SBA Communications בכנס סיטי: מצפה לשינוי כיוון צמיחה ב-2028

רביעי, 09.09.2026 — SBA Communications (SBAC) השתמשה בכנס ה-Global TMT 2026 של סיטי כדי להציג עסק שעדיין מתמודד עם מחזור הוצאות חלש של חברות הסלולר, אך גם מתכונן לאפשרות של התאוששות בצמיחה בהמשך העשור. מארק מונטנייר, סמנכ"ל הכספים של חברת מגדלי הסלולר, אמר כי החברה מאזנת בין גלגול יתר לטווח קצר ועבודות מימון מחדש לבין הזדמנויות לטווח ארוך הקשורות ל-6G, רשתות לוויין ושימושים אלחוטיים חדשים אחרים.

ההנהלה תיארה את התקופה הנוכחית כשפל במחזור ההשקעות ההוניות של חברות הסלולר בארה"ב, תוך הצבעה על יציבות בהשכרת שטחים נוספים, הקצאת הון ממושמעת ותיק השקעות המכוון לשווקים חזקים יותר. החברה גם הדגישה עניין גובר בתשתיות מגדלים מצד טכנולוגיות מתפתחות, אם כי ציינה שהעיתוי והיקף ההזדמנויות הללו עדיין אינם ודאיים.

נקודות מפתח

• SBA אמרה כי היא נמצאת בשפל מחזורי, כאשר הוצאות ההון של חברות הסלולר בארה"ב עומדות על כ-15% מההכנסות, נמוך משמעותית מרמת 25% שנרשמה בתקופת פריסת ה-5G ב-2022-2023.
• ההנהלה מצפה שהשנים 2028 ו-2029 יהוו תקופת שינוי כיוון מרכזית, בסיוע ה-6G, תרחישי שימוש אלחוטיים חדשים וסביר שעלייה בהוצאות ההון.
• לחברה כ-$700 מיליון בשנה של תזרים מזומנים חופשי זמין להקצאת הון לאחר התחייבויות מרכזיות.
• מימון מחדש בדרגת השקעה שיפר את הגמישות, וצפוי כי 2027 תהיה שנת פירעון החוב האחרונה.
• גלגול יתר בינלאומי, בעיקר בברזיל, צפוי להתמתן לאחר 2027 עם דעיכת השפעות האיחוד.

תוצאות פיננסיות ומבנה הון

מונטנייר אמר כי SBA מייצרת כ-$1.95 מיליארד של EBITDA זמין להקצאת הון. החברה צופה לייצר כ-$700 מיליון של תזרים מזומנים חופשי שנתי לאחר הוצאות הון לתחזוקה, דיבידנדים, הוצאות ריבית ומסים.

• נקודת אמצע תחזית פיננסית להשכרת שטחים נוספים ל-2026: $35 מיליון
• שיעור השכרת שטחים נוספים מנורמל: כ-4.5% ללא Dish
• השכרת שטחים נוספים מנורמלת לטווח ארוך: 2.5% עד 3%
• גלגול יתר בסיסי בארה"ב: כ-1%, ללא גלגול יתר הקשור למיזוגים ו-Dish
• תחזית פיננסית לגלגול יתר בינלאומי ל-2026: $38 מיליון, בעיקר מברזיל
• ציפייה לגלגול יתר בינלאומי ב-2027: כ-$25 מיליון עד $30 מיליון, לפי קונצנזוס האנליסטים
• הוצאות הון שנתיות לתחזוקה וצמיחה: כ-$250 מיליון
• הוצאות ריבית שנתיות במזומן: כ-$500 מיליון
• דיבידנד שנתי: $530 מיליון
• מסים שנתיים במזומן: כ-$70 מיליון
• נקודת אמצע תחזית פיננסית ל-FFO למניה ל-2026: $12

הוא אמר כי יעד המינוף של החברה נשאר 6x עד 7x חוב נטו ל-EBITDA, טווח שנשמר במשך שלוש השנים האחרונות. SBA קיבלה לאחרונה דירוגי דרגת השקעה מ-S&P, מה שאפשר לה למחזר חוב יקר יותר לשוקי דרגת ההשקעה.

