סנדיסק בכנס TMT הגלובלי של סיטי 2026: הימור על ביקוש ה-AI

ביום שלישי, 08.09.2026, ניצלה SanDisk (SNDK) את כנס TMT הגלובלי של סיטי לשנת 2026 כדי להציג את עצמה כספקית גדולה יותר בתחומי ה-AI ומרכזי הנתונים, תוך שהיא מזהירה כי שוק הזיכרון עדיין תלוי בהיצע מאוזן, עסקאות סלקטיביות עם לקוחות וביצוע עקבי. החברה הצביעה על ביקוש גובר ומרווחים משופרים, אך הודתה גם בקיומה של תחרות, סיכונים טכנולוגיים ובאתגר של הוכחת הסיפור ארוך הטווח שלה למשקיעים.

נקודות מפתח

• סנדיסק דיווחה כי הכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-$3 מיליארד ברבעון האחרון, המהווים 38% מסך העסקים, וכי היא רואה עדיין מקום להתקדם לעבר 50% ככל שהשוק גדל.
• החברה מעבירה יותר מעסקיה להסכמים ארוכי טווח חדשים, הידועים כ-NBMs, ומבקשת ש-50% מהביטים יגיעו מחוזים אלו עד סוף שנת הכספים 2028.
• ההנהלה ציינה כי מרווחי הברוטו ברמת הרצפה של ה-NBM עומדים על כ-80%, בעוד שתזרים המזומנים החופשי הגיע ל-$5 מיליארד ברבעון האחרון ו-$4.5 מיליארד הוחזרו לבעלי המניות.
• סנדיסק מהמרת על BiCS8, BiCS10 ו-BiCS11, בנוסף למאמץ זיכרון HBF חדש שעשוי להגיע ללקוחות ב-2027.
• מנהלים ציינו כי השוק לטווח ארוך עשוי להתרחב מ-$50 מיליארד היסטורית ל-$500 מיליארד עד לוח השנה 2027, בהנעת ביקוש ה-AI ומרכזי הנתונים בעיקר.

תוצאות פיננסיות

סמנכ"ל הכספים לואיס רוסו אמר כי סנדיסק ייצרה תזרים מזומנים חזק והמשיכה להחזיר את רובו לבעלי המניות.

• הכנסות ממרכזי נתונים עמדו על $3 מיליארד ברבעון האחרון, השווה ל-38% מסך העסקים.
• תזרים המזומנים החופשי הגיע ל-$5 מיליארד ברבעון האחרון.
• החברה החזירה $4.5 מיליארד לבעלי המניות באמצעות רכישות חוזרות, שההנהלה תיארה כמהוות בעיקרה את כל עודף המזומנים.
• הוצאות התפעול הופחתו לכ-5% מההכנסות באחוזים.
• הוצאות ההון עולות במונחים דולריים, אך ההנהלה ציינה כי הן נשארות בגדר יעדי אחוז ההכנסות שהוצהרו.
• השקעת $1 מיליארד של החברה בפעילות DRAM בהודו הוערכה בכ-$2 מיליארד לאחר תום הרבעון.

רוסו אמר כי העסק עדיין נהנה מתמחור נוח, במיוחד בשווקי מרכזי הנתונים, שם לקוחות מוכנים להתחייב למבנים ארוכי טווח. הוא גם ציין כי מרווחי הברוטו ברצפת חוזי ה-NBM עדיין "אטרקטיביים מאוד, מאוד", בסביבות 80%.

עדכונים תפעוליים

סנדיסק תיארה שינוי מהותי באופן שבו היא מוכרת זיכרון NAND פלאש. במקום להסתמך בעיקר על עסקאות רבעוניות, היא עוברת להסכמים ארוכי טווח עם התחייבויות נפח ורצועות תמחור.

