אפסטרט בכנס Communacopia + Technology של גולדמן זאקס 2026: הלוואות הליבה מובילות

בכנס Communacopia + Technology של גולדמן זאקס לשנת 2026, ביום שלישי, 08.09.2026, אמרה אפסטרט (UPST) כי עסקיה מעוצבים יותר ויותר על ידי התמקדות חדה בהלוואות פרטיות מסוג ליבה, גם כאשר רקע צרכני חלש ועלויות תפעול גבוהות יותר מכבידים על התקופה הקרובה. החברה גם הצביעה על התקדמות במוצרים מובטחים חדשים יותר ועל תוכנית רישיון בנקאי שלדבריה אמורה לפשט את הפעולות בהמשך, ולא לשנות את מודל ההלוואות הבסיסי שלה.

המניות ירדו 3.6% ל-$27.04, קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שבין $23.97 ל-$71.38.

נקודות מפתח

• אפסטרט אמרה כי הלוואות פרטיות מסוג ליבה הן כעת הקדימות האסטרטגית הראשית והמוצר החזק ביותר של החברה.
• צמיחת הלוואות הליבה הפרטיות ברבעון Q2 2024 הייתה פי 3.5 מהצמיחה שנרשמה בשלושת הרבעונים הקודמים גם יחד.
• מדד המאקרו של אפסטרט, ה-UMI, עמד על 1.5, מה שמאותת על לחץ גדול יותר באשראי צרכנים בהשוואה לתקופה שלפני הפנדמיה.
• החברה אמרה כי רווח התרומה בשנת 2024 כבר גבוה מרמות 2021 למרות סביבת מאקרו קשה יותר.
• אפסטרט מצפה שמוצרים מובטחים כגון אוטו ו-HELOC יגיעו לנקודת האיזון עד סוף 2024, בעוד שהרישיון הבנקאי נותר פרויקט לשנת 2027.

מיקוד אסטרטגי: הלוואות ליבה פרטיות קודם כל

המנכ"ל פול גו אמר כי אפסטרט צמצמה את סדרי העדיפויות שלה סביב המוצר שלדעתה מעניק לחברה את היתרון הברור ביותר: הלוואות פרטיות בלתי מובטחות. הוא תיאר את הקטגוריה כ"כוח-על" של החברה בשל יכולתה להפריד סיכונים, לבצע חיתום ללווים באופן שונה ולפקד על תמחור חזק יותר.

• החברה אמרה כי כל צוות קיבל הנחיה להתמקד בצמיחת הלוואות הליבה הפרטיות.
• צוותי השיווק, הטיווח, ההמרה, האישור והאימות כולם כוונו מחדש לעבר מטרה זו.
• אפסטרט אמרה כי העסק מתרכז כעת במוצרים עם שווקים ניתנים לפנייה גדולים, סמיכות חזקה ליכולות הליבה שלו ומומנטום ברור.
• ההנהלה אמרה כי השינוי כבר גלוי בתוצאות, כאשר Q2 מסמן שינוי קפיצתי בצמיחה.

גו אמר כי החברה רשמה "פי 3.5 צמיחה" בהלוואות פרטיות מסוג ליבה ב-Q2 לעומת שלושת הרבעונים הקודמים גם יחד, וכינה זאת "שינוי מסלול אמיתי" בעסק.

תוצאות פיננסיות ומגמות מרג’ין

אפסטרט אמרה כי השקעות הטכנולוגיה שלה סייעו לקזז סביבת הלוואות קשה יותר. אפילו עם שערי ריבית גבוהים יותר ולחץ צרכני רב יותר, החברה אמרה כי היא ייצרה יותר רווח תרומה בשנת 2024 מאשר בשנת 2021.

• מרג’ין התרומה השתפר מרבעון לרבעון ב-Q2 2024.
• התחזית הפיננסית לשנה המלאה מניחה עלייה משמעותית במרג’ין התרומה במחצית השנייה של 2024.
• הלוואות הליבה הפרטיות נותרות העסק בעל המרג’ין הגבוה ביותר והמובחן ביותר.
• ההנהלה אמרה כי התשואות המותאמות לסיכון של החברה ממשיכות למשוך שותפי הון.

גו אמר: "בעולם של היום עם שערי ריבית גבוהים בהרבה, UMI גבוה בהרבה, לחץ צרכני גדול בהרבה, אנחנו עושים יותר רווח תרומה עכשיו מאשר אז." הוא ייחס זאת ל"שלוש שנות הרכבה של הישגים טכנולוגיים על פני החלקים האמיתיים והעמידים של העסק."