החברה גם ציינה כי יש לה כ-$500 מיליון במזומן ביתרה, וכי מסגרת האשראי המתחדשת שלה שולמה במלואה לאחר הנפקת דרגת ההשקעה בספטמבר.

סדרי עדיפויות בהקצאת הון

מונטנייר אמר כי SBA מתכננת להשתמש בייצור המזומנים שלה על פני מספר מנגנונים: רכישות חוזרות של מניות, צמיחת דיבידנד, ניהול חוב ורכישות סלקטיביות.

• תשואת דיבידנד: כ-2.5%
• יחס תשלום: טווח נמוך של 40%
• יעד צמיחת דיבידנד: צמיחה שנתית דו-ספרתית נמוכה
• רכישות חוזרות של מניות ב-2025: $500 מיליון במחיר ממוצע של $200 למניה
• רמת מסחר נוכחית: מתחת ל-$190 למניה

"אנו מאמינים כי הקצאת הון היא גורם מפתח ליצירת ערך לבעלי המניות לטווח ארוך," אמר מונטנייר. "בשנה שעברה הוצאנו חצי מיליארד דולר לרכישה חוזרת של מניות במחיר מנית סטוק ממוצע של $200. אנחנו נסחרים מתחת ל-$190 היום, אז אתם יכולים להניח שאנחנו אוהבים לקנות מניות ברמה הזו."

הוא אמר כי החברה רואה מקום להרחיב את הדיבידנד לאורך זמן מכיוון שיחס התשלום נשאר נמוך יחסית. החברה גם אמרה כי תישאר אופורטוניסטית בנושא מיזוגים ורכישות, בעיקר בשווקים שבהם ניתן לרכוש נכסים איכותיים בשווי אטרקטיבי.

עדכונים תפעוליים

SBA אמרה כי היא מפעילה כ-40,000 מגדלים בארצות הברית ובחו"ל, המשרתים שלוש חברות סלולר בדרגת השקעה במסגרת הסכמי החכר אב לטווח ארוך. החברה אמרה כי תיק ההשקעות שלה בארה"ב הוא בשל, כאשר גלגול היתר צפוי להישאר קרוב לרמת בסיס נמוכה מאוד, בעוד חברות הסלולר ממשיכות להוסיף ציוד ולהגביר את צפיפות הרשתות.

• לפחות לקוח מרכזי אחד פורס ציוד Massive MIMO
• צוותי ההשכרה נשארים פעילים עם חברות הסלולר בנושא הזדמנויות הכנסה
• פעילות בנייה לפי הזמנה בארה"ב צפויה להישאר מינימלית, עם פחות מ-30 מגדלים מתוכננים ב-2026
• פעילות בנייה לפי הזמנה בינלאומית כוללת כ-200 אתרים בטנזניה והתחייבות של 2,500 מגדלים מ-Millicom במרכז אמריקה

מונטנייר אמר כי כלכלת מגדלי הסלולר בארה"ב עדיין אינה אטרקטיבית לתוכניות בנייה גדולות לפי הזמנה בשל קשיי תכנון ועלויות בנייה שנשארו גבוהות לאחר המגפה. הדבר שמר על היצע מצומצם ותמך בערך הנכסים הקיימים.

שווקים בינלאומיים וסקירת תיק ההשקעות

החברה אמרה כי הפעילות הבינלאומית שלה מעוצבת על ידי סקירה אסטרטגית שהשיק המנכ"ל ברנדן בפברואר 2024. המטרה היא לצאת משווקים קטנים מדי או שווקים עם סיכון איחוד, תוך הרחבה בשווקים עם צמיחה חזקה יותר ומבנים יציבים יותר.

SBA כבר מכרה נכסים בפיליפינים, קנדה, ארגנטינה וקולומביה. היא גם רכשה את תיק מגדלי הסלולר של Millicom במרכז אמריקה ב-2024, ושילמה $1 מיליארד עבור כ-7,000 אתרים בכפולה של 11x. העסקה כללה הסכם ל-15 שנה הצמוד למדד המחירים לצרכן והתחייבות בנייה לפי הזמנה של 2,500 מגדלים.

מונטנייר אמר כי כ-80% מההכנסות ו-80% מה-EBITDA מוצמדים לדולר האמריקאי, מה שנותן לחברה מרחב לשמור על נכסים בינלאומיים נבחרים המציעים צמיחה גבוהה יותר.

