וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
אנביסטה הולדינגס (NVST) ניצלה את יום שלישי, 15.09.2026, בכנס הבריאות הגלובלי 2026 כדי להציג תמונה יציבה של עסקיה: הביקוש לטיפולי שיניים מתאושש, תיק המוצרים שלה צובר נתח שוק, והתוצאות הפיננסיות משתפרות בהתאם. החברה גם הצביעה על לחץ בתקופה הקרובה בסין ועל שוק ציוד שעדיין רך, תוך הדגשה שההתאוששות נותרת בלתי אחידה.
נקודות מפתח
- ההנהלה אמרה כי אנביסטה עלתה על יעדי התוכנית ארוכת הטווח שלה במשך שנתיים רצופות, אפילו על רקע מאקרו מאתגר.
- החברה אמרה כי הביקוש לטיפולי שיניים משתפר מתוך כיס האוויר של 2023-2024, כאשר אבחון, מוצרים מתכלים ושתלים מציגים מגמות בריאות יותר.
- סין נותרת המכשול העיקרי בתקופה הקרובה בשל רכש מבוסס-ערך, בעיקר באורתודונטיה ובסבב השתלים השני.
- אנביסטה אמרה כי המודל המבוסס על תהליך עבודה, בעיקר בשתלים, מעניק לה יתרון משום ש"תהליך העבודה הוא שנמכר, לא הבורג".
- התמחור עומד כעת על כ-1.8%, אך ההנהלה מצפה לטווח מנורמל של 1.0% עד 1.5% לאורך זמן.
תוצאות פיננסיות
המנכ"ל פול קיל אמר כי תזת ההשקעה המקורית של אנביסטה התממשה במידה רבה כצפוי. הוא אמר כי החברה האמינה שתחום השיניים הוא קטגוריה אטרקטיבית מבחינה מהותית, שהאטת הביקוש שלאחר הקורונה תהיה זמנית, ושתוצאות תפעוליות טובות יותר יבואו בעקבותיה.
- אנביסטה אמרה כי עלתה על יעדי התוכנית ארוכת הטווח במשך שנתיים האחרונות.
- ההנהלה אמרה כי החברה צברה נתח שוק ברוב קטגוריות המוצרים וברוב השנים.
- השיפור בא לידי ביטוי גם לאורך דוח רווח והפסד והמאזן.
- התמחור המאוחד עומד על כ-1.8% השנה.
- ההנהלה מצפה שהתמחור יתייצב בטווח נורמלי יותר של 1.0% עד 1.5%.
- תמחור זה משקף הן אינפלציה ברמת השוק בתחום השיניים והן פעולות ספציפיות לחברה הקשורות לתעריפים ולחץ בחומרי גלם.
- החברה אמרה כי כבר ביצעה העלאות מחיר הקשורות לתעריפים והוסיפה העלאה באמצע השנה לקיזוז לחץ בחומרי גלם הקשור לסכסוך במזרח התיכון.
קיל אמר כי אינפלציה בתחום השיניים רצה היסטורית ברמה שווה לאינפלציה הצרכנית או מעליה, ותבנית זו ממשיכה לתמוך בקטגוריה. הוא גם אמר כי העסק נהנה מכך שכ-60% מהמוצרים המתכלים לשיניים בארה"ב מוחזרים על ידי ביטוח פרטי, מה שהופך את הביקוש לרגיש פחות לסנטימנט הצרכנים.
עדכונים תפעוליים
אנביסטה אמרה כי תיק המוצרים שלה מניב ביצועים טובים בפני מספר שווקי קצה, כאשר צפון אמריקה עדיין מהווה את מרכז הכובד. כ-75% מסך ההכנסות מגיעות מצפון אמריקה, שם לחברה עמדות מובילות באבחון ובמוצרים מתכלים לשיניים.
- אבחון הוא העמדה מספר אחת של החברה בצפון אמריקה.
- מוצרים מתכלים הם החלק הגדול ביותר של העסק בצפון אמריקה.
- החברה אמרה כי צברה נתח שוק ברוב הקטגוריות לאורך רוב השנים.
