מניות בינה מלאכותית באסיה צונחות על רקע חששות מעליית עלויות המימון
ביום שני, 28.09.2026, השתמשה ACG Metals (ACGa) בפורום הכרייה אמריקס 2026 כדי להציג את עצמה כחברה שעברה מעבר לשלב הבנייה הכבדה ונכנסה לשלב הייצור, יצירת המזומנים וההתרחבות האפשרית. ההנהלה הדגישה עלייה חדה בשווי נכס הנחושת והזהב שלה בטורקיה, אך גם הצביעה על מחיר מניה הנסחר בניכיון רחב ביחס לשווי הנכסי הנקי המוערך.
החברה אמרה כי האתגר המרכזי שלה כיום אינו עוד בניית המכרה, אלא הוכחה שהרצת הייצור, מימון מחדש ורכישות עתידיות יכולות להפוך את הפרויקט לפלטפורמה בת-קיימא להחזרים.
נקודות מפתח
- ACG Metals אמרה כי המכרה הטורקי שלה עבר מרכישה של $120 מיליון לנכס בשווי $1.2 מיליארד בדוח מומחה מוסמך חדש.
- החברה עוברת מבנייה לייצור, כאשר מפעל הצפה פועל כעת ומפעל SART עדיין בבנייה.
- ההנהלה אמרה כי העסק ייצר $76 מיליון EBITDA בשנה שעברה ו-$48 מיליון בחצי הראשון של השנה הנוכחית, אפילו בזמן שעבודות מרכזיות עדיין היו בעיצומן.
- המניה תוארה כנסחרת בניכיון גדול ביחס לשווי הנכסי הנקי, עם זרזים אפשריים הכוללים מימון מחדש של איגרות חוב ואפשרות להכללה במדד FTSE 250.
- המנכ"ל ארטם אמר כי אסטרטגיית החברה היא להשתמש בתזרים המזומנים החופשי למימון החזרים לבעלי המניות ורכישות נוספות בנחושת ובזהב.
תוצאות פיננסיות
ACG Metals מסגרה את סיפורה סביב עלייה מהירה בשווי הנכסים ויצירת מזומנים חזקה בתקופה של השקעה מרכזית.
- החברה רכשה מרבץ VMS באיכות גבוהה בטורקיה בספטמבר 2024 תמורת $120 מיליון במזומן ובמניות.
- דוח מומחה מוסמך שפורסם 10 ימים לפני המצגת העריך את הנכס ב-$1.2 מיליארד, אותו תיארה ההנהלה כהחזר של פי 10 בערך על ההשקעה הראשונית במניות.
- ההנהלה אמרה כי החברה ייצרה $76 מיליון EBITDA בשנה הקודמת, על בסיס תפוקת זהב וכסף מפעולת שטיפת הערמות.
- ה-EBITDA לחצי הראשון של השנה הנוכחית עמד על $48 מיליון, שוב בזמן שהחברה עדיין השלימה עבודות בנייה מרכזיות.
- החברה אמרה כי שווי השוק הנוכחי שלה הוא כ-$600 מיליון, בעוד מחיר המניה עמד על כ-£19 בעת המצגת.
- ההנהלה העריכה את השווי הנכסי הנקי בכ-£34 למניה תוך שימוש במחיר נחושת קונצנזוס של $12,400 לטון, ומעל £40 במחירים הנוכחיים.
- משמעות הדבר היא ניכיון של כ-44% עד 56% ביחס לשווי הנכסי הנקי, בהתאם להנחת המחיר.
ארטם, המנכ"ל, אמר: "לפני שנתיים, רכשנו מרבץ VMS באיכות גבוהה מאוד בטורקיה, עם דרגת שווה-ערך נחושת של 2.3%. עשינו טוב לבעלי המניות שלנו. יצרנו מזומנים מהכיפה האוקסידית הנושאת זהב של המרבץ. אנו חושבים שהעתיד מבטיח, והדברים הטובים ביותר עוד לפנינו."
