סנטין בפסגת דויטשה בנק: תחזית יציבה עם דגש על מרג’ין

ביום רביעי, 16.09.2026, הודיעה חברת Centene Corporation (CNC) למשקיעים בפסגת הבריאות 2026 של Deutsche Bank כי תחזיתה ל-2026 נותרת בעינה, כאשר ההנהלה הצביעה על מגמות יציבות בפעילויות העיקריות ועל דגש רב יותר על מרג’ין מאשר על צמיחה. החברה גם הכירה בלחצים הנובעים משינויים בזכאות ל-Medicaid, דיונים על רפורמה ב-Medicare Advantage ומאמצי שלמות התוכנית, אך ציינה כי היא עדיין עומדת בקנה אחד עם הציפיות.

המניות כמעט ולא השתנו במסחר האחרון, ועמדו על $67.56, קרוב לפסגת טווח 52 השבועות שלהן שנע בין $31.63 ל-$69.63.

נקודות מפתח

• סנטין חזרה על תחזית רווח מדולל מותאם ל-2026 של יותר מ-$4.80, וציינה כי הביצוע בשני החודשים הראשונים של הרבעון השלישי עומד בקנה אחד עם הציפיות.
• Medicaid נותר מקור ליציבות ולחץ כאחד, עם יעד HBR משופר של 93.5% אך ירידה צפויה גדולה יותר בחברות של 9% עד סוף השנה.
• ההנהלה רואה את Medicare Advantage מתקדם לעבר איזון או טוב יותר ב-2027, בעוד ש-Part D נותר מנוע רווח חזק ושוק ה-ACA מנוהל לטובת מרג’ין ולא צמיחה.
• החברה מתכוננת לדרישות עבודה, דיוני רפורמת Stars ושינויי שלמות התוכנית, תוך המשך תכנון מבנה מחדש ומעבר מנהיגות.
• מנהלים אמרו כי עמדות סנטין ב-Medicaid וב-Part D נוחות יותר בהשוואה לעמיתות בתחומים מסוימים, אף שרוחות נגד מדיניות ותעריפים נותרות.

תוצאות פיננסיות ותחזית פיננסית

המנכ"לית Sarah London וסמנכ"ל הכספים Drew Asher אמרו כי סנטין רואה מגמות עקביות באופן רחב עם הרבעון השני בכל קווי העסקים העיקריים.

• החברה חזרה על תחזית רווח מדולל מותאם (EPS) ל-2026 של יותר מ-$4.80.
• ההנהלה אמרה כי הפעילות עומדת בקנה אחד עם הציפיות בשני החודשים הראשונים של הרבעון השלישי.
• סנטין ציינה כי אינה רואה חריגים או נקודות חמות חדשות ברבעון.
• החברה אמרה כי התמונה התפעולית הכוללת נותרת עקבית עם ביצוע הרבעון השני.

London אמרה: "אנו עומדים בקנה אחד עם הציפיות. המגמות שאנו רואים ברבעון השלישי על פני קווי העסקים עקביות באופן רחב עם המגמות שראינו ברבעון השני."

Medicaid: מרג’ינים יציבים יותר, חברות רכות יותר

Medicaid נותר החלק הגדול והרגיש ביותר למדיניות בתיק של סנטין. ההנהלה אמרה כי המגזר מחזיק מעמד היטב, אף שצפוי כי שינויי זכאות מדינתיים ותכנון דרישות עבודה יצמצמו את ההרשמה.

• החברה צופה כעת יחס תגמול בריאות (HBR) של 93.5% ל-2026, טוב יותר מיעד 93.7% המקורי.
• ירידת החברות בסוף השנה צפויה כעת להיות 9%, רחבה יותר מהתחזית הקודמת של 6% עד 8%.
• תעריפי Medicaid עדיין עוקבים לעבר תחזית שנתית מלאה מורכבת של 5%.
• סנטין ציינה כי היא נותרת חיובית על בסיס מרג’ין לפני מס ב-Medicaid, בעוד עמיתות מדווחות על מרג’ינים שליליים בטווח של -1.1% עד -1.75%.
• עסקי ההרחבה מהווים כ-18% מספר ה-Medicaid הכולל.
• ההנהלה מעריכה כי 25% עד 40% מחברי ההרחבה עשויים להפוך לבלתי זכאים בהתאם לדרישות עבודה, מה שיוצר השפעה נטו של אחוזים בודדים.

