American Tower בוועידת TMT של סיטי: צמיחה צפויה קדימה

American Tower (AMT) השתמשה בוועידת ה-TMT הגלובלית של סיטי לשנת 2026, ביום חמישי, 10.09.2026, כדי להציג תרחיש של האטה בצמיחה השנה, ולאחריה רווח מזדמן ב-2027 ומעבר לכך. סמנכ"ל הכספים Rod Smith אמר כי מפעיל המגדלים רואה ב-2026 שנת שפל לצמיחה האורגנית בחיובי הדיירים, אך צופה תמיכה מירידה בגלגול יתר, ספקטרום חדש, 6G ושינויים ברשת המונעים על ידי בינה מלאכותית.

Smith גם הצביע על יתרה חזקה במאזן, עסק מרכזי נתונים צומח ומרחב לרכישות חוזרות של מניות או רכישות נוספות. במקביל, הוא הודה בלחץ מנפחי בקשות רכות יותר לאחר שיא בניית רשת ה-5G, הכנסות שירות נמוכות יותר וסכסוכים משפטיים מתמשכים הקשורים ל-Dish Network ו-AT&T Inc במקסיקו.

ראשי פרקים

• American Tower אמרה כי 2026 אמורה להיות נקודת השפל לצמיחה האורגנית בחיובי הדיירים בצד המגדלים, עם שיפור צפוי ב-2027.
• החברה רואה מספר מנועי צמיחה לטווח ארוך, כולל צפיפות רשת, כ-800 מגה-הרץ של ספקטרום חדש, 6G ושינויים הקשורים ל-AI בתעבורה האלחוטית.
• המינוף נשאר מתחת ל-5x, בטווח העליון של ה-4, מה שמעניק לחברה גמישות פיננסית לרכישות חוזרות ועסקאות אופורטוניסטיות תוך שמירה על דירוג BBB+.
• Dish Network הוסרה לחלוטין מהתחזית הפיננסית לשנת 2026, והחברה מבקשת בין $1 מיליארד ל-$2 מיליארד בערך נוכחי של החכר עתידי בתוספת אפשרות להיפרעות מבנאמנות.
• CoreSite ממשיכה לצמוח בשיעורים דו-ספרתיים וצפויה להפוך לחלק גדול יותר מה-AFFO המיוחס לאורך זמן.

תוצאות פיננסיות ותחזית פיננסית

Smith אמר כי הצמיחה האורגנית של החברה בחיובי הדיירים בארה"ב מבוססת על בסיס יציב למדי:

• מדרגי עלייה שנתיים קבועים של 3% בארה"ב.
• הגנה מפני אינפלציה ברמה הבינלאומית.
• כ-2.5% מפעילות עסקית חדשה.
• כ-1% גלגול יתר.

תמהיל זה מצביע על צמיחה אורגנית של כ-4.5% בחיובי הדיירים בארה"ב לפני כל יתרון ממניעים חדשים. לאורך זמן, אמר Smith, החברה צופה צמיחה אורגנית בחיובי הדיירים בטווח הבינוני עד הבינוני-עליון של ספרה בודדת, כאשר 2026 צפויה להיות שנת השפל הגלובלית לצמיחה בצד המגדלים.

הוא אמר כי ה-AFFO למניה צפוי לצמוח בטווח הבינוני עד הבינוני-עליון של ספרה בודדת בממוצע לאורך זמן. בתקופות חזקות יותר, הצמיחה יכולה להגיע לספרה בודדת עליונה לפני רוחות נגד של שערי חליפין ושיעורי ריבית. Smith אמר כי שערי חליפין יוצרים בדרך כלל עיכוב של 100 נקודות בסיס, בעוד ששיעורי הריבית נוטים גם הם לגרוע כ-100 נקודות בסיס מהצמיחה.

נקודות פיננסיות נוספות כללו:

• הכנסות השירות ירדו ל-$245 מיליון מ-$345 מיליון בשנה הקודמת, המשקפות נפח בקשות נמוך יותר לאחר שיא מחזור הפריסה של 5G.
• CoreSite, עסק מרכזי הנתונים של החברה, צומחת בשיעורים דו-ספרתיים ומקבלת השקעת הון גדולה יותר.
• ההוצאות על רשת הספקים נשארות סביב $30 מיליארד עד $35 מיליארד בשנה, כאשר חלק משמעותי מופנה לתשתיות אלחוטיות ומגדלים.
• לעסק המגדלים יש הזדמנות להרחבת מרג’ין של 200 עד 300 נקודות בסיס בשנתיים הקרובות באמצעות הפחתת הוצאות תפעוליות.

עדכונים תפעוליים

Smith אמר כי תיק המגדלים של החברה נשאר נתמך על ידי סטרקצ’רים יציבים של ספקים בשווקים מרכזיים, גם כאשר נפח הבקשות פחת מהשיא שהושג במהלך פריסת ה-5G.

