SBA Communications בכנס גולדמן זאקס: צמיחה הצמודה לספקטרום

רביעי, 09.09.2026 — SBA Communications (SBAC) השתמשה בהופעתה בכנס Communacopia + Technology של גולדמן זאקס לשנת 2026 כדי להציג אסטרטגיה המבוססת על עוצמה סלקטיבית בשוק, צמיחה ארוכת טווח מונעת ספקטרום והזדמנויות חדשות מעבר לעסק המגדלים המסורתי. המנכ"ל ברנדן קוואנה אמר כי החברה נהנית מביקוש יציב בארה"ב בחלק מהתחומים, אך היא גם מתמודדת עם האטה בהוצאות המפעילים בתחומים אחרים וגלגול יתר מוגבר בחו"ל.

המניות סיימו את מושב הבורסה הרגיל ב-$186.74, ירידה של 1.03% מהסיום הקודם, ועלו מעט לאחר שעות המסחר ל-$187.

ראשי פרקים

• SBA מתמקדת בשווקים שבהם היא יכולה להיות ספקית מגדלים מובילה ויוצאת ממצבים חלשים יותר או משפרת אותם.
• החברה רואה במכירה הפומבית של ה-upper C-band בחודש אפריל 2027 זרז מרכזי למחזור חדש של פעילות החכר בארה"ב.
• גלגול היתר הבינלאומי נותר גבוה, בעיקר בברזיל, בשל איחוד מפעילים.
• רכישת 7,000 המגדלים מ-Millicom במרכז אמריקה מתפקדת מעל הציפיות.
• ההנהלה רואה בחישוב קצה ובמודלי רשת הקשורים ללוויינים תוספות צמיחה אפשריות לטווח ארוך.

אסטרטגיה: חיזוק הליבה, צמצום שווקים חלשים

קוואנה אמר כי SBA בילתה את השנים האחרונות בצמצום המיקוד לשווקים שבהם יש לה עמדות חזקות יותר ויישור טוב יותר עם המפעילים. החברה אינה מנסה להתרחב בכל מקום. במקום זאת, היא רוצה להיות ספקית מגדלים מובילה בשווקים נבחרים או לצאת מאלה שאינם מספקים.

• החברה מתרכזת בשווקים שבהם היא יכולה לעבוד בשיתוף פעולה הדוק עם מפעילים מובילים.
• במקרים מסוימים, SBA משפרת את עמדתה בשווקים קטנים יותר.
• במקרים אחרים, היא יוצאת משווקים שאינם מתאימים לתוכניתה לטווח ארוך.

"המיקוד שלנו היה על מיקסום העסק הליבתי שלנו, ניסיון לחזק אותו באזורים שבהם היו לנו אתגרים... קיבלנו גמירת דעת לפני כמה שנים להתמקד בשווקים שבהם יש לנו עמדה חזקה יותר ולשפר את עמדתנו באותם שווקים שבהם אנחנו קצת קטנים מדי, ולהיות אחת מספקיות המגדלים המובילות בשוק זה, מיושרת עם המפעילים המובילים, או במקרים מסוימים, לצאת מאותם שווקים," אמר קוואנה.

עדיפויות פיננסיות והקצאת הון

SBA אמרה כי סדר הקצאת ההון שלה נותר ללא שינוי. ההנהלה מסתכלת תחילה על רכישות ובנייה חדשה שבהן ההחזרים אטרקטיביים, לאחר מכן רכישה חוזרת של מניות, לאחר מכן הפחתת מינוף, ולבסוף צמיחת דיבידנד.

• רכישות ובנייה חדשה הן קדימות עליונה כאשר התמחור אטרקטיבי.
• רכישה חוזרת של מניות משמעותית מכיוון שההנהלה רואה פער בין השווי הציבורי לבין ערכי הנכסים הפרטיים.
• החברה כבר ביצעה הפחתת מינוף מסוימת וטוענת כי המינוף נמצא ברמות מתאימות.
• צמיחת דיבידנד נותרת חלק מתוכנית ההון.

קוואנה אמר כי רכישות מגדלים חדשות ובנייה, בעיקר בארה"ב, תומחרו לאחרונה באופן לא אטרקטיבי, מה שהגביל את כמות ההון שSBA רוצה לפרוס בתחום זה.

