאה.
• פעולות intrastate בטקסס מייצרות בטוחה משלימה, וההנהלה מצפה שמגמה זו תימשך בשנה הבאה.
• כושר צינורות interstate מתחדש בחוזים בתעריפים גבוהים יותר ובנפחים גדולים יותר, מה שההנהלה גם מצפה שיימשך.

תחזית עתידית

מייקלס אמר כי קינדר מורגן מצפה לאשר יותר מ-$1 מיליארד של פרויקטים בין יולי לסוף 2024. הוא אמר כי הצינור כולל מספר פרויקטים קטנים יותר ומספר גדולים יותר, כאשר פרויקט מרכזי אחד או שניים צפויים לקבל אישור לפני סוף השנה.

הוא תיאר את השוק הנוכחי כ"עשיר בהזדמנויות", כאשר הביקוש נתמך על ידי:

• צמיחת LNG
• צמיחת ייצור חשמל
• פיתוח מרכזי נתונים
• הגירת אוכלוסייה
• אלקטריפיקציה תעשייתית

הוא אמר כי צבר הפרויקטים בצל של כ-$10 מיליארד, שהוכרז לפני כשנה, הוביל כבר לכ-$2 מיליארד של פרויקטים מאושרים. קינדר מורגן עדיין מצפה להמשיך להמיר את הצינור לעבודה מאושרת ככל שהפרויקטים מתקדמים ופרויקטים ישנים יותר נכנסים לשירות.

בנוגע לדרום-מזרח, מייקלס אמר כי החברה רואה פעילות חוזים חזקה עם חברות שירות למרות שחלק מפרויקטי מרכזי הנתונים עשויים לקחת זמן רב יותר מהצפוי. הוא אמר כי חברות השירות עדיין מאבטחות גז לצרכי חשמל באמצעות חוזים ארוכי טווח, מה שעוזר להגן על תרחיש הביקוש.

הוא גם אמר כי החברה מצפה שהביצועים העודפים שלה בשוק ימשיכו ברובם לשנה הבאה, בסיוע:

• בטוחה משלימה נוספת בפעולות intrastate בטקסס
• חידוש חוזים בתעריפים גבוהים יותר בצינורות interstate
• שירותים נוספים ללקוחות בשוק מצומצם

במקביל, הוא אמר כי חלק מהרווחים של השנה הגיעו מאירועים חריגים ותנועות סחורות שעשויות שלא לחזור.

פריסת הון ואסטרטגיה

קינדר מורגן אמרה כי היא מעדיפה לממן צמיחה תחילה מתזרים מזומנים תפעולי ולאחר מכן מכושר מאזני. מייקלס אמר כי המינוף צפוי לרדת ברגע שמספר פרויקטי צמיחה יתחילו לתרום תזרים מזומנים.

הוא אמר כי החברה אינה מצפה להזדקק להון חיצוני לפרויקטי צמיחה אורגניים. הוא הוסיף כי מימון חיצוני ייחשב בעיקר אם קינדר מורגן תרדוף אחר רכישה בתקופה של הוצאות הון כבדות.

בנוגע לרכישות, מייקלס אמר כי מיזוגים ורכישות הם "בונוס" בסביבה הנוכחית ולא התוכנית המרכזית. הוא הצביע על עסקאות אחרונות כגון NET Mexico ו-Monument כדוגמאות לרכישות שהתאימו היטב מכיוון שהתחברו למערכות קיימות ויצרו סינרגיות מסחריות. אך הוא אמר כי קינדר מורגן אינה מנסה להתחרות על עלות ההון בשוק הרכישות.

הוא גם אמר כי החברה בוחנת את עלות ההון שלה מדי שנה ומתאימה את רף התשואה הנדרש במידת הצורך. לעת עתה, הוא אמר כי עדיין יש כסת משמעותית בין התשואות הנדרשות לבין עלות ההון של החברה, ולכן אין צורך בשינוי פורמלי.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך השאלות, מייקלס סיפק פרטים נוספים על האופן שבו קינדר מורגן מגדירה את צינור הפרויקטים שלה ואת השקפתה על השוק.

• צבר מאושר לעומת צבר בצל: הוא אמר כי לפרויקטים מאושרים יש אישור דירקטוריון והתחייבויות מחייבות ל-90% או יותר מהכושר. פרויקטי הצבר בצל פחות ודאיים אך רואים עניין רב.
• ביקוש בשלב מתקדם: הוא אמר כי נתון 50 הגיגאוואט מגיע ממסמכי תכנון של חברות שירות וכולל פרויקטים שנחשבים ככאלה שסביר מאוד שיתקדמו.
• South System 4 ומעבר לכך: הוא אמר כי במסדרון עדיין יש מקום לצמיחה נוספת, כולל עבודה עתידית אפשרית כגון South System 5.
• מבנה ייצוב: הוא אמר כי קינדר מורגן מעדיפה לממן את הרחבת SNG באמצעות תזרים מזומנים תפעולי וכושר מאזני, עם תרומות הון של שותפות משותפת ברמת הפרויקט במידת הצורך.
• חלקה של Southern Company: הוא אמר כי הזכויות המדויקות בהסכם השותפות המשותפת אינן ברורות לו, אך קינדר מורגן תתעניין בשיחות אם Southern Company אי פעם תרצה לבצע השקעה שלילית. הוא הוסיף כי Southern Company אינה מעוניינת כרגע במכירה.
• שערי ריבית: הוא אמר כי לחברה יש מספיק כסת כך שתנועות שער ארוכות טווח לא אילצו שינוי בדרישות התשואה.
• תחזית מוצרים מזוקקים: הוא אמר כי הפעילות מוגנת על ידי מנגנוני תעריפים, הבנזין נשאר המוצר העיקרי, ודלק סילוני צפוי להמשיך לצמוח.
• ביקוש TGP 219 South: הוא אמר כי העונה הפתוחה הייתה חיובית מאוד ויכולה לתמוך בפרויקט גדול בהרבה עם הזמן.
• Permian Link ו-WhiteWater: הוא אמר כי Permian Link מבודד יחסית מכיוון שהוא פרויקט משיכת ביקוש ונהנה מאחסנה של NGPL.
• אסטרטגיית מיזוגים ורכישות: הוא אמר כי רכישות מועילות כאשר הן מתאימות למערכת, אך מערך הזדמנויות הצמיחה הנוכחי הופך פרויקטים אורגניים לעדיפות.

מייקלס סיים באמרו כי קינדר מורגן רואה בגז טבעי את דלק המאובנים עם זמן ההובלה הארוך ביותר, וכי החברה ממוקמת היטב להפיק תועלת מתפקיד זה.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים משיחת הכנס.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.