וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
Mavi דיווחה על תמונת רווח חזקה יותר ברבעון השני של 2026, אף שההכנסות נותרו תחת לחץ בשוק הקמעונאות הטורקי הסובל מאינפלציה גבוהה. יצרנית הביגוד הודיעה כי הרווח לפני מס יותר מהכפיל את עצמו, ה-EBITDA עלה ב-4% ל-2.065 מיליארד לירה טורקית, ושיעור הרווח הגולמי השתפר ל-53.1%. ההכנסות לתקופה עמדו על $12.55 מיליארד, בעוד המניה עלתה ב-7.76% ל-$36.96 במסחר המוקדם, מה שמצביע על כך שהמשקיעים התמקדו בשיפור המרג’ין, תזרים המזומנים ורכישה חוזרת של מניות חדשות, ולא במגמות המכירות הרכות.
נקודות מפתח
- הרווח לפני מס זינק ב-117% על בסיס שנתי ברבעון השני, ומשקף מינוף תפעולי חזק.
- מרג’ין ה-EBITDA השתפר ב-70 נקודות בסיס ל-16.4% ברבעון.
- הרווח הגולמי הגיע ל-53.1%, בזכות תכנון מוצרים, גמישות ברכש ומשמעת תמחור.
- המכירות בטורקיה היו חסינות מבחינת נפח, למרות ביקוש צרכני חלש ופעילות קידום מכירות אינטנסיבית.
- החברה הורידה את התחזית הפיננסית השנתית להכנסות, אך השאירה את תחזית מרג’ין ה-EBITDA ללא שינוי.
- Mavi אישרה שלב שני של רכישה חוזרת של מניות בשווי 1 מיליארד לירה טורקית.
ביצועי החברה
Mavi ציינה כי השיגה תוצאות חסינות בסביבה תפעולית קשה, המאופיינת באינפלציה מתמשכת, כוח קנייה צרכני חלש ותחרות עזה בשוק הביגוד הטורקי. ההכנסות המאוחדות לחצי השנה הראשון ירדו ב-1.1% על בסיס שנתי ל-25.832 מיליארד לירה טורקית, אך הרווחיות השתפרה כשהחברה שמרה על המרג’ינים ושלטה במלאי.
החברה ציינה כי מכירות הקמעונאות בטורקיה היו פלט בחצי השנה הראשון, הכנסות הסיטונאות ירדו ב-1.5%, והכנסות המסחר האלקטרוני ירדו ב-2.9%. עם זאת, סך המכירות בטורקיה עלה ב-0.4% ברבעון השני, בסיוע עלייה של 7.3% בנפח הקמעונאות כאשר נכללו שטחי חנויות חדשים. החברה ציינה גם כי הפלטפורמה הישירה לצרכן שלה, mavi.com, עלתה בביצועיה על ערוצי המרקטפלייס.
בינלאומית, Mavi המשיכה לצמוח בארה"ב. ההכנסות שם עלו ב-24% על בסיס שנתי ברבעון השני וב-18% בחצי השנה הראשון במונחי דולר. המכירות הבינלאומיות היוו 9% מההכנסות המאוחדות.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $12.55 מיליארד ברבעון השני של 2026.
- הכנסות מאוחדות לחצי השנה הראשון: 25.832 מיליארד לירה טורקית, ירידה של 1.1% על בסיס שנתי.
- רווח לפני מס: 505 מיליון לירה טורקית ברבעון השני, עלייה של 117% על בסיס שנתי.
- EBITDA: 2.065 מיליארד לירה טורקית ברבעון השני, עלייה של 4% על בסיס שנתי.
- מרג’ין EBITDA: 16.4% ברבעון השני, עלייה של 70 נקודות בסיס.
- EBITDA לחצי השנה הראשון: 4.679 מיליארד לירה טורקית, עם מרג’ין של 18.1%.
- רווח גולמי: 53.1% ברבעון השני, עלייה של פחות מ-60 נקודות בסיס.
- רווח נקי: 239 מיליון לירה טורקית ברבעון השני, עלייה של 9% על בסיס שנתי.
- רווח נקי לחצי השנה הראשון: 870 מיליון לירה טורקית, עם מרג’ין של 3.1%.
- תזרים מזומנים תפעולי: יותר מ-2 מיליארד לירה טורקית בחצי השנה הראשון.
תוצאות מול תחזיות
לא סופקה תחזית רווח למניה ולא תוצאת רווח למניה, ולכן לא ניתן היה לבצע השוואה ישירה של הרווח למניה. ההכנסות עמדו על $12.55 מיליארד, אך גם לא סופקה הערכת הכנסות, ולכן לא הייתה הפתעה מדידה בשורה העליונה.
גם ללא השוואה פורמלית לקונצנזוס, הרבעון עדיין נראה בונה. הרווח לפני מס עלה ב-117% וה-EBITDA גדל ב-4%, מה שמצביע על כך שהחברה ניהלה עלויות ותמחור טוב יותר ממה שמגמות המכירות לבדן היו מצביעות עליו. השיפור במרג’ין הגולמי ובמרג’ין ה-EBITDA היה ככל הנראה חשוב יותר למשקיעים מהיעדר צמיחה בשורה העליונה.
