וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
Ares Management Corporation (ARES) השתמשה ביום רביעי, 16.09.2026, בכנס השנתי ה-24 של ברקליס לשירותים פיננסיים גלובליים כדי להציג תמונה אופטימית במידה רבה של עסקיה, תוך הצבעה על ביצועי תיק חזקים, שיפור בתנאי ההלוואות וביקוש גובר בתחומי האשראי הפרטי, ניהול העושר והתשתיות. המנכ"ל מייק ארוגטי גם הכיר בתחומים הדורשים זהירות, כולל לחץ פדיון בקרן אחת שאינה נסחרת בבורסה ורמת הסיכון הגבוהה הקשורה לחלק מהמימון בתחום ה-AI.
נקודות מפתח
- Ares דיווחה כי תיקי החברות בשוק הביניים רשמו צמיחת EBITDA של 9% על בסיס שנתי, עם מדדי אשראי חזקים ושיעורי חדלות פירעון הנמוכים מהממוצעים ההיסטוריים.
- תנאי ההלוואות הישירות השתפרו, כאשר המרווחים, העמלות ותנאי המינוף נעו לטובת Ares ככל שהתחרות פחתה בקצה הגבוה של השוק.
- החברה גייסה כ-$4 מיליארד בהון עצמי ברוטו ברבעון, כולל $2.7 מיליארד עבור קרן Ares Core Infrastructure Fund, בעוד שעסקי ערוץ העושר שלה הגיעו לנתח שוק של 10% עד 11%.
- ההנהלה ציינה כי הפריסה הופכת פחות תלויה במיזוגים ורכישות חדשים, מכיוון שצמיחת חברות התיק ופעילות שוק משני יוצרות הזדמנויות נוספות.
- Ares הדגישה צמיחה ארוכת טווח באשראי פרטי, מימון מבוסס נכסים, נדל"ן ומרכזי נתונים, תוך ציון כי צמיחה אורגנית אמורה להישאר אטרקטיבית יותר מרוב הרכישות.
תוצאות פיננסיות ובריאות התיק
ארוגטי אמר כי החברה ממשיכה לראות עוצמה רחבה בהשקעותיה, במיוחד בשוק הביניים, אותו תיאר כייפוי כוח טוב לכלכלה הריאלית.
- צמיחת EBITDA בתיק חברות שוק הביניים: 9% על בסיס שנתי.
- יחסי כיסוי ריבית: גבוהים משמעותית מ-2.0 פעמים.
- אי-צבירה וחדלות פירעון: נמוכים משמעותית מהממוצעים ההיסטוריים.
- מדדי הלוואה לשווי: עדיין חזקים.
הוא אמר כי ספר האשראי של החברה נשאר עמיד גם כאשר הרקע המאקרו-כלכלי משתנה, עם התעוררות פעילות בחדרי הדירקטוריון ועניין גובר של חברות בעסקאות.
הלוואות ישירות: תנאים טובים יותר וצינורות עסקאות חזקים יותר
Ares אמרה כי שוק ההלוואות הישירות הפך נוח יותר למלווים, בין היתר בשל האטה בגיוס הון קמעונאי בקרב חלק מהמתחרים הגדולים יותר. החברה ציינה כי היא נשארת המלווה הישיר הגדול ביותר, עם כ-350 אנשי מקצוע בתחום ההשקעות בארה"ב ובאירופה.
- מרווחים: גבוהים ב-25 עד 50 נקודות בסיס לעומת שנה קודם.
- הנחת הנפקה מקורית (OID): גבוהה ב-50 עד 100 נקודות בסיס.
- רמות מינוף: טובות ב-0.5 עד 1.0 פעמים לעומת שנה קודם.
- מבני עסקאות ואמות מידה: פרו-מלווה יותר מאשר פרו-לווה.
ארוגטי אמר כי הערך היחסי הטוב ביותר נמצא כיום לעתים קרובות בקצה הגבוה של השוק, שם חברות עם EBITDA של יותר מ-$5 מיליארד רואות פחות תחרות מאשר לווים קטנים יותר. הוא אמר כי Ares מממנת חברות בטווח רחב, מכ-$2 מיליארד עד $5 מיליארד ב-EBITDA.