• החברה רוצה ש-NBMs ייצגו 50% מהביטים עד סוף שנת הכספים 2028, בערך שני שלישים מהדרך דרך אותה שנת כספים.
• חדירת ה-NBM לטווח הארוך במצב יציב עדיין נמצאת במשא ומתן עם לקוחות.
• סנדיסק חתמה על ה-NBM הראשון שלה בינואר עם לקוח אסטרטגי.
• 2 לקוחות כבר ניהלו מחדש משא ומתן על חוזי ה-NBM המקוריים שלהם: אחד האריך את התקופה ואחר הוסיף נפח משמעותי.
• החוזים כוללים תמחור רצפה ותקרה, יחד עם הגנות אחרות סביב ודאות ההיצע והביקוש.
• 3 היפרסקיילרים אמריקאיים ולפחות לקוח קצה אחד חתמו על הסכמי NBM.
• כחצי מהעסקים נשאר מחוץ ל-NBMs וממשיך לתמחר בשערי שוק למסירה מיידית.

רוסו אמר כי החברה בררנית ולא מנסה לחתום על עסקאות רבות. "היינו מאוד בררניים," אמר, והוסיף כי סנדיסק רצתה להתמקד בכמה לקוחות אסטרטגיים שסביר שימשיכו לצבור נתח שוק ולרכוש יותר ביטים לאורך זמן.

מפת הדרכים הטכנולוגית

ההנהלה ציינה כי היתרון התחרותי שלה נובע הן ממעברים טכנולוגיים והן מיעילות הון.

• מעבר ה-BiCS8 הושלם ומספק ביצוע, צפיפות ושימוש באנרגיה טובים יותר.
• מוצרי המחשוב Carrera ואחסנת ה-Stargate QLC נמצאים כעת בשוק.
• BiCS9, BiCS10 ו-BiCS11 נמצאים במפת הדרכים.
• סנדיסק ציינה כי לקוחות היפרסקיילר מייחסים משקל רב יותר ליעילות אנרגיה, רוחב פס וצפיפות.
• החברה ציינה כי הפחיתה באופן עקבי את ה-CapEx לכל ביט נוסף, מה שמפחית את הפחת ועלויות היחידה לאורך זמן.
• קונסורציום HBF חדש כולל את SK Hynix, Google ו-Meta לסייע בפיתוח סטנדרטים.
• מוצרי HBF צפויים להגיע ללקוחות ב-2027.
• ההנהלה התייחסה גם להימור טכנולוגי מרכזי שני שנדון ביום האנליסטים, אם כי מסרה מעט פרטים.

רוסו אמר כי HBF נועד לשמש כזיכרון היסק קרוב יותר ל-CPU וה-GPU, ללא פשרות רוחב הפס של חלק מהפתרונות הנוכחיים. הוא ציין כי החברה מתכננת להשתמש בכלי BiCS8 קיימים, במקום לבנות בסיס ייצור חדש לשלב הראשון.

מרכזי נתונים ומיקום בשוק

סנדיסק ציינה כי חשיפתה למרכזי נתונים עדיין נמוכה ממה שלדעתה השוק מועד אליו.

• מרכזי נתונים היוו 38% מעסקי החברה ברבעון האחרון.
• ההנהלה מאמינה כי השוק עצמו נע לעבר תמהיל של 50% מרכזי נתונים.
• החברה ציינה כי יחסיה עם היפרסקיילרים הם "חזקים מאוד, איתנים וצומחים."
• סנדיסק ציינה כי היא נשארת תחרותית למרות הלחץ מ-YMTC.
• ההנהלה תיארה את YMTC בעיקרה כמוכרת רכיבים, עם פחות בהירות לגבי אסטרטגיית ה-SSD הארגוני שלה.
• ניצולת הפאב נורמלה לאחר תקופה של תת-שימוש לפני כ-18 חודשים.
• לא צפויה להידרש קיבולת פאב נוספת כדי לתמוך בצמיחת ביטים בטווח הגבוה של ספרות בודדות עד נמוכות-בינוניות.

רוסו ציין כי צמיחת החברה מגיעה ממעברי צמתים ופרודוקטיביות פאב טובה יותר, ולא מהוספת קיבולת פאב נוספת. הוא גם ציין כי גישת ה-CMOS bonding מעניקה לסנדיסק גמישות לחדש בצד המערך או בצד ה-CMOS בנפרד.

