וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
רביעי, 16.09.2026 — Western Alliance Bancorporation (WAL) השתמשה במצגת שלה בוועידת השירותים הפיננסיים הגלובלית השנתית ה-24 של ברקליס כדי להתוות התמקדות חדה יותר ברווחיות, החזרי הון וניקוי אשראי, אפילו בעת שהיא ממתנת את צמיחת המאזן. יו"ר, נשיא ומנכ"ל החברה, קן וצ’יונה, אמר כי הבנק סבור שהשוק לא הוערך במלואו את צמיחתו האורגנית, ובמקום זאת התייחס לצמיחה זו כמסוכנת, מה שהותיר את המניות מתחת לשווי הפנימי.
המסר היה ברור: Western Alliance רוצה להמשיך לצמוח, אך עם יותר משמעת. ההנהלה אמרה שהיא מייעלת פיקדונות, מסדירה אשראי בעייתי ורוכשת בחזרה מניות כל עוד הן נסחרות מתחת למה שהיא רואה כשווי הוגן. האסטרטגיה כרוכה בפשרות מסוימות לטווח הקצר, כולל מאזן קטן יותר והמשך הוצאות על מוכנות רגולטורית, אך מנהלים אמרו שהסילוק לטווח הארוך אמור להיות תשואות גבוהות יותר ועלות הון נמוכה יותר.
נקודות מפתח
- Western Alliance עוברת ממודל של צמיחה ראשית למודל של רווח והחזר הון.
- הבנק כבר העביר $4.0 מיליארד בפיקדונות השנה, מעל יעד השנה המלאה, תוך שמירה על צמיחת פיקדונות חיובית.
- הלוואות שאינן מניבות צפויות לרדת בכ-10% ברבעון, וניקוי האשראי מתקדם.
- החברה רכשה חוזרת מניות בשווי $150 מיליון במחצית השנייה של 2024 וצופה רכישות חוזרות נוספות כל עוד המניות נסחרות מתחת לשווי הפנימי.
- ההנהלה צופה לחצות את סף נכסים של $100 מיליארד באופן אורגני עד סוף הרבעון הראשון של 2025.
שינוי אסטרטגי
וצ’יונה אמר כי חשיבת החברה השתנתה לאחר שהגיעה למסקנה שהשוק אינו משלם עבור צמיחה עודפת. במקום זאת, אמר, המשקיעים ניכו צמיחה זו כמסוכנת.
- הבנק מדגיש כעת רווחיות על פני הרחבת מאזן גולמית.
- ההנהלה אמרה שהמניה נסחרת מתחת לשווי הפנימי ומתחת לפי 2 מהערך המאזני.
- החברה סבורה שרכישות חוזרות הן השימוש הטוב ביותר בהון עד שמחיר המניה ישקף טוב יותר את כוח הרווחים.
- Western Alliance עדיין רוצה לצמוח באופן אורגני, אך בקצב התומך בתשואות.
וצ’יונה אמר כי יעדי החברה לטווח הבינוני נותרים תשואה על נכסים ממוצעים של 120 עד 130 נקודות בסיס ותשואה על ההון של 16% עד 17%. הוא אמר שיעדים אלה אמורים להיות מושגים באמצעות עלות הון נמוכה יותר, מרג’ינים חזקים יותר ואיכות נכסים טובה יותר.
תוצאות פיננסיות
Western Alliance אמרה כי תוכנית מעבר הפיקדונות של הרבעון השלישי הייתה קדימה לתוכנית ואמורה לתמוך במרג’ינים לאורך זמן.
- פיקדונות שהועברו ברבעון: $2.5 מיליארד.
- מעברים מצטברים מתחילת השנה: $4.0 מיליארד.
- יעד שנתי למעברים: $3.0 מיליארד.
- הפחתת עמלת פיקדון צפויה: עשרות מיליונים.
- תועלת צפויה במרג’ין הריבית הנקי המתואם: מספר נקודות בסיס.
- השפעת מרג’ין הריבית הנקי הכולל: ירידה של כ-1 נקודת בסיס ממיקס הפיקדונות.
- יעד מרג’ין הריבית הנקי לטווח הבינוני: 360 עד 370 נקודות בסיס על פני שלוש שנים.
ההנהלה אמרה כי סך הנכסים צפוי לרדת מכ-$99 מיליארד ברבעון השני לכ-$98 מיליארד ברבעון השלישי בשל ארגון מחדש של הפיקדונות. עם זאת, הבנק מצפה לשמור על צמיחה אורגנית בטווח העליון של קבוצת עמיתיו.
נקודות פיננסיות נוספות כללו:
- הקצאה לרזרבות הפסד הלוואות גדלה בכ-2 נקודות בסיס לרבעון.
- יחס ACL, מותאם לשטרות מקושרי אשראי המספקים הגנת הפסד מגורים של 5%, עומד על כ-1.01%.
- זאת בהשוואה לממוצע עמיתים של כ-1.2%.
- כיסוי ACL של הלוואות שאינן מניבות צפוי להיות הרבה מעל 100% בסוף הרבעון, לעומת 95% ברבעון הקודם.
