HSBC מסביר מדוע נכסי סיכון ממשיכים להתעלם מכל זרז שלילי
Viva Wine Group דיווחה כי מכירות הרבעון השני עלו ב-21% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בסיוע שילוב Delta Wines ו-Alpha Brands, בעוד שהצמיחה האורגנית ירדה ב-3.7% על רקע סנטימנט צרכני חלש ועיתוי חג הפסחא שפגעו בביקוש במדינות הנורדיות. החברה לא גילתה נתוני רווח למניה או הכנסות בחומרים שנסקרו, אך אנליסטים ציפו לרווח של $0.685 למניה והכנסות של $1.65 מיליארד. המניה עלתה ב-0.52% ל-$38.30 במסחר טרום-פתיחה, קרוב לשיא טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- המכירות נטו עלו ב-21% משנה לשנה, אך רוב הצמיחה נבעה מרכישות.
- המכירות האורגניות ירדו ב-3.7%, מה שמשקף לחץ על פעילות הליבה.
- יוני היה חזק יותר מאפריל ומאי, והצמיחה האורגנית הפכה לחיובית בחודש זה.
- מרג’ין ה-EBITA המתואם עמד על 6.7%, בתמיכת העסקים שנרכשו ומשמעת תפעולית.
- ההנהלה שמרה על התחזית הפיננסית השנתית ל-OpEx ברמה של 11% עד 12% מהמכירות נטו.
ביצועי החברה
Viva Wine Group סיפקה רבעון מעורב. החברה נהנתה מהשילוב המלא של Delta Wines ו-Alpha Brands, שהגביהו את המכירות המדווחות ועזרו לתמוך ברווחיות. אך פעילות הליבה נותרה תחת לחץ, עם ירידה של 3.7% בצמיחה האורגנית ברבעון.
ההנהלה ציינה כי שוק היין הנורדי ירד בכ-4% בתקופה זו, והירידה האורגנית של Viva הייתה מעט טובה יותר מהשוק. זה מרמז שהחברה החזיקה מעמד טוב יותר מרבים מהמתחרים, אפילו אם הביקוש היה רפה. החברה גם ציינה כי עסק ה-B2B שלה נותר מוביל ברור בשווקי המונופול הנורדיים, עם נתח שוק יציב ברמה גבוהה.
בעסק ה-B2C, לקוחות פעילים והזמנות עלו משנה לשנה, למרות שהצמיחה האורגנית בפלח זה הייתה שלילית. הדבר מצביע על מעורבות לקוחות מתמשכת, אך גם על דפוסי הוצאה חלשים יותר ואמון צרכני נמוך יותר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- מכירות נטו: עלייה של 21% משנה לשנה, מונעת בעיקר מרכישות.
- צמיחה אורגנית: ירידה של 3.7% משנה לשנה.
- מרג’ין EBITA מתואם: 6.7%.
- מכירות נטו B2B: עלייה של 25% משנה לשנה.
- צמיחה אורגנית B2B: ירידה של 4% משנה לשנה.
- מרג’ין EBITA מתואם B2B: 7.6%.
- צמיחה אורגנית B2C: ירידה של 1.3% משנה לשנה.
- מרג’ין EBITA מתואם B2C: 3.7%.
- הון חוזר נטו למכירות נטו: 9.0x, שתואר על ידי ההנהלה כחזק מאוד.
- חוב נטו ל-EBITA: 2.6x.
- צמיחת הכנסות (שנים עשר החודשים האחרונים): 41.6%, המשקפת את ההשפעה המלאה של הרכישות האחרונות.
- יחס חוב להון עצמי: 0.83, המעיד על מינוף מתון.
תוצאות מול תחזית
החברה לא סיפקה נתוני רווח למניה או הכנסות בפועל במידע שנסקר, ולכן לא ניתן לבצע השוואה ישירה של הכאה או החמצה מול התחזית. השוק ציפה לרווח למניה של $0.685 והכנסות של $1.65 מיליארד.
גם ללא נתוני הרווח הכותרתיים, הנתונים התפעוליים הראו פיצול ברור בין הצמיחה המדווחת לביקוש הבסיסי. צמיחת מכירות של 21% הייתה חזקה, אך היא נבעה כמעט כולה מרכישות. הצמיחה האורגנית הייתה שלילית, מה שמרמז שהרבעון עסק יותר בשילוב מאשר בשיפור ביקוש רחב-בסיס.
זה משמעותי משום שמשקיעים בדרך כלל מייחסים ערך רב יותר לצמיחה אורגנית מאשר לרווחי הכנסות הנובעים מעסקאות. המגמה החיובית ביוני והתרומה האורגנית הראשונה של Delta Wines היו מעודדות, אך הרבעון עדיין הצביע על עסק הנשען במידה רבה על רכישות לצורך צמיחה.
תגובת השוק
מניות Viva Wine Group עלו ב-0.52% ל-$38.30, מעלייה מסיום קודם של $38.10. המהלך היה צנוע, מה שמרמז על קריאה זהירה אך לא שלילית של התוצאות.
המניה נסחרת כעת קרוב לשיא 52 השבועות שלה של $39.50 ומעל בהרבה לשפל של $27.50. זה ממקם אותה קרוב לקצה העליון של הטווח האחרון שלה, מה שעשוי להגביל את מידת העלייה שמשקיעים מוכנים לתמחר ללא צמיחה אורגנית ברורה יותר.
