ריסמד בכנס הבריאות של מורגן סטנלי: צמיחה, מרג’ינים ורוח גבית מתרופות GLP-1

ביום שלישי, 15.09.2026, השתמשה ResMed (RMD) בכנס הבריאות הגלובלי השנתי ה-24 של Morgan Stanley כדי להציג תוכנית צמיחה המבוססת על ביקוש מטופלים, חדשנות במוצרים ומעורבות דיגיטלית, תוך הכרה בלחצי עלויות בתחומי המשלוח, הלוגיסטיקה והרכיבים. ההנהלה ציינה כי החברה רואה לפניה מסלול ארוך, אך היא גם מנהלת הודעת בטיחות שדה, הפסקת מוצר ושוק תחרותי פעיל.

נקודות מפתח

• ResMed מסרה תחזית פיננסית רשמית לראשונה, וצפתה צמיחה של 5% עד 7% בהכנסות ליבה בשערי חליפין קבועים וצמיחה של 12% עד 14% ברווח למניה (EPS) ליבה בשנת הכספים 2027.
• ההנהלה ציינה כי תרופות GLP-1 לירידה במשקל נראות כרוח גבית, ולא כרוח נגדית, לאימוץ טיפול בדום נשימה בשינה ולאספקה חוזרת.
• החברה צופה שיפור מתמשך במרג’ין הגולמי עד 2030, גם כשהיא מתמודדת עם עלויות משלוח, לוגיסטיקה ורכיבים גבוהות יותר.
• ResMed מתרחבת באמצעות רכישות, כלים דיגיטליים וחינוך רופאים, תוך יציאה מעסקים בעלי צמיחה איטית יותר כגון MatrixCare.
• החברה רואה שוק כולל (TAM) של 2.7 מיליארד אנשים בתחומי הפרעות שינה ונשימה.

תוצאות כספיות ותחזית פיננסית

ResMed ציינה כי היא נכנסת לשנת הכספים 2027 עם תחזית פיננסית רשמית לראשונה. החברה צפתה:

• צמיחה של 5% עד 7% בהכנסות ליבה בשערי חליפין קבועים.
• צמיחה אורגנית של כ-6.3% עד 8.3% לאחר התאמה לרוח נגדית של $75 מיליון מהודעת בטיחות השדה של Astral, או כ-130 נקודות בסיס.
• צמיחה של 12% עד 14% ב-EPS ליבה.
• מרג’ין גולמי מעט מתחת ל-62.0% ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027, עם שיפור צפוי לאורך השנה.

ההנהלה ציינה כי החברה הציגה מינוף תפעולי חזק וצופה כי תבנית זו תימשך. כמו כן נאמר כי הכנסות ממכשירים בארה"ב צמחו בשיעור שנתי של 15% משנת הכספים 2021 עד שנת הכספים 2026.

לגבי הרבעון האחרון, ResMed ציינה:

• מכשירי שינה ביבשת אמריקה צמחו ב-8%, מעל יעד ספרה בודדת אמצעית.
• מסכות ואביזרים גם הם עלו על הציפיות, עם צמיחה מעל התחזית הפיננסית של ספרה בודדת גבוהה.
• החברה ממשיכה להתמקד בעמידה בתחזית הפיננסית או עלייה עליה בכל רבעון.

ResMed ציינה כי תחזית הצמיחה נתמכת על ידי נפח ולא על ידי מחיר. סמנכ"ל הכספים Aaron Bloomer אמר: "הפילוסופיה של ResMed הייתה ותמשיך להיות שאנחנו הולכים לקבל את הרוב הגדול של הצמיחה שלנו מנפח. אנחנו מאמינים שנפח הוא הדרך להניע צמיחה בהכנסות בת-קיימא לאורך זמן."

מרג’ינים, עלויות ותמחור

החברה ציינה כי המרג’ין הגולמי התרחב ביותר מ-500 נקודות בסיס בשלוש השנים האחרונות, וכי היא צופה שיפור של ספרה כפולה נמוכה בנקודות בסיס במרג’ין הגולמי בכל שנת כספים עד 2030.

