וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
ביום שני, 14.09.2026, קלין-ספארק (CORZ) הצטרפה לחברות עמיתות בוועידת ההשקעות הגלובלית השנתית ה-28 של H.C. Wainwright לדיון בשוק המשתנה במהירות: המעבר מכרייה של ביטקוין לפיתוח מרכזי נתונים לבינה מלאכותית. הפאנל הצביע על ביקוש חזק, זכיות בחוזים גדולים ועליית ערך נכסים, אך גם הזהיר כי מחסור בכוח אדם, זמני אספקה ארוכים של ציוד והתנגדות פוליטית עלולים להאט את הביצוע.
נקודות מפתח
- כורי ביטקוין משתמשים בגישתם לחשמל פעיל, קרקע וניסיון תפעולי כדי לזכות בעסקות תשתית AI מלקוחות היפרסקייל, ספקי מודלים מתקדמים ולקוחות neocloud.
- חברי הפאנל אמרו כי ביקוש ה-AI הוא אמיתי וגדול, גם אם חלק מהטענות בשוק הן ספקולטיביות, וטענו כי זמינות החשמל נותרת צוואר הבקבוק העיקרי.
- עלויות הבנייה של מרכזי נתונים לבינה מלאכותית עלו בחדות, כאשר מספר דוברים ציינו $8 מיליון עד $13 מיליון למגה-וואט, הרבה מעל $1 מיליון עד $1.5 מיליון למגה-וואט האופייניים לאתרי כרייה של ביטקוין.
- קלין-ספארק, Core Scientific, WhiteFiber, Bitdeer, Soluna ו-MARA Holdings כולן תיארו פרויקטים גדולים, חכירות לטווח ארוך וצינורות עסקאות של מספר ג’יגה-וואט הקשורים לתשתית AI.
- סיכון הביצוע נותר גבוה בשל מחסור בכוח אדם, עיכובים בשנאים ובציוד חשמלי, משמעת מימון והתנגדות מקומית לפרויקטים חדשים.
מכרייה של ביטקוין לתשתית AI
הפאנל התמקד במעבר רחב יותר בשוק התשתיות הדיגיטליות. הדוברים אמרו כי כורי ביטקוין הופכים למפתחי מרכזי נתונים לבינה מלאכותית מכיוון שהם כבר שולטים באחד הנכסים הנדירים ביותר בשרשרת האספקה של ה-AI: חשמל פעיל.
לפי הפאנל, הקבוצה המיוצגת על ידי קלין-ספארק, MARA Holdings, Soluna Holdings, Big Digital Energy, Bitdeer, Core Scientific ו-WhiteFiber מחזיקה בנראות של יותר מ-14 ג’יגה-וואט של כושר חשמל והבטיחה מספר עסקות תשתית AI בשווי מיליארדי דולרים.
פרד תיל, יו"ר ומנכ"ל MARA Holdings, אמר כי כורים יכולים לפתור בעיה מרכזית עבור לקוחות AI גדולים.
"כורי ביטקוין הם נתיב מהיר מאוד לפתרון הבעיה הזו עבור לקוחות היפרסקייל, ספקי מודלים מתקדמים ו-neoclouds," אמר. "אנחנו דרך מהירה מאוד לפתור בעיה, שהיא העלאת כמות גדולה של מחשוב AI לאוויר במהירות."
חברי הפאנל אמרו כי המשיכה של הכורים נעוצה באתרים הקיימים שלהם, ביחסים עם חברות חשמל וביכולת לפרוס חשמל במהירות. מספר דוברים ציינו כי התעשייה עברה ממודל שהתמקד בחשמל זול ותשתית בעלות נמוכה לאחד שבו אותם נכסי קרקע וחשמל יכולים לתמוך בעומסי עבודה של AI בעלי ערך גבוה הרבה יותר.
תוצאות פיננסיות ופעילות עסקאות
החלק הבולט ביותר בדיון היה היקף החוזים וצינורות העסקאות האחרונים.