החברה גם ציינה כי צינורות העסקאות שלה נמצאים ברמות שיא וכעת עומדים על כ-20% מעל הרמות החזקות שנראו ברבעון הקודם. הפעילות הייתה רחבת בסיס בתחומי מימון מבוסס נכסים, הלוואות ישירות אירופאיות ותשתיות.
- צמיחת צינור עסקאות: 20% מעל רמות השיא של הרבעון הקודם.
- פריסה מחברות תיק קיימות: כ-50% מפריסת ההלוואות הישירות הליבתיות.
- גורם מניע: צמיחת EBITDA של 9% בתוך חברות התיק, התומכת בהזדמנויות הלוואה חוזרות.
ארוגטי אמר כי פריסת ההון של Ares אינה קשורה עוד רק לפעילות מיזוגים ורכישות חדשה. הוא טען כי הפלטפורמה של החברה יכולה להמשיך לצמוח גם אם היקף העסקאות החדשות יאט.
תחזית אשראי פרטי וביקוש מוסדי
Ares תיארה את האשראי הפרטי כאחד החלקים החזקים ביותר בשוק האלטרנטיבות וציינה כי הביקוש המוסדי נשאר גבוה מאוד.
- ביקוש מוסדי: "חזק להפליא."
- הקצאת אשראי פרטי נוכחית בתיקים מוסדיים: כ-4%.
- הקצאות טיפוסיות להון פרטי ונדל"ן: 10% עד 15%.
- הון פרטי שהושקע בשוק: כ-$3.8 טריליון.
- גודל שוק האשראי הפרטי: כ-$1.5 טריליון עד $2.0 טריליון.
ארוגטי אמר כי האשראי הפרטי צמח בכ-12% בשנה במהלך העשור האחרון ויכול להמשיך להתרחב בקצב שנתי של 10% עד 15% במהלך חמש השנים הבאות. הוא אמר כי סוג הנכס מציע חשיפה לריבית משתנה, הכנסה אטרקטיבית ותשואות הנותרות גבוהות משווקים נזילים בכ-150 עד 300 נקודות בסיס. הוא ציין כי התשואה העודפת הנוכחית עומדת על כ-235 נקודות בסיס.
הוא הוסיף כי האשראי הפרטי הוא כיום הקצאה אסטרטגית מרכזית עבור מוסדות רבים ומחליף יותר ויותר חלק מתיקי האג"ח המסורתיים.
מימון מבוסס נכסים: פלטפורמה גדולה ומגוונת יותר
Ares אמרה כי מימון מבוסס נכסים הפך לעסק מרכזי, עם כ-$60 מיליארד בנכסים בניהול. כמחצית מהתיק אינה מדורגת וכמחצית היא בדרגת השקעה.
- סך נכסי מימון מבוסס נכסים בניהול: כ-$60 מיליארד.
- נכסים לא מדורגים: כ-50% מהתיק.
- נכסים בדרגת השקעה: כ-50% מהתיק.
- תשואת הון עצמי יעד על נכסים לא מדורגים: 15% ומעלה.
החברה ציינה כי היא פועלת כיום ב-35 תת-קטגוריות, כולל משכנתאות לדיור, חייבים בתחום הבריאות, החכר ציוד והחכר מרכזי נתונים. היא ציינה כי ארבע מתוך חמש הקרנות המוסדיות הגדולות ביותר בשוק מימון מבוסס נכסים לא מדורג שייכות לה, וקרנה השלישית בסדרה זו נסגרה בתקרתה הקשיחה, גדולה משמעותית מהקרן הקודמת.
Ares אמרה כי החלק הלא מדורג של השוק אטרקטיבי במיוחד מכיוון שהוא פחות מסחורתי ונושא שיעורי עמלות גבוהים יותר. החברה מפחיתה את החשיפה לצרכנים ולאוטומובילים תוך התמקדות רבה יותר בתשתיות, מרכזי נתונים, מימון קרנות ופתרונות שוק משני.