ההנהלה הצביעה על מספר לחצי עלויות:

• אינפלציה בתחום המשלוח, הדלק והלוגיסטיקה.
• עלויות משלוח גבוהות יותר הקשורות בחלקן לשיבושים מהסכסוך עם איראן.
• עלויות רכיבים אלקטרומכניים עולות, בעיקר עבור מכשירים ישנים יותר כגון AirSense 10.
• לחץ מבני מתחרות על רכיבים וכושר ייצור מחברות AI ואלקטרוניקה לצרכן.

כדי לקזז לחצים אלה, ResMed ציינה כי היא משתמשת בהעלאות מחירים מתונות, פעולות עלות ספקים, אירועי Kaizen וצינור פרודוקטיביות רחב יותר. החברה גם ציינה כי היא מרחיבה את רשת הייצור וההפצה שלה בארה"ב.

ההנהלה ציינה כי התמחור יצבור תאוצה לאורך השנה, עם השפעה מוגבלת ברבעון הראשון ותגמול רב יותר ברבעונים מאוחרים יותר. היא תיארה את תוכנית המרג’ין כממושמעת והדרגתית ולא אגרסיבית.

עדכונים תפעוליים ומהלכי תיק

ResMed פירטה סדרת רכישות ופילוגים שנועדו לחדד את התמקדותה בטיפול בשינה ונשימה.

עסקאות והשקעות אחרונות כוללות:

• Ectosense, יצרנית בדיקת דום נשימה בשינה ביתית NightOwl באמצעות חיישן אצבע.
• Somnoware, חברת תוכנה לניהול תהליכי עבודה של רופאי ריאות.
• VirtuOx, התומכת בפרוטוקולי בדיקת דום נשימה בשינה ביתית.
• Noctrix, שבה השקיעה ResMed $340 מיליון עבור עסק לטיפול בתסמונת הרגליים חסרות המנוחה.

ההנהלה ציינה כי הוספת VirtuOx ו-Somnoware עוזרת ליצור נתיב הפניה חלק יותר עבור רופאי רפואה ראשונית, תוך תיאורו כחוויית "לחיצה אחת של Amazon". נאמר כי מכשיר Ectosense הוא בגודל פלסטר, מאופשר Bluetooth ומחובר לענן.

מצד שני של התיק, ResMed מכרה את MatrixCare ל-Frazier Healthcare Partners תמורת $490 מיליון. החברה ציינה כי היא יוצאת משוק התוכנה כשירות (SaaS) בעל הצמיחה האיטית יותר עבור בתי אבות ודיור לגיל השלישי.

ResMed גם ציינה כי לקחה חיוב של $42 מיליון הקשור להודעת בטיחות השדה הגלובלית של Astral. החברה מתכננת להפסיק את פלטפורמת Astral לאחר 15 שנים וציינה כי לא יהיו מכירות חדשות בשנת הכספים 2027. היא מעדיפה הרכבות לוח מעגלים מודפסים עבור המטופלים המושפעים מההודעה.

במקביל, החברה מעבירה את מאמצי האוורור למוצרי AirCurve 11 S, ST ו-ST-A על פלטפורמת Air11. מוצרים אלה הושקו בארה"ב ברבעון האחרון ומצופה שיצמחו בחוזקה.

מעורבות מטופלים וחינוך רופאים

ResMed ציינה כי אסטרטגיית הצמיחה שלה נשענת על שלושה עמודים: יצירת ביקוש, לכידת ביקוש וניהול ביקוש.

בתחום יצירת הביקוש, החברה עובדת עם חברות תרופות גדולות וחברות טכנולוגיה לצרכן כדי להעלות את המודעות להפרעות שינה ואפשרויות הטיפול. היא ציינה שותפויות וקמפיינים הכוללים:

• יצרניות תרופות GLP-1, כולל אליי לילי.
• אפל, באמצעות זיהוי דום נשימה בשינה ב-Apple Watch.
• Samsung, כולל Galaxy Watch ו-Galaxy Ring.
• Oura, שלפי ResMed זיהתה את החברה כשותפה בתיוק ה-S-1 שלה.

בתחום לכידת הביקוש, ResMed ציינה כי היא משתמשת ברכישות ובפיתוח פנימי כדי להקל על האבחון ותהליך העבודה עבור רופאים ומטופלים.

בתחום ניהול הביקוש, החברה ציינה כי התמקדה רבות בחינוך רופאי רפואה ראשונית. היא דיווחה על:

• 95,000 פרקי חינוך רפואי מתמשך לרופאי רפואה ראשונית.
• 55,000 קלינאים ייחודיים שהגיעו אליהם, רובם רופאי רפואה ראשונית.

