וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
ביום שלישי, 15.09.2026, השתמשה מרקטה (MQ) בכנס FinTech של FT Partners כדי להציג עסק שעדיין צומח בקצב מהיר, אך גם מנווט בין לחצי תמחור וריכוז לקוחות. פלטפורמת הנפקת הכרטיסים אמרה כי הנפח עולה בקצב חזק ומוצרים חדשים צוברים תאוצה, גם כאשר החברה מתמודדת עם תחזית פיננסית מתונה יותר עבור חלק מהחשבונות הגדולים ושיעור לקיחה נמוך יותר.
ראשי פרקים
- מרקטה אמרה כי נפח הפלטפורמה השנתי עומד על מעל $450 מיליארד וצומח ביותר מ-30% משנה לשנה.
- החברה הנפיקה תחזית פיננסית לצמיחת רווח ברוטו של 11% עד 12% בשנת 2026, כאשר כ-6 נקודות אחוז קשורות לפריטים חריגים.
- בלוק עדיין מהווה 41% מההכנסות נטו, אך לקוחות שאינם בלוק צומחים בקצב כפול מזה של בלוק.
- אירופה, שירותים בעלי ערך מוסף ואשראי מנוהל הם וקטורי הצמיחה העיקריים שהחברה רודפת אחריהם.
- ההנהלה אמרה כי בינה מלאכותית ומינוף תפעולי מסייעים לרווחיות כאשר מספר העובדים נשאר פלט.
תוצאות פיננסיות
מרקטה אמרה כי עברה לשלב של קנה מידה גדול יותר, כאשר נפח הפלטפורמה השנתי עומד כעת על מעל $450 מיליארד. הנפח עלה ביותר מ-30% לעומת השנה הקודמת, המשקף צמיחה בקרב מספר קבוצות לקוחות ומקרי שימוש.
- תחזית פיננסית לצמיחת רווח ברוטו לשנת 2026: 11% עד 12%
- צמיחה בסיסית, ללא פריטים ייחודיים לשנת 2026: גבוה-בינוני עד גבוה
- קצב נפח הפלטפורמה השנתי: מעל $450 מיליארד
- צמיחת נפח משנה לשנה: מעל 30%
- שיעור לקיחת רווח ברוטו ברבעון השני: ירידה של כ-1 נקודת בסיס
- צמיחת הוצאות ברבעון האחרון: 12%
- צמיחת הוצאות צפויה בשני הרבעונים הבאים: פלט בערך
ההנהלה אמרה כי התחזית הפיננסית לשנת 2026 כוללת מספר פריטים ספציפיים שישפיעו לשלילה על השוואות הצמיחה:
- כ-3 נקודות אחוז מחידוש שני עסקים גדולים שנחתמו בתקופת הפריחה של הפינטק
- כ-3 נקודות אחוז מירידת מדרגה בתמחור Cash App שנכנסה לתוקף בסוף 2025
- כ-1.5 נקודות אחוז ממיתון בהנפקות חדשות של Cash App
ללא פריטים אלה, החברה אמרה כי שיעור הגידול הבסיסי שלה יהיה בטווח הגבוה-בינוני עד גבוה. פאטי קנגוואנקיג’, סמנכ"ל כספים של מרקטה, אמרה כי החברה נמצאת "בנקודת המפנה" שבה יותר מכל לקוח חדש ודולר נפח נופל לשורה התחתונה.
תמהיל לקוחות וריכוז
בסיס הלקוחות של מרקטה עדיין בראשות בלוק, אך החברה אמרה כי התמהיל הופך מאוזן יותר עם הזמן.
- בלוק מייצג 41% מההכנסות נטו
- לקוחות שאינם בלוק צומחים פי 2 מהר יותר מבלוק
- ריכוז בלוק ירד באופן משמעותי
- 10 הלקוחות המובילים לפי רווח ברוטו: 6 מתוך 10 צומחים ביותר מ-50% על בסיס נפח
ההנהלה אמרה כי הקשר עם בלוק נשאר רחב ופעיל בכל Square, Afterpay ו-Cash App. החברה גם אמרה כי חוזה בלוק מתוכנן לחידוש באמצע 2028. מרקטה ציינה כי החידוש הקודם באמצע 2023 כלל קיצוץ מחיר של 40%, וכי סטרקצ’ר החוזה מתוכנן להגן על שני הצדדים אם הנפחים ישתנו.