הוא הוסיף: "אז השקעה די טובה, 120 הון עצמי, מגיעים ל-1.2. עלייה עצומה ברזרבות, במשאבים ובפרופיל הייצור."
עדכונים תפעוליים
ההנהלה אמרה כי לחברה כעת שלושה מסלולי עיבוד שמטרתם למקסם את הערך מהמרבץ הפולי-מתכתי.
- מפעל הצפה עלה $146 מיליון, הושלם ללא חריגות תקציב ונמצא כעת בהרצה לאחר שהחל כשלושה חודשים באיחור.
- המפעל מעבד את גוף העפרה הסולפידי הראשי וכבר ייצר תרכיז ראשון.
- מפעל ה-SART מייצג השקעה של $60 מיליון ונמצא בבנייה, עם ייצור מתוכנן לרבעון השלישי של 2025.
- פעולת שטיפת הערמות המקורית ממשיכה לייצר זהב וכסף.
- מרבץ הרחבת האוקסיד שנרכש לאחרונה צפוי להאריך את פעולת שטיפת הערמות ולהתחיל עיבוד באמצע 2025.
- ההנהלה אמרה כי מחסן עפרת המעבר המועשרת מכיל יותר מ-3 מיליון טון באותה דרגת שווה-ערך נחושת של 2.3% ובעבר טופל כפסולת על ידי בעלים קודמים.
החברה אמרה כי שלושת המתקנים יחד אמורים לייצר כ-36,000 טון שווה-ערך נחושת בשנה בייצור מסחרי מלא. עם הרחבת האוקסיד, התפוקה עשויה לעלות לכ-40,000 טון בשנה.
ארטם אמר כי החברה בנתה כושר ייצור נחושת בכ-$9,000 לטון, נמוך ממה שתיאר כמדדי ייחוס בתעשייה. הוא אמר: "בנינו את כושר הנחושת הזה בניכיון משמעותי מאוד ממה שהחברות הגדולות והטובות ביותר בתעשייה שלנו עושות. אני מאתגר אתכם למצוא חברה אחרת בכנס הזה שבנתה כושר נחושת במחיר מתחת ל-$9,000 לטון."
הוא גם אמר: "פשוט מאוד. הדבר היחיד שאתם צריכים לזכור על החברה הזו הוא שני השקפים האלה. יצירת תזרים מזומנים חופשי גבוהה מאוד. ה-CapEx מאחורינו, מורשה במלואו, כל התשתיות קיימות, מייצרים. מספר שניים, כפולות נמוכות מאוד ממקום שבו אנו נמצאים היום. זה לא יישאר כך בהמשך."
סטרקצ’ר עלויות ועמדת מס
ההנהלה אמרה כי החברה נהנית מסביבה תפעולית נוחה בטורקיה.
- שיעור מס החברות לחברות כרייה הופחת ל-12.5% מ-25%, בתוקף מ-1 בינואר.
- החברה אמרה כי היא מקבלת החזרים של 50% על תמלוגי נחושת ואבץ.
- היא גם מקבלת החזרים של 40% על תמלוגי זהב וכסף.
- ההנהלה אמרה כי עלות הקיום הכוללת הנובעת מכך היא $2.40 לפאונד.
- החברה אמרה כי כושר ייצור הנחושת שלה נבנה בעלות נמוכה מרבים מהעמיתים הגדולים יותר.
ההנהלה דנה גם במימון באמצעות איגרות חוב נורדיות של החברה. החברה גייסה $200 מיליון באמצעות איגרות חוב נורדיות כאשר שווי השוק שלה היה כ-$100 מיליון. איגרות החוב נושאות תלוש של 14.75% ונסחרות כיום בתשואה לפדיון של כ-9%.
ACG Metals אמרה כי מימון מחדש יכול להפחית את עלויות הריבית השנתית בכ-$10 מיליון.
