נאסד"ק בסימפוזיון 2026: דחיפה לשווקים פעילים תמיד

רביעי, 23.09.2026 — נאסד"ק (NDAQ) השתמשה בסימפוזיון Autonomous 2026 Future of Commerce כדי להציג דחיפה רחבת היקף לשווקים פעילים תמיד, טוקניזציה ותשתיות מסחר. הנשיא טל כהן אמר כי החברה מנסה להרחיב את הגישה והבחירה למשקיעים במסגרת מוסדרת, תוך הכרה בכך שהתוכנית תלויה בהוכחה שמוצרים חדשים משפרים את איכות השוק ופותרים בעיות אמיתיות.

האסטרטגיה משתרעת ממסחר במניות 23/5 וחוזי אירועים ועד טוקניזציה של מניות, ניהול ביטחונות ורכישה ממתינה של LeveL. נאסד"ק גם ציינה כי ההזדמנות עשויה להפוך לשוק כתובת שירות של $3 מיליארד עד $6 מיליארד עד 2030, אך החברה עדיין מתמודדת עם שאלות פתוחות בנוגע לאסדרה, פיצול שוק ומהירות אימוץ המסילות החדשות על ידי מנפיקים ומשקיעים.

נקודות מפתח

• נאסד"ק בונה מודל שוק פעיל תמיד המקשר מסחר, טוקניזציה, נתונים, ניטור וטכנולוגיה פיננסית.
• החברה רואה שוק כתובת שירות של $3 מיליארד עד $6 מיליארד עד 2030 בחמישה תחומים: מסחר, רישוי טוקניזציה, שירותי נכסים, נתונים ופתרונות טכנולוגיה פיננסית.
• Capital Markets Technology רשמה צמיחה של 14% בהכנסות ו-17% בצמיחת הכנסות חוזרות שנתיות ברבעון השני.
• נאסד"ק מתכננת להשיק מסחר במניות 23/5, חוזי אירועים וטוקניזציה של מניות בציר זמן מדורג, תוך המתנה לאישור עבור LeveL.
• כהן אמר כי ההצלחה תלויה באמון, שקיפות ותוצאות טובות יותר למנפיקים ומשקיעים, ולא בהשקת מוצרים לשם עצמם.

אסטרטגיית פעילות תמידית ומבנה שוק

כהן אמר כי עבודת נאסד"ק מכוונת ל"בנייה לעבר עולם פעיל תמיד", שבו למשקיעים יש יותר גישה ויותר בחירה. הוא אמר כי החברה עושה זאת "תחת מטריה מוסדרת היטב."

הבורסה כבר פועלת 16 שעות ביום, מ-11:00 עד 03:00, וכהן אמר כי הצעד הבא הוא להרחיב את המסחר עוד יותר לתוך היום והלילה. יוזמת המסחר במניות 23/5 של נאסד"ק מתוכננת להשקה בדצמבר 2024, במטרה ללכוד ביקוש שכיום יוצא מחוץ לבורסה.

• מסחר מחוץ לבורסה מהווה יותר מ-50% מהנפח היומי, אמר כהן, והחלק עולה עוד יותר כאשר מסירים קרוסים, סגירות ופתיחות.
• המסחר הנוכחי לאחר שעות עומד על כ-10% מסך נפח שוק המניות האמריקאי.
• רק כ-1% עד 2% מסך הנפח מתרחש בשעות הסגורות, מ-03:00 עד 11:00.
• רוב פעילות לאחר שעות מתרחשת כיום במסחר קדם־שוק בין 11:00 ל-16:30.

כהן טען כי אם נאסד"ק יכולה להציע חוסן, עוצמה תפעולית ושקיפות, יותר מסחר אמור לעבור לבורסה. "מה שאנו מדמיינים... הוא שכאשר אתה מספק בורסה שיש לה החוסן, המצוינות התפעולית, השקיפות שגורמת למשקיעים ולרגולטורים להרגיש בנוח עם המסחר, אנו מצפים שזה יהיה אחוז גדול יותר מסך ה-ADV הכולל," אמר.

