וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
ביום שלישי, 15.09.2026, השתמשה חברת Chemed Corporation (CHE) בכנס שירותי הבריאות והטכנולוגיה של Jefferies לשנת 2026 כדי להציג חלוקה עסקית בין צמיחה חזקה בתחום ההוספיס לבין לחץ גובר על יחידת שירותי האינסטלציה. ההנהלה אמרה כי VITAS עולה על הציפיות ומפחיתה את חששות הסיכון הקשורים לשווי שוק, בעוד ש-Roto-Rooter מסתגלת לסביבת שיווק מקוון קשה יותר הקשורה לשינויים בחיפוש של Google.
החברה הציגה מסר חיובי בכללותו אך מעורב: הביקוש לשירותי הוספיס נותר חזק, המרג’ינים מתרחבים ורכישות חוזרות של מניות נמשכות, אך Roto-Rooter מתמודדת עם סטרקצ’ר עלויות חדש שאיפס את תחזית הרווחיות שלה. מנהלי עסקים ציינו כי Chemed נמצאת במצב טוב יותר מאשר לפני שנה, גם אם מחיר המנית סטוק אינו משקף עדיין במלואו את השיפור הזה.
נקודות מפתח
- VITAS נותרת מנוע הצמיחה הראשי של Chemed, כאשר התחזית הפיננסית הועלתה פעמיים השנה והביצוע עולה על התוכנית.
- סיכון שווי שוק Medicare בפלורידה פחת באופן חד, עם כסת עודפת של יותר מ-$35 מיליון עם סיום שנת התוכנית.
- Roto-Rooter יציבה, אך שינויים באלגוריתם החיפוש של Google הגדילו את עלויות השיווק הממומן והפחיתו לידים חינמיים.
- ההנהלה רואה כעת את המרג’ינים של Roto-Rooter בטווח של 21.5% עד 22.5% לשנה המלאה, מתחת לרמות ה-20s האמצעיות ההיסטוריות.
- Chemed ממשיכה לרכוש בחזרה מניות וטוענת כי המנית סטוק עדיין אינה משקפת במלואה את הפונדמנטלס המשופרים של החברה.
תוצאות פיננסיות
Chemed ציינה כי תוצאות הרבעון השני הגיעו מעל הציפיות וכי התחזית הפיננסית הועלתה במהלך התקופה. VITAS עדכנה את תחזיתה פעמיים השנה, דבר שההנהלה תיארה כיוצא דופן עבור הארגון, אך בצורה חיובית.
- VITAS יצרה יותר מ-$35 מיליון בכסת Medicare עודפת עם סגירת שנת התוכנית הממשלתית.
- זאת בהשוואה לחשיפת שווי שוק של $19 מיליון בפלורידה בשנה הקודמת, אשר לדברי ההנהלה תרמה לירידה של 100 נקודות במנית סטוק ולאובדן של יותר מ-$1 מיליארד בשווי שוק.
- התחזית הפיננסית למרג’ין השנתי של Roto-Rooter עומדת על 21.5% עד 22.5%, איפוס מהמרג’ינים ההיסטוריים ב-20s האמצעיות.
- המנית סטוק נסגרה ב-$506.47, ירידה של 1.52% במושב בורסה הרגיל, ונסחרה בין $365.2 ל-$557 ב-52 השבועות האחרונים.
- ההנהלה ציינה כי המניות התאוששו מרמות מתחת ל-$400 עם כניסת המשקיע האקטיביסט Barington Capital לעמדה, אך נותרות מתחת לרמה של כ-$600 שנראתה בתחילת השנה הקודמת.
VITAS: צמיחה, מרג’ינים והקלה בשווי שוק
VITAS, עסק ההוספיס של Chemed, היה מקור האופטימיות הברור ביותר. המנכ"ל Kevin McNamara אמר כי היחידה "עושה מצוין ועולה על הציפיות שלנו," ותיאר את ההוספיס כעסק צפוי יותר מ-Roto-Rooter.
Joel Wherley, מנכ"ל VITAS, אמר כי העסק תכנן את אסטרטגיית שווי השוק לשנה הנוכחית וכעת עולה על הציפיות, תוך הכנה לשנה הבאה. הוא אמר כי לחברה יש תמונה ברורה של כיצד תסתיים השנה.
- שלוש אישורי Certificate of Need שהתקבלו לאחרונה בפלורידה עלו על הציפיות ותורמים להרחבת המרג’ין.
- החברה ציינה כי האישורים יוצרים כסת שווי שוק משמעותית ומאפשרים לה לייעל את שיעורי הקבלה לבתי חולים.