תחזית עתידית
ההנהלה אמרה כי המיקוד לטווח הקרוב של החברה הוא השלמת הרצת הייצור, מימון מחדש של החוב ולאחר מכן קביעת מדיניות דיבידנד.
- ייצור מסחרי מלא ממוקד עד סוף 2024.
- כושר ייצור מלא צפוי ברבעון הראשון של 2025.
- מפעל ה-SART צפוי להתחיל ייצור ברבעון השלישי של 2025.
- הרחבת האוקסיד צפויה להתחיל עיבוד באמצע 2025.
- ההנהלה אמרה כי תזרים המזומנים החופשי אמור להיות חזק ברגע שהוצאות ההון המרכזיות יהיו מאחורי החברה.
- תחזיות תזרים המזומנים החופשי מבוססות על מחיר נחושת קונצנזוס של $12,400 לטון, כאשר המחירים הנוכחיים צפויים לייצר תזרים מזומנים גבוה ב-20% עד 25%.
- לאחר מימון מחדש, ההנהלה אמרה כי היא מתכננת לקבוע מדיניות דיבידנד.
ארטם תיאר את העסק כ"מכונת הדפסת מזומנים עצומה", ואמר כי המיקוד של החברה הוא על יצירת מזומנים, החזרים לבעלי המניות ורכישת נכסים אחרים שיכולים לחזור על אותו מודל.
הערכת שווי וזרזי שוק
ההנהלה אמרה כי מחיר המניה עדיין אינו משקף את ההתקדמות התפעולית של החברה או שווי נכסיה.
- המניה נסחרה סביב £19 בעת המצגת.
- השווי הנכסי הנקי המוערך עמד על כ-£34 למניה במחיר נחושת קונצנזוס ומעל £40 במחיר הנוכחי.
- החברה אמרה כי היא נסחרת בניכיון משמעותי ביחס לעמיתים על בסיס EV/EBITDA.
- ההנהלה אמרה כי השוק עשוי עדיין לא לתת אשראי מלא להשלמת פרויקטי ההון המרכזיים.
- זרז אפשרי אחד הוא הכללה במדד FTSE 250 אם החברה תגיע לשווי שוק של $750 מיליון.
- עם שווי שוק של כ-$600 מיליון, החברה נמצאת בכ-$150 מיליון מתחת לסף זה.
- ההנהלה אמרה כי הכללה במדד FTSE 250 יכולה להביא זרימות מדד פסיביות ולשפר את הנזילות.
אסטרטגיית מיזוגים ורכישות
ACG Metals אמרה כי היא רואה את עצמה כפלטפורמה לאיחוד נחושת וזהב, לא רק כמפעיל מכרה יחיד.
- ההנהלה אמרה כי היא עובדת על כשלושה עסקים בכל זמן נתון.
- במהלך השנתיים האחרונות, החברה אמרה כי פרשה מחמישה עסקים שלא הציעו מספיק יצירת ערך.
- המיקוד הגיאוגרפי כולל את חגורת המטלוגנית התתיאנית וחגורת הנחושת של מרכז אסיה.
- אזורי היעד כוללים טורקיה, מזרח אירופה, חלקים אחרים של אירופה ומרכז אסיה.
- ההנהלה אמרה כי היא משתמשת בתשלומי אבן דרך, תמורה במניות ותשלומים הקשורים למסירת תוכנית עסקית כדי לגשר על פערי שווי עם מוכרים.
ארטם אמר כי יש לו 30 שנות ניסיון בתעשייה וכ-$30 מיליארד בניסיון עסקי. הוא אמר כי בעבר סייע לבנות את Rusal לשווי שוק של $20 מיליארד ושימש כסגן מנכ"ל וראש אסטרטגיה ב-Rusal, וכן כמנכ"ל En+ Group.
על השאלה האם הניכיון של החברה ביחס לשווי הנכסי הנקי מקשה על רכישות, ההנהלה אמרה כי עניין המוכרים נשאר חזק מכיוון שחלק מהבעלים רוצים להשתתף בפוטנציאל הצמיחה מהאיחוד.