עסקי העושר: ערוץ הפצה צומח
Ares אמרה כי עסקי העושר שלה הפכו למקור גיוון חשוב. החברה ציינה כי היא השחקנית השנייה בגודלה בערוץ העושר האלטרנטיבי ומחזיקה בנתח שוק של כ-10% עד 11%.
- נתח שוק בערוץ העושר: 10% עד 11%.
- צוות הפצה ותמיכה: כ-200 אנשי מקצוע בארה"ב, אירופה ואסיה.
- מספר מוצרים חצי-נזילים: שמונה.
מגוון המוצרים כולל הצעות הקשורות לנדל"ן, שוק משני של הון פרטי, אשראי פרטי ותשתיות ספורט. Ares ציינה כי קרן Ares Core Infrastructure Fund הייתה תורמת מרכזית לגיוס ההון ברבעון, ומוצר הנדל"ן הלא נסחר שלה נהנה גם מתוכנית חילופי 1031 ייחודית.
החברה גייסה כ-$4 מיליארד בהון עצמי ברוטו ברבעון, הרבעון השלישי הטוב ביותר שלה מאז ומעולם. מתוך סכום זה, $2.7 מיליארד הגיעו מ-ACI, כלומר קרן Ares Core Infrastructure Fund.
פדיונות ה-BDC הלא נסחר ממשיכים להתנרמל
ארוגטי התייחס למחזור הפדיון שהשפיע על אחת מחברות פיתוח העסקים הלא נסחרות של Ares, ואמר כי המצב משתפר.
- ירידה בתור הפדיון: 35% רבעון על רבעון.
- שיא תור הפדיון לפני שני רבעונים: כ-$1.2 מיליארד.
- פדיונות ברבעון הקודם: כ-$600 מיליון.
- בסיס תור פדיון מנורמל: כ-2% מהשווי הנקי של הנכסים.
- רמת שיא: כ-3% עד 3.5% מהשווי הנקי של הנכסים.
הוא אמר כי כמחצית מהתור הגיעה מ-10 משרדי משפחה שאינם אמריקאים ומוסדות קטנים. הוסיף כי התנהגות המשקיעים הפרטיים הליבתיים כבר חזרה לבסיס שלפני המחזור וכי הקרן נכנסה לתקופה עם מינוף נמוך, מה שאפשר לה להגדיל את המינוף מחדש למרות הרעש.
Ares מצפה שהקרן תמשיך לצמוח וציינה כי לחץ הפדיון המוסדי הנותר אמור להיספג במהלך הרבעונים הקרובים.
נדל"ן, מחסני תעשייה ומרכזי נתונים
Ares אמרה כי רכישת GCP, או Global Custodian Partners, חיזקה את פלטפורמת הנדל"ן שלה והרחיבה את נוכחותה במרכזי נתונים, במיוחד באסיה.
- שטח מחסני תעשייה: כ-750 מיליון רגל רבועה ברחבי העולם.
- דירוג עולמי: מפתח, בעלים, מפעיל ומנהל מחסנים שני או שלישי בגודלו.
- סגירה חמישית של קרן פיתוח תעשייתי יפנית: $4 מיליארד, כמעט פי שניים מגודל הקרן הקודמת.
החברה ציינה כי עסקת GCP הוסיפה פלטפורמת נדל"ן יפנית מובילה בשוק עם ניסיון עבר של 30 שנה, יכולת פיתוח תעשייתי אירופאית וצינור מרכזי נתונים ייחודי. פרויקטים נמצאים בביצוע בטוקיו, אוסקה, לונדון, סאו פאולו וארלינגטון, וירג’יניה.
Ares ציינה כי העסקה הביאה גם את צוות Ada Infrastructure, עם כ-100 מומחים. ארוגטי אמר כי הרכישה הייתה אטרקטיבית מכיוון שכללה הפסדים תפעוליים וצינור קרקעות שאמור להפוך לרווחים משמעותיים הקשורים לעמלות לאורך זמן.