בארה"ב, הוא אמר כי השוק מוגדר למעשה עם שלושה ספקים עיקריים וכיסוי 5G של 90% עד 95% כבר קיים. הוא תיאר את הסטרקצ’ר התחרותי כיציב ולא צפוי להשתנות. הוא גם אמר כי גלגול היתר, למעט Dish, עומד על כ-1%, שהוא בטווח היעד של החברה של 1% עד 2%.

הוא ציין כי American Tower פועלת הן במסגרת משא ומתן אתר-אתר והן במסגרת הסכמי מסגרת רחבים יותר. החברה אינה מעדיפה סטרקצ’ר אחד על פני האחר, הוא אמר, מכיוון ששניהם אמורים לספק כלכלה דומה לאורך זמן. הסכמי מסגרת עשויים לזרז פריסה ולהפחית עבודה אדמיניסטרטיבית, אך ספקים רוצים יותר ויותר גמישות פיננסית בהוצאות שנתיות, ולכן חדירת הסכמים אלה פוחתת.

המגמות האזוריות היו מעורבות אך יציבות בדרך כלל:

• אירופה: Telefónica נשארת מקור ההכנסות העיקרי תחת חוזה, והחברה חשופה במידה מוגבלת לספקים אחרים, מה שהופך אותה לפחות פגיעה לאיחוד מאשר חלק מהמתחרות.
• אמריקה הלטינית: האיחוד במקסיקו ובברזיל היה משמעותי, כאשר ברזיל ירדה כעת לשלושה ספקים. Smith אמר כי גלגול היתר אמור להשתפר לאחר רמות גבוהות ב-2024 וב-2025.
• אפריקה: כ-90% מההכנסות מגיעות משני ספקים עיקריים שעדיין בונים רשתות להרחבת הכיסוי, כך שסיכון גלגול היתר נמוך.
• רשתות לוויין ומסלול נמוך-ארצי: Smith אמר כי הסיכון להעתקת מגדלים הוא זניח, וכינה את הטכנולוגיה משלימה ולא תחרותית.

הוא הוסיף כי אם שירותי לוויין יפחיתו את הצורך בחלק מהמגדלים הכפריים, זה עדיין יכול להיות חיובי עבור American Tower מכיוון שזה יאפשר להעביר הון לאתרים פרבריים ועירוניים בעלי תשואה גבוהה יותר.

American Tower גם הדגישה תפקיד חדש של מנהל תפעול גלובלי ראשי שמטרתו לשפר את היעילות. תחומי ההתמקדות כוללים טיפול באתרים, תהליכי פריסה, פעולות עסקיות, טיפול בחוזי החכר, איחוד שרשרת האספקה ורכש גלובלי. ההנהלה מצפה כי מאמצים אלה יוסיפו מרג’ין באמצעות הוצאות נמוכות יותר וביצוע טוב יותר.

תחזית פיננסית עתידית ומנועי צמיחה

Smith אמר כי תיק הצמיחה לטווח ארוך של החברה נשען על מספר שינויים בתעשייה שאמורים לתמוך בפעילות מגדלים רבה יותר ובתיקונים רבים יותר לחוזי החכר הקיימים.

הוא זיהה ארבעה מניעים עיקריים:

• צפיפות רשת כאשר ספקים מוסיפים כושר לאתרים קיימים לטיפול בתעבורה כבדה יותר.
• כ-800 מגה-הרץ של ספקטרום חדש המתוכנן לפריסה בשנים הקרובות.
• טכנולוגיית 6G בהמשך העשור, שתדרוש ציוד וספקטרום שונים.
• בינה מלאכותית, שלדברי Smith תשנה את תבניות תעבורת האלחוט ותגדיל את הצורך בכושר uplink.

Smith אמר כי AI יכול להיות חשוב במיוחד מכיוון שהרשתות הנוכחיות בנויות עם דגש חזק יותר על תעבורת downlink. בעולם של AI, הוא אמר, מכונות ישלחו יותר נתונים דרך ה-uplink, מה שאמור להניע מחזורי תיקון לאורך זמן.

הוא גם אמר כי החברה צופה בנייה נוספת של מגדלים build-to-suit בארה"ב כאשר ספקים פורסים ספקטרום בתדר גבוה יותר וממלאים פערי כיסוי. גל ההשקעות הבא אולי לא ייראה כמו מחזור ה-5G, אך Smith אמר כי הוצאות הספקים אמורות להישאר יציבות בטווח השנתי של $30 מיליארד עד $35 מיליארד.

לגבי עיתוי, הוא אמר כי 2026 צפויה להיות נקודת השפל לצמיחה האורגנית בצד המגדלים, עם שינוי כיוון כלפי מעלה ב-2027 כאשר גלגול היתר הקשור ל-Dish ייעלם וגלגול היתר הקשור לאיחוד ישתפר ברחבי העולם.

