ביום שלישי, 29.09.2026, השתמשה Dundee Precious Metals (DPM) במצגת שלה בפורום הכרייה אמריקה 2026 כדי להציג עסק שממשיך לייצר תזרים מזומנים חזק תוך בניית מסלול צמיחה ארוך יותר. החברה הדגישה גילויים חדשים ומשמעותיים בבלקן, אך גם הודתה בעבודה שעוד נותרת לפניה כדי להפוך את הממצאים הללו לייצור ולנהל מספר מעברים קרובים בדירוג ובפיתוח.
נקודות מפתח
- DPM הצהירה כי עמדה בתחזית הפיננסית לייצור במשך 11 שנים רצופות והפכה הצלחות בחיפושים לצינור צמיחה רחב יותר.
- החברה הצביעה על שני גילויים מרכזיים ב-Chelopech שבבולגריה, כולל מרבץ פורפירי ואזור ה-Wedge Zone, שעשויים להאריך את חיי המכרה הרבה מעבר לציפיות קודמות.
- ההנהלה ציינה כי החברה החזירה $146 מיליון לבעלי המניות בשנה שעברה באמצעות דיבידנדים ורכישות חוזרות, ובמקביל הפחיתה חוב לאחר עסקה בהיקף $1.3 מיליארד.
- Čoka Rakita בסרביה נותרת הפרויקט החדש המרכזי, עם ייצור ראשון המטוּוָח לשנת 2029 ועלויות קיום כוללות (all-in sustaining costs) צפויות של $644 לאונקיה.
- החברה מתכננת לשמור על הוצאות חיפוש של כ-$70 מיליון השנה, יותר מהתחזית הפיננסית הקודמת לשנה הבאה, שכן היא רואה פוטנציאל עלייה נוסף בבלקן.
תוצאות פיננסיות
DPM ציינה כי השלימה עסקה בהיקף $1.3 מיליארד בספטמבר, כולל מרכיב מזומנים של $430 מיליון, והשתמשה בחלק מהתמורה לפירעון של כ-$200 מיליון חוב. ההנהלה ציינה כי מצב המזומנים של החברה התאושש לרמות של השנה הקודמת, למרות שהחזירה $146 מיליון לבעלי המניות במהלך השנה האחרונה באמצעות דיבידנדים ורכישות חוזרות.
- החזרים מצטברים לבעלי המניות מתחילת השנה הסתכמו ב-$91 מיליון, כולל $17 מיליון בדיבידנדים.
- הרכישות החוזרות האיצו, והגיעו ל-$121 מיליון לא כולל דיבידנדים עד סוף השבוע הקודם.
- החברה ציינה כי היא ממשיכה להתמקד בפעילות בעלת מרג’ין גבוה ובמשמעת הון.
- ההנהלה ציינה כי שיעור המס הממוצע שלה בסמכויות השיפוט התפעוליות הוא כ-12%, נמוך מרבים מעמיתיה הגלובליים בתחום הכרייה.
החברה הדגישה גם כי פעילותה נותרת תחרותית מבחינת עלויות. נאמר כי Čoka Rakita צפויה לפעול ב-$644 לאונקיה בעלויות קיום כוללות, בעוד ה-Wedge Zone צפויה להיות בטווח דומה. לשם השוואה, DPM הצביעה על הביצוע ההיסטורי של Ada Tepe של כ-$500 לאונקיה בעלויות קיום כוללות ובערך 100,000 אונקיות בשנה.
עדכונים תפעוליים
ההנהלה ציינה כי לחברה ניסיון עבר של 11 שנים בעמידה בתחזית הפיננסית לייצור, והיא עוברת כעת מפרופיל בוגר של נכס בודד לחברת צמיחה מרובת נכסים. מעבר זה מונע על ידי גילויים ועבודות פיתוח בבולגריה, סרביה ובוסניה.
Chelopech בבולגריה
- Chelopech פועלת מאז 1932 ונחשבה זמן רב לנכס מדרגה ראשונה עם חיי מאגר של 8 עד 10 שנים.
- הייצור הנוכחי הוא 185,000 עד 215,000 אונקיות זהב שקולות בשנה.
- המכרה מייצר כ-2.2 מיליון טון בשנה ויכול לעלות ל-2.5 מיליון טון עם הוצאות הון צנועות.
- הייצור צפוי לעלות עד 2027, ולאחר מכן לרדת מעט ב-2028 בשל שינויי דירוג, לפני שגילויים חדשים יסייעו לקזז את הירידה.
DPM ציינה כי הגילוי הפורפירי האחרון מתחת ל-Chelopech עשוי לשנות את התחזית הזו. הקידוח החל בינואר וכבר הניב חתכים ארוכים בדירוג גבוה, כולל 712 מטר ב-2.49 גרם לטון והארכה מאוחרת ל-1,054 מטר באותו דירוג. חור שני הניב 760 מטר ב-3.3 גרם לטון, כולל 138 המטרים האחרונים ב-5.7 גרם לטון.
