נורת’רופ גרומן בכנס מורגן סטנלי: צבר הזמנות וצמיחה

יום חמישי, 17.09.2026 — נורת’רופ גרומן (NOC) השתמשה בכנס לגונה השנתי ה-14 של מורגן סטנלי כדי להציג עסק הנהנה מביקוש חזק להגנה מצד ארה"ב ובעלות בריתה, צבר הזמנות שיא והרחבת פעילות בתחומי החלל, הטילים והמטוסים האסטרטגיים. ההנהלה הצביעה גם על צרכי הוצאות גבוהים יותר, סיכוני תזמון תוכניות והחלטת המשך בוושינגטון, אך ציינה כי לחברה יש מספיק נראות מימון כדי להמשיך ולקדם תוכניות מרכזיות.

נקודות מפתח

• נורת’רופ גרומן הודיעה על צבר הזמנות שיא, עם צמיחה רחבת בסיס בכל ארבעת מגזרי הפעילות.
• החברה רואה צמיחה ארוכת טווח משמעותית ב-B-21 Raider, בתוכנית הטיל Sentinel, בתחמושת ובחלל לביטחון לאומי.
• ההנהלה ציינה כי המרג’ינים משתפרים הודות לביצוע, עבודת עלויות דיגיטלית ומעבר לעסקים במחיר קבוע ובינלאומיים.
• המכירות הבינלאומיות מטוּוָחות להכפיל את עצמן ל-$10 מיליארד עד 2031, כאשר תחמושת וטילים טקטיים מובילים את הצמיחה.
• הוצאות ההון יישארו גבוהות בכ-4.5% מהמכירות דרך 2027 ו-2028 ככל שהחברה מוסיפה כושר ייצור.

סקירת הכנס

יו"ר ומנכ"לית קאתי וורדן אמרה כי סביבת ההגנה נותרת חזקה באופן יוצא דופן ומתורגמת לזכיות ולצבר הזמנות בארה"ב ובחו"ל. היא תיארה את המצב כאחד החזקים שראתה ביותר מ-20 שנה בתעשייה.

• וורדן אמרה כי נורת’רופ רואה ביקוש הנובע מתמיכה דו-מפלגתית בהוצאות ביטחון לאומי.
• היא ציינה כי תוכניות החברה ממומנות ברובן בתקציב הבסיס, כאשר כספי ההתאמה משמשים כיתרון נוסף.
• היא גם אמרה כי שוק ההגנה פועל כמערכת אקולוגית, שבה חברות עשויות להתחרות על תוכנית אחת ולשתף פעולה על אחרת.

מניות נורת’רופ נסגרו ב-$524.02, ירידה של 1.27% מהסגירה הקודמת של $530.78. המנייה נותרת הרבה מעל שפל 52 השבועות שלה ב-$479.02, אם כי עדיין מתחת לשיא של $774.

תוצאות פיננסיות

ההנהלה ציינה כי החברה רואה שיפור במרג’ינים וייצור מזומנים בריא, אפילו כשהיא ממשיכה להשקיע רבות בכושר ייצור עתידי.

• המרג’ין של מגזר האווירונאוטיקה עלה ל-10.3% ברבעון השני, עם תחזית פיננסית לשנה המלאה בטווח של אמצע עד גבוה של 9%.
• וורדן אמרה כי עליות המרג’ין הונעו בעיקר על ידי תוכניות ייצור בשלות, לא על ידי ה-B-21 בלבד.
• נורת’רופ אישרה את התחזית הפיננסית לתזרים מזומנים חופשי לשנת 2026 של $3.1 מיליארד עד $3.5 מיליארד.
• התחזית הפיננסית להוצאות הון נותרת בכ-4.5% מהמכירות לשנים 2027 ו-2028.
• ההנהלה ציינה כי התאמות ה-Estimate at Completion הנטו ברמת התיק כולו נמצאות במגמה חיובית, כלומר יותר תוכניות עולות על האומדנים מאשר מפספסות אותם.

החברה ציינה כי Mission Systems נותרת העסק בעל המרג’ין הגבוה ביותר שלה ומספקת את ה-החזר הגבוה ביותר על הון מושקע, למרות שהיא קלת הון יחסית. נורת’רופ גם ציינה כי עסק הנעה גרעינית של מערכות ימיות עולה כעת על $1 מיליארד בהכנסות שנתיות ועשוי להכפיל את עצמו בערך ככל שייצור הצוללות יגדל במהלך העשור הבא.

עדכוני פעילות

נורת’רופ הדגישה מספר תוכניות מרכזיות שנמצאות בשלבי פיתוח ומעבר לייצור.