- הכנסות עמלות שאינן משכנתא הן כ-10% מסך ההכנסות וצפויות להישאר סמוך לרמה זו.
עדכונים תפעוליים
Western Alliance תיארה את אסטרטגיית הפיקדונות שלה כמאמץ תלת-שלבי: הוצאת לקוחות עם עודף נזילות, תמחור מחדש של קשרים נבחרים עם שיעורים מוגבלים וצמיחת עסקי ספציאלטי של פיקדונות בלבד.
- מימון ספציאלטי של טכנולוגיה וחדשנות רשם צמיחה מעל הממוצע, בעזרת פעילות מימון הון סיכון.
- שירותי נאמנות עסקית (Business Escrow Services) גם הם צמחו מעל הממוצע, המשקפים שוק מיזוגים ורכישות פעיל יותר.
- Corporate Trust המשיכה להוסיף פיקדונות בקצב של יותר מ-$200 מיליון לרבעון.
- קבוצת הנכסים הדיגיטליים, שהושקה ברבעון הקודם, הציגה נפחי עסקאות חזקים וצפויה לצמוח במהירות.
- Juris Banking היה פלט עד ירידה קלה ברבעון, בהתאם לתיקים משפטיים וסילוקים.
- פיקדונות אגודות בעלי בתים נותרים מקור יציב של כ-$1 מיליארד בצמיחה שנתית, בעיקר ברבעון הראשון.
וצ’יונה אמר כי עסקי הספציאלטי נוטים לשאת עלויות מימון נמוכות יותר מבסיס הפיקדונות הרחב יותר וגם מייצרים עמלות. הוא תיאר את Corporate Trust כאחד ממנועי הצמיחה החשובים יותר של החברה ואמר שהבנק אינו מתכנן להשיק ענפי ספציאלטי חדשים כרגע.
החברה גם אמרה כי צמיחת ההלוואות שלה הומתנה בכוונה כדי שתוכל להישען על רכישות חוזרות של מניות. אפילו עם המיתון הזה, ההנהלה אמרה שהבנק עדיין נמדד כצומח ברבעון העליון בקרב עמיתיו.
איכות נכסים ובקרות אשראי
איכות האשראי נותרה נושא מרכזי. Western Alliance אמרה כי פתרה ארבעה מתוך שישה אשראי גדולים שאינם מניבים שזוהו קודם לכן, כאשר השניים הנותרים בדרך לפתרון ברבעון הרביעי.
- הלוואות שאינן מניבות צפויות לרדת בכ-10% ברבעון.
- זה יוריד את ה-NPL מ-$567 מיליון לכ-$500 מיליון.
- מחיקות ודולרי מחיקות צפויים להיות מתחת לרמת הרבעון השני.
- החברה אמרה שהיא בונה רזרבות בכ-2 נקודות בסיס לרבעון.
וצ’יונה אמר כי הבנק חיזק את ניהול האשראי לאחר מקרי מרמת קנטור והפרת החוזה של לאם. הוא אמר שהבעיות היו קשורות בעיקר לניהול בעלות ולמתן שליטה רבה מדי לצדדים נגדיים גדולים על איכות הנכסים וניהול תזרים המזומנים.
הוא גם אמר כי גורמים חיצוניים הובאו במהירות לאמת את תהליך האשראי ולא נמצאו מקרים אחרים של שעבוד כפול של בעלויות בתיק הרחב יותר. החברה מצפה לתוצאות חיוביות בתביעות המשפטיות הקשורות.
הקצאת הון ורכישות חוזרות
Western Alliance אמרה כי רכשה חוזרת מניות בשווי $150 מיליון במחצית השנייה של 2024, כאשר יותר מהפעילות הזו התרחשה ברבעון השלישי מאשר ברביעי. ההנהלה אמרה שרכישות חוזרות אמורות להימשך עד 2027 כל עוד המניה נסחרת מתחת לשווי הפנימי.
- הדירקטוריון בחן מודלים המראים פער משמעותי בין מחיר השוק לשווי הפנימי.
- ההנהלה אמרה שההון ימשיך לזרום לרכישות חוזרות ולא לצמיחה מהירה יותר עד שהמניה תתומחר מחדש.
- אם המניות יסחרו קרוב יותר לפי 2 מהערך המאזני, החברה אמרה שתשקול להסיט יותר הון בחזרה לצמיחה.
- הבנק אמר שהוא עדיין מצפה לצמוח באופן אורגני בקצה העליון של קבוצת עמיתיו.
וצ’יונה אמר כי החברה גם עוקבת אחר מיזוגים ורכישות אופורטוניסטיים, אך רק אם יצוצו יעדים אטרקטיביים. הוא אמר שעמדת ההון והנזילות החזקה של הבנק מעניקה לו גמישות, כולל תועלת פוטנציאלית של 80 נקודות בסיס מהקלת הון בזל III.