החברה ציינה כי הגוף נראה בעל שטח מינימלי של 500 על 500 על 1 קילומטר, עם מעבר דרך שינוי פיליקי לפוטסי בסביבות קילומטר אחד מתחת לפני השטח. היא צופה אומדן משאבים במחצית השנייה של השנה הבאה, הערכה כלכלית מקדמית בתחילת 2028 ובקשת זיכיון ב-2029.
DPM הדגישה גם את ה-Wedge Zone, מרבץ אפיתרמלי בדירוג גבוה 250 עד 300 מטר מתחת למכרה הקיים. החברה ציינה כי חתכים אחרונים כללו 68 מטר ב-7 גרם לטון, 81 מטר ב-8 גרם לטון ו-58 מטר ב-15 גרם לטון. היא תיארה את האזור כחומר in situ עם פוטנציאל רוחבי משמעותי, תוך ציון שעדיין לא נבדקו אזורים בטווח של 300 מטר צפונה או דרומה ו-3 קילומטר מזרחה או מערבה.
החברה ציינה כי חומר מה-Wedge Zone אמור לתמוך בתאי ייצור עד סוף 2028, עם ייצור מנורמל ב-2029. נאמר כי הדירוג עשוי להיות יותר משלוש פעמים ממוצע חיי המכרה.
Čoka Rakita בסרביה
- Čoka Rakita מטוּוָחת להתחיל ייצור ב-2029.
- עלויות הקיום הכוללות הצפויות הן $644 לאונקיה.
- ההנהלה ציינה כי הפרויקט כבר הראה עלייה פי 33 בשווי התפעולי המיוחס לאונקיה בשלב היתכנות.
- החברה ציינה כי הפרויקט הוא חלק מאשכול רחב יותר של גילויים בסרביה.
Vares בבוסניה
- DPM רכשה את Vares באמצעות עסקת Adriatic Metals ב-03.09 של השנה הקודמת.
- הנכס עבר לייצור מסחרי ומותאם כעת לתפוקה מלאה.
- המתקן המטלורגי מטוּוָח להגיע לייצור מלא ברבעון הרביעי.
- פעולות הכרייה כבר נמצאות ברמות ייצור מלאות.
ההנהלה ציינה כי Vares הדגימה כמה מהר שיטות תפעול יכולות לשפר תוצאות. תוך שמונה שבועות, אמרה החברה, הגיעה לקצבי מקדמה ממוקדים לאחר שיפור גישת הכרייה שלה. כמו כן נאמר כי עברה מכרייה מלמעלה למטה לכרייה מלמטה למעלה, מה שמפחית דילול ומשפר התאמת דירוג.
החברה ציינה כי האתר מאויש כעת בעיקר על ידי כישרונות מקומיים מסרייבו ואזורים סמוכים, כאשר כל ההנהגה הבכירה למעט המנהל הכללי וקבוצת תמיכה קטנה נשאבת מקומית. כמו כן נאמר כי היא מפחיתה עלויות על ידי מעבר ממילוי מצרפי מצומנט למילוי משחה, הפחתת כוח אדם גולה ושיפור יעילות הטחנה ככל שהתפוקה עולה.
Dumitru Potok ו-Rakita North בסרביה
- Dumitru Potok הוא מרבץ contact skarn כקילומטר אחד צפונית ל-Čoka Rakita.
- החברה צופה עדכון משאבים ברבעון הראשון של 2027 והערכה כלכלית מקדמית עד סוף 2027.
- קידוח אחרון הניב 50 מטר ב-3.68% שקול נחושת, כקילומטר אחד מתחת לאדמה ו-300 מטר מהיקף הנוכחי.
- Rakita North הניבה 76 מטר ב-2.66% שקול נחושת, הרבה מעל ה-1% שקול נחושת שהחברה ציפתה לו.
DPM ציינה כי המחנה הסרבי יכול לתמוך במתקן מדרגה ראשונה שני ומרכזי, עם בסיס משאבים של 84 מיליון טון באזור, כולל 64 מיליון טון ב-Dumitru Potok. נאמר כי מטרות מרובות משתרעות עד 5 קילומטר צפונית למרבץ הראשי.
צינור חיפוש וגילוי
החיפוש נותר נושא מרכזי במצגת. ההנהלה ציינה כי היא מתכננת להוציא $70 מיליון על חיפוש השנה, וצופה כעת שההוצאות יישארו ברמה זו או מעליה, למרות שהתחזית הפיננסית הקודמת הצביעה על ירידה ל-$40 מיליון בשנה הבאה.
- החברה ציינה כי ביצעה ארבעה מתוך ששת הגילויים הגלובליים המובילים מאז 2024.
