גולדמן זאקס: עליית שערי הריבית עלולה לפגוע בחברת נדל"ן זו
MT Højgaard Holding דיווחה על הפסד נקי של 24 מיליון כתר דני בחצי הראשון של 2026, לעומת רווח של 126 מיליון כתר דני בתקופה המקבילה אשתקד, כאשר מחיקת שווי בפרויקט מנהרת נורדהאון ופעילות חלשה יותר ב-Enemærke & Petersen הכבידו על התוצאות. קבוצת הבנייה הדנית דיווחה כי ההכנסות ירדו ב-12% ל-4.7 מיליארד כתר דני, ו-EBIT הגיע להפסד של 10 מיליון כתר דני. המנייה ירדה ב-2.66% ל-$274.5 לעומת סיום קודם של $282, ונותרת רחוק מתחת לשיא של 52 שבועות שעמד על $559.
נקודות מפתח
- הרווח הנקי בחצי הראשון הפך להפסד של 24 מיליון כתר דני, לעומת רווח של 126 מיליון כתר דני בתקופה המקבילה אשתקד.
- ההכנסות ירדו ב-12% ל-4.7 מיליארד כתר דני, בשל פעילות חלשה ברבעון הראשון ועבודה מופחתת ב-Enemærke & Petersen.
- מחיקת השווי של מנהרת נורדהאון נותרת הגורם המרכזי המכביד על התוצאות.
- MT Højgaard Danmark הציגה ביצוע בסיסי מוצק, בזכות אספקת פרויקטים חזקה וזכייה בחוזים חדשים.
- החברה שמרה על התחזית הפיננסית ל-2026 ללא שינוי, אך ההנהלה ציינה כי מכירת קרקע מתוכננת חשובה לתחזית.
ביצועי החברה
החצי הראשון של MT Højgaard Holding התאפיין בפיצול בין עסק ליבה חזק יותר לבין תיק פרויקטים חלש יותר. MT Højgaard Danmark הציגה שיפור ברווחים הבסיסיים בנטרול מיזמים משותפים, בעוד ש-Enemærke & Petersen המשיכה להתמודד עם בעיות ביצוע ופעילות מופחתת.
הקבוצה ציינה כי הפעילות ברבעון השני השתפרה לאחר פתיחת שנה איטית שנגרמה ממזג אוויר חורפי קשה. ההכנסות של MT Højgaard Danmark היו פלט משנה לשנה ברבעון, עומדות על 1.6 מיליארד כתר דני, אך עלו ב-25% לעומת הרבעון הראשון. הכנסות Enemærke & Petersen ירדו ב-14% ברבעון השני ל-915 מיליון כתר דני.
החברה הצביעה גם על תיק הזמנות שיא של 24.7 מיליארד כתר דני בסוף יוני, עלייה של 7% משנה לשנה. זה מעניק לה נראות לעבודה עתידית, גם כאשר הרווחים בטווח הקרוב נותרים תחת לחץ.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: 4.7 מיליארד כתר דני בחצי הראשון של 2026, ירידה של 12% משנה לשנה.
- רווח נקי/הפסד: הפסד של 24 מיליון כתר דני, לעומת רווח נקי של 126 מיליון כתר דני בחצי הראשון של 2025.
- EBIT: הפסד של 10 מיליון כתר דני, לעומת EBIT חיובי שנה קודם לכן.
- נטו פיננסי: הוצאה של 7 מיליון כתר דני, שיפור לעומת 13 מיליון כתר דני שנה קודם לכן.
- הפסד מפעילות שהופסקה: 10 מיליון כתר דני, שיפור לעומת 20 מיליון כתר דני בחצי הראשון של 2025.
- תזרים מזומנים תפעולי: שלילי של 69 מיליון כתר דני לאחר שינויים בהון חוזר.
- תזרים מזומנים מהשקעות: שלילי של 46 מיליון כתר דני, בעיקר בשל תשלום earn-out סופי עבור Ajos.