קיימות, קהילה והיתרים
ההנהלה אמרה כי לפרויקט יש תמיכה מקומית חזקה ואין בעיות סביבתיות מרכזיות.
- כוח העבודה באתר הוא כ-1,000 איש.
- מספר זה צפוי לרדת לכ-600 לאחר סיום הבנייה.
- ההנהלה אמרה כי 90% מהאוכלוסייה הניתנת להעסקה בכפרים הסמוכים עובדת עבור החברה.
- החברה אמרה כי היא המשקיע הזר הגדול ביותר באזור Balıkesir בטורקיה.
- היא אמרה כי סייעה בבניית כבישים, בארות מים מתוקים ותמיכה בעסקי אספקה משניים.
- ההנהלה אמרה כי כל הפעולות מורשות במלואן וכל היתרי הסביבה הנדרשים קיימים.
- החברה פרסמה לאחרונה את דוח הקיימות הראשון שלה באתר האינטרנט שלה.
ארטם אמר כי הקהילות המקומיות והרשויות האזוריות היו תומכות, וכי לחברה אין אתגרים סביבתיים לדווח עליהם.
מימון וסטרקצ’ר הון
ההנהלה אמרה כי המימון אינו מגבלה וכי לחברה יש מספיק מזומנים כדי להמשיך לנוע במהירות.
- החברה אמרה כי היא מרוצה מסטרקצ’ר איגרות החוב הנורדיות ועשויה להשתמש בו שוב למימון מחדש הבא.
- ההנהלה אמרה כי הנפקת איגרות חוב מאוחרת יותר עשויה לקבל דירוג.
- היא אמרה כי הבנק האירופי לשיקום ופיתוח יכול להיות תומך פוטנציאלי, אך התהליך שלו איטי מדי עבור קצב החברה.
- ארטם אמר כי תהליך הבדיקה של EBRD יכול לקחת שנתיים, ועד אז החברה כבר הייתה בונה את המפעלים.
- הוא אמר כי לחברה לא היו בעיות מימון מאז ההשקה.
- ההנהלה אמרה כי כסף פחות חשוב מהצוות הנכון והנכס הנכון.
עיקרי שאלות ותשובות
במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה חזרה לשלושה נושאים מרכזיים: התרחבות, מימון וקיימות.
- על רכישות מחוץ לאירופה, ארטם אמר כן, החברה פתוחה להן ובונה פלטפורמה לאיחוד נכסים במספר אזורים.
- על השאלה האם הניכיון ביחס לשווי הנכסי הנקי מקשה על עסקים, הוא אמר כי מוכרים רבים מוכנים לקבל סטרקצ’רים המאפשרים להם לחלוק בפוטנציאל הצמיחה העתידי.
- על קיימות, הוא אמר כי לחברה יש תמיכה מקומית חזקה, מספקת תשתיות ואין לה בעיות סביבתיות.
- על מימון מחדש, הוא אמר כי איגרת החוב הבאה צפויה להיות איגרת חוב נורדית נוספת, עם איגרת חוב מדורגת אפשרית בהמשך.
- על תמיכת EBRD, הוא אמר כי המוסד יכול לסייע אך איטי מדי עבור מהירות ההוצאה לפועל של החברה.
ארטם אמר כי המודל של החברה הוא לייצר מזומנים, להחזיר אותם לבעלי המניות ולהשתמש בהם לרכישת נכסים שיכולים לחזור על אותה תבנית.
הוא אמר: "ACG Metals היא מכונת הדפסת מזומנים עצומה, וזו הפילוסופיה שלנו. המיקוד שלנו הוא לא על האם נמצא משהו בעתיד אם נעשה הרבה קידוחים. המיקוד שלנו הוא על יצירת מזומנים, והחזרת המזומנים הללו לבעלי המניות, ורכישת נכסים אחרים שיכולים לחזור על אותו סיפור."
הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים על המצגת ומושב השאלות והתשובות.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