לגבי Cash App, מרקטה אמרה כי מיתון ההנפקות החדשות מתרחש כצפוי ועשוי להמשיך להאט לקראת סוף השנה, אולי עד לאפס הנפקות חדשות. אף על פי כן, החברה אמרה כי מיליוני משתמשי Cash App קיימים עדיין מתקשרים עם הפלטפורמה מדי יום דרך תכונות בנקאיות כגון הפקדה ישירה.
עדכונים תפעוליים
מרקטה אמרה כי היא פועלת כעת ב-40 מדינות על פלטפורמה מודרנית אחת. החברה גם הדגישה בנייה מחדש של מנהיגות לאחר תקופה שבה המנכ"ל מייק מילוטיץ’ טיפל גם בתפקידי מנכ"ל וגם בתפקידי סמנכ"ל כספים.
- סמנכ"ל כספים פאטי קנגוואנקיג’ הצטרפה כשבעה חודשים לפני השיחה
- מנהל מוצר ראשי חדש הצטרף כמה שבועות לפני הכנס
- מנהל משאבי אנוש ראשי ומנהל טכנולוגיה ראשי גם הם נוספו
- צוות ההנהלה נמצא כעת בשלב תכנון 2027
החברה אמרה כי מספר העובדים נשאר פלט במשך ארבע שנים גם כאשר הנפח הוכפל. זה יצר מינוף תפעולי, כאשר ההנהלה אמרה כי לקוחות ונפחים מצטברים נופלים כעת בצורה ברורה יותר לשורה התחתונה.
בינה מלאכותית גם מסייעת ליעילות, במיוחד בהנדסה. מרקטה אמרה כי עדיין מוקדם למדוד את מלוא התגמול, אך החברה מצפה שהבינה המלאכותית תמשיך לשפר את הפרודוקטיביות.
התרחבות בינלאומית
אירופה נשארת אחד ממנועי הצמיחה העיקריים של מרקטה. ההנהלה אמרה כי העסק הבינלאומי מהווה כ-20% מהצמיחה, ורוב זה מגיע מאירופה.
- צמיחה אירופאית מ-2022 עד 2025: 100% מדי שנה
- הנפח האירופאי עלה פי 8 מהבסיס הקודם שלו על פני מספר שנים
- רכישת TransactPay הוסיפה יכולות ניהול תוכניות ורישיון EMI באירופה
- מרקטה אמרה כי היא יכולה כעת להציע ללקוחות צפון אמריקאים את אותה רמת שירות באירופה
קנגוואנקיג’ אמרה כי החברה עדיין רואה את ההתרחבות הבינלאומית כנמצאת בשלבים המוקדמים. היא אמרה כי נתח השוק של הפלטפורמה נשאר קטן, עם כ-2% נתח שוק בצפון אמריקה ובשווקים הבינלאומיים שבהם מרקטה מוסמכת.
מקרי שימוש המניעים צמיחה
מרקטה משרתת מספר קבוצות לקוחות עיקריות, כולל ספקי "קנה עכשיו, שלם אחר כך", חברות ניהול הוצאות, פלטפורמות משלוחים ובנקים דיגיטליים.
- לקוחות BNPL כוללים את Klarna, Affirm, Afterpay ו-Sezzle
- לקוחות ניהול הוצאות כוללים את Ramp, BILL ו-Expensify
- לקוחות משלוחים כוללים את DoorDash, Uber ו-Instacart
- לקוחות בנקאות דיגיטלית וכספים דיגיטליים כוללים את Cash App, Square, Coinbase ו-OnePay
נפח "קנה עכשיו, שלם אחר כך" צמח ביותר מ-40% ברבעון השני, למרות השוואה קשה. ההנהלה אמרה כי הצמיחה הגיעה הן מהרחבת הקטגוריה והן מרווחי נתח שוק. היא גם אמרה כי נפח BNPL הוא כ-2 פעמים ממה שהיה בתחילת השנה הקודמת ורץ בכ-10 נקודות אחוז מעל הצמיחה שנראתה ברבעון הראשון של השנה הקודמת.