B-21 Raider

• החברה האיצה את הייצור מוקדם יותר ב-2024 ונמצאת כעת בשלב הכנה לתמיכה בתפוקה גבוהה יותר.
• חיל האוויר האמריקאי מנתח האם להרחיב את התוכנית מעבר לתוכנית המקורית של 100 מטוסים.
• סקירה זו צפויה להיות משותפת עם הקונגרס עד סוף השנה.
• וורדן אמרה כי כל רכיבי הטיל שולבו לראשונה השבוע, והמבחן הראשון מתוכנן ל-2027.
• היא אמרה כי חיל האוויר רואה ב-B-21 פלטפורמה רב-תכליתית, לא רק מטוס הרתעה גרעינית.

תוכנית הטיל הבליסטי הבין-יבשתי Sentinel

• צבר ההזמנות הגיע ל-$7.6 מיליארד ברבעון האחרון.
• נורת’רופ ציינה כי בשלות העיצוב הושלמה במהלך 12 החודשים האחרונים.
• חיל האוויר מקבל החלטות מפתח לגבי מודל התפעול.
• כל שלושת חלקי התוכנית מתקדמים: פיתוח הטיל, בניית הסילו ומערכות פיקוד ובקרה.
• המבחן הראשון מתוכנן ל-2027, והחברה מטוּוָחת ל-Milestone B עד סוף השנה.

האצת התחמושת

• נורת’רופ זיהתה 10 הסכמים רב-שנתיים על פני כ-8 מערכות נשק, בשווי של כ-$10 מיליארד על פני שבע שנים.
• החברה הוסמכה לאחרונה כספק מקור שני למנועי רקטות מוצקות PAC-3 עם לוקהיד מרטין.
• היא מרצה את הייצור תוך כדי משא ומתן על חוזים.
• נורת’רופ ציינה כי בנתה שני מפעלי מנועי רקטות מוצקות ויש לה עוד שניים הקרובים להשלמה.
• החברה ציינה כי רכישת Orbital ATK ב-2019 סייעה לבסס את עסק הנשק ובסיס הכושר שלה.

חלל לביטחון לאומי

• החלל מייצג כעת 15% מסך הכנסות החברה.
• עסק זה צומח בספרות בודדות גבוהות ועוקב אחר חריגה מ-$7 מיליארד בהכנסות שנתיות.
• צבר ההזמנות במגזר עולה על $16 מיליארד.
• התחומים הצומחים ביותר כוללים חוסן חלל ועליונות חלל.
• חלק גדול מהעבודה מסווג, מה שמגביל את הגילוי של תוכניות ספציפיות.

מערכות משימה ומערכות ימיות

• Mission Systems תוארה כמגזר בעל המרג’ין הגבוה ביותר וה-החזר הגבוה ביותר של החברה.
• הוא מתמקד במיקרואלקטרוניקה המשמשת מפלטפורמות תת-ימיות ועד לחלל החיצון.
• נורת’רופ ציינה כי היא משקיעה שם יותר במחקר ופיתוח מאשר בכל מגזר אחר.
• עבודת ההנעה הגרעינית של Marine Systems לצוללות עולה על $1 מיליארד בהכנסות שנתיות.
• נורת’רופ מצפה כי קצבי ייצור הצוללות יכפילו את עצמם בערך במהלך העשור הבא.

תחזית עתידית

ההנהלה ציינה כי תחזית הצמיחה של החברה נתמכת הן על ידי תקציב הבסיס והן על ידי מימון משלים, כאשר מספר תוכניות ממוקמות לריצות ארוכות.

• נורת’רופ ציינה כי התמיכה הדו-מפלגתית בהוצאות ביטחון לאומי אמריקאיות צריכה להימשך.
• החברה הצביעה על תקציב בסיס של $1.1 טריליון לשנת הכספים 2027 כאיתות ביקוש בר-קיימא.
• היא ציינה כי סיכון החלטת ההמשך לא אמור לעצור את הביצוע, מכיוון שיש לה נראות מימון לתחילת 2025.
• כספי ההתאמה והמשלים תוארו כיתרון על התחזית הפיננסית הליבתית.

לגבי ה-B-21, וורדן אמרה כי סקירת חיל האוויר של הרחבה אפשרית מעבר ל-100 מטוסים עשויה לחזק את פרופיל הייצור לטווח הארוך. לגבי Sentinel, היא אמרה כי התוכנית מתקדמת לקראת השלמת הפיתוח, בדיקות וייצור סופי בשנות ה-2030.