- ההנהלה ציינה כי המספר יכול להיות שישה מתוך שמונה אם Čoka Rakita נכללת.
- היא תיארה את אזור הבלקן כמוערך בחסר וציינה כי הגאולוגיה המקומית יש בה פוטנציאל לאחסן מרבצים גדולים נוספים.
- החברה ציינה כי עלויות הגילוי במחנה Rakita היו כ-$20 לאונקיה.
ההנהלה ציינה כי הגילויים מתורגמים לערך גבוה בהרבה בשלב ההיתכנות. היא ציטטה את Čoka Rakita כעלייה פי 33 בשווי התפעולי המיוחס לאונקיה ואת Dumitru Potok כעלייה פי שמונה. כמו כן נאמר כי סביבת המס באזור נוחה, עם שיעור ממוצע של כ-12% בסמכויות השיפוט התפעוליות שלה.
תחזית עתידית
המסר ארוך הטווח של DPM היה שהחברה אינה תלויה עוד בעקומת חיי מכרה בודדת. במקום זאת, היא רואה עתיד דו-חלקי ל-Chelopech: ייצור מתמשך מהמכרה הקיים ומקור חדש של עפרה מהגילוי הפורפירי שמתחתיו.
החברה ציינה כי הפורפירי אמור בסופו של דבר לייצר תרכיזים קונבנציונליים ללא האלמנטים המזיקים הקשורים לתפוקה הנוכחית, בעוד המכרה הקיים ממשיך לייצר תרכיז זהב ונחושת עם תכולת ארסן. ההנהלה ציינה כי המיקום נהנה גם מקרבה למפעל ההיתוך השני בגודלו בנחושת באירופה.
- ייצור Chelopech צפוי לעלות עד 2027.
- הירידה ב-2028 שצפויה פעם במכרה עשויה להיות מקוזזת על ידי הפורפירי החדש וה-Wedge Zone.
- Čoka Rakita מתוכננת להתחיל בנייה בשנה הבאה וייצור ב-2029.
- Dumitru Potok עשויה לעבור לקראת החלטת בנייה ב-2028 לאחר מחקרי 2027.
- Porphyry South ב-Chelopech צפויה לראות אומדן משאבים במחצית השנייה של 2028 והערכה כלכלית מקדמית בתחילת 2028.
ההנהלה ציינה כי הצלחת החברה שינתה גם את סדרי העדיפויות הפנימיים שלה. צינור החיפוש הוא כעת "עמוס למדי", נאמר, מכיוון שמספר פרויקטים התקדמו בו-זמנית. זה, בתורו, שומר על הוצאות ההון על חיפוש גבוהות.
עיקרי שאלות ותשובות
במהלך השאלות, נשאלה ההנהלה על מבנה העלויות ב-Vares וכמה מהשיפור נבע מעלויות יחידה נמוכות יותר לעומת נפחים גבוהים יותר. החברה ציינה שהתשובה היא שניהם.
- שימוש נמוך יותר בצמנט מהמעבר למילוי משחה מפחית עלויות.
- פחות עובדים גולים מפחיתים גם הם את ההוצאות הכלליות.
- יעילויות הטחנה משתפרות ככל שהמפעל מגיע לתפוקה מלאה.
- שיטות כרייה טובות יותר מפחיתות דילול ומסייעות לדירוגים לעמוד באומדני מאגר ומשאבים או לעלות עליהם.
ההנהלה ציינה כי השנה הראשונה ב-Vares התמקדה באיכות ולא בנפח, וכי האתר רואה כעת תוצאות התאמה חיוביות. הוסף כי אותן שיטות תפעול ששימשו להכנת Čoka Rakita הועברו לאחר מכן ל-Vares, מה שסייע להאיץ את ההשקה.
המסר הרחב יותר של ההנהלה
המנכ"ל דיוויד ציין כי ניסיון העבר של החברה וצינור הגילויים מראים שהבלקן מסוגל יותר ממה שמשקיעים רבים עשויים להניח. "אנחנו כבר 11 שנים עומדים בתחזית הפיננסית. היה לנו הצלחה רבה מאוד מבחינת גילויים באזורים שבהם אנחנו נמצאים," אמר.
הוא הוסיף כי הדירוגים שנמצאים חריגים לפי הסטנדרטים האזוריים. "סוגים אלה של דירוגים הם חריגים מאוד, בחלק זה של העולם, או למעשה, אני חושב שכמעט בכל מקום אחר. לא מוצאים יותר מדי נכסים כאלה. אנחנו נרגשים מאוד לגבי העתיד," אמר.
כרגע, DPM מציגה את עצמה כחברה עם יצירת מזומנים שוטפת חזקה, מאזן ממושמע ורשימה גדלה של פרויקטים שיכולים לתמוך בייצור עמוק לתוך העשור הבא.
הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים על המצגת ומושב שאלות ותשובות.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
