טבע בכנס הבריאות הגלובלי של בנק אוף אמריקה: הצמיחה במרכז הבמה

רביעי, 23.09.2026 — תעשיות התרופות טבע (TEVA) השתמשה בכנס הבריאות הגלובלי של בנק אוף אמריקה כדי להציג סיפור צמיחה ממוקד יותר, המבוסס על שדרוג מוקדם לדרגת השקעה, צינור מוצרים עשיר יותר בשלבים מתקדמים ותוכנית הקצאת הון מאוזנת יותר. ההנהלה הצביעה גם על סיכונים שנותרו, כולל עיתוי רגולטורי, גישה למשלמים והצורך לשמור על משמעת בהוצאות לפיתוח עסקי.

נקודות מפתח

• טבע הודיעה כי השיגה דירוגי אשראי בדרגת השקעה מכל שלוש הסוכנויות הגדולות כשנה לפני המועד שתכננה.
• החברה צופה חיסכון שנתי של כ-$400 מיליון בהוצאות מימון כתוצאה מהלוואות חוב מחדש בשיעורים נמוכים יותר.
• ההנהלה רואה כעת את הקצאת ההון כתוכנית בת ארבעה חלקים: הפחתת מחיר חוב, השקעה בצמיחה, פיתוח צינור מוצרים והחזר לבעלי המניות.
• טבע צופה כחמישה השקות מוצרים במהלך חמש השנים הבאות, ולאחר מכן השקות כל 12 עד 18 חודשים.
• החברה מהמרת על מטרות מאומתות והנדסת נוגדנים, כאשר duvakitug ו-anti-IL-15 במרכז מאמץ החדשנות שלה.

תוצאות פיננסיות והקצאת הון

המנכ"ל ריצ’רד פרנסיס אמר כי מעמד דרגת ההשקעה של טבע הוא יותר מאבן דרך במאזן. לדבריו, הוא משקף מסלול רווחים חזק יותר ופרופיל פיננסי בריא יותר.

• טבע הודיעה כי יש לה כעת דירוגי אשראי בדרגת השקעה מכל שלוש סוכנויות דירוג האשראי הגדולות.
• החברה השיגה את המטרה כשנה לפני יעד סוף 2027 המוקדם שלה.
• ההנהלה צופה חיסכון שנתי של כ-$400 מיליון בהוצאות מימון לאחר מחזור חוב בשיעורים נמוכים יותר.
• טבע אמרה כי השדרוג אמור לשחרר הון לפרויקטי צמיחה, פיתוח עסקי והחזר לבעלי המניות.

פרנסיס אמר כי שיפור הדירוג נבע לא רק מהפחתת חוב, אלא גם מהצגת מסלול EBITDA עתידי טוב יותר. "מקבלים שדרוג דירוג אשראי לא רק בגלל שפרעת את החוב. זה בגלל שהראית כיוון עתידי של ה-EBITDA שלך," אמר.

החברה תיארה גם שינוי באופן שבו היא משתמשת בהון. הפחתת חוב עדיין בעדיפות קדימות, אך היא כבר אינה המוקד היחיד.

• הפחתת מחיר החוב נותרת חשובה, אך פחות מרכזית מבעבר.
• השקעות במנועי צמיחה כוללות כעת מוצרים מסחריים כגון AUSTEDO, UZEDY ו-AJOVY.
• פיתוח צינור מוצרים הוא שימוש מרכזי בהון.
• החזר לבעלי המניות הוא כעת חלק מהמסגרת גם כן.

טבע גם הציגה ניגוד בין תמהיל המרג’ין הנוכחי לעתידי. ההנהלה אמרה כי לתיק הנוכחי של החברה יש מרג’ין ברוטו של כ-55%, בעוד שמוצרי צינור חדשניים עשויים לשאת מרג’ין ברוטו מעל 90%.

פרנסיס אמר כי תמהיל זה אמור לשפר את הרווחיות אם החברה תשמור על ההוצאות תחת שליטה. "אנחנו נשיק מוצרים חדשניים עם מרג’ין ברוטו של 90 אחוז ומעלה לתוך עסק שיש לו כיום מרג’ין ברוטו של 55 אחוז," אמר.

פיתוח עסקי ושותפויות

טבע אמרה כי היא עדיין מחפשת עסקאות חיצוניות, אך עם התמקדות קפדנית בערך. החברה השלימה עד כה רק עסקה אחת גדולה לפיתוח עסקי, רכישת Amylyx, שתוארה כמתאימה לתיק שלה.

