וול סטריט מצמצמת הפסדים ברקע ראלי באג"ח, אך העלייה במחירי הנפט מעיבה על הסנטימנט
קבוצת מלונות PPHE דיווחה כי ההכנסות והרווח במחצית הראשונה של 2026 עלו, על אף סביבה תפעולית מאתגרת. ההכנסות במונחים דומים (like-for-like) עלו ב-4.7% ל-GBP 208 מיליון, ו-EBITDA במונחים דומים עלה ב-8% ל-GBP 49 מיליון. החברה הוסיפה כי המסחר במחצית השנייה של השנה תואם את תחזיות הקונצנזוס לשנה המלאה. המניה ירדה ב-4.39% ל-$1,568 מ-$1,640, ומצויה כעת בערך באמצע בין שפל 52 השבועות שלה ב-$1,262 לבין השיא ב-$2,090. למרות הירידה האחרונה, המניה הניבה החזר חזק של 33% במהלך השנה האחרונה, על פי נתוני InvestingPro, המעקב אחר מדדי ביצוע מקיפים עבור יותר מ-130,000 ניירות ערך גלובליים.
נקודות מפתח
- הכנסות במונחים דומים עלו ב-4.7% במחצית הראשונה ל-GBP 208 מיליון.
- EBITDA במונחים דומים עלה ב-8% ל-GBP 49 מיליון, עם התרחבות המרג’ין ל-23.5%.
- מלונות בבריטניה היו מנוע הצמיחה העיקרי, עם עלייה בהכנסות של 6.8% ועלייה ב-RevPAR של 5.2%.
- החברה רכשה בחזרה את הבעלות החופשית (freehold) של Park Plaza London Waterloo, צעד שלפי ההנהלה שיפר את היתרה ועצר את שחיקת דמי השכירות.
- החוב הנקי עלה ל-GBP 932 מיליון לאחר הרכישה, אם כי ההנהלה ציינה כי המינוף נותר סביר.
ביצועי החברה
קבוצת מלונות PPHE סיימה מחצית ראשונה יציבה, עם צמיחה בהכנסות, ב-EBITDA ובתעריפי החדרים, גם כאשר אי-הוודאות הגיאופוליטית והשינויים הפיסקליים הכבידו על חלק מהשווקים. התפוסה נשמרה על 72.5%, בעוד שתעריפי החדרים הממוצעים עלו ב-3.2%, מה שסייע להעלות את ה-RevPAR במונחים דומים ב-3.1%.
האזור החזק ביותר של החברה היה בריטניה, שם עלו ההכנסות ב-6.8% וה-RevPAR עלה ב-5.2%. ההנהלה ציינה כי השוק נהנה מפעילות חזקה של ישיבות ואירועים ברבעון הראשון וביקוש יציב ברבעון השני.
הולנד הייתה הגורם המעכב העיקרי לביצוע, לאחר קפיצה במע"מ על חדרי מלון מ-9% ל-21%. PPHE ציינה כי שינוי המס פגע בהכנסות וב-EBITDA, אך הירידה הייתה פחות חמורה ממה שנחשש בתחילה בשל פעולות תמחור ותפעוליות. גרמניה הייתה פלט ברובה, בעוד קרואטיה נותרת עונתית, כאשר רוב הרווחים שלה צפויים במחצית השנייה.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות במונחים דומים: GBP 208 מיליון, עלייה של 4.7% משנה לשנה.
- EBITDA במונחים דומים: GBP 49 מיליון, עלייה של 8% משנה לשנה.
- מרג’ין EBITDA: 23.5%, עלייה של 50 נקודות בסיס.
- RevPAR במונחים דומים: עלייה של 3.1%.
- תעריף חדר ממוצע: עלייה של 3.2%.
- תפוסה: 72.5%, פלט משנה לשנה.
- רווחי EPRA מתגלגלים ל-12 חודשים: GBP 53 מיליון, פלט.
- רווח למניה EPRA מתגלגל ל-12 חודשים: GBP 1.25, פלט.
- תזרים מזומנים חופשי ב-12 חודשים המתגלגלים: GBP 76 מיליון.
- דיבידנד ביניים מוצע: 17 פנס למניה, ללא שינוי משנה קודמת.
- שווי שוק: $920 מיליון.
- תשואת דיבידנד: 2.16%.
רווחים מול תחזיות
החברה לא סיפקה השוואת תחזיות ל-EPS או להכנסות בחומרים שנסקרו, ולכן לא ניתן לחשב הפתעת רווחים פורמלית. עם זאת, הנתונים שדווחו למחצית הראשונה מצביעים על תוצאה תפעולית יציבה.
צמיחה בהכנסות של 4.7% וצמיחה ב-EBITDA של 8% מרמזות כי PPHE מרחיבה את הרווח מהר יותר מהמכירות, מה שמהווה בדרך כלל סימן חיובי עבור מפעילי מלונות. הרווח במרג’ין של 50 נקודות בסיס מצביע גם על מינוף תפעולי מסוים.
עם זאת, נתון רווחי ה-EPRA המתגלגלים הפלט מראה כי הרווחיות טרם האיצה בחדות בשורה התחתונה. זה הופך את התוצאה לעקבית יותר עם הוצאה לפועל יציבה מאשר עם הפתעת רווחים גדולה. טיפ של InvestingPro מציין כי החברה העלתה את הדיבידנד שלה במשך ארבע שנים רצופות, מה שמדגים משמעת פיננסית גם בתוך אתגרים תפעוליים. מנויים יכולים לגשת לשישה ProTips נוספים המנתחים את השווי ותחזיות הצמיחה של PPHE.
