הונייוול בכנס לגונה של מורגן סטנלי: איפוס צמיחה

יום שלישי, 15.09.2026 — הונייוול טכנולוגיות (HON) השתמשה בכנס לגונה השנתי ה-14 של מורגן סטנלי כדי לתאר פרק חדש לאחר פירוקה לחברת אוטומציה של משחק נקי. ההנהלה אמרה כי העסק בנוי כעת לצמיחה אורגנית מהירה יותר, אך הוא גם מתמודד עם אינפלציה, סיכוני הוצאה לפועל ואתגר ההוכחה שהתאמת תיק ההשקעות שלה יכולה לספק רווחים מתמשכים.

ראשי פרקים

• הונייוול אמרה כי היא מתמקדת כעת באוטומציה של בנייה, תהליכים ותעשייה לאחר השלמת ספין-אוף של יחידות האווירוחלל והחומרים המתקדמים שלה.
• החברה מטווחת צמיחה אורגנית של 4% עד 6% ואמרה כי היא צפויה להיות קרוב לקצה העליון של טווח זה בתקופה הקרובה.
• תוכנה ושירותים הופכים לחלק גדול יותר מהעסק, כאשר Honeywell Forge צפויה להגיע לכ-$1 מיליארד בהכנסות חוזרות שנתיות עד סוף 2026.
• מגמות הצבר והזמנות היו חזקות במספר עסקים, כולל טכנולוגיית אוטומציה של תהליכים, אוטומציה של בנייה ואוטומציה תעשייתית.
• ההנהלה אמרה כי יעד הרווח שלה של $12 למניה לשנת 2029 הוא רצפה, לא תקרה.

איפוס אסטרטגי לאחר הספין-אוף

המנכ"ל וימאל קאפור אמר כי הונייוול המציאה את עצמה מחדש בשבועות שחלפו מאז השלמת הספין-אוף של האווירוחלל והחומרים המתקדמים. החברה גם הפרידה שלושה עסקים אחרים ורכשה שישה נוספים כשעיצבה מחדש את תיק ההשקעות שלה.

ההנהלה אמרה כי הונייוול החדשה בנויה סביב שלושה שווקי קצה:

• אוטומציה של בנייה
• אוטומציה של תהליכים
• אוטומציה תעשייתית

קאפור אמר כי החברה אינה מסתמכת עוד בעיקר על הרחבת מרג’ין. במקום זאת, היא מנסה להאיץ את הצמיחה האורגנית על ידי מעבר לאנכיים בעלי צמיחה מהירה יותר ועל ידי מכירת יותר תוכנה, שירותים ומוצרים חדשים לבסיס המותקן שלה.

הוא תיאר את החברה כספקית אוטומציה של משחק נקי ש"יוצאת מהשער" עם מודל עסקי המתמקד בצמיחה ומינוף בסיס מותקן.

תוצאות פיננסיות ומגמות תפעוליות

הונייוול אמרה כי תוצאות הרבעון השני של 2026 וחודשיים הראשונים של הרבעון השלישי הראו מומנטום מוצק בכל תיק ההשקעות.

• הזמנות עלו בקצב דו-ספרתי בעסקים בעלי מחזור קצר.
• הצבר התרחב בקצב של כמעט דו-ספרתי בסך הכל.
• הצבר של טכנולוגיית אוטומציה של תהליכים עלה ב-25% לרמות שיא.
• אוטומציה של בנייה רשמה צמיחה אורגנית של כ-8% לרבעון השמיני ברציפות.
• הזמנות אוטומציה תעשייתית עלו ב-11% ברבעון השני, לא כולל עסקים שבוצעה בהם השקעה שלילית.

ההנהלה אמרה כי מגזר טכנולוגיית אוטומציה של תהליכים ממוקם להמרת הכנסות חזקה יותר במחצית השנייה של 2026 ולתוך 2027 בשל הצבר הגדול יותר. החברה גם אמרה כי הביקוש במחזור הקצר נשאר בריא בתחילת הרבעון השלישי.