מרכז אמריקה ורכישת Millicom

אחד מהמהלכים הגדולים האחרונים של החברה היה רכישת 7,000 המגדלים מ-Millicom במרכז אמריקה, שהושלמה ב-2025. SBA אמרה כי העסקה תוכננה להפוך אותה לספקית המגדלים המובילה באזור ולעמיק את הקשר שלה עם המפעיל האזורי מספר 1.

• עסקת Millicom כללה הסדרי החכר לטווח ארוך עם תנאי מינימום של 15 שנה.
• הסדרי החכר הללו מובנים כחידושים של הכל-או-לא-כלום, מה שמאריך את ההתחייבות האפקטיווית מעבר למינימום הנקוב.
• כל הסדרי החכר מוצמדים לדולר האמריקאי, מה שמפחית את סיכון המטבע.
• ביקוש ה-co-location על הנכסים שנרכשו נמצא בהטרמה ביחס להנחות הראשוניות.
• הסכמי build-to-suit עם Millicom תומכים גם הם בצמיחה במרכז אמריקה.

ההנהלה אמרה כי América Móvil, הידועה גם בשם Claro, היא המתחרה העיקרית של Millicom בשווקים רבים במרכז אמריקה. SBA מצפה שהתחרות הזו תיצור הזדמנויות נוספות להוסיף ציוד ודיירים על התשתית הקיימת שלה.

פעילות מפעילים בארה"ב ופריסת 5G

בארה"ב, SBA תיארה את פעילות המפעילים כיציבה בסך הכל, אך לא אחידה מאוד לפי לקוח. מפעיל אחד שחתם על טופס אב להחכר בשנה שעברה היה פעיל במיוחד ב-2026, בעוד שאחרים האטו כשהם מתמקדים יותר בסיב אופטי ובעדיפויות אחרות.

• הפעילות כללה תיקונים, שדרוגים לאתרים קיימים והחכר infill חדש.
• חלק מהמפעילים נעים לאט יותר מאשר בשנים קודמות.
• התנהגות המפעילים ממשיכה להשתנות בהתאם לאסטרטגיה ותרבות הפריסה.

SBA אמרה כי פריסת mid-band של 5G עדיין אינה שלמה בכל הענף. מפעיל אחד שדרג כ-90% מאתריו עם ספקטרום mid-band, בעוד שהמפעיל החלש ביותר נמצא בכ-65% עד 70%.

תחזית ספקטרום: upper C-band ומעבר לו

ההנהלה רואה את מחזור הצמיחה הגדול הבא בארה"ב מגיע מספקטרום. החברה הצביעה על המכירה הפומבית של ה-upper C-band באפריל 2027, שתציע 160 MHz ומצופה להיות מכירת הספקטרום הגדולה ביותר בשנים רבות.

• SBA מצפה שהמכירה הפומבית תסייע להצית את גל ההוצאות הבא של המפעילים.
• כללי FCC חדשים כוללים קנסות ואפשרות לאיבוד ספקטרום למפעילים שאינם פורסים מהר מספיק.
• כללים אלה עשויים להאיץ את הפריסה מאשר במחזורים קודמים.
• פריסות ראשוניות הקשורות ל-upper C-band עשויות להתחיל כבר ב-2028.
• הפעילות צפויה להתחזק יותר לקראת סוף העשור.

קוואנה אמר כי המפעילים מחזיקים גם בספקטרום אחר שטרם נפרס, כולל ספקטרום 600 MHz של AT&T Inc שנרכש מ-Dish וספקטרום C-band שטרם נפרס של T-Mobile. הוא מצפה שנכסים אלה יתמכו בפעילות אתרים עתידית.

"יש מכירה פומבית גדולה של ספקטרום upper C-band שמתרחשת באמצע השנה הבאה, ואני חושב שהתוצאה של זה ומי שמשתתף בצורה משמעותית, ואני בטוח שכל שלושת המפעילים הקיימים ישתתפו, נראה את המחזור הבא של הפעילות מתחיל להתבנות על זה, כמו גם חלק מהספקטרום הרדום שהם מחזיקים היום," אמר.

