קנדיאן נשיונל ריילווי בכנס מורגן סטנלי: תוכנית צמיחה

ביום רביעי, 16.09.2026, השתמשה חברת Canadian National Railway (CNI) בכנס הלגונה השנתי ה-14 של מורגן סטנלי כדי להציג תוכנית צמיחה המבוססת על הרחבת רשת, שיפור פרודוקטיביות והוצאות הון יציבות יותר. המנכ"לית טרייסי רובינסון אמרה כי חברת הרכבות נהנית מגורמי ביקוש מבניים, אף שהשוואות קשות יותר, תנודות דלק ואי-ודאות סחר עשויים לעצב את התוצאות לטווח הקצר.

ראשי פרקים

• CN אמרה כי צמיחת טון-מייל בהכנסות מתחילת השנה עמדה על 4.5%, עם ציפייה להאטה ברבעון הרביעי בשל השוואות קשות יותר.
• החברה הדגישה הזדמנות מרכזית במקסיקו באמצעות הסכמה עם Union Pacific ו-Ferromex, וכינתה אותה "הזדמנות פעם בדור".
• הישגים תפעוליים נותרים חזקים, כולל שיפור של 5% בפרודוקטיביות כוח העבודה, שיפור של 13% בפרודוקטיביות צוות הרכבות ויעילות דלק שיא.
• הוצאות ההון התנרמלו ל-15% עד 17% מההכנסות, מה שתומך בתזרים מזומנים חופשי חזק יותר והחזרים גבוהים יותר לבעלי המניות.
• ההנהלה אמרה כי יחס התפעול אמור "להתחיל בחמש" ככל שהצמיחה והפרודוקטיביות ימשיכו להשתפר.

סקירה אסטרטגית

רובינסון אמרה כי צמיחת CN קשורה יותר ויותר למגמות מטען ארוכות טווח ולא רק לכלכלת צפון אמריקה. היא הצביעה על תשתיות אנרגיה, משלוחי חקלאות ומסדרונות סחר חדשים כגורמים המרכזיים.

החברה גם מסגרה את האסטרטגיה שלה סביב הוצאה לפועל ממושמעת. ההנהלה אמרה כי CN כבר השלימה את רוב ההשקעות הכבדות הנדרשות להסרת צווארי בקבוק, וכעת מתמקדת במילוי הכושר הקיים, שיפור השירות ושימוש בטכנולוגיה להפיכת הרשת ליעילה יותר.

תוצאות פיננסיות וביצועים

CN אמרה כי עסקיה המשיכו להתרחב על אף רקע מטען מעורב.

• צמיחת טון-מייל בהכנסות הגיעה ל-4.5% מתחילת השנה.
• ההנהלה מצפה כי הצמיחה תאט ברבעון הרביעי מכיוון שההשוואות יהיו קשות יותר.
• הדלק עשוי לספק רוח גבית לרווחים של כ-CAD 0.10 למניה ברבעון השלישי והרביעי אם המחירים יישארו ברמות הנוכחיות.
• הדלק עשוי גם לסייע ליחס התפעול בכ-50 נקודות בסיס ברבעון השלישי ו-150 עד 200 נקודות בסיס ברבעון הרביעי, בהתאם לתנועות המחיר.
• CN ציינה פיגור של כשני חודשים בין שינויי עלות הדלק להיפרעות היטל הדלק.

רובינסון אמרה כי יחס התפעול הבסיסי משתפר גם לאחר ניכוי השפעות הדלק. היא אמרה כי השפעת הדלק של 210 נקודות בסיס על הרבעון השני הסתירה את ההתקדמות התפעולית של החברה.

עדכונים תפעוליים

CN אמרה כי תוכנית הרכבות המתוזמנת שלה, שהושקה לפני 4.5 שנים, ממשיכה לספק הישגים ככל שהחברה משכללת את המודל באמצעות תוכניות כגון Fast Track ועבודות ניצול נכסים.

• פרודוקטיביות כוח העבודה השתפרה ב-5% מתחילת השנה.
• פרודוקטיביות צוות הרכבות השתפרה ב-13% מתחילת השנה.
• ניצול קטרים עלה ב-7%.
• מהירות קרונות השתפרה ב-6%.
• זמן עצירה ירד ב-5%.
• יעילות הדלק השתפרה בכ-4% במהלך שלוש עד ארבע השנים האחרונות והגיעה לרמות שיא השנה.

Fast Track הניבה חיסכון של CAD 40 מיליון בשיעור שנתי ברבעון הראשון ו-CAD 100 מיליון בהטבות ממומשות עד הרבעון השני. ההנהלה אמרה כי חיסכון נוסף אפשרי ברחבי מיתחמי מיון, טרמינלים, מתקנים, פעולות ציי הנדסה ורכש.