• טבע אמרה כי היא בוחנת נכסי Biohaven הנמצאים בהליכי פשיטת רגל.
• ההנהלה אמרה כי תסרב לעסקאות שאינן עומדות בסף התשואה שלה.
• החברה אמרה כי היא פתוחה להזדמנויות גלובליות, כולל בסין.
• היא גם אמרה כי היא אגנוסטית לגבי מקור החדשנות המדעית.

פרנסיס אמר כי גישת החברה היא ממושמעת ולא אגרסיבית. "יש לנו גישה ממושמעת מאוד לערך ולתשואה על ההון הזה," אמר. "למרות שהיינו בדיונים עם נכסים וחברות אחרות, אם אנחנו לא מרגישים שזה המחיר הנכון והתשואה הנכונה עבורנו, לא נעשה את זה."

טבע גם הדגישה מספר שותפויות הקיימות כבר:

• Royalty Pharma מסייעת במימון תוכנית anti-IL-15.
• סאנופי היא שותפת טבע בפיתוח ומסחור duvakitug.
• Fosun Pharma עובדת עם טבע על תוכנית anti-PD-1/IL-2, עם נתונים צפויים עד סוף 2024.
• שותפויות ביוסימילרים נותרות חלק מתוכנית הקצאת ההון של החברה.

אסטרטגיית צינור מוצרים ותחזית השקות

טבע אמרה כי צינור המוצרים שלה מתוכנן לייצר זרם קבוע של השקות. ההנהלה צופה כחמישה השקות מוצרים במהלך חמש השנים הבאות, ולאחר מכן השקות כל 12 עד 18 חודשים.

• החברה אמרה כי לצינור המוצרים הכולל שלה יש פוטנציאל מכירות שיא מעל $13 מיליארד, בהתבסס על הערכה שמרנית של $1 מיליארד לכל נכס מרכזי.
• ההנהלה אמרה כי הערכות אלו עשויות לעלות ככל שנתונים קליניים ומסחריים ישתפרו.
• טבע הדגישה כי צינור המוצרים שלה בנוי סביב מטרות מאומתות ומנגנוני פעולה, ולא סביב גילוי מטרות בשלב מוקדם.

פרנסיס תיאר את מודל המחקר והפיתוח של החברה כגילוי "r קטן, D גדול", כלומר הוא מתמקד בשיפור ביולוגיה ידועה במקום לקחת הימורים גדולים על מטרות לא מוכחות. הוא אמר כי עוצמת טבע היא הנדסת נוגדנים, שבה היא משתמשת לבניית תרכובות עם יעילות, סבילות ובטיחות טובים יותר ממתחרים.

ההנהלה אמרה כי גישה זו מפחיתה סיכון וכבר הראתה תוצאות במהירות הפיתוח. החברה אמרה כי השיגה את המעבר המהיר ביותר אי פעם משלב 2 לשלב 3 בקוליטיס כיבית ובמחלת קרוהן עבור duvakitug.

תוכניות מובילות: duvakitug ו-anti-IL-15

טבע אמרה כי נכסי הצמיחה החשובים ביותר שלה הם duvakitug, מעכב TL1A, ותוכנית נוגדן anti-IL-15, שניהם עשויים לתמוך במספר אינדיקציות.

Duvakitug:

• נתוני שלב 2 הראו יעילות חזקה הן באינדוקציה והן בתחזוקה.
• לחברה כבר יש ארבע אינדיקציות מאושרות בתוכניתה, עם מקום לעוד ארבע מתוך רשימה של יותר מ-20 מועמדות.
• טבע אמרה כי הנכס יכול להיות מפותח בתחום מחלות מעי דלקתיות ותחומים קשורים.
• גורמים מבדלים פוטנציאליים כוללים בטיחות, סבילות ותכונות אנטי-פיברוטיות אפשריות.
• ההנהלה אמרה כי מוצרים מתחרים רבים נושאים אזהרות קופסה שחורה או דרישות ניטור.

טבע אמרה כי הזדמנות השוק נותרת גדולה מכיוון שחולים עם מחלת קרוהן וקוליטיס כיבית עוברים לעתים קרובות בין טיפולים לאחר כישלונות. החברה אמרה כי נתוני שלב 3 של Merck צפויים בחודשים הקרובים וכי הצלחה תאמת יעילות ברמת הביולוגיות המובילות.