Asher אמר: "אנו נמצאים בנקודת פתיחה שונה מכיוון שאנו חיוביים במרג’ין, מרג’ין לפני מס, כולל עבור Medicaid."

הוא הוסיף כי התפתחויות התעריפים של 1.9 ו-1.10 נותרות עקביות עם תחזית הפיננסית המורכבת של 5% לשנה המלאה של החברה, אם כי ציין כי התעריפים עדיין אינם מספיקים להחזרת יעדי המרג’ין לטווח ארוך.

סנטין אמרה כי הפעילות נתמכת גם על ידי טביעת רגל גדולה של טיפול מנוהל ועל ידי לחץ תקציבי מדינתי המדרבן דיונים נוספים על העברת חברי Medicaid משירות בתשלום לטיפול מנוהל. החברה אמרה כי כ-40% מ-Medicaid בשירות בתשלום נותר הזדמנות המרה פוטנציאלית לטווח ארוך בחלק מהמדינות.

פעולות Medicaid ודרישות עבודה

מנהלים הקדישו חלק ניכר מהדיון לאופן שבו סנטין מתכוננת לדרישות עבודה ושינויי אימות זכאות.

• רוב המדינות עוברות לאימות זכאות חודשי עבור דרישות עבודה.
• סנטין מפעילה תוכניות עבודה ב-17 מדינות.
• החברה בונה ממשקי נתונים עם מדינות לתמיכה בקביעות זכאות אוטומטיות, או במעמד צד אחד.
• היא גם עובדת עם ארגונים ללא מטרות רווח ליצירת הזדמנויות מעורבות קהילתית לחברים.
• ההנהלה אמרה כי 25% עד 40% מחברי ההרחבה עשויים להימצא בלתי זכאים, כאשר ההשפעה תתפרס בהדרגה על פני 2027 ו-2028.

London אמרה כי מטרת דרישות העבודה רחבה יותר מחיסכון תקציבי. "המטרה של דרישות עבודה מנקודת מבט של CBO הייתה ליצור חיסכון תקציבי. אבל כשאתה יורד לרמת מנהלי Medicaid, המטרה האמיתית, וגם ל-CMS יש נקודת מבט זו, היא לגרום לאנשים להיות מעורבים ועובדים ומעורבים בקהילה, כי אנו יודעים שזה בפועל מניע תוצאות בריאות טובות יותר," אמרה.

סנטין אמרה כי כלי הנתונים ותוכניות הקהילה שלה אמורים לסייע לחברים לתעד זכאות ולהתחבר להזדמנויות עבודה. החברה גם אמרה כי הגדרת ה-CMS לשבריריות רפואית מעניקה למדינות גמישות רבה יותר והנחיות אובייקטיביות יותר.

בצד העלויות, ההנהלה אמרה כי הגורמים העיקריים נותרים בריאות התנהגותית, שירותים ביתיים וקהילתיים ותרופות יקרות. מגמות הבריאות ההתנהגותית משתפרות משנה לשנה, במיוחד בניתוח התנהגות יישומי, שם החברה אמרה כי מאמצי מאבק בהונאה, בזבוז ושימוש לרעה מסייעים.

מאמצי מאבק בהונאה, בזבוז ושימוש לרעה

סנטין אמרה כי הגבירה את בקרות ההונאה ושימוש לרעה שלה ומשתמשת בטכנולוגיה לשם כך.

• החברה אמרה כי פרסה כלים מונעי AI המשתמשים ב-70 נקודות נתונים לסימון תביעות חשודות.
• היא אמרה כי סגרה בהצלחה ספק בניו יורק דרך מערכת בתי המשפט.
• תביעות ממתינות ויכולות מחקר חזקות יותר ממה שהיו לפני 18 חודשים.
• ההנהלה אמרה כי מאמצים אלה הם חלק מאסטרטגיית ניהול המגמות הרחבה יותר של החברה.