- ההשקעה גדלה בפיתוח מוצרים חדשים ובפעולות צד המסחר הקדמי.
קיל אמר כי עסק השתלים בנוי סביב מודל תהליך עבודה ולא סביב מוצר בודד. הוא תיאר את המודל כזה שבו תהליך הטיפול המלא נמכר יחד.
- תהליך העבודה כולל אבחון, תכנון טיפול בתוכנה, כלי עיצוב דיגיטליים, מדריכי השתלה וביולוגיקה רגנרטיבית.
- בורג השתל עצמו הוא החלק הצומח לאט ביותר בתהליך העבודה.
- ביולוגיקה רגנרטיבית צומחת במהירות, ואנביסטה אמרה כי יש לה את הנתח הגבוה ביותר בביולוגיקה רגנרטיבית בצפון אמריקה.
- הצד הדיגיטלי של תהליך העבודה גם הוא צומח היטב, בסיוע עוצמת עסק האבחון.
אנביסטה אמרה כי שתלים פרמיום עדיין מהווים כ-85% מהכנסות השתלים, בעוד שתלי מתחרים מהווים כ-15%. ההנהלה אמרה כי שתלי מתחרים צומחים מהר יותר משתלי פרמיום וכי החברה מגדילה במכוון את חשיפתה לפלח זה.
- שוק השתלים הגלובלי צומח בספרות בודדות באמצע הטווח.
- שתלי פרמיום צומחים בספרות בודדות נמוכות.
- שתלי מתחרים צומחים מהר יותר משתלי פרמיום.
- אנביסטה השלימה שלוש רכישות קטנות משלימות בשתלים במהלך 18 החודשים האחרונים.
- ההנהלה אמרה כי כל רכישה עמדה בשלושה קריטריונים: צמיחה מהירה יותר מאנביסטה, מרג’ין טוב יותר מאנביסטה בכלל, וכפולת רכישה נמוכה יותר מכפולת המסחר של אנביסטה.
אבחון היה מוקד עיקרי של הדיון. הקטגוריה הייתה בהתכווצות במשך כ-2.5 עד 3 שנים לאחר שהקורונה משכה את ביקוש הציוד קדימה, אך כעת חזרה לצמיחה.
- אבחון הוא כעת הקטגוריה הצומחת ביותר בתחום השיניים.
- הצמיחה הנוכחית נמצאת בספרות בודדות גבוהות עד אמצע הטווח.
- ההנהלה אמרה כי הצמיחה נעזרת בהשוואות קלות ובחדשנות.
- בינה מלאכותית מניעה כלי חומרה ותוכנה חדשים, בעיקר באמצעות מאגרי נתונים גדולים מהדמיית CBCT תלת-ממדית.
- לאורך זמן, אנביסטה מצפה שצמיחת האבחון תתייצב חזרה לשיעור ספרות בודדות נמוך.
ציוד גם נראה כמתאושש מכיס האוויר שלאחר הקורונה.
- אנביסטה אמרה כי השוק ראה רכישות ציוד שיא ב-2021.
- זה הלך בעקבות האטה של מספר שנים.
- הקטגוריה חוזרת כעת לעבר צמיחה בת-קיימא של ספרות בודדות נמוכות עד אמצע הטווח.
- ארגוני שירותי שיניים, או DSOs, נותרים תחת לחץ בארה"ב.
- ההנהלה אמרה כי הוצאות DSO תלויות בזמינות המימון ובתוכניות הרחבת הקליניקות.
- הרחבת DSO הנתמכת על ידי הון בעלים פרטי ב-2021 השאירה מפעילים רבים עם לחץ במאזן לאחר שהשוויים ירדו.
מוצרים מתכלים נותרים נקודת אור.
- מוצרים מתכלים פחות רגישים לסנטימנט הצרכנים בשל החזר ביטוחי.
- החברה אמרה כי מוצרים מתכלים לעיתים קרובות מניבים ביצועים עודפים בתקופות של אי-ודאות מאקרו.
- אנביסטה אמרה כי עסק המוצרים המתכלים שלה מניב ביצועים עודפים על מגמות ארוכות טווח.