מוצרים מובטחים: אוטו ו-HELOC

אפסטרט דנה גם במוצרים המובטחים החדשים שלה, כולל אוטו וקווי אשראי להון עצמי ביתי, או HELOCs. החברה אמרה כי מוצרים אלה הוכיחו ביקוש וכעת הם בשלב שיפור כלכלת היחידה.

• מרג’ין התרומה על מוצרים מובטחים השתפר ב-Q2.
• החברה מכוונת לרווחיות של נקודת האיזון עד סוף 2024.
• אפסטרט אמרה כי כבר גייסה ספקי הון למימון מוצרים אלה בדרך יעילה מבחינת הון.
• ההנהלה אמרה כי תהליך ה-HELOC והתמחור הם מהטובים בשוק.
• ברגע שתושג הרווחיות, החברה מתכננת להרחיב מוצרים אלה עוד יותר.

גו אמר כי ספר המשחקים הוא פשוט: קודם מוכיחים ביקוש, אחר כך משפרים את הכלכלה, ואז מרחיבים.

הרקע המאקרו-כלכלי: UMI מאותת על לחץ גדול יותר

אפסטרט הקדישה חלק ניכר מהדיון לסביבה הצרכנית. מדד המאקרו של אפסטרט, ה-UMI, עמד על 1.5 נכון ל-03.09.2024. משמעות הדבר היא שלפי מדד החברה, אותו צרכן נמצא בסיכון גבוה ב-50% לפשוט רגל על אשראי לא־מובטח בהשוואה לתקופה שבין 2018 ל-2019 לפני הפנדמיה.

• ה-UMI עלה 12 נקודות מאז אביב 2024.
• אפסטרט קישרה את המהלך לאינפלציה שעולה מהר יותר מצמיחת השכר בששת החודשים האחרונים.
• החברה ציינה גם את עימעום תמיכת החזרי המס ולחץ מתמשך של מחירי הדלק.
• ניצול כרטיסי האשראי ושיעורי הפרת החובה נותרים גבוהים.
• שוק העבודה עדיין יציב, אך אפסטרט אמרה כי הוא מראה סימני התקררות.

גו כינה את קריאת ה-UMI "מספר גדול למדי" ואמר כי הוא משקף עלייה משמעותית בלחץ הצרכני. הוא אמר כי החברה לא תנסה לחזות את תנאי המאקרו של החודשים הקרובים, מכיוון שזה מחוץ לשליטת ההנהלה.

עדכונים תפעוליים: מודלים, בינה מלאכותית ויעילות

אפסטרט אמרה כי עבודת מודל החיתום שלה ממשיכה להתקדם. החברה פרסה שלושה מודלים חדשים להלוואות פרטיות ב-Q2, כל אחד עם מערך משתנים רחב יותר. ההנהלה אמרה כי שיפור המודל היה תהליך מתמשך מאז הוקמה החברה בשנת 2012.

• מערך נתוני האימון הנוכחי מכיל כ-140 מיליון נקודות נתונים.
• ההנהלה אמרה כי החברה עדיין רואה צבר גדול של שיפורי מודל.
• אפסטרט אמרה כי המודלים הנוכחיים לוכדים כ-13% מוריאציית סיכון המחדל, מה שמותיר מקום לשיפור נוסף.
• החברה אמרה כי דיוק המודל השתפר בצורה קרובה לקו ישר על פני 14 שנים.
• האילוצים כוללים זמן הנדסה, צמיחת נתוני אימון ומהירות ועלות מחשוב.

אפסטרט אמרה גם כי היא משתמשת בכלי מודל שפה גדול באגרסיביות רבה יותר מרוב חברות הטכנולוגיה. ההנהלה אמרה כי החברה מדורגת ב-5% העליונים של חברות הטכנולוגיה באימוץ LLM ורואה רווחים בייצור קוד, זמן סגירת כרטיסים והכנסה לעובד.

הוצאות תפעוליות ועדיפויות השקעה

עלויות תפעול היו מוקד נוסף. אפסטרט אמרה כי הוצאות תפעול קבועות עלו בכ-30% מתחילת השנה במחצית הראשונה של 2024, מונעות על ידי מספר השקעות המתרחשות בו-זמנית.