נורת’רופ גם רואה בחלל לביטחון לאומי מנוע צמיחה מרכזי. ההנהלה ציינה כי תקציבי החלל האמריקאיים הופכים לאחד החלקים הצומחים ביותר בתקציב ההגנה, ומגמה זו צריכה להימשך לאורך העשור.

צמיחה בינלאומית

נורת’רופ ציינה כי הביקוש הבינלאומי הופך לחלק גדול יותר מסיפורה ועשוי לצמוח אפילו מהר יותר מהיעד הנוכחי שלה.

• החברה שואפת להכפיל את המכירות הבינלאומיות השנתיות ל-$10 מיליארד עד 2031.
• וורדן אמרה כי הביקוש בפועל עשוי לעלות על יעד זה.
• תחמושת, טילים טקטיים ותחמושת קטנה הם שלושת תחומי הצמיחה המובילים.
• תמיכה נגד-UAS ומערכות פיקוד ובקרה תורמות אף הן.
• עבודת אווירונאוטיקה בינלאומית, כולל פעילות הקשורה ל-Triton ו-E-2D, מוסיפה לצנרת.
• זכיות אחרונות כוללות הרשאת IBCS לכווית, מתקן חדש למנועי רקטות מוצקות באוסטרליה וגידול עניין נאט"ו ב-MQ-4C Triton.

וורדן אמרה כי סכסוכים אזוריים וצרכי חידוש מלאי דוחפים בעלות ברית לרכוש יותר נשק ומערכות הגנה אווירית. היא אמרה כי תיק ההשקעות הבינלאומי של החברה צפוי להמשיך להתרחב ככל שממשלות מתכוננות לסכסוכים עתידיים אפשריים.

ארכיטקטורת הגנה ותצוגת תעשייה

נורת’רופ גם דנה בנושאי הגנה רחבים יותר, כולל הדחיפה הן למסה בעלות סבירה והן למערכות מתקדמות ביותר.

• וורדן אמרה כי החברה יכולה לספק הן מסה בעלות סבירה והן יכולות מעולות.
• היא אמרה כי הרוב המכריע של דולרי ההגנה עדיין יילכו למערכות מתקדמות.
• נורת’רופ ציינה כי היא ממוקמת היטב מכיוון שהיא יכולה להרחיב את הייצור תוך שמירה על ביצועים טכניים.
• ההנהלה ציינה כי כניסות חדשות בהגנה יזדקקו לאמינות טכנית וביצוע, לא רק לגודל.

החברה גם תיארה את ארכיטקטורת הגנת הטילים Golden Dome המתהווה כתמהיל של תוכניות בשלות וחדשות. מערכות בשלות כגון IBCS ו-G/ATOR צפויות לסייע בעמידה ביעד יכולת תפעולית ראשונית ב-2028, בעוד ה-Glide Phase Interceptor נמצא עדיין בפיתוח. נורת’רופ ציינה כי לוויינים למעקב אחר טילים ואזהרה, יחד עם מיירטים אפשריים מבוססי חלל, הם חלק מהארכיטקטורה הרחבה הממומנת דרך התאמה.

ראשי פרקים מהשאלות ותשובות

• לגבי B-21, וורדן אמרה כי ניתוח חיל האוויר של צי גדול יותר אמור להסתיים עד סוף השנה.
• היא אמרה כי התפקיד הרב-תכליתי של המטוס עשוי להרחיב את השוק מעבר לייעוד הגרעיני המקורי.
• לגבי תחמושת, היא אמרה כי נפחי מנוע הרקטות המוצקות PAC-3 יכולים להתרחב פי 2, פי 3 או פי 5.
• היא אמרה כי ההשקעה המוקדמת של נורת’רופ במפעלים מעניקה לה "יתרון פתיחה" על ביקוש חדש.
• לגבי מרג’ינים, היא אמרה כי תוכניות ייצור בשלות עוזרות לקזז את עלות עבודת הפיתוח.

וורדן גם אמרה כי החברה סוקרת חלק מהתוכניות מדי חודש, כולל GEM 63XL ו-SiAW, כדי לשמור על אומדנים עדכניים ולנהל סיכונים. היא אמרה כי נורת’רופ מרגישה טוב לגבי פרישת הסיכונים בתיק כולו, למרות שאירועי תוכנית רבעוניים צפויים.

סיכום

תמליל שיחת הכנס המלאה של נורת’רופ גרומן זמין להלן עבור קוראים המעוניינים בפרטים נוספים על תוכניות החברה, תחזיותיה ותוכניותיה הפיננסיות.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.