לפי שוק, החברה תיארה את טביעת הרגל הבינלאומית שלה כך:

• טנזניה: שוק מתעורר בעל צמיחה גבוהה עם הרחבת חברות סלולר בגיבוי ממשלתי, צמיחה של אמצע עד מעט מעל אמצע שתי ספרות, וכ-200 אתרים מתוכננים ב-2026
• מרכז אמריקה: שוק יציב עם שני מפעילים עיקריים, צמיחה של אמצע עד ספרה בודדת גבוהה במונחי דולר אמריקאי, וחמישה שווקי פעילות
• ברזיל: שוק גדול יותר עם גלגול יתר מוגבר עד 2027 בשל איחוד Oi לתוך מפעילים גדולים אחרים, אך יסודות חזקים לטווח ארוך, כולל אוכלוסייה צעירה וצפיפות מגדלים נמוכה

ברזיל נשארת הגורם המעכב העיקרי לטווח הקצר. מונטנייר אמר כי הפעילות האלחוטית של Oi מתחלקת בין שלושה מפעילים גדולים יותר, בעוד הפעילות הקווית שלה עוזבת את השוק. הוא אמר כי פריסת ה-5G בברזיל פחות מ-50% הושלמה, וצפיפות המגדלים היא כ-25% מרמות ארה"ב. הוא גם הצביע על רקע מאקרו חיובי, כולל עודף חודשי במאזן התשלומים של יותר מ-$4 מיליארד ועוצמה במטבע.

תחזית עתידית

ההנהלה אמרה כי השנתיים הקרובות עדיין צריכות לשקף תמונה מעורבת. בארצות הברית, הנראות של הוצאות ההון של חברות הסלולר נשארת מוגבלת, וההוצאות צפויות להישאר קרוב ל-15% מההכנסות. אך החברה מצפה שהשכרת שטחים נוספים תישאר יציבה וגלגול היתר יישאר סביב רמת בסיס נמוכה מאוד של 1% לאחר הסרת ההשפעות הקשורות למיזוגים.

בינלאומית, החברה מצפה שגלגול היתר הקשור לברזיל ישתפר ב-2027, כאשר האנליסטים מצפים ל-$25 מיליון עד $30 מיליון, ירידה מ-$38 מיליון ב-2026. ההנהלה אמרה כי בעיית גלגול היתר הבינלאומי אמורה להיות מאחורי החברה ברובה עד סוף 2027.

מונטנייר היה אופטימי במיוחד לגבי 2028 ומעבר לכך.

"אני מאוד חיובי לגבי 2028. אני חושב ש-6G מגיע," הוא אמר.

הוא אמר כי SBA רואה את 2028 ו-2029 כשלב האצה אפשרי, כאשר מחזור ההוצאות של חברות הסלולר עולה לאחר השפל הנוכחי וטכנולוגיות חדשות מתחילות להניע ביקוש נוסף.

טכנולוגיות סמוכות ומניעי ביקוש חדשים

חלק גדול מהשיחה התמקד בשימושים חדשים אפשריים לתשתיות מגדלים מעבר לשיתוף מיקום ותוספות מסורתיות של חברות סלולר. מונטנייר אמר כי החברה רואה מספר תחומים סמוכים שעשויים להרחיב את סך השוק הניתן לכיסוי לאורך זמן.

• מפעילי לוויינים במסלול נמוך עשויים להזדקק לתשתית אלחוטית יבשתית כדי לתמוך בשירותים ישירים למכשיר
• מכרזי ספקטרום 6G מתוכננים לשנה הבאה, עם 160 מגה-הרץ של ספקטרום צפוי להיות זמין
• מחשוב קצה ומרכזי נתונים קטנים נפרסים בבסיסי מגדלים על ידי חברות סטארט-אפ
• צי רכבים אוטונומיים עשוי בסופו של דבר לעבור מהורדות במחסן להעברת נתונים אלחוטית
• מערכות זיהוי רחפנים הנמצאות כבר בשימוש באירופה עשויות להתרחב לארצות הברית ולשווקים מתעוררים

על מפעילי הלוויינים, אמר מונטנייר: "אני חושב שיידרשת איזושהי צורה של רשת אלחוטית יבשתית." הוא הוסיף כי הפיזיקה של כיסוי לוויין, בעיקר בערים ובאזורים פרבריים, הופכת שכבה יבשתית לחשובה.