- קלין-ספארק אמרה כי הבטיחה חכירה משולשת נטו בשווי $6.6 מיליארד ל-20 שנה עם דייר בדרגת השקעה גבוהה. החברה אמרה שזה שווה לכ-$330 מיליון בהכנסות שנתיות וקרוב ל-100% רווחי בשורה התחתונה בשל המבנה המשולש נטו.
- קלין-ספארק גם אמרה כי יש לה בלעדיות על עד 885 מגה-וואט נוספים בטקסס, כולל 585 מגה-וואט שהוכרזו לאחרונה כחשמל בסיס Batch Zero.
- Core Scientific אמרה כי חתמה על עסקה של 500 מגה-וואט עם AMD ויש לה הסכם לספק עוד 2,000 מגה-וואט בשלושה אתרים במחוז הנט, טקסס, פקוס, טקסס, ומוסקוגי, אוקלהומה. התנאים כוללים $125 MRC במסגרת חכירה משולשת נטו או $145 MRC במסגרת מבנה ברוטו מתוקן ל-15 שנה.
- Core Scientific אמרה כי עסקת CoreWeave הקודמת שלה הייתה שווה כ-$5 מיליארד בהכנסות נטו, כאשר CoreWeave תרמה הון משמעותי לבניית האתר.
- WhiteFiber אמרה כי יש לה כ-$500 מיליון בעסקות שירותי ענן ומפעילה שישה מתקנים בקוויבק ובצפון קרוליינה.
- WhiteFiber אמרה כי מתקן NC-1 שלה עבור Nscale הוא 1 מיליון רגל רבועה, עם 50 מגה-וואט פעילים ונתיב ל-99 מגה-וואט, בנוסף ל-100 מגה-וואט נוספים של פוטנציאל בשנים הקרובות.
- WhiteFiber אמרה כי השלימה חוזה של $865 מיליון עם Nscale בצפון קרוליינה תוך שישה חודשים.
- Bitdeer אמרה כי צינור ה-neocloud שלה במלזיה עשוי לייצר כ-$7 מיליארד בהכנסות על פני חמש שנים מפעולות GPU-as-a-service.
- Bitdeer גם דנה בעסקת ה-colocation שלה ב-Tydal, נורווגיה עם Volta, הכוללת 121 מגה-וואט IT קריטיים.
- MARA Holdings אמרה כי היא מצפה לחתום על שתי חכירות עד סוף 2024.
- Soluna Holdings אמרה כי יש לה יותר מ-200 מגה-וואט של כושר אחסנת ביטקוין תפעולי ו-6.3 ג’יגה-וואט של נכסי חשמל על פני 30 פרויקטים, עם 1.6 ג’יגה-וואט בפיתוח פעיל.
- Soluna אמרה כי פרויקט Kati 2 שלה בדרום-מזרח טקסס מתוכנן כקמפוס של 350 מגה-וואט, כאשר 100 המגה-וואט הראשונים נמצאים בבנייה.
- Soluna גם תיארה את פרויקט Dorothy 3 שלה בצפון-מערב טקסס, המתוכנן כקמפוס של 300 מגה-וואט.
- Big Digital Energy אמרה כי ההזדמנות במחוז הוד כוללת 17 מגה-וואט בשלב ראשון, 74 מגה-וואט בשלב שני ו-111 מגה-וואט בסופו של דבר, עם 600 מגה-וואט של כושר ייצור גז טבעי זמין באתר.
מדוע הכלכלה משתנה
חברי הפאנל אמרו כי הכלכלה של תשתית AI שונה מאוד מכרייה של ביטקוין. בעסק הכרייה, חברות בנו לעתים קרובות אתרים בכ-$1 מיליון עד $1.5 מיליון למגה-וואט. עבור AI, הם אמרו, העלות כעת גבוהה הרבה יותר.
ראסל קאן, מייסד שותף ומנהל פיתוח ראשי של Core Scientific, אמר כי המתקנים המקוררים בנוזל ישיר של החברה עברו מכ-$4.5 מיליון למגה-וואט בהערכות סוף 2023 לפחות מ-$8 מיליון למגה-וואט ביוני 2024, ואז ל-$10 מיליון עד $10.5 מיליון למגה-וואט עבור אתרי 2024 ו-$12 מיליון עד $13 מיליון למגה-וואט עבור פרויקטי 2025 ו-2026.