Anti-IL-15:

• התוכנית מפותחת למספר מחלות, כולל ויטיליגו, מחלת צליאק והתקרחות.
• נתוני שלב 2 בויטיליגו תוארו כאטרקטיביים, כאשר שלב 3 מתוכנן.
• למחלת צליאק, טבע דנה בעיצוב אדפטיבי של שלב 2/3 עם מינהל המזון והתרופות האמריקאי (FDA).
• החברה אמרה כי בקשת רישיון ביולוגיקה למחלת צליאק מיועדת לשנת 2034.
• טבע גם רואה הרחבה אפשרית לדרמטיטיס אטופית ושימושים אחרים באימונולוגיה.

פרנסיס אמר כי גישת האינדיקציות המרובות יוצאת דופן. "למצוא תרופה שעובדת זה כל כך קשה. ולמצוא תרופה שעובדת במספר אינדיקציות, זו הפעם היחידה שזה קרה לי בקריירה שלי," אמר.

טבע אמרה כי Royalty Pharma מסייעת לתמוך במימון תוכנית anti-IL-15. החברה הוסיפה כי מסלול הויטיליגו ברור יחסית מכיוון שהמסלול הרגולטורי כבר מובן היטב, בעוד שמחלת הצליאק דורשת דיון נוסף עם הרגולטורים. ההנהלה אמרה כי היא רוצה "ללכת לאט כדי ללכת מהר" עם ה-FDA כדי להימנע מכישלונות.

נכסי צינור נוספים והשקות

טבע גם עדכנה לגבי מספר מוצרים לטווח קרוב שיכולים לסייע בהרחבת ההכנסות.

Olanzapine LAI:

• הסקירה הרגולטורית עדיין במסלול, עם החלטה צפויה עד סוף 2024.
• טבע אמרה כי למוצר אמור להיות תווית טובה יותר ופחות צרכי ניטור מ-ZYPREXA RELPREVV של אליי לילי.
• ההנהלה מצפה שההשקה תעלה על ביצועי השקת UZEDY, אם כי ההכנסות עשויות להצטבר לאט.
• כיסוי Medicaid יהיה גורם מפתח מכיוון שהוא מנוהל מדינה אחר מדינה.
• טבע צופה כיסוי Medicare של כ-86% 12 חודשים לאחר ההשקה.
• החברה אמרה כי לא סביר שתתקשר עם Medicare אם ההנחות המבוקשות אינן תואמות את ערך המוצר.
• ההכנסות צפויות להפוך משמעותיות יותר במחצית השנייה של 2025 מכיוון שכיסוי Medicaid עשוי לקחת זמן להתרחב.

Ecopipam:

• טיפול בתסמונת טורט השלים את עבודת שלב 3.
• טבע צופה השקה ברבעון הראשון של 2025.
• החברה אמרה כי כ-100,000 ילדים בארה"ב סובלים מתסמונת טורט, וכ-50,000 מקבלים סוג כלשהו של טיפול.
• אפשרויות הטיפול הנוכחיות כוללות פסיכותרפיה, תרופות off-label ותרופות אנטי-פסיכוטיות, אך ההיענות חלשה.
• רק 20% עד 30% מהמטופלים הנמצאים בטיפול נשארים בטיפול לאחר שנה אחת, לפי טבע.
• ההנהלה אמרה כי היא עדיין מגבשת תמחור לאיזון בין ערך לגישה.

פרנסיס אמר כי המוצר בעל משמעות אישית עבורו כהורה. "כאב לשלושה ילדים, זה ממש מרגש אותי, שילדים בשלב ההתפתחות שלהם סובלים מתסמונת טורט וזה נורא," אמר. "להיות חלק מזה זה מדהים ומעורר השראה."

גנריקה וביוסימילרים

טבע אמרה כי העסקים הוותיקים שלה גם הם בהתבססות. יחידת הגנריקה האמריקאית, שבילתה חמש או שש שנים בירידה, צומחת כעת על בסיס שנתי מורכב של שלוש שנים.

• תיק הביוסימילרים כולל כעת 29 מוצרים, עם 15 בשוק ו-14 בפיתוח.
• טבע אמרה כי עסק הביוסימילרים מתפקד טוב יותר מהצפוי בארה"ב ובאירופה.
• השקות אחרונות בארה"ב מניבות ביצועים טובים יותר ממה שהנהלה חזתה.
• החברה העלתה את תחזיתה הפיננסית ל-2024 מ"פלט עד ירידה קלה" ל"פלט עד עלייה קלה".
• שיפורים בייצור ובשרשרת האספקה מסייעים להשקות להגיע בזמן ובמלואן.