החברה הצביעה גם על רצועות אפשריות אחרות הנמצאות בבדיקה, כולל 2.7 GHz, 1.6 GHz, 4.4 GHz ו-7 GHz. SBA אמרה כי 2.7 GHz עשוי להיות זמין למכירה פומבית כבר ב-2028, לאחר upper C-band.

• רצועות תדר גבוהות יותר זקוקות לרשתות צפופות יותר ומרווח ציוד קרוב יותר.
• זה יוצר הזדמנויות החכר מצטברות נוספות לבעלי מגדלים.
• SBA אמרה כי כ-800 MHz של ספקטרום כולל נדרשים ככל הנראה לפריסה עתידית.

"ככל שיותר ממנו יגיע ברצועות שדיברנו עליהן, אני חושב שזה יהיה מניע לצמיחה מצטברת, בכנות, לעשור הבא," אמר קוואנה.

שווקים בינלאומיים: גלגול יתר עכשיו, יציבות מאוחר יותר

מחוץ לארה"ב, SBA אמרה כי התמונה מורכבת יותר. החברה ראתה גלגול יתר מוגבר בשל איחוד מפעילים, בעיקר בברזיל. ההנהלה אמרה כי 2026 היא שנת גלגול יתר גבוה בינלאומית, ו-2027 עדיין עשויה להיות קשה כאשר האיחוד מסתיים.

• גלגול היתר הבינלאומי היה כמעט ולא קיים ב-10 השנים הראשונות של החברה בחו"ל.
• האיחוד האחרון שינה את התבנית הזו.
• ההנהלה מצפה שגלגול היתר ישתפר ברגע שמחזורי האיחוד הללו יסתיימו.
• היא השוותה את התקופה הבינלאומית הנוכחית לארה"ב לאחר שילוב Sprint ו-T-Mobile ולאחר ההתאמות הקשורות ל-Dish.

אפילו עם הלחץ הזה, SBA אמרה כי רכישת מרכז אמריקה שלה התפקדה היטב, וביקוש ה-co-location עלה על הציפיות. החברה גם אמרה כי טנזניה היא השוק בעל ההחזר הגבוה ביותר שלה בעולם.

טנזניה ושווקי צמיחה אחרים

SBA תיארה את טנזניה כשוק בולט בשל צמיחת אוכלוסייה מהירה, תשתית קווית חלשה וביקוש חזק לשירותים אלחוטיים.

• האוכלוסייה צפויה להכפיל את עצמה במהלך 10 השנים הבאות.
• האלחוטי הוא מרכזי לבנקאות ולשירותים פיננסיים שם.
• הממשלה תומכת בפיתוח רשת אלחוטית.
• SBA עובדת בשיתוף פעולה הדוק עם המפעילים המובילים בשוק.

ההנהלה אמרה כי האסטרטגיה הבינלאומית שלה אינה עוסקת ברדיפה אחר כל שוק מתעורר. במקום זאת, מדובר בשיפור עמדות במקומות שבהם החברה כבר פועלת.

לוויינים, חישוב קצה והשכבה הבאה של צמיחה

SBA דנה גם בטכנולוגיות שעשויות לעצב את עסק המגדלים לאורך זמן. לגבי שירות direct-to-cell לוויני, ההנהלה אמרה כי היא אינה רואה איום מרכזי.

• התרחיש הגרוע ביותר יהיה השפעה ניטרלית על עסק המגדלים.
• המקרה הטוב ביותר יהיה שספקיות הלוויינים יסייעו ליצור יותר צמיחה אורגנית.
• תחרות אמיתית עדיין תדרוש ככל הנראה רכיבי רשת יבשתיים.
• ההנהלה אמרה כי היא ספקנית לגבי האפשרות שפמטוסלים לבדם יחליפו תשתית מאקרו.

קוואנה אמר כי ספקיות הלוויינים עשויות בסופו של דבר להרחיב את בסיס הלקוחות האפקטיווי משלושה מפעילים לכ-3.5 מפעילים אם הן ישתפו פעולה עם מפעילי נייד או ישתמשו במודלים היברידיים.