- ציוד ומוצרים מתכלים בצפון אמריקה שניהם צומחים בספרות בודדות גבוהות.
תחזית עתידית
ההנהלה אמרה כי שוק השיניים הרחב משתפר בהשוואה ל-2024, אם כי טרם חזר לרמות 2019. עם זאת, קיל אמר כי החברה רואה ראיה אמינה לכך שהשוק חוזר לנתיב הצמיחה ארוך הטווח שלו לפני הקורונה.
- תחום השיניים עלה על התמ"ג הרחב בשתיים מתוך שלוש השנים האחרונות, לפי ההנהלה.
- אינפלציה בתחום השיניים ממשיכה לרוץ מעל מדד המחירים לצרכן.
- מוצרים מתכלים צפויים להמשיך להניב ביצועים עודפים כאשר אי-הוודאות המאקרו נותרת גבוהה.
- החברה מצפה שהשוק יחזור לשיעור צמיחה עקבי יותר לפני הקורונה לאורך זמן.
לפי אזור, אנביסטה תיארה היררכיה ברורה של צמיחה.
- שווקים מתפתחים למעט סין הם האזור הצומח ביותר.
- אירופה היא האזור הצומח השני בקצב.
- צפון אמריקה צומחת בספרות בודדות נמוכות.
- סין היא השוק הצומח לאט ביותר בשל רכש מבוסס-ערך.
לגבי שתלים, ההנהלה מצפה שהקטגוריה הגלובלית תישאר בטווח ספרות בודדות באמצע.
- שווקים מתפתחים צפויים לרשום צמיחת שתלים דו-ספרתית.
- אירופה צפויה לצמוח בספרות בודדות באמצע.
- צפון אמריקה צפויה לצמוח בספרות בודדות נמוכות.
- סין נותרת מוגבלת על ידי כללי רכש ולחץ תמחורי.
- אנביסטה רוצה להעלות את נתח שתלי המתחרים מכ-15% לרמה גבוהה יותר כדי לשפר את הצמיחה הכוללת.
קיל גם אמר כי סדרי העדיפויות של הקצאת ההון של החברה נותרים ברורים.
- השימוש העיקרי בהון הוא צמיחה אורגנית.
- השימוש המשני הוא מיזוגים ורכישות מצטברות.
- ההנהלה אמרה כי היא פתוחה לעסקאות גדולות יותר בשתלי מתחרים אם ההחזרים אטרקטיביים.
- היא לא תרדוף אחר עסקאות עם כלכלה חלשה או תקבל דילול ללא סילוק חשבון ברור לטווח ארוך.
קיל סיכם את מבחן הרכישה של החברה כך: "המטרה המדויקת עבורנו, כשאנו אומרים מצטבר, אנו מתכוונים לשלושה דברים. אנו אוהבים לרכוש משהו שצומח מהר יותר מאנביסטה. אנו אוהבים משהו שיש לו מרג’ין טוב יותר מאנביסטה הכוללת, ואנו אוהבים משהו שניתן לרכוש בכפולה נמוכה יותר מאנביסטה."
עיקרי שאלות ותשובות
בשאלות מאנליסטים, ההנהלה חזרה מספר פעמים לנושא ההתאוששות. קיל אמר כי שוק השיניים טוב יותר מב-2024, אך עדיין מתחת לרמות 2019. הוא הצביע על נתוני הוצאות פרוצדורליות מלשכת הסטטיסטיקה לעבודה של ארה"ב כראיה לכך שהשוק נע בכיוון הנכון.
בצד הציוד, ההנהלה אמרה כי ההתאוששות הופכת עמידה יותר, אם כי ביקוש DSO עדיין בלתי אחיד. החברה אמרה כי שוק ה-DSO עדיין עובד דרך השפעות של שוויים גבוהים ב-2021 ומאזנים מהודקים.
בנושא שתלים, קיל אמר כי הקטגוריה עדיין מעוצבת על ידי שוק דו-שכבתי.
- פלח הפרמיום מרוכז, כאשר אנביסטה וסטראומן הם שני השחקנים הראשיים.
- פלח המתחרים מפוצל, עם שבעה עד שמונה ספקים הנדרשים להתאים את הנתח של הדואופול הפרמיום.
