BrightSpring בכנס הבריאות של Wells Fargo: הצמיחה מתרחבת

ביום חמישי, 10.09.2026, השתמשה BrightSpring Health Services (BTSG) בכנס הבריאות השנתי ה-21 של Wells Fargo כדי להציג עסק הצומח מהר יותר בתחום הפרמצבטיקה וממשיך להתרחב בשירותי הספקים, אפילו כשהוא מתמודד עם לחץ ממשא ומתן על מחירי תרופות ומגמות תמחור גנרי. ההנהלה אמרה כי החברה רואה צמיחה חזקה יותר ב-EBITDA, מינוף תפעולי גבוה יותר ויתרה בריאה יותר, תוך השקעה באוטומציה, בינה מלאכותית ורכישות.

נקודות מפתח

• צמיחת ה-EBITDA בפרמצבטיקה האיצה בחדות, עלתה מטווח של 6% עד 8% בין 2022 ל-2024 לכמעט 40% ב-2025 ולמעלה מ-40% במחצית הראשונה של 2026.
• עסק הספקים רשם צמיחה אורגנית ב-EBITDA של כ-20% ברבעון האחרון, בסיוע רכישת Amedisys LHC וצמיחת נפח חזקה יותר.
• BrightSpring אמרה כי 2026 היא שנת השיא של השפעת משא ומתן על מחירי תרופות במסגרת חוק הפחתת האינפלציה (IRA), עם פגיעה מוגבלת ב-EBITDA של כ-$15 מיליון.
• החברה מתקרבת למינוף של 2x, ירידה מעט מעל 4x בעת ההנפקה הראשונה לציבור שלה, מה שמעניק לה יותר מרחב לרכישות מגדילות ערך.
• ההנהלה הדגישה פלטפורמת צמיחה רחבה הבנויה על פרמצבטיקה מתמחה, עירוי, פרמצבטיקה ביתית וקהילתית ושירותי ספקים.

תוצאות פיננסיות

BrightSpring אמרה כי מגזר הפרמצבטיקה שלה עבר לשלב צמיחה מהיר הרבה יותר.

• צמיחת ה-EBITDA בפרמצבטיקה עלתה מהטווח ההיסטורי של 6% עד 8% בין 2022 ל-2024 לכמעט 40% ב-2025.
• הצמיחה נשארה מעל 40% במחצית הראשונה של 2026.
• החברה אמרה כי ההאצה משקפת מספר מנועי צמיחה הפועלים בו-זמנית, לא אירוע בודד.

ההנהלה התייחסה גם לרווח הגולמי לכל מרשם, שירד מהרבעון הראשון לרבעון השני של 2026.

• הירידה נקשרה בעיקר לעליית ערך מחירים עונתית ברבעון הראשון, כאשר המלאי הקיים הועיל למרג’ין.
• בנטרול האפקט העונתי, הרווח הגולמי לכל מרשם למעשה גדל ברבעון השני.
• BrightSpring אמרה כי הרווח הגולמי לכל מרשם הוא רק תוצא אחד מתוך 70 עד 80 גורמים שונים ברחבי העסק, ולא המדד העיקרי שלפיו היא מנוהלת.
• החברה אמרה כי היא מתמקדת בצמיחת ה-EBITDA הבסיסי ורווחים בני קיימא לתקופה ארוכה, גם אם המשמעות היא קבלת רווחיות נמוכה יותר לכל מרשם בתחומים מסוימים.

עסק הספקים גם הציג מומנטום חזק.

• ה-EBITDA האורגני גדל בכ-20% ברבעון האחרון.
• התרחבות המרג’ין הייתה מנוע מרכזי של השיפור.
• צמיחת הנפח נתמכה במה שההנהלה תיארה כמתן שירות טיפולי איכותי.
• רכישת Amedisys LHC, שהושלמה בתחילת דצמבר, שולבה בהצלחה והוסיפה לצמיחה.

BrightSpring אמרה כי היא מנהלת גם רוח נגדית חיצונית משמעותית מחוק הפחתת האינפלציה.

• 2026 היא שנת ההשפעה הגדולה ביותר של משא ומתן על מחירי תרופות במסגרת ה-IRA.
• לאחר הפחתה באמצעות דמי מתן מרשם משופרים שנוגעו עם חייבים, ההשפעה על ה-EBITDA היא כ-$15 מיליון ב-2026.
• החברה מצפה שהשפעת ה-IRA ב-2027 תהיה כמחצית מזו של 2026, לפני כל הפחתה נוספת.
• ההנהלה אמרה כי היא ממשיכה לחפש קיזוזים נוספים של דמי מתן מרשם שעשויים לחול רטרואקטיבית גם על קבוצת 2026.