הוא אמר כי החברה ממוצבת כיום כפלטפורמת לוגיסטיקה ותעשייה גלובלית משולבת אנכית, עם יכולות איתור קרקעות, פיתוח והחכרה שיכולות לתמוך בצמיחה עתידית.
תשתיות AI וצרכי הון
Ares גם דנה בצרכי ההון הקשורים לבינה מלאכותית ומרכזי נתונים, ואמרה כי ההזדמנות גדולה אך יש לגשת אליה בזהירות.
- סך ההון הנדרש מ-2024 עד 2030: כ-$5 טריליון.
- מעטפות מרכזי נתונים: כ-$800 מיליארד.
- תשתיות סמוכות כגון העברה, אנרגיה וקירור: יותר מ-$1.2 טריליון.
- שבבים: כ-$3.0 טריליון עד $3.5 טריליון.
החברה ציינה כי סדרי העדיפויות שלה הם מעטפות ומעטפות מחוברות לחשמל תחילה, לאחר מכן תשתיות סמוכות, ורק לאחר מכן מימון GPU. ארוגטי אמר כי הרף למתן הלוואות GPU גבוה בשל סיכון טכנולוגי ואי-ודאות סביב פחת. הוא אמר כי השוק עשוי להציע 100 עד 200 נקודות בסיס של תשואה עודפת עבור סיכון זה, אך Ares מתמקדת בתשואות מותאמות סיכון ולא בפריסת הון גרידא.
הקצאת הון ואסטרטגיית רכישות
Ares אמרה כי היא ממשיכה להעדיף צמיחה אורגנית על פני רכישות גדולות, אף שהיא נשארת פתוחה לעסקאות סלקטיביות שהן אסטרטגיות, מוסיפות ערך פיננסי ותואמות תרבותית.
- יעד צמיחת רווחים הקשורים לעמלות: 16% עד 20% בשנה.
- יעד צמיחת הכנסה ניתנת לחלוקה: יותר מ-20% בשנה.
- מדיניות דיבידנד: יציבה וצומחת.
- גישת מאזן: קלה.
ארוגטי הצביע על כניסת החברה המוקדמת לשוק המשני לפני שש שנים, כאשר רכשה עסק עם כ-$25 מיליארד בנכסים בניהול. הוא אמר כי פלטפורמה זו התרחבה מאז לתחומי GP stakes, פתרונות GP, מוצרי עושר ואשראי שוק משני, כולל קרן של $7.1 מיליארד שהייתה הקרן הגדולה ביותר בשוק המשני שנרשמה אי פעם.
הוא אמר כי הצמיחה האורגנית נראית כיום אטרקטיבית יותר מעסקאות אי-אורגניות מכיוון ש-Ares יכולה לשנות עסקים בכפולות יצירה נמוכות יותר. הוסיף כי שיפור הרווחיות של החברה מעלה את הרף לרכישות עתידיות.
עיקרי שאלות ותשובות
במהלך מושב שאלות ותשובות, ארוגטי חזר על מספר נושאים שעברו כחוט השני לאורך המצגת.
- רקע מאקרו-כלכלי: עוצמה בסיסית מתמשכת בחברות התיק ואווירה פעילה יותר בחדרי הדירקטוריון.
- תמיכת שוק: רוחות גב מגמתיות מהוצאות הון בתחום ה-AI, ביטחון אנרגטי, חימוש מחדש ואוטונומיה אסטרטגית באירופה ובקנדה.
- תחרות: עדיין נורמלית, אך עם ערך יחסי טוב יותר בחלק מהמגזרים ותנאים ידידותיים יותר למלווים.
- פריסה: רחבת בסיס בין האסטרטגיות, ואינה תלויה בשוק בודד או בסוג עסקה אחד.
הוא גם אמר כי האשראי הפרטי אמור להמשיך לקחת נתח שוק משווקי ההלוואות והאג"ח המסורתיים ככל שמשקיעים מוסדיים הופכים מתוחכמים יותר בהשוואת תשואות, נזילות ותנודתיות.
לפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