שוק הקצה וביקוש צרכני

בעוד שסיפור מרכזי הנתונים משך את מרב תשומת הלב, סנדיסק ציינה כי עסקי הקצה שלה נשארים בריאים.

• תוצאות מלקוחות סמארטפון ומחשב תוארו כטובות או טובות מאוד.
• דגמי התקנים ברמה נמוכה הופכים פחות כדאיים כיוון שסובסידיות הזיכרון נעלמות.
• לקוחות עוברים לדגמים בינוניים ובעלי ביצוע גבוה יותר.
• ההנהלה מצפה לצמיחת יחידות נמוכה בספרות בודדות בשנה הבאה לאחר תקופת הנורמליזציה הנוכחית.
• צמיחת התוכן אמורה להשתפר ככל שהשוק מתרחק ממודלי תמחור מסובסדים.
• ה-AI אינו עדיין מניע תוכן מרכזי בקצה; הוא נשאר בעיקר מגמה של מרכזי נתונים.
• ה-AI עשוי לסייע בהחלפת מחשבים ישנים, אך הוא אינו עדיין זרז מרכזי לתוכן זיכרון בהתקנים צרכניים.

רוסו ציין כי סנדיסק עדיין מאמינה בתיק רחב. "אנו מאמינים בתיק," אמר, והוסיף כי החברה רוצה לשמור על נוכחות בשווקי מרכזי הנתונים, הקצה והצרכנים כדי למקסם ערך לאורך זמן.

תחזית עתידית

ההנהלה השתמשה בכנס כדי לתאר הזדמנות שוק ארוכת טווח גדולה מאוד, תוך שהבהירה כי היא רוצה לצמוח בצורה מבוקרת.

• השוק הכולל הניתן לכתובת צפוי לעלות מ-$50 מיליארד היסטורית ל-$500 מיליארד עד לוח השנה 2027.
• אימוץ ה-AI ומרכזי הנתונים הם הגורמים המניעים העיקריים של אותה התרחבות.
• המודל ארוך הטווח של סנדיסק לשנות הכספים 2028 עד 2030 מניח צמיחת הכנסות בטווח הגבוה של ספרות בודדות עד נמוכות-בינוניות.
• צמיחה זו צפויה לעקוב אחר צמיחת ביטים בטווח הגבוה של ספרות בודדות עד נמוכות-בינוניות.
• הנחות התמחור נשארות נוחות דרך שנת הכספים 2027 ומעבר לה במודל ארוך הטווח.
• ההנהלה ציינה כי הביקוש עשוי להיות חזק יותר מצמיחה בטווח הגבוה של ספרות בודדות עד נמוכות-בינוניות, אך היא אינה רוצה לבנות יתר על המידה לביקוש ספקולטיבי.
• מנהלים ציינו כי תמחור בר-קיימא דורש איזון בין היצע וביקוש.
• צריכת NAND במרכזי נתונים עשויה בסופו של דבר להגיע לרמות הייצור הכוללות של התעשייה הנוכחית.

רוסו ציין כי החברה אינה מנסה לרדוף אחרי כל ביט אפשרי של ביקוש אם הכלכלה אינה עובדת. "הכל יהיה מאוזן בסופו של יום," אמר. "לא יכול להיות יותר ביקוש מהיצע."

הקצאת הון והשקעה

סנדיסק ציינה כי תמשיך להשקיע בעסק תוך החזרת מזומנים לבעלי המניות.