Medicare Advantage: פישוט ורווחיות

ב-Medicare Advantage, סנטין מתמקדת בקבוצה קטנה יותר של מוצרים ואוכלוסיות, במיוחד תוכניות צרכים מיוחדים כפולות זכאות וחברים מורכבים יותר.

• החברה אמרה כי חדירת D-SNP היא 40%.
• היא מכוונת לביצוע של איזון או טוב יותר ב-2027, עם התקדמות נוספת במרג’ין לאחר מכן.
• תוצאות Plan Preview 2 היו עקביות עם הציפיות.
• ההנהלה אמרה כי המגמות נותרות עקביות, עם לחץ מסוים מטיפול חוץ ותרופות יקרות.
• מדדי איכות השתפרו מתחילת השנה.

London אמרה: "התקדמות המרג’ין שלנו תהיה הגעה לרווחיות. שווה ערך או טוב יותר ב-2027."

סנטין אמרה כי היא משתמשת במספר מנופים להפחתת הסיכון מתוכנית Medicare Stars, כולל חוזים מבוססי ערך, אופטימיזציה של SG&A ושינויי עיצוב תגמולים. החברה אמרה כי היא מתמקדת ברווחיות ולא בצמיחת חברות.

מנהלים אמרו כי סביבת התעריפים ל-2026 נוחה, אך הם צופים כי 2027 תהיה פחות חזקה. עם זאת, הם אמרו כי Medicare Advantage עדיין מציע יתרון יחסי של 11% עד 13% לעומת שירות בתשלום.

רפורמת Stars ותחזית Medicare לטווח ארוך

ההנהלה אמרה כי היא עדיין דוגלת בשינויים במסגרת מדידת Stars, שלדעתה צריכה להתמקד יותר במדדים קליניים מרכזיים ופחות במגוון רחב של מדדים.

• סנטין אמרה כי רפורמת Stars צפויה להיות תהליך ארוך.
• החברה אמרה כי השפעה פיננסית משמעותית אינה צפויה לפני 2030 או 2031.
• היא תיארה את מחזור הליטיגציה הנוכחי סביב Stars כבלתי בר-קיימא לטווח ארוך.
• ההנהלה אמרה כי היא בונה חיצים למקרה שנקודות החיתוך יאיצו מהר יותר מהצפוי.

החברה גם אמרה כי היא ממוקמת היטב בשווקים שבהם יש לה גם טביעת רגל של Medicaid וגם רשת ספקים חזקה, מה שמסייע לתמוך באסטרטגיית ה-Medicare שלה.

Part D: תורם רווח חזק

סנטין אמרה כי פעילות ה-Part D שלה ממשיכה לבצע היטב ואמורה להישאר תורם רווחים מרכזי.

• החברה אמרה כי Part D עוקב לעבר מרג’ינים מעל 3% ב-2026.
• היא תיארה את הפעילות כפלטפורמת הכנסות של $25 מיליארד עד $26 מיליארד.
• ההנהלה אמרה כי הסובסידיה הישירה צפויה לעלות ב-27% ב-2027.
• סנטין אמרה כי מודל הבעלות שאינו PBM שלה מסייע לה להבטיח סטרקצ’ר עלויות טוב יותר.
• החברה אמרה כי יש לה 18 שנות ניסיון תפעולי בפעילות, החל מ-2006.

Asher אמר: "זה עסק טוב עכשיו. זה עסק של $25 מיליארד, $26 מיליארד, ועם הסובסידיה הישירה שעולה ב-27% בשנה הבאה, שהייתה עקבית, בתחום מה שחזינו, זה אמור להיות צמיחת הכנסות נחמדה גם שם."

הוא אמר כי המרג’ינים הגיעו ל-2% ל-2026, מעל תחזית הפיננסית הקודמת של 1% מהשנה הקודמת. סנטין גם אמרה כי היא עובדת עם שותף ה-PBM שלה לשיפור עלויות תרופות מיוחדות ומנטרת תמחור 340B וגביית החזרים למניעת שימוש לרעה כפול.

