גולדמן זאקס: עליית שערי הריבית עלולה לפגוע בחברת נדל"ן זו
ביום רביעי, 26.08.2026, השתמשה AZZ Inc. (AZZ) בוועידת Midwest IDEAS השנתית ה-17 כדי להציג עסק שנמצא בצמיחה, מפחית מינוף וממשיך להשקיע. ההנהלה אמרה כי החברה נהנית מביקוש ארוך טווח בתחומי התשתיות, מרכזי הנתונים והאריזה, גם אם היא עדיין חשופה לבנייה למגורים רכה ולמגוון מצומצם של עלויות תשומה.
המצגת גם הדגישה ניגוד ברור: AZZ בנתה מאזן חזק יותר והרחיבה את טביעת הרגל שלה, אך עדיין נסחרת בשווי שנראה כמותיר מקום לעוד התקדמות בעיני ההנהלה והאנליסטים.
נקודות מפתח
- AZZ אמרה כי היא הספקית הגדולה ביותר בצפון אמריקה של גלוון טבילה חמה וציפוי סליל, עם 47 מיקומי Metal Coatings וכ-3,700 עובדים.
- החברה דיווחה על הכנסות של $1.65 מיליארד לשנת הכספים 2026, EBITDA מתואם של $368 מיליון ומרג’ין EBITDA מתואם של 22%.
- המינוף של חוב ל-EBITDA ירד ל-1.4 פעמים מ-3.6 פעמים לפני ארבע שנים, בזכות תזרים מזומנים חופשי חזק והפחתת חוב.
- ההנהלה העלתה את התחזית הפיננסית לשנת הכספים 2027 להכנסות, EBITDA מתואם ו-EPS מדולל מתואם.
- תוכניות הצמיחה כוללות מפעל גרינפילד בוושינגטון, מיזורי, הרחבה בפורט וורת’ ורכישה בסיאטל.
תוצאות פיננסיות
David Nark, קצין שיווק ראשי, תקשורת ויחסי משקיעים של AZZ, אמר כי החברה סיפקה שנה נוספת של ביצוע שיא בשנת הכספים 2026, שהסתיימה בפברואר.
- סך ההכנסות: $1.65 מיליארד
- EBITDA מתואם: $368 מיליון
- מרג’ין EBITDA מתואם מאוחד: 22%
- EPS מדולל מתואם: $6.19
- צמיחה ברווח הנקי: 146% משנה לשנה
- מרג’ין ברוטו: 23%
- צמיחה בהכנסה תפעולית: 12%
ההנהלה אמרה כי תזרים המזומנים החופשי נשאר חזק, נתמך בחלקו על ידי $273 מיליון מתמורות מכירת השקעה ממיזם משותף.
החברה גם תיארה שיפור משמעותי במבנה ההון שלה.
- מינוף חוב ל-EBITDA נוכחי: 1.4 פעמים
- מינוף חוב ל-EBITDA לפני ארבע שנים: 3.6 פעמים
- הפחתת חוב בשנה האחרונה: $385 מיליון
- הוצאות ריבית שנתיות בקצב הנוכחי: $35 מיליון עד $45 מיליון
- הוצאות ריבית בעת הרכישה בשנת הכספים 2022: יותר מ-$100 מיליון
Nark אמר: "המאזן שלנו לא היה טוב יותר מעולם. אנחנו כרגע ב-1.4 פעמים חוב ל-EBITDA לאחר שהיינו גבוהים כמו 3.6 פעמים חוב ל-EBITDA לפני ארבע שנים."
מודל עסקי ומיצוב בשוק
AZZ אמרה כי הסקייל ורשת המיקומים שלה הם יתרונות מרכזיים. החברה מפעילה 47 מיקומי Metal Coatings ברחבי צפון אמריקה, כולל 33 מתקני גלוון טבילה חמה ו-14 אתרי ציפוי סליל עם 16 קווים. היא אמרה שהיא גדולה בערך פי שניים מהמתחרות הקרובות ביותר שלה.