אוטומציה תעשייתית, שאיבדה נתח שוק ב-2025, מתבססת כעת. ההנהלה אמרה כי העסק עובר מפרופיל מתכווץ לכיוון צמיחה מתונה, בעזרת עוצמה בינלאומית רחבה וביצועים טובים יותר ביחידות ספציפיות.

מודל צמיחה ותמהיל תיק ההשקעות

תוכנית הצמיחה ארוכת הטווח של הונייוול נשענת על שני עמודים עיקריים: צמיחה מהירה יותר בשווקים אנכיים נבחרים ומינוף טוב יותר של הבסיס המותקן.

ההנהלה אמרה כי שמונה שווקים בעלי צמיחה גבוהה מהווים כעת כ-20% מההכנסות וצומחים בכ-15% בשנה. שאר העסק, שכינתה שווקים בוגרים, צומח בכ-3% עד 4%.

קאפור אמר כי החשבון תומך ביעד החברה. "ה-20% צומחים בשיעור של 15%, וזה החשבון. אם 80% צומחים ב-3% ו-20% צומחים ב-15%, נגיע לסימן של 6%," אמר.

החברה צופה כי תמהיל הצמיחה הגבוהה יעלה ל-21% עד 22% עד סוף 2026 וימשיך לנוע לכיוון יעד של 25% לאורך זמן.

תוכנה, שירותים ומינוף בסיס מותקן

הונייוול אמרה כי שירותים ותוכנה מייצגים כעת כ-40% מההכנסות, עם מטרה להגיע ל-45%. החברה רואה מקום להגדיל נתח זה על ידי הגברת חדירה בחלק מהעסקים ועל ידי הוספת פעילות upsell ו-cross-sell רבה יותר באחרים.

ההנהלה אמרה כי מערכת ניהול נכסי הארגון שלה עוזרת לה לאחד נתונים מ-15 עסקים שהיו פרוסים בעבר על פני 10 עד 15 מערכות נפרדות. ההגדרה החדשה נועדה להראות היכן החברה יכולה למכור יותר שירותים, תוכנה ומוצרים לבסיס המותקן שלה.

Honeywell Forge, פלטפורמת התוכנה והבינה המלאכותית של החברה, צפויה להגיע לכ-$1 מיליארד בהכנסות חוזרות שנתיות עד סוף 2026. קאפור אמר כי זהו "ARR של תוכנת משחק נקי" וציין כי הפלטפורמה צומחת בכ-15% בשנה.

הוא אמר כי אסטרטגיית התוכנה אינה נפרדת משאר החברה. במקום זאת, היא נועדה למשוך את תיק ההשקעות הרחב יותר על ידי הפיכת מוצרי הונייוול לאטרקטיביים יותר ללקוחות.

בינה מלאכותית פיזית ויתרון הנתונים

ההנהלה הקדישה זמן למה שהיא מכנה בינה מלאכותית פיזית, מונח שהונייוול משתמשת בו לתוכנה המשלבת בינה מלאכותית עם נתונים תעשייתיים קנייניים ומומחיות בתחום.

קאפור אמר כי לחברה שתי יתרונות:

• הנתונים שלה מוחזקים במערכות מבוקרות ואינם זמינים ברכוש הכלל באינטרנט.
• המהנדסים והמומחים שלה יודעים כיצד לפרש נתונים אלה בסביבות תפעוליות אמיתיות.

הוא אמר כי מודלים של שפה גדולה יכולים לעזור לארגן מידע, אך הם אינם מבינים את התנהגות הציוד כפי שהונייוול מבינה. החברה אמרה כי היא עובדת עם ספקי ענן ומפתחי מודלי בינה מלאכותית לבניית כלים מול לקוחות.