- טווח היעד של ההנהלה לקבלות לבתי חולים הוא 42% עד 44%, כאשר הקצה הנמוך מצביע בדרך כלל על עסק בעל מרג’ין גבוה יותר.
- יישום EHR (רשומות בריאות אלקטרוניות) גם הוא תרם לשיפור המרג’ינים.
- VITAS ציינה כי אין חששות לגבי כושר כוח העבודה הקליני לתמיכה בצמיחה.
ההנהלה ציינה כי עסק ההוספיס נהנה מדמוגרפיה חיובית, כולל מה שכינתה "גל הכסף" (silver tsunami). עד שנת 2030, אחד מכל חמישה אמריקאים צפוי להיות מעל גיל 65, ובפלורידה הנתון צפוי להגיע לאחד מכל ארבעה.
Wherley אמר כי תמהיל המטופלים של החברה מובן לעתים קרובות בצורה שגויה. הוא אמר כי מטופלים נוירולוגיים מהווים 7% מהקבלות אך מהווים חלק גדול יותר מימי המטופלים מכיוון שהם שוהים זמן רב יותר. מטופלי סרטן מהווים 26% מהקבלות, כאשר 80% עד 90% מהמטופלים הללו נפטרים או משוחררים תוך שישה חודשים.
הוא גם התייחס לחששות לגבי קידוד דמנציה בפלורידה, ואמר כי כאשר משלבים אבחנות נוירומוסקולריות וצרברווסקולריות, VITAS מציגה כ-59% מימי המטופלים לעומת נתון מוכר ארצי של כ-56%. "אין שום דלתא משמעותית," הוא אמר, והוסיף כי דיווחים חיצוניים בנושא היו לא מדויקים.
כוח עבודה, שימור עובדים ותאימות ב-VITAS
ההנהלה הקדישה זמן רב לנושא שימור כוח העבודה, וציינה כי תקופת המגפה הייתה אתגר שימור ולא בעיית גיוס. Wherley אמר כי החברה השקיעה רבות בכוח העבודה שלה, הרבה מעבר לכל העלאות השכר שקיבלה.
- VITAS ציינה כי קיבלה $82 מיליון בסיוע פדרלי למגפה, שכולו שימש לתשלום חופשות לעובדים ולמאמצי גיוס ושימור.
- החברה ציינה כי הוסיפה כ-$43 מיליון נוספים למאמצים אלה מעבר לכספי הסיוע.
- תוכניות סולם קליני ויוזמות איזון עבודה-חיים הורחבו לאחר המגפה.
- VITAS ציינה כי הוכרה כמקום עבודה בריאות מוביל גם ב-2025 וגם ב-2026.
- החברה ציינה כי היא מנהלת אחד המחלקות הגדולות ביותר שלה בביקורת ותאימות סקרים.
Wherley אמר כי תרבות החברה מדגישה שהוספיס הוא "עניין של חיים" ולא של מוות, וכי עובדים מוזכרים מדי יום כי "אנו דואגים אחד לשני" קודם ל"מטופלים ומשפחות ראשונים."
Roto-Rooter: יציבה, אך תחת לחץ חיפוש
Roto-Rooter נותרת מחוללת מזומנים יציבה, אך ההנהלה ציינה כי העסק נאלץ להסתגל לשינוי מבני ברכישת לקוחות. שינויים באלגוריתם של Google הפחיתו את הנראות האורגנית ודחפו את החברה לעבר שיווק ממומן רב יותר.
- לידים חינמיים ירדו מכ-60% לפחות מ-40% במהלך כשנתיים.
- עלויות השיווק הממומן עלו מכ-$50 לליד ל-$120 עד $125 לליד.
- הנראות בתוצאות החיפוש החינמיות נעה מיותר מ-70% היסטורית, ל-20s הנמוכות, לאחר מכן ל-30s האמצעיות, חזרה ל-20s הנמוכות, וכעת ל-30s הנמוכות.
- ההנהלה ציינה כי העסק נתון כעת לרחמי הגישה הנוכחית של אלגוריתם Google.
- המכירות ברמה העליונה צפויות להישאר ב"רמה מוגדרת מאוד," עם שונות מוגבלת.
McNamara אמר כי החברה ייצבה את העסק ומתייחסת לטווח המרג’ין הנוכחי כ"נורמה החדשה" אלא אם כן דינמיקת החיפוש תשתנה. הוא גם אמר כי בינה מלאכותית עשויה בסופו של דבר לסייע ליצרני תוכן גדולים כמו Roto-Rooter, אם כי הדבר נותר לא ודאי.
מבחינה תפעולית, החברה ציינה כי קיזזה חלק מהלחץ באמצעות שינויים בחיוב וביעילות.