הוא גם אמר כי נאסד"ק משרתת 130 שווקים ברחבי העולם, מה שמעניק לה בסיס רחב להרחבת מוצרים ושירותים חדשים.

תוצאות פיננסיות ומדדי צמיחה

נאסד"ק הדגישה עוצמה בחטיבת Capital Markets Technology שלה, הכוללת את Calypso, Trade Management Services ו-Market Technology.

• צמיחת הכנסות ברבעון השני: 14%
• צמיחת הכנסות חוזרות שנתיות ברבעון השני: 17%
• עסקי הליבה בחטיבה: Calypso, Trade Management Services ו-Market Technology

כהן אמר כי הצמיחה משקפת החלטות תכנון שהתקבלו ב-2021, כאשר נאסד"ק הרחיבה את כושר מרכז הנתונים, חשמל, מחשוב ומרחב בהנחה שהתנודתיות ונפחים גבוהים יישארו. הוא אמר כי השקעות אלו עוזרות כעת לחברה בין 2024 ל-2026.

החברה גם תיארה את ההזדמנות הפעילה תמיד כשוק בן חמישה חלקים:

• מסחר במניות ונגזרים
• רישוי טוקניזציה
• יכולות שירותי נכסים
• שירותי נתונים
• פתרונות טכנולוגיה פיננסית

נאסד"ק אמרה כי חלקים אלו תומכים זה בזה ויוצרים אפקטי רשת, במקום לעמוד לבדם כמוצרים נפרדים.

אסטרטגיית טוקניזציה ומעורבות מנפיקים

טוקניזציה הייתה אחד הנושאים המרכזיים בדיון. נאסד"ק אמרה כי הגישה שלה ממומנת על ידי מנפיקים ומרוכזת במנפיקים, בניגוד לחלק ממודלי הטוקן שאינם דורשים מעורבות מנפיקים.

טוקן המניות של נאסד"ק מתוכנן להיות מגובה אחד לאחד ולשאת זכויות כלכליות וממשל מלאות. כהן אמר כי החברה רוצה שזכויות והגנות יעברו עם הטוקן בין פלטפורמות.

• תכונות מתוכנתות כוללות הצבעה בייפוי כוח, פעולות תאגידיות ודיבידנדים.
• המבנה נועד לשמור על קשר המנפיק עם המשקיעים.
• נאסד"ק אמרה כי היא נמנעת מ"מסלולים כפולים" בין שווקים על-שרשרת ומחוץ לשרשרת שיצטרכו לאחר מכן להתאים.

עניין המנפיקים אינו אחיד. נאסד"ק אמרה כי מנפיקי קרנות סל מתקדמים יותר בהבנת יתרונות הטוקניזציה, במיוחד קומפוזביליות וחלוקה לצורך הפצה וגישה. מנפיקים תאגידיים, לעומת זאת, נמצאים בשלב מוקדם יותר בתהליך וספקניים יותר.

עבור מנפיקים תאגידיים, נאסד"ק אמרה כי היא מתמקדת בנקודות כאב מעשיות כגון ניהול ייפוי כוח ועלויות פעולות תאגידיות נמוכות יותר, במקום להבטיח רווחי נזילות למניות שווי שוק גדול. החברה אמרה כי חלק מהמנפיקים חוששים מנזילות מפוצלת, מקומות מסחר לא ברורים ומסגרות אסדרה לא ודאיות.

נאסד"ק מתכננת להשיק טוקניזציה של מניות בתחילת 2027.

שותפות Kraken וקישורי בלוקצ’יין

נאסד"ק אמרה כי שותפותה עם Kraken, שחברת האם שלה היא Payward, נועדה לחבר רשתות בלוקצ’יין מורשות ולא מורשות. Nasdaq Ventures השקיעה ב-Payward.