הוא אמר כי השנתיים הקרובות יהיו חשובות בקביעת האם חברות כמו Amazon ו-SpaceX יחפשו הסדרי מפעיל רשת וירטואלי נייד, יבנו רשתות משלהן או יסתמכו על חברות סלולר קיימות. SBA אמרה כי תרוויח בכל מקרה אם יידרשת תשתית יבשתית נוספת.

על 6G, אמר מונטנייר כי התקן החדש יכול להיות "מאיץ עצום" להשכרת שטחים נוספים במגדלים בשל תרחישי שימוש חדשים ואפשרות של כניסת שחקנים חדשים. הוא אמר כי יצרני ציוד כבר בודקים 6G במעבדות וסביבות בטא.

הוא גם הצביע על מגמת תעשייה רחבה יותר: מפעילים אלחוטיים שומרים על מרווחי EBITDA קרוב ל-45% גם כאשר העלות לביט ירדה בחדות לאורך זמן. הוא אמר כי חבילות שירות, כולל גישה אלחוטית קבועה ושירות אלחוטי, עזרו לחברות הסלולר לשמור על לקוחות ולתמוך במרווחים.

"אם אתה MNO, אני חושב שכדאי להסתכל על הכוח של החבילה," הוא אמר. "AT&T Inc וורייזון קומיוניקיישנס מוציאות סכום משמעותי של הוצאות הון על ידי בניית סיב אופטי לבית. זה ייקח יותר זמן ממה שמישהו מצפה, ואם אתה T-Mobile, אין לך את התיק הזה של סיב אופטי לבית. חבילת גישה אלחוטית קבועה עם המוצר האלחוטי שלך תיתן לך בעצם מוצר הרבה יותר דביק."

ראשי פרקים מפגישת שאלות ותשובות

• על חברות הלוויינים, הוא אמר כי השוק יקבע האם הן ירדפו אחר כיסוי משלים או נתח נייד רחב יותר, אך כל נתיב עשוי ליצור ביקוש לתשתית יבשתית.
• על הרחבת סך השוק הניתן לכיסוי, הוא אמר כי אתרי מגדלים קשים לשכפול בשל תכנון, עלות וזמן, מה שהופך אותם לשימושיים לאפליקציות חדשות כמו מחשוב קצה וזיהוי רחפנים.
• על Massive MIMO, הוא אמר כי לקוח אחד כבר פורס את הטכנולוגיה ותפקידה של SBA הוא לספק תשתית פסיבית ולתמוך באיכות השירות.
• על גלגול יתר, הוא אמר כי 1% הוא רמת בסיס סבירה בשווקים בוגרים בארה"ב, אם כי תוצאות בפועל עשויות להיות מעט טובות יותר או פחות.
• על מינוף ומימון מחדש, הוא אמר כי 2027 היא שנת הפירעון האחרונה, עם $1.2 מיליארד של ABS שיגיעו לפירעון בנובמבר 2027, $900 מיליון של ABS שיגיעו לפירעון באפריל 2027 ו-$1.5 מיליארד של חוב בתשואה גבוהה שיגיע לפירעון בפברואר 2027.
• על תביעת Dish, הוא אמר כי החשיפה פחות מ-$200 מיליון ואינה מהותית לחברה.

מונטנייר אמר כי האסטרטגיה הבינלאומית של החברה היא לשמור על שווקים שבהם הצמיחה אטרקטיבית ומבנה התחרות יציב, תוך יציאה משווקים קטנים יותר או תנודתיים יותר. הוא אמר כי אותו מודל בסיסי של שיתוף מיקום ותוספות חל בחו"ל, גם אם כל חוזה ושוק שונים.

סיכום

SBA Communications אמרה כי היא מנווטת כעת מחזור הוצאות חלש, אך מצפה כי טכנולוגיות חדשות, מאזן נקי יותר ורקע נוח יותר להוצאות הון יתמכו בצמיחה בהמשך.

לפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.