- נתח שוק בגלוון טבילה חמה: 27%
- נתח שוק בציפוי סליל: 23%
- עובדים: כ-3,700
- טווח גיאוגרפי: בעיקר מיקומים בארה"ב, עם נוכחות מסוימת בקנדה
- קרבה טיפוסית ללקוח: במרחק 150 עד 250 מייל מבסיס הייצור
- זמן סיבוב פלדה: 3 עד 5 ימים
Nark אמר: "אנחנו הספקית הגדולה ביותר בארץ של גלוון טבילה חמה וכן פתרונות ציפוי סליל בצפון אמריקה. אנחנו מפעילים 47 מיקומי Metal Coatings, רובם, 33 מהם, הם גלוון טבילה חמה."
הוא גם אמר: "אנחנו גדולים בערך פי 2 מהמתחרות הקרובות ביותר שלנו וממוקמים אסטרטגית ברחבי הארץ, קרובים לייצרנים בצד הגלוון טבילה חמה או למפעלים ומרכזי שירות בצד ציפוי הסליל."
AZZ תיארה את עצמה כמצפה בשכר עבודה (toll coater). לקוחות מספקים את הפלדה או האלומיניום, ו-AZZ מיישמת ציפויים תמורת זכות בעלות. מודל זה מגביל את החשיפה הישירה למחירי פלדה ואלומיניום, וכן לזמינות חומרי הגלם.
Nark אמר: "אנחנו לא קונים פלדה. אין לנו חשיפה לפלדה. אין לנו חשיפה לאלומיניום. הלקוחות שלנו קונים את זה, ואז הם מביאים את המוצר שלהם אלינו, ואנחנו פשוט מצפים אותו. אז החשיפה שלנו תהיה על אבץ ועל צבע, וזהו."
הוא הוסיף כי טביעת הרגל של החברה מעניקה לה נוכחות מקומית רחבה. "אתם יכולים לחשוב עלינו כמו וולמארט של הגלוון אם אתם רוצים לעשות השוואה בראש שלכם. אנחנו כמעט בכל מקום שבו הלקוחות שלנו צריכים אותנו להיות, ולמרות זאת, אנחנו יחסית לא מוכרים ולא ידועים בקרב משקיעים."
ביצועי מגזרים
AZZ פירטה את הביצועים של שני המגזרים הראשיים שלה.
- הכנסות Metal Coatings: $758 מיליון
- EBITDA מתואם של Metal Coatings: $238 מיליון
- מרג’ין EBITDA של Metal Coatings: 31%
- צמיחה שנה על שנה של Metal Coatings: 14%
- הכנסות Precoat Metals: $891 מיליון
- מרג’ין EBITDA של Precoat Metals: כ-20%
- ביצועי Precoat Metals שנה על שנה: ירידה קטנה בשנת הכספים 2026
ההנהלה אמרה כי Metal Coatings נהנתה מהוצאות על תשתיות חשמל, עבודות הולכה וחלוקה ובנייה של מרכזי נתונים. Precoat Metals, המשרתת לקוחות ציפוי סליל, חוותה שנה רכה יותר בשנת הכספים 2026 אך רשמה רווחים חיוביים שנה על שנה ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027.
AZZ אמרה כי בנייה למגורים היא רק חלק מהחשיפה הכוללת שלה. הבנייה מהווה 59% מההכנסות, ועבודות למגורים הן כשליש מכך, או כ-15% עד 18% מסך הכנסות החברה.
עדכונים תפעוליים
ההנהלה הדגישה מספר פרויקטים שלדבריה תומכים בצמיחה עתידית.
