קוג’נט בכנס TMT הגלובלי של סיטי 2026: צמיחה ותזרים מזומנים במוקד

רביעי, 09.09.2026 — קוג’נט קומיוניקיישנס גרופ (CCOI) השתמשה בכנס TMT הגלובלי של סיטי לשנת 2026 כדי להציג עסק שעדיין מתמודד עם עלויות אינטגרציית ספרינט, אך מציג גם צמיחה אורגנית חזקה יותר, מרג’ינים טובים יותר ומסלול ברור יותר לייצור מזומנים. המנכ"ל דייב שפר אמר כי החברה מתקרבת לנקודת מפנה, כאשר ירידות ההכנסות הישנות מתמתנות והשירותים החדשים צוברים היקף.

ראשי פרקים

• קוג’נט אמרה כי 84% מההכנסות עדיין מגיעות משירותי הטרנזיט ו-VPN הוותיקים שלה, שצמחו אורגנית במשך 24 שנים רצופות.
• עסקים חדשים מתרחבים במהירות, בראשות השכרת כתובות IPv4 בהכנסה שנתית של כ-$70 מיליון ושירותי אורך גל בשיעור ריצה של כ-$65 מיליון.
• החברה מכרה 10 מרכזי נתונים תמורת $225 מיליון ומשווקת 14 נוספים, תוך הפחתת חוב ובחינת הוצאות הון.
• ההנהלה אמרה כי צמיחת ההכנסות צפויה להפוך לחיובית תוך שנה עד שנתיים, ככל שהירידות הקשורות לספרינט יצטמצמו לחלק קטן מהעסק.
• קוג’נט אמרה כי ה-EBITDA צמח במונחים מוחלטים ב-11 מתוך 12 הרבעונים האחרונים, למרות מגמת הכנסות שלילית בעקבות עסקת ספרינט.

תוצאות פיננסיות ותמהיל עסקי

שפר הקדיש חלק גדול מהדיון לתמהיל ההכנסות של קוג’נט וכיצד הוא השתנה מאז שהחברה רכשה את עסק הירושה של ספרינט ב-2022. בעת העסקה, ספרינט היוותה 42% מההכנסות המשולבות, בעוד העסק האורגני של קוג’נט היווה 58%. שלוש שנים לאחר מכן, ספרינט ירדה ל-15% מההכנסות, והעסק האורגני של קוג’נט עלה ל-85%.

• קוג’נט אמרה כי מוצרי הליבה שלה, בעיקר שירותי טרנזיט ו-VPN, עדיין מייצגים 84% מההכנסות.
• החברה אמרה כי מוצרים אלה צמחו אורגנית מאז 2002, המסמנים 24 שנות צמיחה רצופות.
• הכנסות הטרנזיט צומחות בכ-8% בשנה.
• תעבורת האינטרנט ברשת ה-IP של קוג’נט האיצה ל-15% צמיחה שנה-על-שנה לעומת 8% בתקופה הקודמת, בסיוע יישומי AI אג’נטי.
• הטרנזיט מהווה 98% מהתעבורה ברשת ה-IP.

ההנהלה אמרה גם כי עסק הגישה לאינטרנט הייעודי של החברה היה תורם יציב לאורך זמן. הוא צמח בשיעור שנתי של 11.2% במשך 18 שנים, לאחר מכן ירד 9% בתקופת הקורונה לפני שחזר לצמיחה של 3%.

קוג’נט אמרה כי יש לה נתח שוק של 35% מ-1.1 מיליארד מרובע רגל של בניינים משרדיים רב-דיירים המשורתים ישירות. החברה אמרה כי כל 1,865 הבניינים הללו מאופשרים כעת למכור חיבורי 10 ג’יגה, וכ-4% מהבסיס הקורפורטיבי משתמש בחיבורים אלה. קוג’נט אמרה כי שירותי 10 ג’יגה מייצרים כ-2.5 פעמים את ההכנסה לחיבור לעומת הצעות ישנות יותר.

מוצרים חדשים מוסיפים צמיחה

בעוד שהעסק הוותיק נותר ליבת החברה, שפר אמר כי קוג’נט התרחבה למספר שירותים סמוכים הצומחים מהר יותר.

• השכרת כתובות IPv4 מייצרת כ-$70 מיליון בהכנסה שנתית, או 7% מסך ההכנסות.
• עסק זה צומח ב-18% שנה-על-שנה.
• קוג’נט אמרה כי כ-40% ממלאי ה-IPv4 שלה מושכר כעת, או כ-15 מיליון מתוך 38 מיליון כתובות.
• החברה השלימה שתי עסקאות איגוח מגובות נכסים הקשורות לעסק בעלות הון של כ-6.8%.
• שירותי אורך גל רצים בכ-$65 מיליון, או 6.5% מההכנסות, וצומחים ב-62% שנה-על-שנה.
• קולוקיישן מהווה כ-2% מההכנסות.