• ה-CapEx עולה במונחים דולריים, אך ההנהלה ציינה כי הוא נשאר בגדר יעדי החברה המבוססים על הכנסות.
• ההשקעות מכוונות לתמוך בצמיחת ביטים בטווח הגבוה של ספרות בודדות עד נמוכות-בינוניות.
• החברה ציינה כי השלימה את מעברי הפאב היעילים ביותר תחילה, ומשתמשת בגישות פחות אינטנסיביות בהון היכן שאפשר.
• הוצאות התפעול של HBF מכוסות בתוך המודל הנוכחי, בעוד שהשפעת ה-CapEx וההכנסות תהיה ברורה יותר לאחר קיבול הלקוח.
• השקעת המיזם המשותף עם Kioxia הוארכה עם הרשאת הדירקטוריון.
• השקעת ה-DRAM בהודו עלתה בערכה משמעותית מאז הרבעון.
• סנדיסק מתכננת להמשיך ברכישות חוזרות עם ייצור עודף מזומנים.
• ההנהלה ציינה כי רכישות חוזרות של מניות יעילות מבחינת מס הן שיטת ההחזר המועדפת כרגע.
• מיזוגים ורכישות נשארים אפשריים, אך רק על בסיס הזדמנותי.

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, רוסו נתן פרטים נוספים על מבנה החוזה, נתח השוק ותוכניות הטכנולוגיה.

• לגבי מצב ה-NBM היציב, אמר כי החברה עדיין לומדת דרך דיונים עם לקוחות ועדיין אינה יודעת אם התמהיל הסופי יתייצב על 50% או גבוה יותר.
• הוא ציין כי 50% הנותרים מהעסקים יכללו לקוחות שלעולם לא יאמצו NBMs וחשבונות אסטרטגיים קטנים יותר שבהם המודל עשוי שלא להתאים.
• לגבי חוזים שנוהלו מחדש, אמר כי לקוח אחד האריך משך זמן ואחר הוסיף נפח, עם מחירים שהותאמו לרמות שעבדו לשני הצדדים.
• לגבי תמהיל מרכזי הנתונים, אמר כי סנדיסק עדיין מאמינה בגישת תיק ולא בהסתמכות רק על מרכזי נתונים.
• לגבי YMTC, אמר כי לחברה יש נראות מוגבלת מעבר למידע פומבי ולא תדון בפרטי מבנה עלויות או תמחור.
• לגבי יעילות ה-CapEx, אמר כי CapEx נמוך יותר לביט הוא חפיר ליבה כיוון שהוא מפחית פחת ועלות יחידה.
• לגבי התאוששות הקצה, אמר כי העסק נע לעבר צמיחת יחידות נמוכה בספרות בודדות וצמיחת תוכן רבה יותר ככל שדגמים ברמה נמוכה דועכים.
• לגבי סיכון בנייה יתרה, אמר כי ביקוש והיצע חייבים להישאר מאוזנים אחרת התמחור יחלש.
• לגבי HBF, אמר כי מוצרים אמורים להגיע ללקוחות ב-2027 ומיועדים לשבת קרוב יותר למחשוב לעומסי עבודה של היסק.
• לגבי KV caching, אמר כי הערכת עומס העבודה של 35% עד 2030 רגישה, אך תשומות המפתח נוטות כלפי מעלה.
• לגבי קצב ההון, אמר כי הצוותים הטכניים מחוברים היטב והחברה תתאים במידת הצורך.
• לגבי רכישות חוזרות, אמר כי עודף מזומנים משמעו בעיקרו כל תזרים המזומנים החופשי לאחר צרכי הון, והדירקטוריון ממשיך להרשות רכישות חוזרות נוספות.
• לגבי תצפית השוק של $500 מיליארד, אמר כי צמיחת ה-AI ומרכזי הנתונים מניעות את ההתרחבות, בעוד שהקצה אמור לחזור לצמיחת יחידות נמוכה בספרות בודדות לאחר נורמליזציה.
• לגבי ביקוש לקוחות קצה להסכמים ארוכי טווח, אמר כי סנדיסק פתוחה ל-NBMs עם כל לקוח העומד בדרישות המסגרת לגבי זמן, נפח, מחיר ותמיכה פיננסית.
• לגבי מה שמשקיעים עשויים להחמיץ, אמר כי הנושא המרכזי הוא קיימות והצורך של החברה להמשיך ולהוכיח ביצוע לאורך זמן.

רוסו סיים בכך שאמר כי המשימה העיקרית של החברה היא לבצע ולבנות אמינות סביב תוכניתה ארוכת הטווח. הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.