"הדברים שאנחנו מפעילים ב-2027, השנה הבאה, הדברים שנכנסים לפעולה, הם בין $12 מיליון ל-$13 מיליון למגה-וואט," אמר. הוא הוסיף כי רוב העלייה נובעת מכוח אדם וציוד בעל זמן אספקה ארוך כגון ציוד חשמלי ושנאים.
קלין-ספארק אמרה כי היא מטרגטת $10 מיליון עד $11 מיליון למגה-וואט עבור בניית מרכזי נתונים מוכנים לשירות במלואם. Soluna אמרה כי היא מעריכה $10 מיליון עד $12 מיליון למגה-וואט עבור פרויקטים של 100 מגה-וואט, או כ-$1.2 מיליארד עד $1.4 מיליארד בעלות בנייה כוללת.
מספר דוברים אמרו כי עלויות גבוהות יותר אלה משקפות סוג נכסים בעל ערך רב יותר. הם טענו כי מרכזי נתונים לבינה מלאכותית יכולים לתמוך בתזרים מזומנים חזק יותר לטווח ארוך מאשר אתרי כרייה של ביטקוין, במיוחד כאשר הם מגובים בדיירים בדרגת השקעה וחכירות ארוכות.
עדכונים תפעוליים ופיתוח אתרים
הפאנל נתן דוגמאות מפורטות כיצד חברות ממירות או בונות מתקנים לשימוש ב-AI.
- Core Scientific אמרה כי המירה את המתקן הראשון שלה מכרייה של ביטקוין למחשוב ביצועים גבוהים לבינה מלאכותית תוך 45 יום בפברואר 2024.
- החברה אמרה כי הפעילה ובונה 450 מגה-וואט עד 500 מגה-וואט של תשתית AI מקוררת בנוזל ישיר.
- Core Scientific אמרה כי מרכזי נתונים ישנים מקוררים באוויר אינם ניתנים להמרה כלכלית לתקנים של AI בשל דרישות קירור, ולכן יש לבנות כושר חדש מאפס.
- WhiteFiber אמרה כי שיפצה מפעל קפסולות פרמצבטיות ומפעל מזרנים למרכזי נתונים לבינה מלאכותית.
- WhiteFiber אמרה כי מתקן Cerebras שלה הושלם בזמן ובמסגרת התקציב.
- קלין-ספארק אמרה כי אתר החכירה הראשון שלה בסנדרסוויל, ג’ורג’יה, פעל כמעט ארבע שנים עם 11 exahash של כרייה של ביטקוין לפני ההמרה, וכבר היה בו תחנת משנה של 250 מגה-וואט מאוכלסת בחשמל במלואה.
- קלין-ספארק אמרה כי יש לה 35 אתרים במספר מדינות עם תחנות משנה מאוכלסות בחשמל וחשמל חי, בנוסף ל-122 דונם של קרקע נוספת בג’ורג’יה.
- קלין-ספארק גם אמרה כי יש לה 585 מגה-וואט של חשמל בסיס Batch Zero בטקסס.
- Bitdeer אמרה כי השלימה לאחרונה רכישת קרקע גדולה במתקן Rockdale שלה בטקסס ויש לה 40 מגה-וואט עד 50 מגה-וואט של כושר זמין ב-Fauske, נורווגיה.
כיצד חברות מצמצמות סיכון
סיכון הביצוע היה נושא מרכזי. חברי הפאנל אמרו כי השוק מתגמל פרויקטים שהסיכון שלהם מופחת באמצעות חוזים במחיר קבוע, דיירים חזקים ושותפי בנייה מנוסים.