"אני לא מאמין שפמטוסלים הם התשובה לכך. אולי יש בזה איזשהו אלמנט, אבל מבחינת היותו הפתרון הכולל, אני ספקן מאוד לגבי זה בהתבסס על כל מה שראינו לאורך כל ההיסטוריה שלנו, וזה נוסה בעבר. לדעתי, זה אומר שיהיה רכיב יבשתי מבוסס מאקרו של אותן רשתות, ובעצם, זה מספק לנו פוטנציאל לקוח חדש לגמרי," אמר.

חישוב קצה היה תחום עניין נוסף. SBA אמרה כי הרעיון נדון כ-15 שנה, אך כעת הוא נראה מבטיח יותר מאשר בכל נקודה קודמת.

• ביקוש החשמל במרכזי נתונים גדולים הוא כעת הנושא העיקרי, לא רק זמן אחזור.
• מודל חישוב מבוזר יפזר גם את השימוש בחשמל.
• אתרי המגדלים של SBA כבר כוללים תשתית חשמל במקום.
• החברה שדרגה חשמל במספר אתרים כהכנה.
• מיקומי מגדלים קיימים עשויים להימנע מהתנגדות ייעוד וקהילה שמרכזי נתונים חדשים מתמודדים איתה.

"אני חושב שהמניע העיקרי של הפוטנציאל כעת הוא חלק מהאתגרים הקיימים סביב מרכזי הנתונים הגדולים יותר, כאשר החשמל הוא הנושא מספר 1 שמועלה בימינו. אם אתה יכול לבוא עם גישה מבוזרת יותר לחישוב, אתה, כברירת מחדל, מגיע לגישה מבוזרת יותר לצריכת חשמל," אמר קוואנה.

6G ועיצוב רשת לטווח ארוך

כשמסתכלים קדימה, SBA אמרה כי 6G עשוי ליצור סיבוב נוסף של ביקוש למגדלים. החברה מצפה שמספר רצועות ספקטרום הנמצאות כעת בבדיקה ימלאו תפקיד במעבר זה.

• יישומים מבוססי AI צפויים להיות מניע מרכזי של שימוש ב-6G.
• התעבורה הנוכחית היא בעיקרה downlink, ב-90% ומעלה.
• 6G עשוי להסיט את התעבורה לכיוון שימוש uplink כבד הרבה יותר, אפשר 45% עד 50% ומעלה.
• זה ידרוש יותר אנטנות, רדיואים וציוד אחר באתרי מגדלים.

ההנהלה אמרה כי שינוי זה יהיה חיובי לבעלי מגדלים מכיוון שהוא יגדיל את כמות הציוד הנדרשת בכל אתר.

ראשי פרקים של שאלות ותשובות

במהלך השאלות, קוואנה חזר לאסטרטגיה הסלקטיבית יותר של החברה. הוא אמר כי SBA התרחקה מהתרחבות רחבה לכיוון מודל שבו היא מחזקת את עמדתה בשוק או יוצאת ממנו.

• איחוד לקוחות בארה"ב ובחו"ל הפך את בחירת השוק לחשובה יותר.
• החברה רואה בלקוח MLA אחד את המניע העיקרי של הצמיחה האורגנית של 2026.
• Upper C-band הוא עדיין הזרז המרכזי לטווח הקרוב עד הבינוני.
• פריסת 600 MHz של AT&T Inc צפויה להתחיל ב-2027.
• T-Mobile צפויה לתאם את פריסת ה-C-band שלה עם מכירת upper C-band הפומבית.
• רצועות תדר גבוהות יותר כגון 7 GHz אמורות לתמוך ברשתות צפופות יותר ובהחכר נוסף.

ההנהלה גם אמרה כי החברה מצפה שמחזור הספקטרום הנוכחי יתפרש על פני מספר שנים, עם ההשפעה הגדולה ביותר שתגיע ככל הנראה מאוחר יותר בעשור ולא מיד.

סיכום

SBA Communications עזבה את הכנס עם מסר של סבלנות: תוצאות לטווח הקרוב עשויות להישאר לא אחידות, אך מחזורי ספקטרום, נורמליזציה בינלאומית ורעיונות צמיחה חדשים עשויים לתמוך בעסק לאורך זמן.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.