ניהול הוצאות גם הראה מומנטום חזק, עם נפח גבוה ביותר מ-50% וצמיחה מואצת במשך ארבעה רבעונות רצופים. מרקטה אמרה כי אישורים גמישים וכרטיסים לשימוש בכל מקום מסייעים ללקוחות BNPL להתרחב מעבר לכרטיסים וירטואליים לשימוש חד-פעמי.
החברה גם התייחסה לשינוי ספציפי ללקוח בנפח הכרטיסים הוירטואליים לשימוש חד-פעמי. לקוח אחד ביצע איזון מחדש של העיבוד בין מספר ספקים, מה שהשפיע על צמיחת המחצית השנייה באותו תחום. ההנהלה אמרה כי הבעיה מבודדת ואינה משנה את תחזית ה-BNPL הרחבה יותר.
שירותים בעלי ערך מוסף ואשראי מנוהל
מרקטה אמרה כי היא דוחפת מעבר להנפקת כרטיסים בסיסית לקבוצה רחבה יותר של שירותים שיכולים להעמיק את קשרי הלקוחות ולשפר את הכלכלה לאורך זמן.
- שירותים בעלי ערך מוסף הם כ-7% מהרווח הברוטו
- השירותים העיקריים כוללים כלי הונאה וסיכון, טוקניזציה, אנליטיקה וניהול תוכניות
- שירותי סיכון והונאה הם המרכיב הגדול ביותר בתמהיל זה
- תוכניות אשראי מנוהל פעילות הן למקרי שימוש מסחריים והן לצרכניים
- תוכניות אשראי נוספות צפויות להשיק ברבעונות הקרובים
החברה אמרה כי שירותים אלה חשובים יותר ככל שהיא עולה בשוק ללקוחות ארגוניים. גודל העסקים שנחתמו ברבעון האחרון היה גבוה ב-90% לעומת שנה קודמת, מה שההנהלה אמרה משקף ביקוש חזק יותר מלקוחות גדולים יותר.
מרקטה גם הדגישה את שותפותה עם אמריקן אקספרס לעיבוד אשראי, שהוכרזה לפני כ-18 חודשים. החברה אמרה כי אמריקן אקספרס נמשכה לתפקידה של מרקטה כמעבד מודרני עם קשרים בכל הענף ופלטפורמה אגנוסטית הממוקמת בין בנקים לרשתות. עדכונים נוספים צפויים ברבעונות הקרובים.
טכנולוגיה, קריפטו וסטייבלקוינים
מרקטה אמרה כי היא ממשיכה להשקיע בטכנולוגיות תשלום חדשות יותר, כולל אישורים גמישים, כרטיסים מגובי קריפטו והסדרת סטייבלקוין.
- אימוץ מוקדם של אישורים גמישים של Visa ל-BNPL
- תוכנית אישורים גמישים חדשה של מאסטרקארד צפויה ברבעונות הקרובים
- תוכניות כרטיסים מגובי קריפטו פעילות עם Coinbase ו-Bitpanda
- שותפויות עם Zero Hash ו-BVNK להסדרת סטייבלקוין
- חלק מתקן OpenUSD
ההנהלה אמרה כי סטייבלקוינים יכולים להפוך להזדמנות משמעותית לאורך זמן אם יוכלו לנוע בקלות בין נכסים דיגיטליים לכסף מסורתי. החברה אמרה כי המפתח הוא יכולת פעולה הדדית עם מטבעות פיאט והיכולת להוציא כרטיסים מגובי סטייבלקוין אצל אלפי סוחרים מבלי לשנות את מסילות התשלום. היא הוסיפה כי הזרימות הנוכחיות עדיין קטנות וההזדמנות נשארת מוקדמת.
תחרות ומיצוב
מרקטה אמרה כי סביבה התחרותית לא השתנתה באופן דרמטי, אך התחום התפתח. היא מינתה את Thredd ואדיין כמתחרים מודרניים, ואת TSYS, First Data ו-i2c כיריבים ותיקים. יוזמות Visa כגון DPS ו-Pismo גם הן מטוות בנקים בינוניים וקטנים יותר ופינטקים.