שוק ה-ACA: מרג’ין מעל חברות

סנטין אמרה כי פעילות שוק ה-ACA שלה מנוהלת לרווחיות, לא לגודל.

• החברה צופה מרג’ינים לפני מס של 4.5% עד 5% ב-2026.
• היא אמרה כי יוזמות שלמות התוכנית והשפעות התאמת סיכון משתקפות במלואן בתחזית הפיננסית.
• ההנהלה אמרה כי היא נוחה עם תחזיות ההרשמה וחומרת המחלה.
• היא צופה שחיקת חברות מהשיא עד סוף השנה ואמרה כי תבנית זו כבר מובנית בתחזית.
• לחץ על יכולת ההרשאה ושחיקה עונתית נותרים חלק ממודל העסקי.

מנהלים אמרו כי עבדו בשיתוף פעולה הדוק עם CMS בנושאי הרשמה לא מורשית ובעיות התאמת סיכון. הם גם אמרו כי כיווץ חברות מסוים הצפוי ב-2027 נמשך ל-2026, אך שהחברה כבר שילבה את התוצא בהנחותיה.

מבנה מחדש תאגידי ומעבר מנהיגות

סנטין דנה גם בשינויים פנימיים, כולל מבנה מחדש ותכנון יורשים.

• החברה אמרה כי השלימה מספר סבבי מבנה מחדש לשיפור סטרקצ’ר העלויות שלה.
• היא תיארה את התקופה כתקופה של עיצוב מחדש ושינוי.
• ההנהלה אמרה כי המטרה היא לבנות את היכולות הדרושות לתוצאות בריאות ועלויות מובילות בתעשייה.
• סמנכ"ל הכספים Drew Asher צפוי להישאר עד סוף 2027.
• Chris Neczypor מונה כיורשו ויתחיל מעבר של ארבעה חודשים לפני שיקבל את התפקיד ב-01.01.2028.

מנהלים אמרו כי המורל של העובדים נותר חיובי וכי החברה הייתה שקופה עם הצוות לגבי השינויים.

ראשי פרקים מהשאלות ותשובות

במהלך השאלות, מנהלים חזרו על מספר נושאים חוזרים: יישום מדיניות מדינתית, נאותות תעריפים, ניהול מגמות ועתיד Medicare Advantage.

• בנושא דרישות עבודה, סנטין אמרה כי החלטות הזכאות נותרות באחריות המדינות, בעוד שהחברה מספקת תמיכה בנתונים.
• בנושא תעריפים, ההנהלה אמרה כי תמחור Medicaid עדיין אינו מספיק לחזרה למרג’ינים לטווח ארוך הרצויים, אף שעדכוני תעריפים אחרונים נותרים עקביים עם תחזית הפיננסית.
• בנושא ניהול מגמות, החברה אמרה כי בריאות התנהגותית, בריאות ביתית ותרופות יקרות נותרים מניעי העלות העיקריים.
• בנושא הונאה ושימוש לרעה, סנטין אמרה כי כלי ה-AI שלה מסייעים לה לזהות תביעות חשודות מהר יותר.
• בנושא רפורמת Stars, החברה אמרה כי היא רוצה מסגרת פשוטה יותר הבנויה סביב מדדים קליניים מרכזיים.
• בנושא Part D, ההנהלה אמרה כי אינה מניחה המשך של מודל ההדגמה הנוכחי וממתינה לסקירת קובץ הנוף לפני מתן תחזית פיננסית ספציפית ל-2027.
• בנושא פעילות ה-ACA, סנטין אמרה כי לחצי יכולת ההרשאה לא שינו את התנהגות החברים באופן מהותי מהתבניות ההיסטוריות.

ההנהלה גם אמרה כי מספר מדינות הסכימו לשוב ולבחון תעריפים של 01.01.2027 ברגע שהשקת דרישות העבודה תהיה ברורה יותר. סנטין אמרה כי השקפתה לטווח ארוך נותרת שמרג’ינים מבניים ב-Medicaid אמורים בסופו של דבר לחזור לרמות היסטוריות, אפילו אם שינויי מדיניות לטווח קצר יוצרים רוחות נגד.

לדיון המלא, אנא עיינו בתמליל שלהלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.