ההנהלה אמרה כי בינה מלאכותית פיזית חשובה במיוחד במרכזי נתונים ואוטומציה של תהליכים, שם לקוחות רוצים תוכנה שיכולה לתרגם נתונים תפעוליים לפעולה.

עדכוני מגזרי עסקים

אוטומציה של בנייה

אוטומציה של בנייה הייתה אחד מהעסקים החזקים ביותר של הונייוול, עם צמיחה אורגנית של כ-8% לשמונה רבעונות ברציפות. ההנהלה אמרה כי המגזר השיג נתח שוק במשך מספר רבעונות עוקבים.

הגורמים המניעים המרכזיים כוללים:

• חשיפה למרכזי נתונים, אירוח ובריאות
• יותר שירותי aftermarket ומכירות תוכנה
• מוצרים חדשים שעוזרים להגן על נתח שוק בעסק הבסיסי

החברה אמרה כי אוטומציה של בנייה היא המתקדמת ביותר באסטרטגיה הרחבה שלה של שילוב חשיפה לשוק אנכי עם מינוף בסיס מותקן.

אוטומציה תעשייתית

אוטומציה תעשייתית מתאוששת לאחר 2025 הקשה. הונייוול אמרה כי הזמנות הרבעון השני עלו ב-11% לא כולל עסקים שבוצעה בהם השקעה שלילית, והזמנות במחזור קצר רצו בצמיחה של ספרה בודדת גבוהה ב-2.5 החודשים הראשונים של הרבעון השלישי.

יחס book-to-bill במחזור ארוך היה בטווח של 1.1 עד 1.2, התומך בהמרת הכנסות עתידית. ההנהלה אמרה כי העסק הופך את אובדן נתחי השוק הקודמים ונמצא כעת בדרך לצמיחה מתונה.

טכנולוגיית אוטומציה של תהליכים

טכנולוגיית אוטומציה של תהליכים הראתה את שיפור הצבר החד ביותר. הצבר עלה ב-25% לשיאים היסטוריים, וההנהלה אמרה כי המגזר נמצא במסלול לצמיחה של ספרה בודדת גבוהה במחצית השנייה של 2026.

החברה אמרה כי הצבר כולל פרויקטים במחזור ארוך שאמורים להמיר להכנסות במהלך 6 עד 12 החודשים הבאים. עסקים במחזור קצר במגזר תוארו גם הם כחזקים.

הונייוול גם הדגישה את הרכישה של Johnson Matthey Catalyst, המוסיפה יכולות במימן, מתנול ודלקים בני-קיימא.

LNG ומעבר אנרגטי

גז טבעי מנוזל נותר תחום צמיחה מרכזי. הונייוול אמרה כי ציוד ה-LNG הקנייני שלה נמכר עד 2028 ו-2029, והיא מרחיבה כושר ייצור כדי לעמוד בביקוש.

ההנהלה אמרה כי העסק נהנה משתי רכישות: טכנולוגיית מחליפי חום של Air Products ועסק מדחסי Sundyne. היא גם הצביעה על מתחים גיאופוליטיים, כולל המצב עם איראן, כגורם הדוחף לקוחות לגוון אספקה.

לטווח ארוך יותר, הונייוול רואה תמיכה מהמעבר הגלובלי מפחם לגז. ההנהלה אמרה כי מחזור ה-LNG הנוכחי יכול להימשך עוד שלוש עד ארבע שנים.

מרכזי נתונים ואנכיים אחרים בעלי צמיחה גבוהה

הונייוול אמרה כי מרכזי נתונים הופכים להזדמנות גדולה יותר הן באוטומציה של בנייה והן באוטומציה של תהליכים.

תוכן האוטומציה הנוכחי במרכז נתונים הוא כ-1.5% עד 2% מההוצאות ההוניות, לפי ההנהלה. אוטומציה של בנייה כבר מקבלת כ-5% מהכנסותיה ממרכזי נתונים, ועסק זה צומח ביותר מ-20% בשנה.