קלין-ספארק אמרה כי שיתפה פעולה עם EPCM המייצר את רוב רכיבי מרכז הנתונים בהגדרות מפעל, והופך את הבנייה לתהליך דמוי פס ייצור. החברה אמרה כי גם נכנסה לחוזה מוכן לשימוש בסכום חד-פעמי, כאשר אולם הנתונים הראשון צפוי בדצמבר 2027. היא הוסיפה כי הבטיחה מכתבי המלצה ממנהיגים מקומיים, כולל ראש העיר ג’ימי אנדרוז מסנדרסוויל, כדי לסייע בטיפול בחששות פוליטיים.
MARA Holdings אמרה כי היא עובדת עם Starwood וה-EPCM הפנימי שלה, Worldwide Digital, שלדבריה בנה יותר מ-7 ג’יגה-וואט של כושר מרכזי נתונים להיפרסקייל.
Soluna אמרה כי גייסה מנהל עסקים לשעבר של מיקרוסופט שבנה יותר מ-$10 מיליארד של פרויקטי מרכזי נתונים והוביל את המתקן הגדול ביותר של מיקרוסופט לבינה מלאכותית.
Big Digital Energy אמרה כי היא עובדת עם TensorIQ, שמייסדיה מביאים 40 שנות ניסיון משולב בתכנון, בנייה ומונטיזציה של GPU של מרכזי נתונים.
חברי הפאנל גם אמרו כי המימון הפך ממושמע יותר. מבני פרויקטים טיפוסיים ברמת הפרויקט כוללים 80% חוב ו-20% הון עצמי, הם אמרו, אך המלווים מתמקדים כעת יותר בוודאות הבנייה, סיכון פוליטי ואיכות אשראי של הדייר.
מודלים עסקיים: colocation וענן
הדוברים תיארו שתי דרכים עיקריות למונטיזציה של תשתית AI: colocation ושירותי ענן, המכונים גם GPU-as-a-service.
- קלין-ספארק אמרה כי היא מתמקדת בחכירות colocation לדיירים בעלי איכות אשראי גבוהה במקום לרכוש GPU בעצמה.
- MARA Holdings אמרה כי היא רוצה לשרת לקוחות היפרסקייל, ספקי מודלים מתקדמים ו-neoclouds באמצעות תמהיל של סוגי דיירים.
- Bitdeer אמרה כי היא משתמשת ב-colocation בנורווגיה ובשירותי neocloud במלזיה ובארצות הברית, בהתאם לגודל האתר והכלכלה.
- WhiteFiber אמרה כי היא מפעילה גם עסקי colocation וגם ענן, עם צוותים נפרדים וסטי מיומנויות שונים.
- WhiteFiber אמרה כי עסק הענן שלה סייע להניע את הפיצול שלה מ-Bit Digital ואת ה-IPO שלה באוגוסט 2024, בין היתר כדי לפנות למשקיעים מוסדיים ובנקים שלא היו בנוח עם חשיפה לקריפטו.
- Soluna אמרה כי היא מתמקדת בתשתיות חשמל ושותפויות אנרגיה מתחדשת, ומציבה את עצמה כספקית תשתיות ולא כרוכשת GPU.
מייקל פוטר, סמנכ"ל כספים של Bitdeer, אמר כי צינור מלזיה של החברה לבדו עשוי לייצר קרוב ל-$7 מיליארד בהכנסות על פני חמש שנים. "אין לנו כמעט ביטקוין," אמר. "פתאום, זה יותר מ-$1 מיליארד בשנה בהכנסות. אז כשההכנסות יופיעו, זה לא ממש יהיה שיחה על בועה. זה יהיה, ’למה אתם לא עושים יותר מהר?’"
כרייה של ביטקוין עדיין ממלאת תפקיד
גם כשהחברות עוברות לכיוון AI, מספר דוברים אמרו כי כרייה של ביטקוין נותרת שימושית.
קלין-ספארק אמרה כי היא מחזיקה יותר מ-$1 מיליארד בביטקוין ויש לה כ-$400 מיליון בקווי אשראי מגובי ביטקוין שברובם לא נוצלו. החברה אמרה כי היא גם מפעילה שולחן מסחר מוסדי לניהול אחזקות אלו וייצור תשואה. היא אמרה כי הכרייה עזרה לה לזכות בחוזה של 110 מגה-וואט מ-Black Hills Energy על פני היפרסקייל בשווי טריליון דולר על ידי פריסת תשתית כרייה של ביטקוין מקוררת בטבילה תוך 90 יום.