ההנהלה ציינה כי מטופלים רבים עדיין מתמודדים עם עיכובים באבחון ובטיפול, ולכן החברה מנסה להפוך את ההפניות ותחילת הטיפול לפשוטים יותר עבור רופאים.

בריאות דיגיטלית, היענות ושיווק

ResMed ציינה כי כלים דיגיטליים הופכים לחלק גדול יותר מהעסק שלה. אפליקציית myAir שלה עברה את רף 10 מיליון המשתמשים. החברה גם ציינה כי Project Dawn, עוזר בריאות שינה מבוסס AI גנרטיבי, יצר עד כה 1.5 מיליון פניות.

ההנהלה ציינה כי Project Dawn שואב מ-37 שנות ידע נשימתי של ResMed וספרות שעברה ביקורת עמיתים. נאמר כי הכלי נועד לשפר את מעורבות המטופלים ולענות על שאלות נפוצות מהר יותר.

ResMed ציינה כי ההיענות נשארת מוקד מרכזי. החברה ציינה כי הושגה היענות של 87% ב-90 הימים הראשונים בכל הטכנולוגיות שלה. כמו כן נאמר כי מסכות חדשות מגומי סיליקון נוזלי משולב בבד, שפותחו במשך שבע שנים, מיועדות להרגיש יותר כמו סדינים ולשפר את הנוחות.

מאמצי השיווק ממומנים בחלקם מחסכונות מאופטימיזציה של הוצאות מכירה, כלליות ומנהליות (SG&A) ופרודוקטיביות AI. החברה ציינה כי הקמפיינים שלה נועדו להפחית את הסטיגמה סביב טיפול CPAP ולהציג את היתרונות בחיים האמיתיים של הטיפול. היא ציינה את נהג NASCAR Tyler Reddick, שזכה בשלוש המירוצים הראשונים שלו לאחר שהתחיל טיפול CPAP, כדוגמה אחת במסרים שלה.

ההנהלה גם ציינה כי היא משתמשת במסרים בריאותיים חיוביים ושליליים כאחד. נאמר כי דום נשימה חסימתי בשינה שאינו מטופל עלול להעלות את הסיכון למחלות חמורות, כולל סרטן, דמנציה, אלצהיימר ומחלת פרקינסון.

תרופות GLP-1 נתפסות כרוח גבית

אחד החלקים הבולטים ביותר בכנס היה השקפתה של ResMed על תרופות GLP-1. במקום להתייחס אליהן כאיום על טיפול בדום נשימה בשינה, ההנהלה ציינה כי הן עוזרות להניע יותר אבחנות וטיפולים.

החברה ציינה כי היא עוקבת אחר 2.5 מיליון מטופלים ממוינים שיש להם גם מרשמי CPAP וגם מרשמי GLP-1. בקבוצה זו, ResMed ציינה:

• שיעורי תחילת טיפול היו גבוהים ב-11 נקודות אחוז מאשר בקבוצת ביקורת.
• שיעורי אספקה חוזרת היו גבוהים ב-300 נקודות בסיס לאחר שנה אחת.
• שיעורי אספקה חוזרת היו גבוהים ב-600 נקודות בסיס לאחר שלוש שנים.
• לא נצפה שיעור נשירה גבוה יותר.

ההנהלה ציינה כי קבוצת GLP-1 צעירה יותר ונשית יותר מאוכלוסיית דום הנשימה בשינה הטיפוסית. הוצע כי ירידה במשקל עשויה להפחית את צרכי הלחץ עבור חלק מהמטופלים, מה שהופך את הטיפול לנוח יותר ומשפר את ההיענות.

Mick Farrell, המנכ"ל, אמר: "יש לנו 2.5 מיליון סיבות שזו רוח גבית. שיעור התחלה גבוה, אספקה חוזרת גבוהה בשנה אחת, ואפילו גבוהה יותר מזה אספקה חוזרת בשלוש שנים."

ResMed ציינה כי הנתונים יכולים להוסיף 50 עד 125 נקודות בסיס לצמיחת מכשירי שינה ביבשת אמריקה, אם כי לא יכפילו את שיעור הצמיחה. החברה ציינה כי היא עוקבת מקרוב אחר המגמה עם "פרנויה פרודוקטיבית".