- ריכוז חיוב שיקום מים חסך 33 משרות.
- גודל העבודה הממוצע עלה ביותר מ-$300.
- שיעורי הגבייה השתפרו בנקודת אחוז אחת.
- מרג’יני השירות נותרים מעל 20% גם ברמות פעילות נמוכות יותר.
- רכישות ממשיכות להיות מוספות ביום הראשון, אם כי ההנהלה ציינה כי הן עדיין דורשות שיפורים תפעוליים לאחר הסגירה.
הקצאת הון ולחץ אקטיביסטי
Chemed ציינה כי היא נשארת פעילה ברכישות חוזרות של מניות ורואה בהן חלק חשוב מהקצאת ההון. ההנהלה גם התייחסה למשקיע האקטיביסט Barington Capital, שדחף לשינויים בחברה.
- ההנהלה ציינה כי Barington לא המליצה על הפרדת VITAS ו-Roto-Rooter.
- החברה ציינה כי הציעה שיקול לדירקטוריון, אך לא בוצעו תוספות.
- מנהלי עסקים ציינו כי המינוף של האקטיביסט פחת עם התאוששות המנית סטוק מרמות מתחת ל-$400.
- לא דווח על תקשורת אחרונה מהאקטיביסט.
McNamara אמר כי השוק עשוי בסופו של דבר לתגמל את Chemed על חזרה לצמיחה תפעולית עקבית בסיכון נמוך ובספרה בודדת גבוהה, תוך הוצאת מניות ממחזור באמצעות רכישות חוזרות. הוא אמר כי החברה מאמינה כי שוויה עדיין אינו משקף את השיפור בעסק הבסיסי.
תחזית עתידית
התחזית הפיננסית של ההנהלה ל-VITAS נותרה בונה. נאמר כי הביקוש אמור להמשיך וליהנות מהדמוגרפיה, מהמודעות הגוברת להטבות ההוספיס ומהעלאות שכר הכתובות בחוק.
- פלורידה נותרת שוק צמיחה מרכזי בשל אוכלוסייתה המבוגרת.
- שהות ארוכה יותר בהוספיס יכולה להוריד עלויות עבור קרן Medicare, דבר שההנהלה הציגה כרוח גבית מדינית.
- החברה מעריכה הזדמנויות הרחבה נוספות שוק אחר שוק.
- ההנהלה ציינה כי ציפיות הצמיחה העתידיות הן "גבוהות מאי פעם."
עבור Roto-Rooter, התחזית הפיננסית מרוסנת יותר. החברה ציינה כי המרג’ינים אמורים להישאר בטווח של 21.5% עד 22.5% כל עוד גישת החיפוש הנוכחית של Google נשארת במקומה. ההנהלה ציינה כי המשתנה העיקרי הוא עלות השיווק, לא הביקוש לשירותי אינסטלציה.
Chemed ציינה כי השילוב של צמיחת VITAS, הפחתת סיכון שווי השוק, ייצוב Roto-Rooter ורכישות חוזרות שוטפות אמורים לתמוך במקרה לטווח ארוך חזק יותר עבור המנית סטוק, גם אם לחצים חיצוניים נותרים.
ראשי פרקים מושב שאלות ותשובות
- על מרג’יני VITAS, ההנהלה ציינה כי הרווחים משקפים ניהול עסקי כולל, ניהול כוח אדם ואסטרטגיית אחריות שווי השוק, לא רק השקת ה-EHR.
- על ההרחבה בפלורידה, מנהלי עסקים ציינו כי אישורי ה-CON האחרונים עולים על הציפיות ועוזרים ליצור כסת שווי שוק.
- על ביקוש הוספיס לטווח ארוך, הם הצביעו על הדמוגרפיה והעלאות שכר חוקיות כמניעים העיקריים.
- על קידוד דמנציה, Wherley אמר כי תמהיל VITAS תואם באופן כללי לנורמות הלאומיות וכי הביקורת החיצונית הייתה מוגזמת.
- על גיוס כוח עבודה, הוא אמר כי החברה פתרה בעיית שימור במהלך המגפה על ידי השקעה כבדה בעובדים.
- על מרג’יני Roto-Rooter, McNamara אמר כי עלויות השיווק נותרות הגורם הבלתי צפוי העיקרי, בעוד שאר העסק יציב.
- על Google, הוא אמר כי החברה עדיין תלויה בנראות החיפוש אך עשויה להרוויח אם AI ישנה את האופן שבו משתמשים מוצאים ספקי שירות.
- על המנית סטוק, McNamara אמר כי השוק עשוי בסופו של דבר לתגמל את החזרה של החברה לצמיחה יציבה ורכישות חוזרות של מניות.
לפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