MARA Holdings אמרה כי היא יכולה להעביר פעולות כרייה של ביטקוין לאתרים אחרים שנרכשו ככל שדיירי AI משתלטים על מיקומים קיימים. החברה אמרה כי ה-ASIC שלה בעלות נמוכה עוזרים לשמור על יציבות קצב ה-hash גם כאשר יותר מגה-וואטים מועברים לשימוש ב-AI.
Bitdeer אמרה כי היא מייצרת את ה-ASIC שלה ממשיכה להרחיב את קצב ה-hash תוך בניית כושר מרכזי נתונים לבינה מלאכותית. היא גם אמרה כי כרייה של ביטקוין עוזרת למונטיזציה של קרקע וחשמל שאינם בשימוש לצד אתרי AI.
Soluna אמרה כי היא פועלת כחברת אחסון ביטקוין ולא ככורה ישיר, מה שמעניק לה גמישות כיצד היא ממנפת נכסי חשמל. היא אמרה כי היא יכולה להשתמש בכרייה של ביטקוין באתרים מתחדשים קטנים יותר כדי לייצר הכנסות במהירות ולהראות ערך לבעלי תחנות כוח לפני שפרויקטי AI גדולים יותר נבנים.
האם יש בועת AI?
הפאנל הקדיש זמן משמעותי לשאלה האם שוק תשתיות ה-AI מחומם יתר על המידה. רוב הדוברים אמרו שלא, אם כי מספר דוברים הודו כי חלק מהטענות בשוק מוגזמות.
תיל אמר כי אין בועה בביקוש למחשוב וטען כי ביקוש ה-inference של ארגונים מוערך בחסר באופן נרחב. מאט שולץ, יו"ר ומנכ"ל קלין-ספארק, אמר כי השוק מוגבל על ידי הון, אנרגיה וודאות אספקה, מה שמצביע על ביקוש אמיתי ולא ספסרות.
ג’ון בליזייר, מנכ"ל Soluna, אמר כי הוויכוח על הבועה מחמיץ את הנקודה הגדולה יותר. "AI הוא עוד אחד מאלה. זוהי הטכנולוגיה הכללית הגדולה ביותר שפיתחנו ב-30 השנים האחרונות," אמר. "זו הפעם הראשונה שאנחנו נוגעים בתשתית האנרגיה כדי להפעיל את הטכנולוגיה הזו."
ראסל קאן נקט עמדה זהירה יותר. הוא אמר כי יש פעילות ספקולטיבית במכתבי כוונות ובטענות כושר, אך הביקוש הבסיסי עדיין חזק. הוא אמר כי טקסס לבדה ראתה כ-474 ג’יגה-וואט של בקשות ספקולטיביות, בעוד שהביקוש הלגיטימי קטן הרבה יותר ומבוסס יותר על אספקה בפועל. הוא גם אמר כי המורטוריום של המדינה על חלק מפיתוח מרכזי הנתונים מובן כדרך להפריד בין פרויקטים אמיתיים לבין כאלה מנופחים.
סם מ-WhiteFiber אמר כי אין בועה ותיאר את ה-AI כמהפכה התעשייתית השלישית לאחר החשמל והאינטרנט. ג’וש קליקר, יו"ר מנהל של Big Digital Energy, אמר כי ביקוש ארגוני מסקטורים כמו בריאות עדיין אינו נספר במלואו וכי עשרות אלפי חברות מחפשות גישה למחשוב.
חשמל, פוליטיקה ואילוצי היצע
הפאנל חזר שוב ושוב לאותה סוגיה: חשמל הוא המשאב הנדיר.
הדוברים אמרו כי לארצות הברית יש כ-72 ג’יגה-וואט של כושר חשמל זמין, בעוד שהביקוש לתשתית
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