ההנהלה אמרה כי החברה מעצבת מחדש את התיק לכיוון ביוסימילרים עם מרג’ין גבוה יותר, מה שאמור לתמוך ברווחים יציבים יותר לאורך זמן.

גישת מחקר ופיתוח

טבע אמרה כי אסטרטגיית המחקר והפיתוח שלה בנויה סביב מהירות, מיקוד וסיכון נמוך יותר. במקום להמציא מטרות חדשות מאפס, החברה מעדיפה לעבוד על ביולוגיה מאומתת ולשפר אותה באמצעות הנדסת נוגדנים.

• החברה אמרה כי היא מעדיפה מטרות עם סיכוי גבוה יותר להצלחה.
• היא נמנעת מהימורי הון גדולים על מדע לא מוכח.
• היא אמרה כי הביצוע שלה השתפר, במיוחד במהירות הפיתוח הקליני.
• עיצוב ניסוי אדפטיבי הוא חלק מהתוכנית למחלת צליאק, אם ה-FDA יסכים.
• טבע אמרה כי היא עשויה להשתמש במחקרי אתגר גלוטן בתוכנית זו.

ההנהלה אמרה כי מסלול הצליאק עדיין בדיון עם הרגולטורים, בעוד שמסלול הויטיליגו מבוסס יותר. החברה אמרה כי היא רוצה לבנות נכסים שיכולים לעבוד ביותר ממחלה אחת, ויוצרים מה שהיא כינתה "שני צינורות" בתוך תוכנית אחת.

תחזית עתידית

טבע אמרה כי מעמד דרגת ההשקעה שלה אמור לתת לה גמישות רבה יותר לאורך זמן. ההנהלה צופה כי המאזן יתחיל לצבור מזומנים, מה שיכול לתמוך בעסקאות פיתוח עסקי גדולות יותר בשנתיים עד שלוש השנים הבאות.

• החברה אמרה כי עסקאות גדולות יותר עשויות להפוך אפשריות בעוד שלוש עד ארבע שנים ככל שהמזומנים יצטברו.
• מיקוד העסקאות העתידי יישאר ככל הנראה ב-CNS, נוירולוגיה, פסיכיאטריה, הפרעות תנועה ואימונולוגיה.
• מחלות נדירות נותרות תחום עניין משני.
• טבע גם מעריכה בינה מלאכותית וכלים מתקדמים אחרים לגילוי תרופות.
• החברה אמרה כי היא פעילה בסין כמקור חדשנות.

ההנהלה אמרה כי הערכת שיא המכירות הנוכחית של $1 מיליארד לכל נכס מרכזי היא ככל הנראה שמרנית, במיוחד למחלת צליאק ולויטיליגו, שם אוכלוסיות המטופלים גדולות. טבע אמרה כי מחלת צליאק משפיעה על יותר מ-4 מיליון אנשים בארה"ב, ולויטיליגו בסיס מטופלים דומה.

ראשי פרקים מסשן השאלות ותשובות

במהלך השאלות, פרנסיס חזר על מספר נושאים שעברו לאורך המצגת:

• שדרוג דרגת ההשקעה משקף צמיחת EBITDA, לא רק הפחתת חוב.
• הפיתוח העסקי יישאר סלקטיבי, גם עם גמישות רבה יותר במאזן.
• עוצמת צינור המוצרים האורגני נותנת לטבע את היכולת להיות בררנית בעסקאות חיצוניות.
• פרודוקטיביות המחקר והפיתוח נמדדת לפי הסתברות הצלחה ונכסים מופחתי סיכון, לא לפי נפח גילוי מסורתי.
• הנדסת נוגדנים היא יתרון מרכזי, במיוחד למטרות מאומתות.
• מהירות טבע במעבר duvakitug משלב 2 לשלב 3 הוצגה כראיה לעוצמת הביצוע.
• למחלת צליאק, החברה אמרה כי עליה להתאים עם ה-FDA על עיצובים אדפטיביים ושיטות אתגר גלוטן לפני שתזדרז.
• ל-Olanzapine LAI, כיסוי Medicaid נותר הפריט המגביל העיקרי מכיוון שגישה מדינה אחר מדינה יכולה להאט את הכרת ההכנסות.
• ל-Ecopipam, התמחור יצטרך לאזן בין ערך מסחרי לגישה רחבה לילדים.
• טבע אמרה כי עסק הגנריקה שלה מתבסס באמצעות שיפורי ייצור ושרשרת אספקה, בעוד שהביוסימילרים ממשיכים להתרחב.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים משיחת הכנס.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.