תגובת השוק
מניות Mavi עלו ב-7.76% ל-$36.96 מסיום קודם של $34.30. המהלך הציב את המניה כ-27.5% מעל שפל 52 השבועות שלה של $33.30, אם כי עדיין כ-27.2% מתחת לשיא 52 השבועות שלה של $50.75.
העלייה מצביעה על כך שהמשקיעים קיבלו בברכה את שיפור המרג’ין של החברה, הרווחיות החזקה יותר ותוכנית רכישת המניות החוזרת. תנועת המניה הייתה בולטת גם מכיוון שהתרחשה למרות תחזית הכנסות רכה יותר לשנה המלאה. הדבר מצביע על התמקדות השוק באיכות הרווחים, יצירת מזומנים והחזרי הון, ולא רק בצמיחת המכירות.
תחזית והנחיות
Mavi ציינה כי היא צופה כעת לסיים את 2026 עם הכנסות מאוחדות שנעות בין פלט לירידה חד-ספרתית נמוכה במונחים ריאליים תחת חשבונאות האינפלציה IAS 29. החברה ציינה כי הרוויזיה משקפת מסלול אינפלציה גבוה יותר בטורקיה ממה שציפתה בתחילת השנה.
במקביל, ההנהלה השאירה את תחזית מרג’ין ה-EBITDA ללא שינוי. הדבר מצביע על כך שהחברה מאמינה שתוכל להגן על הרווחיות גם אם צמיחת ההכנסות תישאר מוגבלת.
פריטים נוספים הצופים קדימה כללו:
- 15 פתיחות חנויות נטו חדשות צפויות לשנה.
- המשך השקעה בפורמטים של חנויות גדולות יותר, שיפוצים ושדרוגים.
- Two חנויות נוספות בארה"ב בבנייה, בדנוור וג’קסונוויל.
- עלייה מתוכננת ברמות המלאי ככל שבסיס החנויות מתרחב ומגוון המוצרים מתרחב.
- שלב שני של רכישה חוזרת של מניות עם תקציב של 1 מיליארד לירה טורקית ומשך מקסימלי של שנה אחת.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Cüneyt Yavuz אמר כי אסטרטגיית "המוצר הנכון, המחיר הנכון ואיכות פרמיום" של החברה המשיכה לתמוך בתוצאות, בסיוע שרשרת אספקה גמישה ותכנון חזק.
הוא גם אמר: "הרווח לפני מס יותר מהכפיל את עצמו על בסיס שנתי, בעלייה של 117%", תוך הדגשת עוצמת ביצועי השורה התחתונה של החברה בשוק קשה.
על מודל הרכש של החברה, אמר Yavuz כי Mavi משתמשת באסטרטגיית "אחד פלוס אחד", כלומר היא שומרת על יצרן בינלאומי חלופי לכל ספק מקומי. הוא אמר שגישה זו עוזרת להגן על האיכות, האספקה והרווח הגולמי.
סיכונים ואתגרים
- אינפלציה גבוהה בטורקיה ממשיכה ללחוץ על הביקוש הצרכני והתמחור.
- לחץ תחרותי בביגוד, במיוחד באינטרנט, מאלץ פעילות קידום מכירות.
- ההכנסות ירדו בחצי השנה הראשון, מה שמראה כי הצמיחה נותרת לא אחידה.
- העסק בארה"ב עדיין נמצא בשלב השקעה ואינו עדיין תורם רווח משמעותי.
- שיעורי מס גבוהים יותר והשפעות חשבונאות האינפלציה עלולים לסלף את הרווחים המדווחים.
- ההתרחבות מביאה סיכוני מלאי והוצאה לפועל ככל שבסיס החנויות גדל.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בשלושה נושאים עיקריים: העסק בארה"ב, התרחבות חנויות בטורקיה ורכש.
שאלה אחת התמקדה בפעילות בארה"ב, כולל כמה הוצאות הון מופנות לשם ומתי היא עשויה להפוך לרווחית באופן משמעותי. Yavuz אמר כי כ-22% מסך ה-capex מופנה לארה"ב, שם Mavi עדיין פותחת חנויות ואינה צופה עדיין תרומת EBITDA משמעותית.
שאלה נוספת עסקה בביטחון ביעד פתיחת החנויות של החברה בטורקיה. ההנהלה אמרה כי היא בטוחה בעמידה בתחזית הפיננסית ואף עשויה לעלות עליה, תוך ציון כי צינור הפתיחות, ההרחבות והשיפוצים גדול מהיעד הנוכחי.
נושא שלישי היה הרווח הגולמי והרכש, במיוחד לאחר שספק בד ג’ינס טורקי מרכזי יצא מהעסק. Yavuz אמר כי ל-Mavi הייתה הודעה מוקדמת והיא הצליחה להעביר את הייצור עם שיבוש מינימלי. הוא אמר כי נוכחות הרכש הוותיקה של החברה במצרים, וייטנאם, סרביה וטורקיה עזרה להגן על האספקה והרווחיות.
ההנהלה התייחסה גם למלאי. החברה אמרה כי רמות המלאי היו נמוכות ב-7% מאשר שנה קודם לכן וכללו בעיקר מוצרי סתיו-חורף טריים. היא אמרה כי המלאי צפוי לעלות ברבעונים הקרובים ככל שחנויות גדולות יותר ידרשו יותר מוצרים ומגוונים רחבים יותר.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