הזדמנות חדשה מתעוררת כאשר מרכזי נתונים מחפשים ייצור חשמל באתר. זה יכול להרחיב את השוק הפוטנציאלי של הונייוול מעבר לאולם הנתונים ולתוך מערכות כוח, שם כלי האוטומציה של התהליכים שלה עשויים למלא תפקיד גדול יותר.

ההנהלה גם הצביעה על צמיחה באירופה, דרום קוריאה והודו, שם להונייוול כבר יש נוכחות חזקה.

מרג’ינים, תמחור ואינפלציה

הונייוול אמרה כי היא צופה להמשיך להרחיב מרג’ינים בכ-60 נקודות בסיס בשנה. חלק מהתועלת של 2026 יגיע מפעולות תיק ההשקעות וצמצום עלויות תקועות, כאשר חלק מכך יימשך לתוך 2027.

החברה אמרה כי גורמי המרג’ין לטווח ארוך יותר הם:

• תמחור, הפועל כעת בכ-4% בשנה
• מעבר לשירותים ותוכנה, הנושאים מרג’ינים גבוהים יותר
• רווחי פריון מתוכנית המאיץ של החברה

ההנהלה תיארה את סביבת מחיר-עלות כניטרלית עד חיובית במעט. היא אמרה כי האינפלציה נשארת מוגברת באלקטרוניקה, זיכרון, סחורות ועבודה, והיא צופה כי לחץ זה ימשיך בכ-3% עד 4% בשנה.

תחזית עתידית והנחיות

הונייוול חזרה על יעדה של 4% עד 6% צמיחה אורגנית ואמרה כי היא צופה להיות קרוב לקצה העליון של טווח זה בתקופה הקרובה. ההנהלה אמרה כי חודשיים הראשונים של הרבעון השלישי היו "טובים או טובים מאוד" וכי החברה צופה מומנטום דומה לתוך הרבעון הרביעי.

החברה אמרה כי זה אמור להשאיר אותה במצב טוב ל-2027. היא גם שמרה על גשר של 2% במודל הצמיחה שלה כדי לשקף סיכוני הוצאה לפועל.

לטווח ארוך יותר, הונייוול אמרה כי היא מטווחת רווחים של $12 למניה עד 2029. קאפור אמר כי יש לראות בנתון זה רצפה, לא תקרה.

ההנהלה אמרה כי החברה רוצה להוכיח שהשוק יכול לסמוך על המודל החדש שלה על ידי אספקת הקצה העליון של טווח הצמיחה שלה על פני מספר רבעונות.

ראשי פרקים של שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה חזרה על מספר נושאים:

• החברה אמרה כי המשקיעים עשויים עדיין לא להעריך במלואם את היקף שינוי תיק ההשקעות.
• היא אמרה כי אמינות תגיע מהוצאה לפועל עקבית, לא מרבעון אחד של תוצאות.
• ההנהלה חזרה על כך שצמיחה אורגנית היא כעת המטרה העיקרית, בניגוד למודל הונייוול הישן שנשען יותר על הרחבת מרג’ין.
• היא אמרה כי הבסיס המותקן, התוכנה והשירותים נשארים מקורות צמיחה עיקריים לעתיד.
• היא אמרה כי תיק ההשקעות החדש נועד להעלות את הצמיחה תוך שמירה על משמעת תמחור ופריון.

ההנהלה גם אמרה כי החברה מנסה לבנות אלגוריתם צמיחה אמין יותר על ידי שילוב חשיפה אנכית בעלת צמיחה גבוהה, אימוץ תוכנה ושימוש טוב יותר בבסיס המותקן שלה.

סיכום

ההערות המלאות של הונייוול בכנס לגונה השנתי ה-14 של מורגן סטנלי זמינות בתמליל שלהלן.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא לפרטים נוספים על אסטרטגיית החברה, תחזית המגזרים והיעדים הפיננסיים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.