החברה אמרה כי היא שואפת גבוה יותר בשוק, עוברת לכיוון מוסדות ארגוניים ופיננסיים גדולים. היא הצביעה על עוצמה הנדסית, יכולת הגדרת API, יכולות הונאה והצעה מלאה הכוללת כעת ניהול תוכניות ורישיון EMI באירופה.
ההנהלה גם אמרה כי מודל התמחור מבוסס הנפח שלה מסייע ללקוחות לצמוח ומעניק להם יתרונות קנה מידה לאורך זמן. החברה אמרה כי לקוחות גדולים רבים מגוונים באופן טבעי בין מעבדים, לעתים קרובות מגיעים לפיצולים של 90/10 או 80/20 לפני התבססות, אך המטרה של מרקטה היא להישאר המעבד הראשי.
תחזית עתידית
בהסתכלות קדימה, מרקטה אמרה כי היא רואה שלושה וקטורי צמיחה עיקריים:
- התרחבות בינלאומית, בהובלת אירופה
- שירותים בעלי ערך מוסף, במיוחד עבור לקוחות ארגוניים
- הצעות אשראי מנוהל בפלחים מסחריים וצרכניים
ההנהלה אמרה כי אירופה תורמת כעת כ-20% מהצמיחה וצריכה להישאר מניע מרכזי. היא גם אמרה כי החברה עדיין נמצאת בשלב מוקדם של מחזור מודרניזציה רחב יותר להנפקת כרטיסים, עם 2% בלבד נתח שוק בשווקים שבהם היא פועלת.
לגבי רווחיות, מרקטה אמרה כי הקומבינציה של קנה מידה, מספר עובדים פלט ויעילות מונעת בינה מלאכותית צריכה לתמוך בהתרחבות המרג’ין. החברה אמרה כי היא מתמקדת במקסום דולרי הרווח הברוטו ולא רק באופטימיזציה של שיעור הלקיחה, גם אם זה אומר קבלת תמחור נמוך יותר ככל שהלקוחות גדלים.
קנגוואנקיג’ אמרה כי החברה נשענת על עסקים ארגוניים מכיוון שהם עמידים יותר וסביר יותר שיעמיקו לאורך זמן. היא אמרה כי העסק נמצא כעת בנקודה שבה הצמיחה צריכה לזרום יותר ויותר לרווחים.
ראשי פרקים מהשאלות ותשובות
במהלך השאלות, ההנהלה חזרה למספר נושאים חוזרים: Cash App, ריכוז בלוק, תמחור ארגוני והנתיב לצמיחה רחבה יותר.
- מיתון הנפקות חדשות של Cash App עדיין במסלול ונשאר בעיה מבודדת
- בלוק עדיין לקוח גדול וצומח, עם תוכניות ושירותים נוספים שנוספו לאורך הקשר
- לקוחות שאינם בלוק צומחים פי 2 מהר יותר מבלוק
- ההנהלה אמרה כי חידוש בלוק ב-2028 צריך להיות נתמך על ידי עוצמת הקשר הרחב יותר
- גיוון לקוחות צפוי ולעתים קרובות מתחיל עם הנפקות חדשות לפני שמתפשט בצורה רחבה יותר
לגבי אמריקן אקספרס, ההנהלה אמרה כי השותפות עדיין מתפתחת ועדכונים נוספים צריכים להגיע בכמה הרבעונות הבאים. לגבי סטייבלקוינים, היא אמרה כי השוק עדיין מוקדם, אך ביקוש הלקוחות בונה ועבודת הכרטיסים המגובים בקריפטו הקיימת של מרקטה מעניקה לה בסיס לבנות ממנו.
כשנשאלה על שיעור הלקיחה, החברה אמרה כי הירידה האחרונה הייתה צנועה של כ-1 נקודת בסיס ברבעון השני. היא אמרה כי לחץ התמחור משקף תמהיל של תמריצי צמיחת לקוחות, התרחבות אירופאית ומעבר לשוק הארגוני, שבו התמחור יורד באופן טבעי ככל שהנפח עולה.
מרקטה סיימה את השיחה עם מסר כי היא רואה את עצמה בשלבים המוקדמים של שינוי גדול יותר בהנפקת כרטיסים. החברה אמרה כי הפלטפורמה שלה צוברת קנה מידה, תמהיל הלקוחות שלה מתרחב והמודל התפעולי שלה הופך יעיל יותר.
הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