רובינסון אמרה כי הרשת המערבית של CN כעת בעלת כושר גדול בכ-25% לאחר עבודות הסרת צווארי בקבוק וציי קטרים מודרניים. היא אמרה כי "העבודה הכבדה מאחורינו", אך החברה תמשיך להשקיע בפרויקטים ממוקדים כגון גשר זנארדי בפרינס רופרט והרחבת מסלולי עצירה מחוץ לוונקובר.

הקצאת הון ומאזן

CN אמרה כי הוצאות ההון התייצבו בטווח חדש לאחר מספר שנים של שדרוגי רשת מרכזיים.

• הוצאות ההון כעת מנורמלות ב-15% עד 17% מההכנסות.
• המינוף עלה מ-2.5 פעמים ל-2.7 פעמים.
• ההנהלה אמרה כי המאזן נותר חזק ובגבולות זהירים.
• יצירת תזרים מזומנים חופשי צפויה לתמוך בהחזרים לבעלי המניות.

רובינסון אמרה כי הנוסחה של החברה פשוטה: הזדמנויות צמיחה מבניות, מינוף תפעולי ומאזן חזק אמורים ליצור ערך לבעלי המניות. היא אמרה כי יחס התפעול הוא תוצא של אותם גורמים, ולא המטרה העיקרית כשלעצמה.

CN גם אמרה כי יש לה פרויקטים מוכנים לביצוע המשובצים בהוצאות הנוכחיות לשלב הצמיחה הבא, אך היא אינה מצפה לתקופה נוספת של השקעות כבדות בהסרת צווארי בקבוק בהיקף של השנים האחרונות.

מקסיקו והרחבת קנזס סיטי

העדכון האסטרטגי הבולט ביותר היה הסכם CN עם Union Pacific להרחבת רשתה למקסיקו דרך ממפיס ולהתחברות עם Ferromex, הרכבת הגדולה ביותר במקסיקו.

רובינסון כינתה את העסק "הזדמנות פעם בדור" ואמרה כי הוא מעניק ל-CN גישה לכ-CAD 45 מיליארד בסחר שנתי בין קנדה למקסיקו.

• ההזדמנות הראשונה היא עלייה מיידית בהכנסות מניתוב מחדש של עסקים קיימים דרך ממפיס במקום שיקגו.
• השנייה היא לכידת נפחי רכבות הנעים כבר בין מקסיקו לקנדה המזרחית, שם CN אמרה כי יש לה יתרון מעבר של שלושה עד ארבעה ימים.
• השלישית היא המרת חלק משוק המשאיות של CAD 3.5 מיליארד לרכבות.

CN גם אמרה כי תקבל גישה לקנזס סיטי במסגרת הסדר מסלולי הובלה אם מיזוג Union Pacific-BNSF יאושר. החברה אמרה כי יהיה לה זכות ראשונה לרכישה אם Union Pacific תבצע השקעה שלילית של הקו בהמשך. ההנהלה אמרה כי המהלך מאריך את ההובלה משיקגו לקנזס סיטי ומעניק ל-CN נקודת נחיתה נוספת למטען הנע למקסיקו.

רובינסון אמרה כי CN אינה עוד מתנגדת למיזוג, בהמתנה לאישור מה-Surface Transportation Board. היא אמרה כי החברה נמצאת בין הפחות מושפעות בשל רשתה הצפון-דרומית ובסיס יצירה חזק.

גורמי צמיחה ברחבי הרשת

CN אמרה כי הזדמנויות הצמיחה שלה רחבות ואינן קשורות לסחורה או אזור בודד.

• אנרגיה: יצוא NGL דרך רופרט צמח בשיעור גידול שנתי מצרפי של 8% במהלך שלוש השנים האחרונות וצפוי להכפיל את עצמו במהלך שלוש השנים הבאות.
• תשתיות אנרגיה: CN ציינה מתקני AltaGas ברופרט, טרמינל ACE Rail של Keyera באלברטה, מתקן הנפט הגולמי של Strathcona ומתקן Path to Zero של Dow באדמונטון.
• סחורות בתפזורת: מתקן Canpotex נפתח ברופרט, ומכרה האשלג Jansen של BHP צפוי להיפתח בשנה הבאה.
• חקלאות: CN העבירה יבול תבואה שיא השנה וזכתה בנתח שוק, בסיוע זמני מחזור טובים יותר על קרונות תבואה וביצוע חזק במסדרון המערבי.
• רכב: החברה אמרה כי הזיכיונות שלה במישיגן ובקנדה נותרים חזקים, עם נפחים גבוהים יותר הקשורים לשינויי שרשרת אספקה ויבוא דרך הליפקס וונקובר.
• אינטרמודל ומטען אחר: אינטרמודל מקומי נותר זיכיון הובלה ארוכת טווח חזק, בעוד עץ, מוצרי צריכה ומתכות מוסיפים גיוון.

