יונייטד איירליינס בכנס מורגן סטנלי: לחץ על המרג’ין

רביעי, 16.09.2026 — יונייטד איירליינס (UAL) השתמשה בכנס לגונה השנתי ה-14 של מורגן סטנלי כדי להציג אסטרטגיה המבוססת על תמחור חזק יותר, שליטה הדוקה יותר בכושר ויצירת מזומנים גבוהה יותר, גם כאשר עלויות הדלק עלו וחלקים מהשוק נותרו לא אחידים.

סמנכ"ל הכספים מייקל לסקינן אמר כי חברת התעופה נהנית ממעבר בתעשייה מתחרות מחירים טהורה, אך הוא גם הודה כי מחירי דלק גבוהים יותר וביקושים לא אחידים עדיין מעצבים את התחזית לתקופה הקרובה.

נקודות מפתח

• יונייטד אמרה כי הביקוש נשאר עמיד בכל המחלקות, עם הזמנות חזקות לרבעון הרביעי וסימנים מועטים לפגיעה רחבה בביקוש.
• החברה צופה לגבות 100% מעלויות הדלק הגבוהות יותר ברבעון הרביעי, אם כי עם פיגור מכיוון שחלק גדול מהתקופה כבר הוזמן.
• ההנהלה רואה נתיב למרג’ין של 10% בסביבת דלק מנורמלת ומרג’ין של אמצע העשרות לטווח הארוך יותר.
• יונייטד הדגישה שדרוגי מוצרים, שינויי צי ושיפורים בתוכנית הנאמנות כגורמי מפתח לבידול וצמיחה ברווח.
• חברת התעופה אמרה כי היא מתמקדת ברווחיות ותזרים מזומנים חופשי, לא בנתח שוק, כאשר התעשייה הופכת סלקטיבית יותר ומוכוונת פרמיום יותר.

תוצאות פיננסיות ומגמות ביקושים

לסקינן אמר כי יונייטד רואה עמידות ביקושים רחבה, במיוחד לקראת עונת החגים. הוא תיאר את הזמנות הרבעון הרביעי כ"חזקות מאוד" ואמר כי יש "מעט מאוד ראיה לפגיעה בביקוש."

• הביקוש למחלקת פרמיום נשאר "פועל יפה מאוד," כאשר נסיעות עסקיות פרמיום מציגות עוצמה מיוחדת.
• נפחי עסקים תאגידיים השתפרו, אם כי עדיין היו כ-4.5 נקודות אחוז מתחת לבסיס הטרום-מגפתי.
• התשואות במחלקת הכלכלה "השיגו שוויון" עם תמחור מחלקת הפרמיום, מה שההנהלה כינתה שינוי בולט מהתבניות הקודמות.
• יונייטד אמרה כי העוצמה האחרונה בתמחור היא בעיקרה מבנית, לא רק תוצאה קצרת טווח של קיצוצי כושר או גידור דלק.
• החברה אמרה כי כ-90% מהשיפור בתמחור משקף אינפלציית עלויות מבנית והרמוניזציה של התעשייה.

לסקינן גם התייחס להשפעת הדלק. הוא אמר כי כ-35% מהכרטיסים לרבעון הרביעי כבר הוזמנו, מה שמגביל את יכולת חברת התעופה לתמחר מחדש מושבים מיד לאחר השסעים האחרונים במחירי הדלק.

• יונייטד צופה לגבות 100% מעלויות הדלק ברבעון הרביעי, אך עם פיגור רגיל.
• הוא אמר כי תנועה של $1 במחירי הדלק היא "מעשה אלוהים גדול" במונחי תחזית פיננסית.
• החברה אמרה כי מחירי הדלק עלו במהירות, אך היא עדיין מצפה להעביר עלויות אלה לאורך זמן.
• ההנהלה טענה כי הסביבה הנוכחית מראה שהתעשייה מתמודדת עם זעזועי דלק באופן שונה מבעבר.

יעדי מרג’ין ויצירת מזומנים

יונייטד מסגרה את יעדה הפיננסי כמעבר למרג’ין יציב וגבוה יותר. לסקינן אמר כי חברת התעופה מטווחת מרג’ין של 10% בסביבת דלק מנורמלת, עם דלק בטווח של $2 גבוה עד $3 נמוך לגלון. לטווח הארוך יותר, הוא אמר כי מרג’ין של אמצע העשרות אפשרי, אם כי זה ייקח מספר שנים.

• מרג’ין לפני מס של 8% עד 9% יעמיד את יונייטד ברמות דירוג אשראי מדרגת השקעה, הוא אמר.
• הרבעון השלישי תואר כרבעון השיא ללחץ CASM, עם שיפור צפוי ברבעון הרביעי ושוב ב-2027.
• ה-CASM הליבתי ללא דלק מטווח לצמוח ב-2% עד 3% ב-2027.
• ההנהלה אמרה כי ההחזר על הון מושקע נע לעבר סף עלות ההון.
• החברה שואפת להמרת תזרים מזומנים חופשי של 50% כעת, עולה ל-75% עד סוף העשור.