מוכנות LFI ורגולציה
Western Alliance אמרה כי היא מתקרבת לסף נכסים של $100 מיליארד ומצפה לחצות אותו באופן אורגני עד סוף הרבעון הראשון של 2025. וצ’יונה אמר כי החברה תהיה הבנק הראשון שיעשה זאת באמצעות צמיחה אורגנית ולא רכישה.
- תוכנית מוכנות המוסד הפיננסי הגדול (LFI) הושלמה ברובה.
- עלות שוטפת שנתית צפויה להיות $25 מיליון עד $30 מיליון.
- רוב הדוחות הקשורים יוגשו ב-2028, לא ב-2027.
- הבנק אמר שישמור על תשתית בדיקות לחץ הון וניהול נזילות ללא קשר לשינויי התאמה עתידיים.
וצ’יונה אמר כי החברה החלה לתכנן לדרישות LFI ב-2021 וב-2022 ובנתה בהדרגה את המערכות הנדרשות לתוך פעילותה המרכזית. הוסיף כי Western Alliance רוצה לשמש מודל לחציית הסף באופן אורגני.
טכנולוגיה ובינה מלאכותית
הבנק גם דן בעבודת טכנולוגיה פנימית, במיוחד בינה מלאכותית. ההנהלה אמרה כי זיהתה 15 מקרי שימוש חזקים בבינה מלאכותית ומתמקדת בחמשת הראשונים ליישום ב-2027.
- Corporate Trust משתמש בבינה מלאכותית לקיצור זמן ההצטרפות.
- עסק המשכנתאות משתמש בבינה מלאכותית במודלי תמחור.
- העדיפות הראשונה הייתה למנוע מהבינה המלאכותית לפגוע בפעילות המרכזית.
- החברה אמרה שהיא ממתינה לתשואה ברורה יותר על ההשקעה לפני הוספת עלויות לתוכניות 2027 שלה.
- היא גם משקיעה בשירותי ניהול אוצר כדי לתמוך בצמיחה מהירה יותר.
ראשי פרקים מהשאלות והתשובות
במהלך מושב השאלות והתשובות, וצ’יונה חזר על כך שהשינוי האסטרטגי הונע על ידי הערכת שווי. הוא אמר שהבנק לא קיבל תמורה עבור צמיחה עודפת ושהשוק ענש אותו כמסוכן.
- על ייעול פיקדונות, אמר שהבנק יוצא מחלק מקשרי עודף הנזילות, מתמחר מחדש לקוחות נבחרים ומאיץ ערוצי פיקדונות בלבד.
- על המרג’ין, אמר שהשיפור העתידי יגיע ממיקס פיקדונות טוב יותר, עסקי מימון ספציאלטי עם מרווח גבוה יותר ותמחור מחדש של נכסים בריבית קבועה.
- על צמיחת המאזן, אמר שהחברה תמשיך לרכוש מניות בחזרה תוך שמירה על צמיחה אורגנית.
- על פיקדונות ספציאלטי, הדגיש את HOA, שירותי נאמנות עסקית, Corporate Trust, נכסים דיגיטליים ו-Juris Banking כתורמים חשובים.
- על אשראי, אמר שהחברה שיפרה בקרות בטחונות ובדיקת צדדים נגדיים לאחר בעיות קנטור ולאם.
- על עמלות, אמר שהכנסות עמלות שאינן משכנתא אמורות לצמוח בשיעור דו-ספרתי, אך ככל הנראה יישארו סביב 10% מסך ההכנסות מכיוון שהכנסות הריבית הנקי גם הן גדלות.
- על בינה מלאכותית, אמר שהבנק מחפש תועלות רווח מדידות לפני הטמעת עלויות באופן רחב יותר.
וצ’יונה גם אמר שמשקיעים עשויים להמעיט בהערכת ניסיון העבר הארוך של החברה ביצירת ערך, מודל מימון הספציאלטי שלה ויכולת צוות ההנהלה לנהל עסקים מורכבים. הוא אמר שגורמים אלה, יחד עם ייעול פיקדונות, רכישות חוזרות ואיכות נכסים טובה יותר, אמורים לעזור למניה לתמחר מחדש לאורך זמן.
הקשר שוק
Western Alliance אמרה כי היא מדורגת כבנק המסחרי ה-16 בגודלו בארה"ב ומסרה תשואה כוללת לבעלי המניות של כ-1,700% על פני 15 שנים, בהשוואה לכ-500% עד 600% עבור בנקים מרכזיים וכ-1,100% עבור המובילים. ההנהלה השתמשה בניסיון עבר זה כדי לטעון שהחברה יצרה ערך לאורך זמן, גם אם השוק לא תמיד מכיר בכך.
הבנק אמר כי האתגר הנוכחי שלו הוא לצמצם את הפער בין מחיר השוק לשווי הפנימי תוך שמירה על צמיחה אורגנית חזקה. לעת עתה, זה אומר פחות נכסים, יותר רכישות חוזרות ודחיפה מתמשכת לשיפור האיכות והמיקס של בסיס המימון שלה.
הקוראים מוזמנים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים והקשר נוסף.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