תגובת השוק
מניות PPHE ירדו ב-4.39% ל-$1,568 מ-$1,640 לאחר העדכון. הירידה מרמזת כי המשקיעים התמקדו יותר במינוף, בלחץ המס בהולנד ובהיעדר תוצאת רכישה מאשר בצמיחה הצנועה של החברה.
במחיר הנוכחי, המניה נמצאת כ-24.9% מעל שפל 52 השבועות שלה וכ-24.9% מתחת לשיא 52 השבועות. המהלך משאיר את המניות באמצע הטווח השנתי, המשקף שוק שאינו פסימי עמוקות אך גם אינו משוכנע לחלוטין מהתחזית. InvestingPro מעניק ל-PPHE ציון בריאות פיננסית "מצוין" של 3.01 מתוך 5, והמניה עלתה כמעט 14% מתחילת השנה למרות התנודתיות האחרונה.
לא סופקו נתוני נפח חריגים, ולכן לא ניתן לאשר האם הירידה הגיעה עם מסחר כבד.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי המסחר במחצית השנייה תואם את תחזיות הקונצנזוס לשנת 2026 המלאה. החברה מצפה שקרואטיה תתרום בצורה משמעותית יותר בעונת הקיץ, שבה מרבית ה-EBITDA שלה נוצרת בדרך כלל.
PPHE הוסיפה כי היא ממשיכה בשיפורים תפעוליים, כולל קיוסקים וטכנולוגיית front-of-house אחרת, כמו גם מאמצי אוטומציה שמטרתם קיזוז לחץ פיסקלי.
צינור הפיתוח של החברה בבריטניה נותר מושהה בעוד ההנהלה סוקרת את הכלכלה ואת סביבת התמיכה הממשלתית. הפרויקטים הנמצאים בסקירה כוללים את Westminster Bridge Road, את A40 ואת Leman Street.
מרחב עבודה שיתופי חדש במלון art’otel London Hoxton, בשם One Rivington, אמור להשיק באמצע נובמבר 2026 ומשווק לדיירים.
דברי מנהלי העסקים
גרג הגרטי, מנכ"ל משותף, אמר: "בריטניה היא שוק מאתגר ליצירת ערך עתידי לבעלי המניות." ההערה הדגישה את זהירות החברה לגבי פיתוח חדש בבריטניה, שבה שיעורי עסקים גבוהים יותר, עלויות עבודה ולחץ רגולטורי מכבידים על התשואות.
הגרטי הוסיף: "עסקה זו פישטה וחיזקה את היתרה שלנו." הוא התייחס לרכישת הבעלות החופשית של Park Plaza London Waterloo, שלפי ההנהלה ביטלה את הסלמת השכירות לטווח הארוך ושיפרה את הגמישות.
דניאל קוס, סמנכ"ל הכספים, אמר: "השכירות הייתה שוחקת את ה-EBITDA לאורך זמן. עם רכישה זו, עצרנו את שחיקת ה-EBITDA." הצהרה זו מסבירה מדוע החברה בחרה לרכוש בחזרה את הבעלות החופשית למרות החוב הנוסף.
רוברט הנקה, סגן נשיא בכיר למסחר, אמר: "אנו נמצאים בעסק נפלא המאפשר לנו לסירוגין בין הנעת התפוסה לבין השער. זה תלוי בתנאי השוק ובביצוע המלון." הוא הוסיף כי PPHE מנסה כיום להניע את שניהם במקביל היכן שניתן.
סיכונים ואתגרים
- מינוף גבוה יותר: החוב הנקי עלה ל-GBP 932 מיליון לאחר רכישת Waterloo, מה שעלול להגביל את הגמישות אם המסחר יחלש.
- לחץ מס בהולנד: העלאת המע"מ מפחיתה בחדות את כוח התמחור ופוגעת ב-EBITDA.
- אינפלציית עלויות בבריטניה: שיעורי עסקים, ביטוח לאומי ותקנות עבודה הופכים את השוק לקשה יותר לפיתוח חדש.
- עיתוי פיתוח: בנק הקרקעות בבריטניה מושהה, מה שמעכב צמיחה עתידית פוטנציאלית.
- אי-ודאות גיאופוליטית: ההנהלה ציינה כי ביקוש הנסיעות נותר מושפע מהתחים האזוריים הרחבים יותר.
שאלות ותשובות
אנליסטים שאלו מדוע הצעת הקנייה של GBP 22 למניה מקבוצת מלונות Fattal לא התקדמה. ההנהלה ציינה כי להצעה הייתה תמיכה מרוב בעלי המניות הגדולים שנתייעצו עמם והיא נחשבה לשווי הוגן, אך בעל המניות הגדול ביותר לא תמך בה, וההצעה הפכה לאחר מכן לבלתי ניתנת לביצוע.
שאלות התמקדו גם בצינור הפיתוח של החברה בבריטניה. ההנהלה ציינה כי היא אינה מתקדמת עם פרויקטים חדשים עדיין, ורוצה להעריך את הכלכלה ואת סביבת התמיכה לפני הקצאת הון.
נושא נוסף היה האיזון בין תפוסה לצמיחת תעריפי החדרים. ההנהלה ציינה כי ביכולתה לעבור בין השניים בהתאם לתנאי השוק, אך כיום מנסה להניע את שניהם בו-זמנית. היא גם הצביעה על זרמי נסיעות מדובאי לכיוון מרכז אירופה כרוח גבית לקרואטיה, אמסטרדם וגרמניה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