לסקינן אמר כי יונייטד רואה את עצמה כחברה שאמורה לייצר מזומנים לאורך המחזור.

• "חברות בריאות מייצרות תזרים מזומנים חופשי. המדד הטוב ביותר לאיכות הרווחים הוא המרת תזרים מזומנים חופשי."
• הוא אמר כי הוצאות הון לתחזוקה אמורות לתמוך בצמיחה דמוית תוצר במיילים זמינים למושב.
• הוצאות הון לצמיחה, מעל רמות התחזוקה, צפויות להניב החזרים מעל 100% המרת תזרים מזומנים חופשי.
• יונייטד אמרה כי השקעות ההון שלה מוצדקות על ידי החזרים גבוהים משמעותית מעלות ההון.

עדכונים תפעוליים ואסטרטגיית מוצר

יונייטד אמרה כי יתרונה התחרותי נובע משילוב של שדרוגי צי, שינויי תא ותכונות שירות שנועדו לפנות הן לנוסעי פרמיום והן לנוסעי כלכלה.

• מטוס ה-A321XLR Coastliner נכנס לצי עם חבילת Polaris מלאה לנתיבים טרנסאטלנטיים.
• המטוס מיועד לשירות ישיר מרכזי החוף המזרחי לערים במערב אירופה ויעדים אירופאיים קטנים יותר שבעבר דרשו חיבורים.
• אינטרנט Starlink מופץ כגורם מבדל לטיסות ארוכות טווח.
• חדשנות במחלקה הראשית כוללת ישיבה המירה, כאשר שלושה מושבים יכולים להמיר לתצורת מיטה שטוחה.
• ההנהלה אמרה כי אסטרטגיית המוצר היא "מהאף לזנב," כלומר היא מנסה לשפר כל תא, לא רק את הפרמיום.

יונייטד גם אמרה כי אסטרטגיית הפילוח הפרמיום שלה מניבה תוצאות מעודדות.

• תעריף Polaris בסיסי שהוצג ברבעון השני הוביל לשיעורי קנייה-עלייה גבוהים מהצפוי.
• לקוחות הראו נכונות לשלם עבור גישה למועדון וחוויית הפרמיום המלאה.
• ההנהלה אמרה כי האסטרטגיה עוסקת במתן בחירה רבה יותר ללקוחות ולא בכפיית מכירות נוספות.
• יונייטד אמרה כי עדיין יש מקום להרחיב את הפילוח ברחבי הרשת.

רשת, כושר ובקרת עלויות

לסקינן אמר כי יונייטד מנהלת כושר בזהירות רבה יותר, במיוחד בסביבת דלק גבוהה יותר. הוא אמר כי חברת התעופה אינה מנסה למקסם נתח שוק.

• "אנחנו לא טסים כדי למקסם נתח שוק. אנחנו טסים כדי למקסם רווחיות ויצירת תזרים מזומנים חופשי."
• קיצוצי כושר מבוצעים בנתיבים שוליים כאשר עלויות הדלק עולות.
• התאמות נוספות צפויות ברבעון הרביעי וברבעון הראשון של 2027.
• יונייטד אמרה כי ניהלה בהצלחה את האילוצים בנמל התעופה נוארק והתאוששה היטב מהשיבוש של השנה שעברה.
• חברת התעופה אמרה כי מגבלת הכושר בנמל התעופה שיקגו אוהייר מסייעת לאמינות התפעולית.

הוא גם שיבח את מאמצי המודרניזציה של בקרת התנועה האווירית ואמר כי התאמה טובה יותר בין טיסות מתוזמנות לכושר נמל התעופה מסייעת לפעולות.

• ההנהלה זיכתה מנהלים ציבוריים, כולל שון דאפי ובריאן בדפורד, בהתקדמות במודרניזציה של בקרת התנועה האווירית.
• יונייטד אמרה כי העלויות עוקבות אחר התוכנית.
• השקעות במוצרים מוסיפות לעלויות, אך ההנהלה תיארה אותן כיוצרות מרג’ין ולא כמדללות מרג’ין.

תוכנית נאמנות והזדמנות מותג משותף

יונייטד אמרה כי עסק הנאמנות שלה נשאר אחד ממנופי הצמיחה הגדולים ביותר בחברה.

• ברבעון השני, חשבונות מותג משותף חדשים עלו ב-22%.
• הוצאות כרטיס עלו ב-14%.
• ההרשמה ל-MileagePlus עלתה ב-9%.
• ההנהלה אמרה כי תוצאות אלה הושגו על "השוואה לא הכי קלה בעולם."

לסקינן אמר כי עדיין יש "מאות מיליוני דולרים" בהזדמנות לא מנוצלת במערכת האקולוגית של הנאמנות.

• הוא אמר כי יונייטד פיגרה היסטורית אחרי המתחרים ברכישת כרטיסים.
• משא ומתן חוזה חדש עם Chase יכול להעלות הן את רכישת הכרטיסים והן את כלכלת ההוצאות.
• ההנהלה רואה בעסק הנאמנות דרך קלת הון לצמיחת רווח.
• החברה צופה כי לקוחות נוספים ישתמשו בכרטיס יונייטד ככרטיס הארנק הראשי שלהם.