תחרות ומיצוב בשוק

ההנהלה ציינה כי ResMed נשארת חזקה בשוק המשתרע על 140 מדינות. נאמר כי Philips מעולם לא עזבה לחלוטין את שוק המסכות והאביזרים, גם כשיצאה ממכשירים, וכי Philips חזרה כעת למכשירים ב-139 מדינות שבהן ResMed מתחרה.

החברה ציינה כי התחרות בחלק מהשווקים היא כעת בין ResMed, Philips ושחקן יבוא סיני דרך פלורידה, שתואר כמספר שניים הנוכחי בחלק מהאזורים. ההנהלה ציינה כי Philips העבירה את הייצור לסין היבשתית ומתחרה על ערך.

ResMed ציינה כי Philips טרם החזירה את מעמדה הקודם בחלק מהשווקים, כולל מערב אירופה, לאחר שנתיים. החברה גם ציינה כי לא תכלול כניסה מחודשת של Philips לארה"ב בתחזית הפיננסית לשנת הכספים 2027 ולא הציעה תחזית עיתוי.

Farrell אמר כי יברך על כניסה מחודשת מיידית, ואמר כי Philips יכולה לחזור "בבוקר יום שני".

תחזית עתידית

ResMed ציינה כי היא רואה שוק כולל (TAM) של 2.7 מיליארד אנשים ברחבי העולם, כולל:

• 1 מיליארד אנשים עם דום נשימה חסימתי בשינה.
• 800 מיליון עם נדודי שינה.
• 400 מיליון עם תסמונת הרגליים חסרות המנוחה.
• 480 מיליון עם מחלת ריאות חסימתית כרונית (COPD).

ההנהלה ציינה כי מדובר בכ-אחד מכל ארבעה אנשים על פני כדור הארץ, מה שמעניק לחברה שוק ארוך טווח גדול לטפל בו.

החברה ציינה כי יעדי הצמיחה לטווח הקרוב שלה כוללים:

• צמיחה של ספרה בודדת אמצעית במכשירי שינה ביבשת אמריקה.
• צמיחה של ספרה בודדת גבוהה במסכות ואביזרים.
• צמיחה חזקה בשווקים מחוץ לארה"ב.

נאמר כי החדשנות תמשיך סביב מכשירים קטנים יותר, שקטים יותר, נוחים יותר ומחוברים יותר לענן. כמו כן נאמר כי פלטפורמת AirCurve 11 וקו המסכות המשולב בבד הם חלקים חשובים בשלב הצמיחה הבא.

Farrell סיכם את השקפת החברה באומרו: "אנחנו חברת צמיחה. אנחנו סיפור צמיחה. מה שאנחנו רואים בשוק הוא צמיחה חזקה ויציבה מאוד."

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך השאלות, ההנהלה חזרה על מספר נושאים:

• התמחור הוא חלק קטן מהצמיחה הכוללת. החברה צופה כי רוב הצמיחה תגיע מנפח, לא מהעלאות מחירים.
• שיפור המרג’ין צריך לצבור תאוצה לאורך השנה, כאשר הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 מעט מתחת ל-62.0% והתקדמות חזקה יותר מאוחר יותר בשנה.
• לאינפלציה בעלות האלקטרומכנית יש גם מרכיבים מחזוריים וגם מבניים, כולל השפעת ביקוש ה-AI על שרשראות האספקה.
• הוצאות השיווק נתמכות על ידי רווחי פרודוקטיביות במקומות אחרים בעסק, לא על ידי עלייה רחבה בעלויות.
• נתוני GLP-1 עד כה אינם מראים סימן לנשירה גבוהה יותר ובמקום זאת מצביעים על המשך טיפול טוב יותר.
• הפסקת Astral היא כעת חלק מתוכנית החברה, כאשר משאבים עוברים למוצרי AirCurve 11.

Farrell ציין כי תחזית המרג’ין של החברה נשארת ללא שינוי: "הסכום של כל זה הוא שאנחנו הולכים לראות שיפורים של ספרה כפולה נמוכה בנקודות בסיס במרג’ין הגולמי של ResMed בכל שנת כספים עד 2030. אנחנו נשארים עם התחזית הפיננסית הזו."

לקוראים המעוניינים בפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.