במאזן, BrightSpring אמרה כי המינוף ירד בחדות.

• המינוף מתקרב ל-2x.
• זאת בהשוואה לקצת מעל 4x בעת ההנפקה הראשונה לציבור של החברה לפני 2.5 שנים.
• יעד המינוף המוצהר של החברה הוא אמצע ה-2x.
• ההנהלה אמרה כי העמדה הנוכחית מעניקה לה גמישות לרכישות נוספות תוך שמירה בטווח היעד שלה.

עדכונים תפעוליים

BrightSpring אמרה כי עסק הפרמצבטיקה המתמחה שלה מונע על ידי שילוב של זכיות חדשות, הרצת זכיות קודמות והמרות גנריות.

• זכיות בתרופות depot ארוכות טווח (LDD) ממשיכות לתמוך בצמיחה.
• תוכניות LDD נוטות לקחת 2 עד 3 שנים להגיע לבשלות מלאה, כך שזכיות מ-2021 עדיין תורמות לתוצאות הנוכחיות.
• עסק fee-for-service הקשור ליצרני LDD גם הוא מסייע להכנסות ולרווחים.
• המרות גנריות של תרופות ממותגות יוצרות הזדמנויות נפח חדשות.

ההנהלה אמרה כי יצרנים בוחרים יותר ויותר שותפי פרמצבטיקה מתמחה על בסיס איכות השירות, לא רק גודל הרשת.

• BrightSpring אמרה כי יש לה אחד ממדדי הזמן-למילוי-ראשון הטובים ביותר בשוק.
• שביעות רצון המטופלים ויחס אחזקת התרופות, מדד לדבקות בטיפול, חשובים לשותפי הפארמה.
• הסדרים בלעדיים ואולטרה-צרים הופכים נפוצים יותר בקטגוריות של אונקולוגיה ותרופות נדירות או יתומות.
• החברה תיארה את עצמה כשותף שירות מלא ליצרנים.

ספר המשחקים של המרה גנרית של החברה הוא חלק מרכזי בסיפור הפרמצבטיקה.

• לפני שתרופה הופכת גנרית, BrightSpring עובדת לבנות נפח בעוד היא עדיין ממותגת, במיוחד במוצרי LDD.
• ברגע שמגיע מעמד הגנרי, החברה אמרה כי היא יכולה להמיר מטופלים במהירות, לעתים קרובות לכמעט 100% מהבסיס הקיים.
• ההמרה נתמכת על ידי כוח מכירות של כמה מאות אנשים.
• מותגי Onco360 ו-CareMed עוזרים לשמור על קשרי מטופלים לאחר ההחלפה.
• תוכניות REMS ותוכניות ניהול רעילות ממשיכות לאחר ההמרה.

BrightSpring אמרה כי מחזור הגנרי הנוכחי כבר תורם ומחזורים עתידיים אמורים להוסיף יותר.

• POMALYST, הגדולה שבקבוצת 2026, הושקה בתחילת הרבעון הראשון ורוב התועלת שלה כבר משתקפת בתוצאות.
• החברה אמרה כי השיגה המרת מטופלים של כמעט 100% מהר מאוד לאחר ההשקה.
• BOSULIF ו-Rydapt הם גם חלק מקבוצת 2026.
• קבוצת הגנרי ל-2027 צפויה להשיק מאוחר יותר בשנה, כאשר רוב ההשפעה הפיננסית תזרום ל-2028.
• ההנהלה אמרה כי קבוצת 2027 אמורה לייצג כמחצית מהשפעת ההכנסות וה-EBITDA של 2026.

בתחום העירוי, BrightSpring אמרה כי היא מרחיבה שירותי מתמחה אקוטיים וכרוניים כאחד.

• צמיחת הנפח נמשכת בעירוי אקוטי ועירוי מתמחה כרוני ממוקד.
• שירות ותוצאות איכותיים עוזרים לזכות בשותפויות יצרנים.
• החברה בונה צפיפות בשווקים נוספים כדי לשפר את מינוף המשא ומתן וסולם הרכש.
• היא גם מפתחת אסטרטגיות מכירה ספציפיות למצב מחלה לעירוי מתמחה כרוני.

עסק הפרמצבטיקה הביתית והקהילתית נשאר ממוקד בצמיחה רווחית.

• BrightSpring אמרה כי יצאה מלקוחות בלתי כלכליים בשנה הקודמת.
• צמיחת הנפח הבסיסית נשארת בריאה.
• פרויקטי אוטומציה ובינה מלאכותית משפרים את היעילות.
• ההנהלה אמרה כי היא אינה רודפת אחר צמיחה בקו העליון בכל מחיר.