רובינסון אמרה כי רשת CN מעניקה לה גישה לנמלים ברופרט, ונקובר, הליפקס, סיינט ג’ון ומונטריאול, המאפשרת לרכבת להשתתף בזרימות הסחר הגלובלי.

אי-ודאות סחר והתנהגות לקוחות

ההנהלה אמרה כי לקוחות הופכים פעילים יותר ככל שאי-הוודאות בסחר ובמכסים נמשכת, מכיוון שרבים כבר אינם מצפים לפתרון מדיניות מהיר.

CN אמרה כי היא רואה לקוחות מתאימים מלאי, משנים שרשראות אספקה ומחפשים מסלולי שוק חדשים. רובינסון אמרה כי הרכבת מנסה להישאר קרובה ללקוחות ולהציע פתרונות גמישים ככל שתבניות הסחר משתנות.

החברה אמרה כי השפעת כל פתרון USMCA תשתנה לפי תעשייה.

• נפחי פלדה יציבים, אך התנועה מנותבת מחדש בתוך קנדה וארה"ב ולא בין גבולות.
• לאשלג ולדשנים יש תחזית חזקה ללא קשר לתוצאות הסחר.
• גם לחקלאות יש מראה חזק בכל תרחישי הסחר.
• נפחי רכב עולים ככל שרשראות האספקה מסתגלות.
• עץ נותר תלוי יותר בהתחלות בנייה ובסביבת הסחר.
• אנרגיה נותרת חזקה בכל התרחישים הכלכליים ותרחישי הסחר.

CN אמרה כי לחצים בתעשיית המשאיות כגון עלויות דלק וזמינות עבודה ממשיכים לתמוך ברכבת כחלופה, אם כי החברה מצפה להישגים צנועים בלבד ממחירי דיזל נמוכים יותר. ההזדמנות הגדולה יותר, היא אמרה, היא המרת תנועת משאיות מקסיקנית לרכבות.

טכנולוגיה ותחזית עתידית

רובינסון אמרה כי הטכנולוגיה תמלא תפקיד גדול יותר בתחבורה, כולל אוטומציה, שימוש בנתונים וכלים חזויים.

• CN אמרה כי ביקורת אוטונומית של תשתיות וציוד מייצרת כמויות גדולות של נתונים.
• החברה בונה אנליטיקה חזויה מאותם נתונים.
• הוצאות טכנולוגיית קטרים מתמקדות ביעילות ואמינות.
• CN גם בוחנת טכנולוגיית סוללות היברידיות לשימוש עתידי בקטרים.

רובינסון אמרה כי לתעשיית הרכבות יש תפקיד מרכזי בצמיחה כלכלית מכיוון שהיא יכולה להעביר נפחים גדולים ביעילות. היא אמרה כי CN ממוקמת להיות יותר מגיבה, יותר צפויה ויותר זריזה ככל שהיא משתמשת בטכנולוגיה ובכושר הקיים לשירות לקוחות.

"למרות כל המהומה ומה שקורה, אני חושבת שזה זמן נהדר להיות בתחום הרכבות," אמרה רובינסון. "אנחנו מניעים את הכלכלה."

ראשי פרקים של שאלות ותשובות

במהלך השאלות, רובינסון הרחיבה על דלק, תמחור והזדמנות מקסיקו.

• היא אמרה כי עיתוי היטל הדלק יוצר פיגור של כשני חודשים בין שינויי עלות להיפרעות הכנסות.
• היא אמרה כי השפעת הדלק על יחס התפעול הייתה כ-210 נקודות בסיס ברבעון השני.
• היא אמרה כי CN קרובה ליעד יחס התפעול הבסיסי שלה לאחר הסרת הדלק מהתמונה.
• היא אמרה כי החלטות התמחור תלויות במיקום הרשת, תגמול הלקוח, כושר, סוג הסחורה, קיימות ומהירות נכסים.
• היא אמרה כי CN שואפת למקסם את הערך של כושר נדיר וממשיכה לתמחר מעל לאינפלציית עלויות הרכבות.

על מקסיקו, רובינסון אמרה כי ההזדמנות תתפתח בשלושה שלבים: ניתוב מחדש מיידי, לכידת רכבות בטווח הבינוני של תנועה קיימת והמרת משאיות לטווח ארוך יותר. היא אמרה כי CN עובדת עם Ferromex לארגון הזדמנויות ספציפיות.

על הביקוש, היא אמרה כי התחזית משתנה לפי תעשייה, אך לקוחות יוצרים הזדמנויות משלהם בדיוק כפי ש-CN עושה עם רשתה.

לפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.