- תזרים מזומנים ממימון: שלילי של 110 מיליון כתר דני, כולל 77 מיליון כתר דני של דיבידנדים והחזר חוב החכר.
- חוב נושא ריבית נטו: 105 מיליון כתר דני, המצביע על יתרה חיובית במאזן.
- יחס חוב להון עצמי: 0.18, המשקף מינוף שמרני.
- ציון בריאות פיננסית: דירוג "טוב" מ-InvestingPro, הנתמך בכך שהחברה מחזיקה במזומן רב יותר מאשר חוב במאזנה.
- תשואה על הון מושקע: 18%, ירידה ככל שההון המושקע עלה והרווחים ירדו.
תוצאות מול תחזיות
החברה לא דיווחה על נתוני EPS או הכנסות בפועל בנתוני התחזית שסופקו, ולכן לא הייתה אפשרות להשוואה ישירה עם הערכות האנליסטים. התחזית קראה ל-EPS של 9.62 ולהכנסות של 2.65 מיליארד, אך הדיווח התמקד בתוצאות הקבוצה לחצי הראשון ולא בדיווח EPS ישיר.
גם ללא הפתעה רשמית בתוצאות, מספרי חצי השנה הראו הידרדרות ברורה לעומת השנה הקודמת. ההפסד הנקי של 24 מיליון כתר דני והתנודה החדה של 150 מיליון כתר דני ברווח משנה לשנה היו הנתונים המרכזיים שהמשקיעים נדרשו לעכל. נקודות הלחץ העיקריות היו מחיקת מנהרת נורדהאון, פעילות חלשה ברבעון הראשון ובעיות מתמשכות ב-Enemærke & Petersen.
תגובת השוק
המניות ירדו ב-2.66% ל-$274.5 מ-$282 לאחר העדכון. המנייה נמצאת כעת כ-6.8% מעל לשפל של 52 שבועות שעמד על $257, וכ-50.8% מתחת לשיא של 52 שבועות שעמד על $559. נתוני InvestingPro מאשרים כי המניות נסחרות קרוב לשפל של 52 שבועות, כאשר המנייה ירדה ב-30.84% בששת החודשים האחרונים וב-44.27% מתחילת השנה. למשקיעים המחפשים תובנות מעמיקות יותר, InvestingPro מציע 10 טיפים בלעדיים נוספים עבור MT Højgaard, בנוסף לדוחות מחקר Pro מקיפים הממירים נתונים פיננסיים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה לקבלת החלטות השקעה חכמות יותר.
הירידה מרמזת כי המשקיעים נזהרו בשל ההפסד, המחיקות והתלות במכירת קרקע לתמיכה בתחזית הפיננסית לשנה המלאה. למרות האתגרים בטווח הקרוב, נתוני InvestingPro מצביעים על כך שהמנייה עשויה להיות מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, כאשר המניות נסחרות ביחס P/E של 7.16 בלבד. החברה מופיעה ברשימת המניות המוערכות בחסר של InvestingPro, מה שמצביע על פוטנציאל עלייה למשקיעים סבלניים המוכנים להתעלם מהמכשולים הזמניים. המהלך לא היה קיצוני, דבר שעשוי לשקף תמיכה מסוימת מתיק ההזמנות הגדול של החברה ומאזנה היציב. לא סופקו נתוני נפח מסחר חריגים.
תחזית והנחיות
MT Højgaard Holding שמרה על התחזית הפיננסית לשנה המלאה 2026 ללא שינוי. החברה צופה הכנסות של 10 מיליארד עד 10.5 מיליארד כתר דני ו-EBIT של 225 מיליון עד 275 מיליון כתר דני, שניהם מותאמים למחיקת מנהרת נורדהאון.
ההנהלה ציינה כי התחזית תלויה בחלקה במכירת קרקע הצפויה מ-Enemærke & Petersen לפני סוף השנה. אם המכירה לא תתממש, החברה ציינה כי ככל הנראה תצטרך לבחון מחדש את התחזית הפיננסית.
