הרבעון השני ראה את המניות עולות שוב, מגיעות לרמות שנראות מתוחות מדי מנקודת מבט יסודית וטכנית. השוק ראה רוטציה משמעותית למניות מגה-קאפ, בעיקר בהובלת אנבידיה (NASDAQ:NVDA). זה הוביל לפער משמעותי בשוק, כאשר חלק ממגזרי השוק מראים פערים שמגיעים לרמות שלא נראו מאז בועת הדוט-קום בסוף שנות ה-90, ובמקרים מסוימים אף עוברים יחסים אלה.
ההיסטוריה לימדה אותנו ששווקים כאלה אינם מיטיבים עם בעלי נקודת מבט ארוכת טווח, כי הם בדרך כלל מובילים לתשלום יתר עבור מניות, מה שגורם לשנים של תת-ביצועים. למדנו שיעור זה בדרך הקשה עם חלק מההשקעות הביוטכנולוגיות שלנו בימים הראשונים של האסטרטגיה שלנו ב-2014 ושוב עם כמה מניות מוליכים למחצה במהלך התקופה של 2015 ו-2016, מה שהחזיר את הביצועים שלנו ואילץ אותנו לרדוף אחרי הפער. אפילו ניצחון על מדד התשואה הכוללת של S&P 500ב-4 מתוך 5 השנים האחרונות לא הספיק כדי לסגור את הפער.
זה לא היה שהרעיונות היו גרועים או שהעסקים לא צמחו; זה פשוט היה שכל הצמיחה העתידית הזו כבר תומחרה, וכאשר הצמיחה הופיעה במספרים, השוק כבר התקדם הלאה. הצטברות של תת-הביצועים הזו קשה מאוד להשלים. אני חושש שזה המקרה גם היום.
זהירות זו משמעותה שתקופות ההחזקה חשובות יותר מאי פעם בשוק זה. אם יש לך מנטליות של סוחר לטווח קצר, אז המחיר לא משנה. עם זאת, עבורנו, זה חשוב וגם חיוני למטרות ולשאיפות ארוכות הטווח שלנו.
קומפוזיט הצמיחה התמטית של Mott Capital, כולל דיבידנדים ועמלות נטו, עלה ב-5.32% מתחילת השנה עד 30 ביוני 2024, לעומת מדד התשואה הכוללת של S&P 500, כולל דיבידנדים, שעלה ב-15.29%. במהלך חמש השנים האחרונות, על בסיס מתגלגל, כולל המחצית הראשונה של 2024, לקומפוזיט היו תשואות שנתיות של 13.08% לעומת רווחים של 15.05% עבור התשואה הכוללת של S&P 500.
הוספת Illumina
במהלך הרבעון, רכשנו מניות של Illumina (NASDAQ:ILMN), חברה לאבחון דם. עם רכישה זו, קיבלנו מאוחר יותר מניות של Grail, שהופרדה מ-Illumina לבקשת האיחוד האירופי. Grail מפתחת טכנולוגיה לניתוח דגימות דם לגילוי מוקדם של סרטן.
התקדמויות מהירות ביישומי בינה מלאכותית כנראה יתמכו בחברות בריאות העושות התקדמות משמעותית בפיתוח תרופות ומוצרים, כך ש-Illumina הייתה הגיונית מאוד. בנוסף, המניה ספגה מכות קשות במהלך השנתיים האחרונות, וההערכה הגיעה לרמות זולות באופן היסטורי. הרווחים וההכנסות עשויים להיות בנקודת מפנה, עם פוטנציאל לעלייה השנה. ההפרדה של Grail הייתה חיובית משמעותית למניה, ועם ההכרזה על ההפרדה ביוני, רכשתי את המניות.
Grail עשויה גם להיות חברה בעלת ערך בעתיד, אבל בשלב זה אני זקוק למידע נוסף על מגמות ההכנסות או שיעורי צמיחת הרווחים. אני ממתין למידע נוסף על החברה ומשאיר את פוזיציית הסטאב הקטנה שהתקבלה מ-Illumina בתיק ההשקעות בינתיים.