עסק הספקים משתרע על בריאות בית, הוספיס, טיפול ראשוני ושיקום.

• הצמיחה נתמכת על ידי מתן טיפול איכותי ויציבות כוח עבודה טובה יותר.
• השקעה בשכר ותגמולים נמשכת, אך תחלופה נמוכה יותר עוזרת לקזז לחץ אינפלציוני.
• החברה אמרה כי רכישת Amedisys LHC פתחה הזדמנויות שוק נוספות.
• תשתית ארגונית משמשת לתמיכה בצמיחה על פני גיאוגרפיות.

תחזית עתידית

BrightSpring אמרה כי יש לה נראות טובה לתוך צינור הפרמצבטיקה המתמחה שלה.

• ההנהלה אמרה כי היא בדרך כלל רואה זכיות LDD 12 עד 18 חודשים מראש.
• נראות זו עזרה לעצב את תחזית יום המשקיעים של החברה.
• מספר יעדים פיננסיים נוכחיים ניתנים להשגה מ-LDDs שכבר נזכו, הודות לתקופת ההרצה הארוכה.
• תרופות שהושקו עוד ב-2021 עדיין תורמות לצמיחה.

החברה מצפה לרוחות גבייה מרובות לתקופה ארוכה בפרמצבטיקה.

• זכיות LDD חדשות אמורות להמשיך.
• LDDs קיימים אמורים להמשיך להיות מורצים.
• המרות גנריות אמורות להרחיב את השוק הניתן לכתובה עבור תרופות רבות.
• צמיחת fee-for-service אמורה להמשיך.
• ההנהלה אמרה כי ירידות מחירי גנרי בדרך כלל מתפתחות על פני 5 עד 10 שנים, כך שהן יוצרות רוח נגדית קבועה שיש לקזז לאורך זמן.

BrightSpring אמרה כי הזדמנות הגנרי אינה רק אירוע חד-פעמי.

• תרופות שנמכרו דרך רק 10 עד 15 רשתות פרמצבטיקה בעת שהיו ממותגות יכולות להפוך להזדמנויות שוק רחבות יותר ברגע שהן גנריות.
• כוח המכירות של החברה ממוקם להניע נפח לאחר ההמרה.
• ההנהלה אמרה כי המרה גנרית היא תחילת צמיחת הזכיון, לא סופה.
• היא מצפה שקבוצות 2027 ו-2028 יוסיפו הזדמנות הכנסות ממותגות משמעותית.

בנוגע למשא ומתן ה-IRA, החברה אמרה כי הלחץ אמור להתמתן לאחר 2026.

• 2026 היא שנת ההשפעה השיאית.
• 2027 אמורה להיות כ-50% מהשפעת 2026 לפני הפחתה נוספת.
• BrightSpring ממשיכה לנהל משא ומתן על דמי מתן מרשם משופרים עבור שתי הקבוצות.
• ההנהלה אמרה כי קיזוזים נוספים יכולים להפחית את התוצא הנטו.

בתחום העירוי, החברה רואה מקום להרחיב צפיפות והיקף.

• עירוי אקוטי אמור לעזור עם מינוף במשא ומתן וסולם רכש.
• עירוי מתמחה כרוני נבנה סביב מצבי מחלה ותרופות ממוקדים.
• ההנהלה אמרה כי השוק עדיין מציע הזדמנויות צמיחה אטרקטיביות.

תחזית עסק הספקים גם נשארת בונה.

• BrightSpring מחפשת צמיחת נפח רווחית על פני הגדרות הטיפול שלה.
• היא רואה הזדמנויות בגיאוגרפיות אטרקטיביות שבהן צפיפות יכולה לתמוך בהתאמת שירות.
• קהילות מגורים לגיל השלישי הן מוקד כניסה לשוק, עם פרמצבטיקה, בריאות בית, שיקום Part B, טיפול ראשוני והוספיס המוצעים יחד.
• החברה גם רואה פוטנציאל במודלים של ארגוני טיפול אחראי ו-I-SNP ככל שהצפיפות גדלה.

הקצאת ההון נשארת ממוקדת ברכישות.

• M&A הוא השימוש העיקרי בהון.
• ההנהלה אמרה כי היא רוצה לשמור על מספר המניות פלט לכל הפחות במהלך השנתיים הקרובות.
• רכישות חוזרות של מניות עשויות לחזור בעוד 9 עד 12 חודשים, בהתאם לפעילות עסקאות ותזרים מזומנים.
• החברה אמרה כי תשוב ותבחן את סטרקצ’ר ההון לאחר פעולה במשך כמה רבעונות סביב מינוף של 2x.