- מתקן גרינפילד בוושינגטון, מיזורי: השקעה של $125 מיליון, כעת פעיל ומרצה
- חוזה take-or-pay: 75% מהכושר מובטח עם לקוח אחד
- התחייבות נפח שנתית: 45,000 עד 50,000 טון על פני שבע שנים
- תוצא צפוי: תוספת לרווחים בשנת הכספים 2027
- כושר נותר: ההנהלה אמרה שיש לה קו ראייה למלא אותו עם לקוחות מוסמכים כבר
מפעל וושינגטון קשור למעבר מאריזות פלסטיק לאריזות אלומיניום לשתייה, מגמה שAZZ תיארה כמנוע צמיחה מבני.
AZZ גם דנה בהרחבה ב-Crowley, ליד פורט וורת’, טקסס. החברה מוסיפה שם קדירה שנייה, שלדבריה תכפיל למעשה את הכושר. ההנהלה אמרה כי האתר ממוצב לנפח נוסף מלקוחות גשרים, כבישים ושירותים באזור.
בנוסף, AZZ השלימה את הרכישה של עסק גלוון בסיאטל מוקדם יותר באותו חודש. ההנהלה אמרה כי העסקה שולבה ביום הראשון ומתפקדת היטב. היא תיארה את הרכישה כנקודת אחיזה ראשונה מרכזית של החברה במערב הרחוק של ארה"ב ודוגמה לאסטרטגיית הרכישות הממושמעת שלה.
טכנולוגיה ומערכות דיגיטליות
AZZ אמרה כי השקיעה בכלים דיגיטליים לשיפור הנראות הן לחברה והן ללקוחותיה.
- מערכת Digital Galvanizing System: נבנתה פנימית ומקושרת למערכות Oracle Financial Software
- תכונות: מעקב בזמן אמת, צילום תמונה של פלדה שהתקבלה ועדכוני סטטוס להזמנות בתהליך, מוכנות למסירה ומוכנות לאיסוף
- מערכת CoilZone: פלטפורמה דומה ללקוחות ציפוי סליל
- קישוריות: קישורי EDI ו-API למערכות לקוחות ופלטפורמות ERP
- שימוש ב-AI: מדיניות פנימית קיימת, עם מיקרוסופט Copilot פרוס בתוך חומת האש של החברה
ההנהלה אמרה כי מערכות אלו אפשריות בזכות הסקייל של החברה ואינן מותאמות ישירות על ידי המתחרות.
תחזית עתידית
AZZ אמרה כי היא מצפה להמשיך לצמוח מהר יותר מהכלכלה הרחבה יותר. יעד התכנון של החברה הוא סביב פי שניים מצמיחת התמ"ג, וההנהלה אמרה כי הצמיחה בפועל עשויה לעלות על כך לאורך זמן.
- שיעור גידול יעד: כ-2 פעמים תמ"ג
- קצב צפוי על פני מספר שנים: צמיחה גבוהה בספרה בודדת
- יעד מרג’ין: שמירה או שיפור מרג’יני EBITDA מתואמים מאוחדים מעל 22%
- רקורד: חמש שנים רצופות של צמיחת שיא
- תחזית לשנת הכספים 2027: החברה מצפה לשנה שישית רצופה של צמיחת שיא
ההנהלה אמרה כי מספר מגמות מבניות אמורות לתמוך בביקוש:
- השקעה בתשתיות בגשרים, כבישים ורשתות חשמל
- בנייה של מרכזי נתונים וצרכי חשמל נלווים
- החזרת ייצור לארה"ב
- מעבר מאריזות פלסטיק לאריזות אלומיניום לשתייה
- צמיחה באריזות מים ושימושי מיכל אחרים
AZZ אמרה כי עסקה נתמך גם על ידי מגוון רחב של שווקי קצה, כולל מפעלים תעשייתיים, תחבורה, מיזוג אוויר ומוצרי חשמל ביתיים וציפויי מיכלים. החברה אמרה כי הכנסות המיכלים הן כ-3% מהמכירות וצומחות במהירות.
