תוצאות חזקות ל-ACG בחציון הראשון של 2026 תוך המשך הרצת הפרויקט

ACG דיווחה על תוצאות חזקות לחציון הראשון של 2026, עם הכנסות של $90 מיליון ו-EBITDA של $50 מיליון, מרג’ין של 55.6%, כאשר החברה ממשיכה בהרצת מניות פרויקט Gediktepe בטורקיה. המניה נותרה ללא שינוי ב-$1,875, קרוב לשיא טווח 52 השבועות שלה, לאחר שההנהלה הודיעה כי התחזית הפיננסית לייצור הועלתה ופוטנציאל התפוקה לטווח הארוך השתפר. לא סופקה תחזית רווחים, ולכן לא ניתן למדוד חריגה או החמצה ישירה.

נקודות מפתח

• הכנסות החציון הראשון של 2026 הגיעו ל-$90 מיליון, בעוד EBITDA עמד על $50 מיליון, המשקף רווחיות גבוהה לפרויקט הנמצא עדיין בשלב הרצה.
• ההנהלה העלתה את התחזית הפיננסית לייצור שווה-ערך נחושת לחמש שנים ל-36,000 טון בשנה, לעומת 20,000 טון בעבר.
• החברה ציינה כי הדוח הטכני המעודכן שלה מרמז על NAV למניה של כ-£34 במחירי קונצנזוס ומעל £40 במחירים במקום.
• ACG מתכננת למחזר את איגרת החוב שלה בשווי $200 מיליון לפני או בתאריך פדיון ינואר 2027, מה שעשוי להוריד את עלויות הריבית.
• המניות סיימו פלט ב-$1,875, מה שמרמז כי משקיעים נקטו גישת המתנה למרות התחזית החיובית.

ביצועי החברה

ACG ציינה כי סיפקה תוצאות חזקות לחציון הראשון, גם כאשר נכס Gediktepe נמצא עדיין בשלב הרצה. הכנסות של $90 מיליון ו-EBITDA של $50 מיליון מצביעים על עסק המייצר כבר תזרים מזומן משמעותי לפני הגעה לייצור מסחרי מלא. ההנהלה ציינה כי תזרים המזומן התפעולי עמד על $30 מיליון, אם כי ציינה שנתון זה הוצג בחסר בשל התאמות חשבונאיות.

החברה הוציאה $146 מיליון מתוך השקעה מתוכננת של $200 מיליון לצורך הפיכת Gediktepe ממבצע ספיגה בערימה בודדת למתחם עיבוד רב-מתקני. הפרויקט כולל כעת מפעל ספיגה בערימה, מפעל סולפיד שהושלם ומפעל SART הנמצא בפיתוח. ההנהלה ציינה כי הנכס הפך לפלטפורמה רחבה יותר של נחושת, זהב, אבץ וכסף עם סיכון תפעולי נמוך יותר ותפוקה לטווח ארוך גבוהה יותר.

בהשוואה לתקופות קודמות, תחזית החברה השתפרה בחדות. ההנהלה ציינה כי ההכנסות הממוצעות לחמש שנים צפויות להגיע ל-$450 מיליון בשנה, לעומת כ-$130 מיליון היסטורית. כמו כן נאמר כי בסיס הרזרבות של הפרויקט תומך בחיי מכרה של 11 שנה, עם פוטנציאל נוסף מחיפושים.

נתונים פיננסיים מרכזיים

• הכנסות: $90 מיליון בחציון הראשון של 2026.
• EBITDA: $50 מיליון, שווה ערך למרג’ין של 55.6%.
• תזרים מזומן תפעולי: $30 מיליון, שתואר על ידי ההנהלה כמוצג בחסר בשל התאמות.
• יתרת מזומן: $60 מיליון בסוף החציון הראשון.
• שווי שוק: כ-$600 מיליון.
• חוב: $200 מיליון באיגרות חוב בשוק איגרות חוב הנורדי.
• תשואת איגרת חוב: מעל 9%, ירידה מתלוש מקורי של 14.7%.
• NAV למניה: כ-£34 במחירי קונצנזוס ומעל £40 במחירים במקום.
• כפולת מחיר ל-NAV: 0.57x, לפי ההנהלה.
• התחזית הפיננסית לייצור ממוצע לחמש שנים: 36,000 טון שווה-ערך נחושת בשנה, לעומת 20,000 טון.

תחזית והנחיות

ההנהלה ציינה כי פרופיל הייצור של החברה משתפר ככל שמפעל הסולפיד מתקדם לעבר תפוקה מסחרית ומפעל SART מתקדם לעבר הפעלה. מפעל הסולפיד צפוי להגיע ל-70% מכושר הייצור הנקוב עד סוף 2026 ולכושר ייצור נקוב מלא ברבעון הראשון של 2027. מפעל SART מיועד כעת להתחיל ייצור ברבעון השלישי של 2027.

החברה גם ציינה כי רכשה רישיון אוקסיד חדש במרחק של כ-70 קילומטר מהפעולה הראשית תמורת פחות מ-$8 מיליון. נכס זה צפוי להאריך את ייצור הספיגה בערימה בשש עד שבע שנים ועשוי להוסיף כ-3,000 טון שווה-ערך נחושת בשנה, אם כי נפח זה אינו כלול בתחזית הפיננסית הבסיסית.