שאלות ותשובות: נקודות עיקריות

בשאלות ממשקיעים, ההנהלה חזרה למניעים העיקריים של צמיחת ה-EBITDA בפרמצבטיקה.

• צמיחת הפרמצבטיקה המתמחה מונעת על ידי זכיות LDD, הרצת זכיות LDD קודמות, המרות גנריות וצמיחת fee-for-service.
• צמיחת העירוי מגיעה מנפח גבוה יותר בשירותים אקוטיים וכרוניים ממוקדים.
• הפרמצבטיקה הביתית והקהילתית נהנית מצמיחת נפח רווחית, יציאה מלקוחות ואוטומציה.

כשנשאלה על הרווח הגולמי לכל מרשם, BrightSpring אמרה כי אין לראות במדד זה בבידוד.

• עונתיות הרבעון הראשון כללה תועלת עליית ערך מחירים הקשורה למלאי הקיים.
• הרווח הגולמי הבסיסי לכל מרשם ברבעון השני השתפר כאשר הוסר אפקט זה.
• ההנהלה אמרה כי לא תקריב צמיחה בפרמצבטיקה הביתית והקהילתית רק כדי לשפר את מדד לכל מרשם.
• החברה נשארת ממוקדת בצמיחת ה-EBITDA הכוללת לתקופה ארוכה.

בנוגע לבחירת פרמצבטיקה מתמחה, BrightSpring אמרה כי האיכות הופכת חשובה יותר ויותר.

• יצרנים מסתכלים על יכולות שירות ותוצאות מטופלים.
• זמן למילוי ראשון, שביעות רצון מטופלים ודבקות בטיפול הם מבדלים מרכזיים.
• הסדרים בלעדיים ואולטרה-צרים הופכים נפוצים יותר בקטגוריות תרופות מסוימות.

ההנהלה גם אמרה כי ניסיון העבר שלה ב-M&A נשאר חזק.

• יותר מ-85 רכישות הושלמו מאז ההקמה.
• כל חוץ משתיים הניבו EBITDA מעל יעדי הרכישה המקוריים.
• הכפולה ה-pro forma על פני אותן עסקאות היא מתחת ל-4x.
• החברה אמרה כי למשרד ניהול השילוב שלה יש ספר משחקים מוכח.

בנוגע לטכנולוגיה, BrightSpring תיארה מאמץ בינה מלאכותית פנימי גדל.

• צוות הבינה המלאכותית כולל כעת כ-30 אנשים.
• החברה החלה להעריך טכנולוגיות בינה מלאכותית לפני כ-24 חודשים והחלה בניית רצינית יותר לפני כ-12 חודשים.
• דוגמה אחת היא קליטת עירוי, שבה קובץ רפואי של 300 עמודים יכול לקחת 45 דקות לעיבוד ידני.
• BrightSpring בונה כלים להאיץ את העבודה הזו משמעותית.
• יעדים נוספים כוללים אופטימיזציה של מחזור הכנסות, אוטומציה של קליטה מרכזית ונראות טובה יותר לתוכנית טיפול.

ההנהלה אמרה כי חלק מההשקעות הן קבועות, בעוד אחרות הן זמניות.

• הרחבת כוח המכירות נתפסת כהשקעה קבועה.
• בניית מערכות IT ויוזמות בינה מלאכותית עשויות להיות זמניות יותר באופיין.
• החברה אמרה כי היא מוכנה להשקיע מכיוון שהעסק מבצע היטב.
• היא עדיין ממוקדת בתשואה על השקעה וצמיחת EBITDA לתקופה ארוכה.

BrightSpring גם פירטה כיצד היא עשויה להרחיב את אסטרטגיית הרכישה שלה.

• היא תמשיך לבצע עסקאות tuck-in קטנות רבות מתחת ל-$5 מיליון EBITDA.
• עם מאזן חזק יותר, היא עשויה לבצע יותר עסקאות בטווח ה-EBITDA של $10 מיליון עד $15 מיליון.
• עסקאות מזדמנות בטווח ה-EBITDA של $15 מיליון עד $50 מיליון אפשריות כעת.
• בפרמצבטיקה, הרחבת עירוי וגיאוגרפיות חדשות הם תחומי עניין מרכזיים.
• בשירותי ספקים, המיקוד הוא על צפיפות והתאמת שירות בשווקים אטרקטיביים.

ההנהלה אמרה כי החברה מוכנה לעסקאות גדולות יותר.

• צוות השילוב מוכן להתרחב.
• פיתוח ארגוני ומפעילים קשורים קשר הדוק לאסטרטגיית ה-M&A.
• החברה אמרה כי היא יכולה להעריך הזדמנויות על פני כל קווי העסקים ולבחור את האטרקטיביות ביותר.

הקשר שוק

מניות Br

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.