הקצאת הון ומאזן

Smith אמר כי American Tower מרגישה בנוח עם מינוף בטווח העליון של ה-4, מתחת ל-5x, שאותו הוא תיאר כעמדה חזקה השומרת על גמישות פיננסית מלאה. החברה נושאת דירוג אשראי BBB+.

הוא אמר כי החברה רואה את עצמה כמובילה בניהול מאזן ולא כעוקבת. המשמעות היא שהיא יכולה לשמור על מינוף מתחת ל-5x, לרכוש בחזרה מניות כאשר מנית הסטוק נראית אטרקטיבית ועדיין יש לה מרחב לבצע רכישות אם ההזדמנות היא אטרקטיבית.

Smith אמר כי החברה הייתה מוכנה בעבר לעבור באופן זמני מעל טווח היעד שלה כדי להשלים עסקאות אטרקטיביות, ולאחר מכן להפחית את המינוף. הוא אמר כי אותה גישה יכולה לחול שוב במידת הצורך. החברה גם מתמקדת בהעברת תמהיל הרווחים שלה לעבר הכלכלות והלקוחות באיכות הגבוהה ביותר תוך הפחתת החשיפה לעסקים מסוכנים יותר.

עניינים משפטיים: Dish ו-AT&T Inc במקסיקו

Dish Network נשארה נושא משפטי מרכזי, אך Smith אמר כי החברה הסירה לחלוטין את Dish מהתחזית הפיננסית שלה לשנת 2026. American Tower מניחה אפס הכנסות ורווח מ-Dish בשנה הבאה.

הוא אמר כי החברה מבקשת בין $1 מיליארד ל-$2 מיליארד בערך נוכחי של החכר עתידי, בתוספת עוד $500 מיליון עד $600 מיליון שיכולים להגיע מהסדר בנאמנות כפוי. כל היפרעות, הוא אמר, תהיה תוספת למאזן ויכולה להפחית הפחתת חוב עתידית או הוצאות ריבית.

לגבי AT&T Inc במקסיקו, Smith אמר כי החברה ממשיכה להחזיק כ-$8 מיליון לרבעון כרזרבה, או $40 מיליון לשנה הנוכחית, לעומת $30 מיליון בשנה הקודמת ו-$70 מיליון ברזרבות צבור בסך הכל. הסכסוך נסב סביב אופן חישוב עליות שכר הדירה. הוא אמר כי החברה צופה החלטה עד סוף 2024 או לתוך 2025, וכי גישת הרזרבה תישאר בתוקף עד שהבוררות תסתיים.

ראשי פרקים מסשן שאלות ותשובות

במהלך השאלות, Smith חזר ואמר כי הצמיחה של החברה נתמכת הן על ידי מדרגי עלייה שנתיים והן על ידי עסקים חדשים הקשורים לעלייה בשימוש בנתוני מובייל. הוא אמר כי ספקים ממשיכים להוציא הוצאות כבדות על רשתות, וחלק גדול מהוצאות אלה עדיין זורם למגדלים.

לגבי סטרקצ’ר החוזה, הוא אמר כי American Tower אדישה בין הסכמי מסגרת ועסקאות אתר-אתר מכיוון שהכלכלה אמורה להיות דומה על פני מספר שנים. הוא אמר כי ספקים רוצים יותר ויותר גמישות פיננסית, מה שמפחית את חלקם של הסכמי המסגרת לאורך זמן.

כאשר נשאל על מכירה פומבית של ה-upper C-band, Smith אמר כי החברה אינה מניחה כל הקדמה בזמינות הספקטרום. הוא אמר כי עיתוי הפריסה תלוי בפינוי רגולטורי וכי הספקטרום החדש אמור להתאים לתוכניות ההוצאות ההוניות הרגילות של הספקים.

לגבי תחרות הלוויינים, Smith אמר כי האיום על המגדלים אינו מהותי. הוא אמר כי שירותי לוויין שימושיים בחלק מהאזורים הכפריים אך נשארים יקרים יותר, בעלי כושר נמוך יותר וזמן אחזור גבוה יותר מרשתות יבשתיות. American Tower, הוא אמר, היא גם משקיעה ב-AST SpaceMobile.

כאשר נשאל על האפשרות של צמיחה דו-ספרתית ב-AFFO למניה, Smith אמר כי זה אינו חלק ממסגרת התחזית הפיננסית של החברה. American Tower ממשיכה לצפות לצמיחה בטווח הבינוני עד הבינוני-עליון של ספרה בודדת לאורך זמן.

סיכום

המסר של American Tower מוועידת סיטי היה ברור: 2026 עשויה להיות חלשה, אך החברה רואה נתיב לצמיחה טובה יותר, מרג’ינים רחבים יותר וגמישות פיננסית רבה יותר בשנים הבאות.

לפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.