תחזית פיננסית והקצאת הון
AZZ העלתה את התחזית הפיננסית לשנת הכספים 2027 בפעם השנייה.
- תחזית הכנסות: $1.8 מיליארד עד $1.85 מיליארד
- תחזית EBITDA מתואם: $375 מיליון עד $415 מיליון
- תחזית EPS מדולל מתואם: $6.75 עד $7.15
- הפחתת חוב צפויה: $130 מיליון עד $170 מיליון
- תחזית הוצאות ריבית: $35 מיליון עד $45 מיליון
נתונים אלו אינם כוללים מיזוגים ורכישות וכל הכנסה נוספת ממיזם המשותף Avail.
ההנהלה אמרה כי הוצאות ההון השנתיות צפויות לנוע בין $80 מיליון ל-$100 מיליון, עם כ-80% לתחזוקה וכ-20% לצמיחה.
AZZ גם פירטה תוכנית הקצאת הון בארבעה חלקים:
- השקעה בפרויקטי צמיחה אורגנית בעלי תשואה גבוהה
- רכישות bolt-on ממושמעות
- הגדלת הדיבידנד לאורך זמן
- רכישה חוזרת של מניות כאשר מתאים
החברה אמרה כי העלתה את הדיבידנד ב-20% ומעולם לא פספסה תשלום רבעוני. היא גם רכשה בחזרה $20 מיליון ממניות סטוק בשנת הכספים 2026 ועדיין נותרה לה הרשאה של $130 מיליון.
ראשי פרקים מהשאלות והתשובות
במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה אמרה כי AZZ אינה עסק מסורתי של צבר הזמנות מכיוון שזמן הסיבוב שלה הוא רק שלושה עד חמישה ימים. במקום זאת, היא מסתמכת על תחזיות לקוחות ועדכונים שבועיים.
- לקוחות גדולים כמו Valmont, Nucor, Arcosa ו-Trinity מספקים נראות לצבר הזמנות
- צוותי מכירות מרכיבים תחזיות מדי שבוע
- ההנהלה סוקרת את התחזיות הללו בכל יום שני
כשנשאלה על צמיחה, ההנהלה חזרה על כך שהיא מתכננת סביב 2 פעמים צמיחת תמ"ג ומאמינה כי החברה יכולה לעשות טוב יותר מכך לאורך זמן.
בנוגע למרג’ינים, החברה אמרה כי היא רוצה לשמור על מרג’יני EBITDA מתואמים מאוחדים מעל 22%, אך לא נתנה יעד מפורט להרחבת מרג’ין. היא ציינה כי Metal Coatings פועלת במרג’ין EBITDA של כ-31%, בעוד Precoat Metals היא סביב 20%.
ההנהלה גם התייחסה לחשיפה לבנייה למגורים, ואמרה כי חולשה שם מקוזזת על ידי ביקוש תעשייתי, תשתיות ושירותים. הכנסות Precoat Metals הקשורות לפעילות למגורים הן כ-15% עד 18% מסך הכנסות החברה.
שווי ותצוגת אנליסטים
AZZ אמרה כי מניותיה נסחרו בכ-11 פעמים שווי תפעולי ל-EBITDA בעת המצגת, בקנה אחד עם כפולות עמיתים של 11 עד 13 פעמים. ההנהלה גם הצביעה על כיסוי אנליסטים שנשאר מעורב אך בונה.
- דירוגי קנייה: 6 מתוך 10 אנליסטים
- דירוגי המתנה: 4 מתוך 10 אנליסטים
- יעד מחיר קונצנזוס: $164
- יעד מחיר גבוה: $200
- רמת מסחר אחרונה בעת המצגת: כ-$147
במחיר המניה האחרון של $139.51, המניות עלו ב-0.72% מהסגירה הקודמת של $138.51 ונסחרו בטווח של 52 שבועות בין $92.98 ל-$162.20.
אנא עיינו בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