הרווח הקטן מרמז גם שהשוק עשוי לאזן בין שני מסרים מהרבעון: המכירות המדווחות והרווחיות נראו מוצקות, אך פעילות הליבה נותרה חלשה. לא סופק נפח מסחר חריג. על פי ניתוח InvestingPro, המניה נראית מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, הנסחרת ביחס P/E של 13.3 עם יחס PEG אטרקטיבי במיוחד של 0.41, מה שמרמז שהשוק עשוי שלא לתמחר במלואו את פוטנציאל הצמיחה של החברה. המניה היא אחת מרבות המוצגות בכלי הסינון של InvestingPro למניות המוערכות בחסר.
תחזית והנחיות
ההנהלה שמרה על התחזית הפיננסית השנתית ל-OpEx-למכירות ברמה של 11% עד 12%. היא ציינה כי הרבעון השני היה רבעון בעלות גבוהה יותר בשל עונתיות והוצאות חד-פעמיות הקשורות לתהליך הצעת הרכישה, אך היא מצפה ל-OpEx נמוך יותר ברבעון השלישי תחת הדפוס העונתי הרגיל.
החברה גם ציינה כי עלויות המשלוח צפויות להפחית את מרג’ין הברוטו השנתי בכ-0.3%. ההנהלה הוסיפה כי מרג’ין הברוטו של Delta Wines לא אמור להישאר חלש כפי שהיה ברבעון.
בנוגע לצמיחה, ההנהלה נשמעה זהירה אך בונה. היא ציינה כי יוני הראה צמיחה אורגנית חיובית, ו-Delta Wines תרמה באופן חיובי לצמיחה האורגנית בחודש המלא הראשון של שילובה. המנהלים אמרו שהם נותרים אופטימיים גם בסביבה מאקרו-כלכלית לא ודאית.
תשלומי הדיבידנד נותרים קשורים לתוצאת הצעת הרכישה המתמשכת של Riesling Ventures, מה שמוסיף אי-ודאות להחזרי הון ולמסלול האסטרטגי הקרוב של החברה.
דברי המנהלים
המנכ"ל Emil Sallnäs אמר: "Delta Wines ו-Alpha Brands המשיכו שתיהן לבצע היטב. שוב אישרנו את עמדתנו כמובילות שוק ביין בשווקי המונופול הנורדיים, כאשר נתח השוק שלנו נותר יציב ברמה גבוהה."
הוא גם אמר: "ביוני, החודש הראשון שבו Delta Wines שולבה במלואה, החברה תרמה באופן חיובי לצמיחה האורגנית." ההערה הייתה חשובה משום שהראתה שהרכישה מתחילה להוסיף יותר מסתם הכנסות מדווחות.
Sallnäs הוסיף: "אנו מוציאים לפועל את האסטרטגיה שלנו במשמעת. יש לנו מודל עסקי שהוכיח את עצמו לאורך זמן, ואנו ממשיכים לייעל את אופן פעולתנו." ההערה מצביעה על התמקדות בהוצאה לפועל ולא בשינויים אסטרטגיים גדולים.
סמנכ"ל הכספים וסגן המנכ"ל Linn Gäfvert אמרה כי השוק הנורדי ירד בכ-4% ברבעון, והסבירה כי אפריל ומאי היו חלשים בחלקם בשל עיתוי חג הפסחא, בעוד שיוני השתפר. היא גם ציינה כי החברה מצפה להשפעה שלילית של עלויות המשלוח של כ-0.3% על מרג’ין הברוטו השנתי.
סיכונים ואתגרים
- צמיחה אורגנית חלשה: פעילות הליבה ירדה, מה שעשוי לדאוג למשקיעים המחפשים ביקוש בר-קיימא.
- שוק נורדי רפה: ירידה של 4% בשוק מראה שהחברה עדיין מתמודדת עם סביבה תפעולית קשה.
- לחץ עלויות משלוח: עלויות תחבורה גבוהות יותר לוחצות על המרג’ינים, במיוחד באירופה.
- אי-ודאות הקשורה להצעת הרכישה: תהליך הרכישה עלול להשפיע על דיבידנדים, אסטרטגיה והקצאת הון.
- תנודתיות עונתית: עיתוי חג הפסחא ואפקטים לוחיים אחרים עלולים לסלף השוואות בין רבעון לרבעון.
- תלות ברכישות: הצמיחה קשורה במידה רבה לעסקאות אחרונות, שאולי לא ניתן לחזור עליהן באותו קצב.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו בשלושה נושאים עיקריים: תנאי השוק, הבדלי מרג’ין והנחיות עלויות שנתיות.
שאלה אחת ביקשה הערכה של צמיחת השוק ברבעון. ההנהלה אמרה כי השוק הנורדי ירד בכ-4%, מה שעזר להסביר מדוע הירידה האורגנית של Viva הייתה רק מעט טובה יותר מהשוק.
שאלה נוספת עסקה בשאלה האם צרכנים מורידים רמה בשל עליות מחירים. ההנהלה אמרה כי אפריל ומאי היו חלשים בעיקר בשל עיתוי חג הפסחא, בעוד שיוני השתפר והפך לחיובי. זה הרמז שחולשת הרבעון לא נבעה רק מלחץ צרכני.
שאלה שלישית התמקדה בשאלה מדוע המרג’ינים היו חזקים יותר בעסק הנורדי אך חלשים יותר ב-Delta Wines. ההנהלה אמרה כי פעילות הליבה חיזקה את מרג’ין הברוטו שלה ביותר מ-1% משנה לשנה, בעוד ש-Delta Wines נפגעה מעלויות משלוח באירופה. היא ציינה כי השפעת המשלוח אמורה להיות כ-0.3% לשנה המלאה.
אנליסטים גם לחצו על התחזית הפיננסית ל-OpEx לאחר רבעון גבוה מהרגיל. ההנהלה שמרה על יעד השנתי שלה של 11% עד 12% מהמכירות נטו ואמרה כי הרבעון השלישי אמור להיות נמוך יותר בשל עונתיות.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