• תחומי ההוצאה העיקריים כוללים את הרישיון הבנקאי, פיתוח מוצרים חדשים וכלי פרודוקטיביות בינה מלאכותית.
• צמיחת ההוצאות צפויה להאט לשיעורים נמוכים של ספרה בודדת מרבעון לרבעון במחצית השנייה של 2024.
• ההנהלה אמרה כי הרישיון הבנקאי הוא מרכז עלויות בשנת 2026, כאשר ההטבות צפויות בשנת 2027.
• אפסטרט מצפה כי המינוף התפעולי ישתפר בצורה ברורה יותר בשנת 2025 ואילך.

רישיון בנקאי: פישוט, לא מודל מימון חדש

אפסטרט אמרה כי קיבלה אישור SEC מותנה להשקת רישיון בנק לאומי בתחילת 2027. ההנהלה תיארה אותו כפרויקט הנפרד הגדול ביותר של החברה בשנת 2026.

• ההטבה העיקרית היא פישוט תפעולי.
• אפסטרט עובדת כיום עם כמעט 100 שותפי יצירה, כל אחד עם דרישות רגולטוריות וכללי מוצר שונים.
• הרישיון הבנקאי צפוי להפחית את המורכבות הזו ולהרחיב את הגישה ללווים.
• החברה אמרה כי אינה מנסה לעבור למודל הלוואות מאזני.
• אפסטרט אמרה כי היא מחזיקה כ-$1 מיליארד בהלוואות במאזן שלה, ברובן ללא מינוף.
• ברגע שהבנק יפעל, החברה מצפה להשתמש במימון פיקדונות ביתר יעילות מול תיק זה.

גו אמר כי הרישיון עוסק בהפיכת העסק לקל יותר להפעלה, ולא בשינוי האסטרטגיה הליבתית שלו.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב שאלות ותשובות, ההנהלה חזרה על מספר נושאים חוזרים: מיקוד, תחרות, שיפור מודל והתחזית לטווח הארוך.

• בנוגע לביצוע, אפסטרט אמרה כי המעבר להלוואות פרטיות מסוג ליבה מחייב כל צוות להתיישר סביב מטרה אחת.
• בנוגע לתחרות, ההנהלה אמרה כי היא לא מבלה הרבה זמן בדאגה לגבי מתחרים מכיוון שהעסק הליבתי נותר מובחן.
• בנוגע לשווקי הון, אפסטרט אמרה כי התנאים פועלים ביעילות וכי מלווים רבים בנפח גבוה באינטרנט ללווים עם FICO נמוך כבר עזבו את השוק.
• בנוגע לפיתוח מודלים, החברה אמרה כי עדיין קיים צבר גדול של שיפורים וכי ההתקדמות תלויה בבדיקות בזמן אמת ובמשאבי הנדסה זמינים.
• בנוגע לבינה מלאכותית, ההנהלה אמרה כי רווחי הפרודוקטיביות גלויים אך קשים למדידה מדויקת.
• בנוגע לרישיון הבנקאי, אפסטרט אמרה כי הפרויקט לא יסייע בשנת 2026 אך אמור ליצור ערך ברגע שיהיה פעיל בתחילת 2027.

גו אמר גם כי הביטחון לטווח הארוך של החברה נשען פחות על תחזיות מאקרו לטווח קצר ויותר על הרכבת הישגים טכנולוגיים על פני אופק של שלוש שנים.

הקשר שוק ותחזית

אפסטרט מסגרה את השוק הניתן לפנייה שלה כגדול, תוך הצבעה על כ-$1.2 טריליון בחוב כרטיסי אשראי ובסיס לווים שבו כמחצית מהצרכנים בעלי ציוני אשראי מתחת ל-720. ההנהלה אמרה כי רבים מהצרכנים הללו עדיין לא יודעים שהלוואות פרטיות יכולות להיות חלופה.

• החברה אמרה כי מודלים טובים יותר מאפשרים לה להמיר יותר לווים ולהוציא יותר על שיווק.
• זה, בתורו, יכול להרחיב הן את נתח השוק והן את השוק עצמו.
• אפסטרט אמרה כי מוצרים מובטחים עשויים בסופו של דבר להתקרב למרג’ין של עסק הלוואות הליבה הפרטיות לאורך זמן.
• החברה מצפה שההטבות התפעוליות הגדולות הבאות מטכנולוגיה, בשלות מוצר והרישיון הבנקאי יופיעו במהלך השנים הקרובות.

לעת עתה, המסר מההנהלה היה ברור: אפסטרט מהמרת על כך שמיקוד מוצר, חיתום טוב יותר ורווחים טכנולוגיים עקביים יחשבו יותר מאשר מחזור המאקרו הנוכחי.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.