• Kraken תפיץ את טוקן המניות של נאסד"ק.
• Kraken תשתמש גם בפתרון הניטור של נאסד"ק לניטור מניות.
• המודל נועד לפעול כשער בין סביבות בלוקצ’יין מוסדרות ופתוחות.
• נאסד"ק אמרה כי הגישה ניתנת לשכפול עם שותפים גלובליים אחרים החולקים את אותן מטרות.

החברה אמרה כי סטנדרטיזציה ואינטרופרביליות הם מרכזיים לתוכנית, כך שמוצרים מבוססי בלוקצ’יין יכולים להתחבר בקלות רבה יותר לשווקים מוסדרים.

רכישת LeveL וגישה לשוק

נאסד"ק דנה גם ברכישה הממתינה שלה של LeveL, מערכת מסחר חלופית שטרם נסגרה ועדיין זקוקה לאישור HSR.

כהן אמר כי LeveL מוסיפה קישוריות חזקה לצד קנייה ולהיבט מוכרים ויכולה לשמש כשכבת תזמור הן למסחר פעיל תמיד והן לטוקניזציה. הוא אמר כי הפלטפורמה יכולה לתת לנאסד"ק יותר ערוצי הוצאה לפועל ולתמוך בהתרחבות ברחבי הנוכחות הגלובלית שלה.

החברה רואה בעסקה דרך להוסיף גמישות תוך יצירת סינרגיות עם עסק Market Technology שלה.

כלל 611 ותחרות

נאסד"ק התייחסה להצעת ה-SEC לבטל את כלל 611, המכונה גם כלל הגנת הפקודות. כהן אמר כי החברה עוקבת מקרוב אחר ההצעה מכיוון שהיא עשויה להשפיע על ביצוע מיטבי, דמי גישה, הכנסות SIP, איכות שוק ועומק.

הוא אמר כי נאסד"ק מוכנה לכל תוצאה, בין אם הכלל יישאר בתוקף ובין אם יוסר. החברה הצביעה על מעמדה כשוק הדגל הגדול ביותר בארה"ב ואמרה כי רכישת LeveL תעניק לה מסלול נוסף להתחרות אם מבנה השוק ישתנה.

המסר של נאסד"ק היה כי תוצאות המשקיעים ואיכות השוק חשובות יותר מהמסגרת הרגולטורית המדויקת.

ניהול ביטחונות וטכנולוגיית מסחר

החברה אמרה כי כלי ניהול המסחר והביטחונות שלה הופכים חשובים יותר ככל שהשווקים נעים לעבר פעילות רציפה.

Calypso, פלטפורמת ניהול המסחר של נאסד"ק, מחוברת למסילות דיגיטליות דרך Canton Network ופרוטוקולי שכבה-ראשונה אחרים. המטרה היא לתת ללקוחות תצוגה בזמן אמת של 360 מעלות של בטוחה ראשונית ומרג’ין וריאציה, יחד עם ניתוח תרחישים ואופטימיזציית ביטחונות 24/7.

• נאסד"ק תיארה ניהול ביטחונות כהזדמנות צמיחה מרכזית.
• החברה אמרה כי היא עובדת על מהירות וניידות ביטחונות טובות יותר.
• היא גם הצביעה על כלי מימון ומרג’ין מתקדמים יותר כתועלת שלב שני.
• רשת ביטחונות רחבה יותר ושכבת תזמור יכולות להפוך לשכבת ערך שלישית.

נאסד"ק אמרה כי כבר השלימה עסקה לבדיקה עם Vanguard ו-Wellington, עם תוצאות שפורסמו ביולי. החברה לא סיפקה תחזית פיננסית ליוזמה.

חוזי אירועים ונגזרים

נאסד"ק אמרה כי חוזי אירועים הם חלק נוסף מתוכניתה הפעילה תמיד ומצופים להשקה בקרוב. החוזים יהיו מוצרים עם תוצאה בינארית הקשורים לאירועים פיננסיים וכלכליים, לא לספורט.