קוג’נט אמרה כי מכירות אורך הגל החלו ברצינות בינואר 2025 וכבר הגיעו ל-608 מיקומים ו-548 לקוחות ייחודיים. החברה אמרה כי השיגה נתח שוק של 3% בשישה רבעונים ועדיין שואפת ל-25% בשוק צפון אמריקאי שהיא מעריכה ב-$2 מיליארד.

שפר אמר כי עסק אורך הגל נבנה על רשת שעוצבה מחדש שהמירה רשת קול ירושה של ספרינט לפלטפורמת אורך גל במשך כשנתיים. קוג’נט אמרה כי השלימה הגדרה מחדש מטרופולינית ביותר מ-110 ערים ופרסה יותר מ-200 טבעות גל וכ-110 מרבבי הוספה-השמטה אופטיים הניתנים להגדרה מחדש.

עדכונים תפעוליים ומכירות נכסים

קוג’נט דנה גם בטביעת הרגל של מרכזי הנתונים שלה ובתוכנית המונטיזציה. החברה ירשה 482 בניינים של ספרינט, עם 1.9 מיליון מרובע רגל ו-230 מגוואט של חשמל נכנס, ואמרה כי היה לה גם תיק מקורי של 54 מרכזי נתונים. לאחר מכן היא המירה 125 אתרי מתג של ספרינט למרכזי נתונים לאחר תוכנית של שנה שהחלה ביוני 2024 ועלתה כ-$100 מיליון.

• קוג’נט מכרה 10 מרכזי נתונים ברבעון האחרון תמורת $225 מיליון.
• מחיר המכירה היה כ-$4.3 מיליון למגוואט.
• עלויות העסקה היו פחות מ-$1 מיליון.
• החברה אמרה כי המכירה הניבה רווח של $125 מיליון שהיה מוגן ביעילות ממסים.
• כ-$175 מיליון מהתמורה שימשו להפחתת מינוף.
• ארבעה עשר מרכזי נתונים נוספים עדיין מוצעים למכירה, ושני כתבי כוונות התקבלו מצדדים נגדיים אמינים.

ההנהלה אמרה כי עשויות להיות הזדמנויות מונטיזציה נוספות במרכזי נתונים קטנים יותר, מפוזרים גיאוגרפית, שיכולים להתאים ליישומי קצה. קוג’נט גם הצביעה על רשת הסיבים האפלים שלה כמקור ערך אפשרי נוסף, אם כי אמרה כי המיקוד העיקרי נותר במכירות מרכזי נתונים.

מחוץ לארצות הברית, החברה אמרה כי היא מתרחבת בהודו, תאילנד והמזרח התיכון. שפר אמר כי מאמצים אלה קשורים לניהול חכירות הון, כולל פירעון חכירות קיימות תוך הארכת אחרות וחתימה על חדשות בשווקים חדשים. הוא אמר כי עסק אורך הגל עצמו נותר מוגבל לארצות הברית, מקסיקו וקנדה.

מבנה הון ותזרים מזומנים

קוג’נט אמרה כי הפחיתה חוב בכ-$190 מיליון באמצעות רכישות חוזרות בשוק הפתוח ותמורות ממכירת נכסים. זה כלל $138.9 מיליון של חוב מובטח ו-$50 מיליון של חוב בלתי מובטח שנרכשו חזרה בשוק.

• המינוף המצרפי עלה מ-3.8 פעמים ל-6.2 פעמים, המשקף את עסקת ספרינט והמימון הנלווה.
• החוב של החברה לשנת 2027 נושא תלוש של 7%.
• שערי הבסיס הבסיסיים עלו ב-150 נקודות בסיס מאז ההנפקה.
• ההנהלה מצפה כי הוצאות הריבית במזומן יישארו סביב $180 מיליון עד $190 מיליון, בקנה אחד עם הרמות הנוכחיות.

שפר אמר כי החברה עדיין מצפה לכ-$180 מיליון בתשלומי סובסידיה נותרים מ-T-Mobile עד 2027, כאשר כ-$100 מיליון בשנה יורדים כעת בפחות משנתיים. הוא גם ציין כ-$50 מיליון בחיסכון בעלויות שהוכרז.

בנוגע להוצאות הון, קוג’נט אמרה כי שיעור הריצה הוא כ-$140 מיליון בשנה, ירידה של $18 מיליון ברצף ברבעון האחרון אך עדיין מעל יעד ארוך הטווח של החברה של כ-$100 מיליון. ההנהלה אמרה כי הרמה הגבוהה יותר משקפת הגדרה מחדש של הרשת, עבודות המרת מרכזי נתונים ועליות מחירים של ספקים.