תחזית עתידית ותצפית על התעשייה

לסקינן טען כי תעשיית התעופה עוברת מהתבנית הישנה של עליות ומורדות לעבר מודל יציב ומצמיח מרג’ין יותר. הוא אמר כי השסע הנוכחי בדלק יעזור להראות שהתעשייה השתנתה.

• הוא אמר כי התעשייה "ממשיכה להפחית סחורתיות."
• יונייטד מאמינה כי צרכנים מוכנים יותר ויותר לשלם עבור חוויה טובה יותר, לא רק עבור התעריף הנמוך ביותר.
• הוא השווה את המגמה למה שקרה במלונות, שייטים ושירותי רכב.
• ההנהלה צופה פיצול בין חברות תעופה עם מרג’ין חיובי לאלו עם מרג’ין שלילי.
• חברות תעופה חלשות יותר עלולות לעמוד בפני לחץ משוקי ההון לשפר החזרים או להתאחד.

לסקינן אמר כי החברה רואה שני נתיבים להרחבת מרג’ין: התבססות הדלק ברמה נמוכה יותר, או שהדלק יישאר גבוה ויאלץ שינוי מבני נוסף בכל התעשייה. כך או כך, הוא אמר, יונייטד צופה להרוויח.

• "זו מעין מצב שבו עץ - אנחנו מנצחים ופלי - אנחנו מנצחים."
• הוא אמר כי סביבת דלק יציבה תאפשר לחברה להגיע ליעד המרג’ין של 10%.
• הוא אמר כי רקע דלק קשה יותר יכול להאיץ את הפיצול בתעשייה ולתמוך בתמחור.
• יונייטד מאמינה כי הרחבת כפולה יכולה לבוא בעקבות כך אם השוק יראה רווחים יציבים יותר ותזרים מזומנים חופשי חזק יותר.

הימורים טכנולוגיים ואופציונליות לטווח ארוך

יונייטד גם דנה בהשקעות מעבר לעסק התעופה הליבתי, כולל מטוסים חדשים וטכנולוגיות תחבורה מתפתחות.

• מטוסי eVTOL מ-Archer ו-Eve תוארו כפתרון עתידי אפשרי לנמלי תעופה מרכזיים עמוסים.
• ההנהלה אמרה כי מטוסים אלה יכולים לקצר זמני נסיעה מ-30 עד 90 דקות ל-7 עד 10 דקות בחלק מזוגות הערים.
• אימוץ ראשוני צפוי במרחב אווירי פחות עמוס לפני הרחבה לשווקים עמוסים יותר.
• שילוב בקרת תנועה אווירית תואר כאתגר הקשה ביותר.
• יונייטד גם משקיעה בדלק תעופה בר-קיימא והזדמנויות אחרות בסגנון הון סיכון.

לסקינן אמר כי הוא מבלה אישית זמן בהשקעות הון סיכון כתחום עניין צדדי, גם בזמן שהוא מנהל את הכספים של חברת התעופה. הוא אמר כי המטרה היא לרכוש ידע אסטרטגי והחזרים פיננסיים מתיק של רעיונות חדשים.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה חזרה לאותם נושאים מרכזיים: ביקוש עמיד, תמחור חזק ומבנה תעשייה ממושמע יותר.

• הזמנות הרבעון הרביעי תוארו שוב כחזקות, כאשר השפעות לוח שנה גרמו לחלק מנתוני TSA להיראות חלשים יותר ממה שהם באמת.
• ההנהלה אמרה כי חגי יהודים ותזמון יום העבודה סילפו חלק מסמני הנסיעות של הרבעון השלישי.
• הביקוש לפרמיום נשאר יציב, במיוחד בנסיעות עסקיות.
• עוצמת תמחור הכלכלה הפתיעה את ההנהלה והצביעה על כך שהשיפור הוא מבני.
• רק חולשה מוגבלת הייתה גלויה בפלחי כרטיסים במחיר נמוך יותר.

על דלק, לסקינן חזר ואמר כי החברה מעבירה עלויות עם פיגור וכי נתוני דלק ציבוריים צריכים להיות במעקב צמוד של משקיעים. על מוצרים, הוא אמר כי הפצת Starlink ותגובת ה-A321XLR היו שתיהן חיוביות, גם אם הן עולות יותר מחלופות פשוטות יותר.

• הוא אמר כי החברה מוכנה להוציא יותר כאשר תגובת הלקוח תומכת בכך.
• הוא אמר כי השקעות אלה עוזרות לבנות נאמנות מתמשכת.
• הוא תיאר את שירות ה-A321XLR הטרנסאטלנטי כמתקבל היטב על ידי לקוחות.

סיכום

יונייטד איירליינס אמרה כי היא נכנסת לשלב הבא של אסטרטגיה שלה עם תמחור חזק יותר, מוצרים טובים יותר ונתיב ברור יותר ליצירת מזומנים. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.