החברה אמרה כי המוצרים יסחרו בבורסות אופציות מוסדרות על ידי ה-SEC, שאותן היא רואה כיתרון על פני מתחרים מוסדרים על ידי CFTC כגון Kalshi ו-Polymarket. נאסד"ק אמרה כי כבר יש לה ערוצי פוסט-טרייד, בקרות סיכונים וחיבורי ברוקר-דילר, מה שמפחית את האתגר של בניית שוק מאפס.

• חוזי עלייה/ירידה של Nasdaq-100 הוזכרו כדוגמה אחת.
• החברה אמרה כי המתחם האופציות הקיים יכול ליצור אפקט גלגל תנופה.
• היא הציעה כי הפצה קמעונאית יכולה להיות עמוקה יותר מכיוון שברוקרים-דילרים כבר מחוברים.

פרפטואלס ושירותי פינטק רחבים יותר

נאסד"ק דנה גם בפרפטואלס, ואמרה כי יש הזדמנות לספק שירותי ניטור וטכנולוגיה פיננסית ברמה מוסדית ככל שהשוק הזה מתפתח.

החברה אמרה כי לקוחות נוכחיים כוללים את Solcalci ו-Kraken לניטור. הצעת המכירה שלה היא כי היא יכולה לתמוך במחזור חיי ניהול המסחר המלא עם כלים הבנויים סביב אמון, חוסן תפעולי וביצוע.

נאסד"ק מסגרה זאת כדוגמה נוספת לריבוי נכסים ומוצרים, ולא כהימור על מוצר בודד.

תחזית עתידית ומדדי הצלחה

כהן נתן מבחן איכותי להצלחה במהלך השנתיים הקרובות. הוא אמר כי נאסד"ק תראה באסטרטגיה מוצלחת אם היא תבנה אמון במערכת הפעילה תמיד ותפתור בעיות אמיתיות למנפיקים ומשקיעים.

הוא אמר כי התוצאות המרכזיות צריכות לכלול יעילות הון, ניהול סיכונים טוב יותר, יותר נזילות ושקיפות רבה יותר. הוא גם אמר כי נאסד"ק רוצה ליצור סטנדרטים ואינטרופרביליות כך שרשתות בלוקצ’יין ושווקים מוסדרים יכולים להתחבר ללא חיכוך.

"אם אני יושב כאן בעוד שנתיים ויצרנו אמון במערכת הפעילה תמיד," אמר כהן, "אז אני חושב שנאסד"ק הצליחה."

הוא הוסיף כי היתרון של נאסד"ק הוא יכולתה להביא "את כל נאסד"ק לפעילות תמידית", כולל פעולות בורסה, טכנולוגיה, ניטור, שירותי נכסים וקשרי לקוחות. הוא אמר כי לדעתו אף בורסה אחרת לא יכולה להתאים לקומבינציה הזו.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

בדיון, כהן חזר שוב ושוב לכמה נקודות:

• נאסד"ק אינה מנסה להשיק מוצרים מבודדים, אלא לבנות מערכת אקולוגית.
• החברה רוצה להימנע מפיצול בין שווקים על-שרשרת ומחוץ לשרשרת.
• חסות המנפיקים היא מרכזית לאסטרטגיית הטוקן מכיוון שזכויות והגנות חייבות לנסוע עם הנכס.
• נאסד"ק מאמינה כי הסקאלה שלה, בסיס הטכנולוגיה וקשרי השוק מעניקים לה יתרון ככל שהמסחר הופך לרציף יותר.

הוא אמר כי מטרת החברה אינה רק להגדיל את שעות המסחר, אלא לשפר את התוצאות למנפיקים ומשקיעים באמצעות תשתית טובה יותר, כללים ברורים יותר ושווקים יעילים יותר.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים על הערות נאסד"ק והשאלות מהקהל.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.