- אנביסטה אמרה כי סטראומן צוברת את רוב צמיחת המתחרים.
- אנביסטה אמרה כי עסק המתחרים שלה עצמה צומח מהר יותר מעסק הפרמיום שלה.
קיל גם חזר על נקודה מרכזית לגבי מודל החברה: "תהליך העבודה הוא שנמכר, לא הבורג. שני השחקנים הראשיים, הסיבה שהם עושים כל כך טוב היא שיש להם תהליכי עבודה מקצה לקצה מלאים."
סין ורכש מבוסס-ערך
סין הייתה המקור הברור ביותר לאי-ודאות בתקופה הקרובה. אנביסטה אמרה כי המדינה נמצאת בשלב השלישי של תהליך רכש מבוסס-ערך המכסה אורתודונטיה וסבב השתלים השני.
- התהליך כולל איסוף נפח ממשלתי, הגשת הצעות ספקים על נפח מורחב, והכרזת הזוכה.
- כ-5,600 בתי חולים ציבוריים משתתפים.
- בתי חולים ציבוריים מהווים כ-40% משוק השיניים בסין.
- בתי חולים פרטיים מהווים את ה-60% האחרים, אך התמחור הציבורי משפיע על התמחור הפרטי.
- שותפי הפצה בדרך כלל מפחיתים מלאי ב-10% עד 20% לפני הכרזת הזוכה.
אנביסטה אמרה כי היא מצפה שסבב האורתודונטיה יביא קיצוצי מחיר של כ-40% עד 50% עבור ספקים זוכים, בדומה לסבב VBP הראשון של שתלים לפני שלוש שנים. הסבב השני של שתלים צפוי להביא קיצוץ קטן יותר של כ-10% עד 20%.
- החברה אמרה כי היא שחקן השתלים השני בגודלו בסין, עם נתח של כ-30%.
- היא גם שחקן האורתודונטיה הגדול ביותר בסין.
- ההנהלה אמרה כי הסיכויים לסחיטת מחיר מהשוק נמוכים.
- היא מצפה לשמור על נתח או להרחיבו במהלך התהליך.
- היא גם מצפה לרווחי נפח לאחר שהתמחור החדש ייכנס לתוקף, אם כי לא גדולים כמו בסבב השתלים הראשון מכיוון שמחירי פרוצדורות אורתודונטיה אינם צפויים להיקצץ.
אנביסטה אמרה כי עסק סין היה נמוך משנה לשנה בחצי הראשון של 2026, אך היא מצפה לצמיחה מתונה בחצי השני. החברה אמרה כי תוצאות הרבעון השלישי של 2026 ישקפו כ-$10 מיליון של ירידת מלאי בערוץ הקשורה לאורתודונטיה, כאשר רובה צפויה לחזור ברבעון הרביעי כאשר המחירים החדשים ייכנסו לתוקף בתחילת עד אמצע הרבעון הרביעי.
- ההנהלה מצפה שסין תצמח מעט ב-2027.
- התחזית הפיננסית לשנה המלאה 2026 נותרה ללא שינוי.
- ההנהלה אמרה כי היא נותרת בטוחה ביחסי הערוץ שלה ובעמדה התחרותית שלה לאחר VBP.
קיל אמר כי VBP יכול לפעול לטובת ספקים בעלי נתח גבוה. "VBP עבור ספקים בעלי נתח גבוה הוא בדרך כלל דבר טוב," הוא אמר. "סביר להניח שתצא מהתהליך עם יותר נתח ממה שנכנסת אליו, וסביר להניח שתקבל יותר נפח כי יותר מבתי החולים הציבוריים מזמינים ממך במחיר החדש הזה."
הוא הוסיף כי אנביסטה מצפה להיות חזקה יותר לאחר התהליך מאשר לפניו. "אנו חושבים שאם זה יתנהל כמו VBPs אחרים ושתלים בפרט, נהיה חזקים יותר לאחר VBP ממה שאנחנו היום, והיום אנחנו השחקן מספר אחד," הוא אמר.
לקוראים המבקשים פרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