הקבוצה צופה כי הפעילות תשתפר בחצי השני ככל שעבודות שנדחו מהרבעון הראשון יתקדמו וחוזים שנזכו לאחרונה יתקדמו. ההנהלה הצביעה גם על צינור חזק של פרויקטי תשתית גדולים, כולל עבודה עבור DSB, נמל התעופה של קופנהגן, Metroselskabet וההגנה הדנית.
דברי מנהלי העסקים
Rasmus Untidt, המנכ"ל, אמר כי בעיית מנהרת נורדהאון הפכה את הרבעון ל"מאכזב", אך הוסיף כי העסק הבסיסי של MT Højgaard Danmark נותר מוצק.
הוא גם אמר כי החברה נוקטת גישה שמרנית ב-Enemærke & Petersen. "אנחנו מאוד שמרנים. אנחנו אוהבים צמיחה, אבל לפני שנוכל להשיג צמיחה רווחית, אנחנו צריכים להשיג רווח," אמר. "עדיפות מספר 1 ב-Enemærke & Petersen היא רווחיות."
מנהל הכספים הראשי Dennis Nørgaard אמר כי מכירת הקרקע הצפויה חשובה לתחזית. "הסיבה לאזכור הרווח הצפוי בדוח היא ברורה - יש לו השפעה על התחזית הפיננסית," אמר. אם המכירה לא תתממש, הוסיף, החברה ככל הנראה תצטרך לבחון מחדש את התחזית הפיננסית.
סיכונים ואתגרים
- סיכון ביצוע פרויקטים: מחיקת מנהרת נורדהאון ובעיות הפרויקטים של Enemærke & Petersen מראות כי שליטה בעלויות נותרת קונצרן.
- תלות התחזית במכירות נכסים: התחזית לשנה המלאה נראית כמסתמכת בחלקה על מכירת קרקע, מה שמוסיף אי-ודאות.
- תזרים מזומנים חלש: תזרים מזומנים תפעולי שלילי ולחץ על הון חוזר עלולים להגביל את הגמישות.
- התאוששות Enemærke & Petersen: היחידה עדיין עובדת על שיקום הרווחיות ושיפור משמעת הביצוע.
- השפעות עונתיות ותזמון: מזג אוויר חורפי קשה ותזמון פרויקטים עלולים להשפיע על השוואות רבעוניות ומרג’ינים.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בשלוש סוגיות מרכזיות: מקור המחיקה של Enemærke & Petersen, הסיכון למחיקות נוספות והנחות התחזית הפיננסית של החברה.
כששאלו האם הבעיה ב-Enemærke & Petersen קשורה לפרויקט אחד או למספר פרויקטים, ההנהלה אמרה כי הסוגיה המרכזית היא פרויקט בנייה חדשה יחיד שהושלם כ-80% ומיועד למסירה באביב 2027. החברה ציינה כי הבעיה נבעה מביצוע ואומדני עלות להשלמה.
האנליסטים שאלו גם האם המחיקה תגרור סקירה רחבה יותר של תיק הפרויקטים. ההנהלה ענתה בשלילה, תוך הדגשה כי ל-MT Højgaard Danmark יש עסק ליבה יציב וכי החברה אינה בוחנת את כל הפרויקטים לאיתור בעיות דומות.
שאלה מרכזית נוספת עסקה בהון החוזר. ההנהלה ציינה כי הגידול בהון החוזר קשור בעיקר לחוזי בנייה בביצוע וצופה תרומה חיובית בחצי השני.
לבסוף, האנליסטים לחצו על התחזית לשנה המלאה ועל מכירת הקרקע הצפויה. ההנהלה ציינה כי המכירה חשובה לטווח התחזית הפיננסית וכי, באופן מציאותי, החברה תצטרך לבחון מחדש את תחזיתה אם היא לא תתממש.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