עדכון תיק
שאר התיק נשאר ללא שינוי, ללא שינויים משמעותיים, בעוד שעמדת המזומנים שלנו ירדה לכ-30%. אני עדיין זקוק לביטחון רב יותר ב-S&P 500, הבנצ'מרק שאנו שואפים לנצח, כאשר רוב הרווחים מגיעים ממספר קטן של שמות. אנו מחזיקים ברבים מהשמות הללו, כגון מיקרוסופט (NASDAQ:MSFT), אפל (NASDAQ:AAPL), אמזון (NASDAQ:AMZN), ו-אלפאבית (NASDAQ:GOOGL).
באותו זמן, אני מבין את הסיכון בהחזקתם, אבל אינני יכול למכור אותם כי הם נשארים חיוניים לתיק הכולל ולשוק, מה שיוצר קונפליקט. הקונפליקט הזה הוא מה לעשות איתם. אני מקווה שכאשר יגיע הזמן, השוק יציג את התשובה.
או ששיעורי הצמיחה יואטו לנקודה שבה סיפור הצמיחה לטווח הארוך נגמר, כפי שהיה המקרה עם טסלה (NASDAQ:TSLA) ב-2022, או שהמניות כבר לא יגיבו למחזורי רווחים חיוביים, כמו עם גיליאד סיאנסז (NASDAQ:GILD) בחזרה ב-2015. האלטרנטיבה האחרת היא שהערכות של מניות אחרות יהפכו למפתות כל כך על ידי אירוע שוק שתתבצע החלפה, כמו המקרה בתחילת 2019 כאשר מכרנו את סיסקו מערכות (NASDAQ:CSCO) וקנינו את מייקרוסופט.
ויזה (NYSE:V) ו-מאסטרקארד (NYSE:MA) התקשו לאחרונה, אבל אני לא יכול לדמיין את הכלכלה העולמית צומחת לטווח הארוך מבלי ש-ויזה ומאסטרקארד יהיו במרכז הצמיחה הזו; תקופת ההחזקה שלנו בשתי העמדות הללו היא כעת כמעט עשר שנים.
Intuitive Surgical (NASDAQ:ISRG) חוותה ריצה מדהימה עבורנו מאז הרכישה ביוני 2022, כאשר החברה ממשיכה להציב יותר מערכות ניתוח רובוטיות DaVinci, וצמיחת ההליכים נשארת חזקה. Shopify (NYSE:SHOP) נעצרה לאחרונה, אבל אין לי חששות לגבי העמדה.
בואינג (NYSE:BA) היא הילד הבעייתי של התיק כאשר החברה מתקשה להתארגן. הם מחפשים כעת מנכ"ל חדש והיו להם הרבה כותרות שליליות בתקשורת לאחרונה. עדיין, המניה מעל מחיר הרכישה שלנו באפריל 2022, ואני לא רואה מישהו שיבוא ויחליף אותם, אז בשלב זה, להחזיק בה הגיוני מאוד.
ייתכן שאנו נכנסים לתקופת מעבר עבור השוק, שבה המגמות הנוכחיות שעבדו מגיעות לנקודה שבה הן עשויות לא לעבוד יותר. זה פשוט מכיוון שאנחנו כעת מתקדמים יותר במחזור הכלכלי; נראה כי הכלכלה ושוק העבודה מתקררים. ברגע שהפד יתחיל להוריד ריביות, מה שנראה לא רחוק בעתיד, העסקאות שכולם הצטופפו בהן יצטרכו להתפרק בציפייה למחזור הבא.
נראה מה יביא הרבעון השלישי. עדיין, עם הבחירות לנשיאות ארה"ב והרבה אי-ודאות, נראה סביר שתקופת השלווה של השוק מסתיימת ושתקופה של תנודתיות גבוהה יותר נכנסת.