ההנהלה ציינה כי התחזית הפיננסית המתוקנת לממוצע חמש שנים של 36,000 טון בשנה משקפת את בסיס הנכסים המורחב ומערך העיבוד החדש. כמו כן נאמר כי ייצור 2027 יהיה מתחת לממוצע זה מכיוון שמפעל SART מתחיל ברבעון השלישי ומפעל הסולפיד עדיין יהיה בשלב הרצה. התחזית הפיננסית המפורטת ל-2027 צפויה בתחילת 2027.

המניה סיפקה החזר גבוה בשנה האחרונה לפי נתוני InvestingPro, אם כי התחייבויות לטווח קצר עולות כעת על נכסים נזילים, מה שהופך את מיחזור איגרת החוב המתוכנן לחשוב במיוחד עבור הגמישות הפיננסית של החברה.

החברה מתכננת למחזר את איגרת החוב שלה בשווי $200 מיליון סביב תאריך פדיון ינואר 2027, או מוקדם יותר אם אפשרי. ההנהלה ציינה כי תלוש נמוך יותר יפחית את הוצאות הריבית ויתמוך בייצור מזומן.

דברי ההנהלה

יו"ר ומנכ"ל Artem ציין כי הדוח הטכני המעודכן של החברה מציג שווי נכס גדול בהרבה מבעבר. "היום, אנחנו חברה עם שווי שוק של כ-$600 מיליון, עם עוד $200 מיליון באיגרות חוב," אמר. "אם תכניסו מחירים במקום למודל, תראו £43 למניה."

על מפעל SART, סמנכ"ל הכספים Patrick כינה אותו פרויקט בעל החזר גבוה. "מפעל שיושב באתר שלנו, מוסיף ערך רב, פרי תלוי נמוך, מממש כ-360 מיליון NPV עבור תוכנית CapEx של 60 מיליון - זה כמעט בלתי ניתן להכאה," אמר.

ההנהלה הדגישה גם את יתרון העלויות שלה. Artem אמר שהוא "מאתגר את כל מי שיוכל למצוא יצרן נחושת אחר בעולם" המסוגל לבנות מתקני ייצור נחושת במחיר מתחת ל-$9,000 לטון כושר, בעוד שחברות גדולות יותר מוציאות לעיתים קרובות הרבה יותר על פרויקטי brownfield.

סיכונים ואתגרים

• סיכון הרצה: מפעל הסולפיד ומפעל SART עדיין צריכים להגיע לביצוע תפעולי מלא, ועיכובים עלולים להשפיע על התפוקה ותזרים המזומן.
• מינוף: לחברה עדיין יש $200 מיליון באיגרות חוב, ולכן מיחזור וייצור מזומן נותרים חשובים.
• חשיפה למחירי סחורות: ההכנסות תלויות במידה רבה במחירי נחושת וזהב, שיכולים לנוע במהירות.
• מורכבות חשבונאית: התאמות IFRS לא-מזומניות עלולות לגרום לסילוף הרווחים המדווחים ולהקשות על קריאת התוצאות.
• סיכון ביצוע: החברה מנהלת מספר מתקנים, רישיון חדש ותוכניות חיפוש בו-זמנית.

שאלות ותשובות

משקיעים שאלו האם יעד שווה-ערך הנחושת המתוקן של 36,000 טון מרמז על ייצור שנתי שווה. ההנהלה השיבה בשלילה, והסבירה כי 2027 יהיה נמוך יותר מכיוון שמפעל SART מתחיל ברבעון השלישי ומפעל הסולפיד עדיין יהיה בשלב הרצה.

שאלה נוספת התמקדה באינפלציה ובשאלה האם המתחים הגיאופוליטיים יאלצו את ACG להעלות את הנחות העלויות שלה. סמנכ"ל הכספים Patrick ציין כי החברה אינה צופה עלייה משמעותית בעלויות הקיום הכוללות, תוך ציון היתרון של פיחות הלירה הטורקית מול בסיס הכנסות בדולר אמריקאי.

אנליסטים שאלו גם על ההפסד החשבונאי בחציון הראשון של 2026. Patrick ציין כי הגורמים העיקריים היו התאמות IFRS לא-מזומניות הקשורות לשינויי שווי הוגן של כתבי אופציה ותשלום מקושר למחיר נחושת נדחה, שתיאר כ"לא בעיה" עבור תזרים המזומן.

ההנהלה נשאלה גם על רכישות. Artem ציין כי החברה תבצע רק עסקאות היוצרות ערך וכי דחתה מספר עסקאות בשנתיים האחרונות מכיוון שלא עמדו בסטנדרט זה.

למשקיעים המחפשים ניתוח מעמיק יותר, InvestingPro מציע גישה בלעדית להערכות שווי הוגן, מדדים פיננסיים מתקדמים, כלי השוואה בין חברות ותובנות מומחה על אלפי מניות - הכל בסביבה נקייה מפרסומות הנגישה ממספר התקנים.

בשאלה נפרדת, ההנהלה ציינה כי תציג בפורום הזהב של דנבר בהמשך החודש, מה שמאותת על מאמצים מתמשכים להעלות את פרופיל החברה בקרב משקיעים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.