קוג’נט אמרה כי עמדה בפני שבע העלאות מחיר מספק אחד, שלוש מספק אחר ושלוש מספק שלישי עד כה השנה. שפר אמר כי החברה מצפה שעוצמת ההון תרד עם הזמן, אך לא מהר כפי שתוכנן במקור.

תחזית עתידית

ההנהלה אמרה כי היא מצפה שקוג’נט תגיע לצמיחה רצופה בהכנסות ולאחר מכן לצמיחה שנה-על-שנה בהכנסות תוך שנה עד שנתיים הקרובות. שפר אמר כי קשה לקבוע את העיתוי במדויק, אך הוא היה בטוח כי השינוי יתרחש ככל שהכנסות הקשורות לספרינט יהפכו לפחות חשובות.

• הכנסות ספרינט ירדו מ-42% מהעסק ברכישה ל-15% כיום.
• הבסיס הנרכש ירד בשיעור מצרפי של 69% במשך שלוש שנים.
• העסק האורגני של קוג’נט צמח בשיעור שנתי מורכב של 29% באותה תקופה.
• קוג’נט אמרה כי ה-EBITDA היה חיובי ב-11 מתוך 12 הרבעונים האחרונים למרות צמיחת הכנסות ממוצעת של מינוס 5% לאחר העסקה.
• התרחבות המרג’ין ממוצעת כ-800 נקודות בסיס בשנה במשך שלוש השנים האחרונות, הרבה מעל 200 נקודות הבסיס ההיסטוריות של החברה בשנה.

שפר אמר כי החברה מצפה שהתרחבות המרג’ין תאט לקצב ההיסטורי שלה ככל שחיסכוני העלויות הקלים יתפוגגו והצמיחה תהפוך לגורם גדול יותר של הרווחים. הוא אמר כי קוג’נט בטוחה כי ה-EBITDA יהיה גבוה יותר בעוד שנתיים אפילו ללא תשלומי הסובסידיה של T-Mobile.

הוא גם הצביע על אילוצי שרשרת האספקה כמגביל לטווח קצר על צמיחת אורך הגל. קוג’נט אמרה כי מחסור ב-GPU, זיכרון, ציוד ניתוב, ציוד שרתים ואופטיקה ניתנת לחיבור מעכבים את קיבול הלקוחות במקרים מסוימים. שפר אמר כי החברה רואה בכך זעזוע זמני הקשור לביקוש הקשור ל-AI, ולא שינוי קבוע בכלכלת הטכנולוגיה.

ראשי פרקים מהשאלות ותשובות

במושב בורסה השאלות ותשובות, אנליסטים התמקדו בכמה מצמיחת קוג’נט מגיעה ממוצרים חדשים יותר, האם החברה מתכננת למכור שירותים נוספים ללקוחות קיימים, ומה יכול להאיץ את אימוץ אורך הגל.

• בנוגע לתמהיל המוצרים, שפר אמר כי העסק הוותיק נותר מנוע ההכנסות העיקרי, גם ככל שהשכרת IPv4, אורך גל וקולוקיישן צומחים מהר יותר.
• בנוגע ללקוחות קורפורטיביים, הוא אמר כי קוג’נט אינה מתכננת לעקוב אחר מסלול הגיוון שפגע בספרינט. במקום זאת, היא תנסה להגדיל הכנסות על ידי שדרוג קיבולת מ-100 מגה-ביט ל-1 ג’יגה-ביט ולאחר מכן לחיבורי 10 ג’יגה-ביט.
• הוא אמר כי מעבר ספרינט לאבטחה, אירוח, שירותים מנוהלים ורשת כשירות סייע לשחוק את המרג’ינים ותרם לירידתה.
• בנוגע לזרזים לאורך גל, הוא אמר כי הקלה בצווארי הבקבוק של שרשרת האספקה צריכה לאפשר לביקוש המובטח להפוך להכנסה במשך שנה עד שנתיים הקרובות.
• בנוגע למונטיזציה של נכסים, הוא אמר כי לחברה עדיין יש 23 מיליון כתובות IPv4 זמינות למכירה או איגוח, ועשויה בסופו של דבר למכור יותר סיבים אפלים.

שפר אמר כי הסיפור של קוג’נט הוא "פשוט", גם אם מבנה הדיווח ומבנה ההון יכולים לגרום לו להיראות מורכב יותר. הוא קרא למשקיעים להתמקד בניסיון העבר הציבורי הארוך של החברה ובנתונים המדווחים ולא ברעש סביב עסקת ספרינט.

לדיון המלא, אנא עיינו בתמליל להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.