מוסאלם מהפד מזהיר מפני שתיקת הבנקים המרכזיים בעת תנודתיות
קבוצת Mayr-Melnhof דיווחה כי הרווח בחציון הראשון של 2026 השתפר בזכות פעילות חזקה יותר וקיצוצי עלויות, אף שהמכירות ירדו מעט ולחץ המחירים נמשך בחטיבת הלוח והנייר. חברת האריזה האוסטרית דיווחה על מכירות של EUR 1.85 מיליארד, EBITDA מתואם של EUR 200 מיליון ורווח תפעולי מתואם של EUR 90 מיליון. ההנהלה ציינה כי התוצאות תואמות באופן כללי את השנה הקודמת על בסיס השוואתי, אך טובות מהחציון השני של 2025. המניה ירדה ב-2.85% ל-$78.5, לעומת $80.8, מה שמרמז כי משקיעים נזהרים מהתחזית למרות השיפור במרג’ינים.
ראשי פרקים
- EBITDA מתואם עלה ל-EUR 200 מיליון, כאשר המרג’ין השתפר ל-10.8%.
- תוכנית Fit-For-Future עקפה את הציפיות, עם תרומה של EUR 105 מיליון בחציון הראשון ותחזית של יותר מ-EUR 330 מיליון עד 2027.
- אריזה פרמצבטית ובריאות הייתה נקודת אור, כאשר מרג’ין ה-EBITDA עלה ל-14%.
- חטיבת הלוח והנייר נותרה תחת לחץ בשל ירידה במחירים, שגרמה לירידה של כ-EUR 70 מיליון בתוצאות החציון הראשון.
- ההנהלה צופה עלויות תחבורה ואנרגיה גבוהות יותר בחציון השני, לצד עלויות השבתת תחזוקה של EUR 35 מיליון.
ביצועי החברה
Mayr-Melnhof ציינה כי הביצוע בחציון הראשון היה יציב על בסיס השוואתי לאחר התאמה למכירת TANN ביוני 2025. מכירות של EUR 1.85 מיליארד היו נמוכות מעט מהשנה הקודמת, בעיקר בשל ירידת מחירים, אך הרווחיות השתפרה כאשר החברה נהנתה מדיסציפלינת עלויות ורווחי יעילות.
ההתקדמות המשמעותית ביותר הגיעה מחטיבת האריזה הפרמצבטית והבריאות, שם ציינה ההנהלה כי מרג’ין ה-EBITDA השתפר בכ-200 נקודות בסיס ל-14%. אריזת מזון ואריזה פרמיום גם כן הציגו שיפור קל ברווחיות. חטיבת הלוח והנייר, לעומת זאת, התמודדה עם שוק קשה, עם כושר ייצור עודף ומחירים חלשים, בעיקר בלוח קרטון בתולי.
המנכ"ל Peter Oswald ציין כי עמדת העלויות של החברה נותרת חזקה, תוך ציון שכ-80% מכושר הייצור של חטיבת הלוח והנייר נמצא בשני הרבעונים הראשונים של עקומת העלויות. הוא גם ציין כי ניצול הכושר השתפר לממוצע של 87%, מה שסייע לקזז שוק רך.
ראשי פרקים פיננסיים
- מכירות: EUR 1.85 מיליארד, ירידה קלה משנה לשנה ויציבות לעומת החציון השני של 2025.
- EBITDA מתואם: EUR 200 מיליון, עלייה חדה מהחציון השני של 2025.
- רווח תפעולי מתואם: EUR 90 מיליון, גם כן טוב משמעותית מ-H2 2025.
- מרג’ין EBITDA: 10.8%, גבוה מהשנה הקודמת ומ-H2 2025.
- תזרים מזומנים תפעולי: EUR 145 מיליון, שיפור משמעותי משנה לשנה.
- תזרים מזומנים חופשי: EUR 37 מיליון, חיובי לחציון.
- הוצאות הון: EUR 112 מיליון, כולל הוצאות מרכזיות על פרויקט Kwidzyn.
- חוב נטו: EUR 945 מיליון, מתחת לרף של EUR 1 מיליארד.
- חוב נטו ל-EBITDA מתואם: 2.4x, בתוך טווח היעד של החברה.
- יחס הון עצמי: 47%, ללא שינוי מסוף 2025.
על פי נתוני InvestingPro, החברה שומרת על יתרה בריאה עם יחס חוב להון עצמי של 0.67 וציון בריאות פיננסית כוללת המדורג כ"טוב". הבטא של המניה, 0.6, משקף את התנודתיות הנמוכה האופיינית לה, בעוד שהחברה שמרה על תשלומי דיבידנד במשך 30 שנים רצופות — אחד ממספר טיפים של InvestingPro המדגישים את ניסיון העבר הידידותי לבעלי המניות. משקיעים יכולים לגשת לדוח המחקר המלא של Pro המכסה את MMKV ויותר מ-1,400 מניות אמריקאיות נוספות לניתוח מעמיק.
תוצאות מול תחזית
לא סופקה תחזית EPS או הכנסות לתקופה, ולכן לא ניתן היה למדוד הפתעה ישירה בתוצאות. נתוני המכירות והרווח שדיווחה החברה מצביעים על עסק שמחזיק מעמד טוב יותר מבחינה תפעולית ממה שסביבת השוק עשויה להצביע.
בהשוואה לתקופות האחרונות, הסיפור המרכזי היה התאוששות במרג’ין ולא צמיחה בהכנסות. EBITDA מתואם של EUR 200 מיליון תואר כשיפור ברור מ-H2 2025, בעוד שהמכירות היו יציבות באופן כללי לעומת אותה תקופה. ההנהלה ציינה כי החציון הראשון תואם באופן כללי את השנה הקודמת על בסיס השוואתי, בלא עסק TANN שנמכר.
עבור משקיעים, היעדר הכאת EPS ברורה או הכנסות ככל הנראה הגביל את תגובת המניה. השוק נראה ממוקד יותר בתחזית המעורבת למחירים ועלויות מאשר בהתקדמות התפעולית של החברה.
תגובת השוק
המניה ירדה ב-2.85% ל-$78.5 מסיום קודם של $80.8. המניות נמצאות כעת כ-23.4% מתחת לשיא של 52 שבועות של $102.4 וכ-12.6% מעל השפל של 52 שבועות של $69.7. עם שווי שוק של $1.73 מיליארד ויחס P/E של 20.74, ניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמניה נראית מוערכת בחסר ביחס לשווי ההוגן שלה, ומציב אותה בין ההזדמנויות ברשימת המניות המוערכות בחסר ביותר.
הירידה מרמזת על תגובה זהירה של משקיעים. Mayr-Melnhof הדגישה מרג’ינים חזקים יותר, תזרים מזומנים טוב יותר ותוכנית עלויות שעולה על הציפיות, אך גם הזהירה שתנאי החציון השני עשויים להיות קשים יותר. עלויות תחבורה ואנרגיה גבוהות יותר, השבתות תחזוקה ולחץ מחירים נמשך בחטיבת הלוח והנייר ככל הנראה פגעו במצב הרוח.
לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן אין סימן מהמידע הזמין לפעילות חריגה או לתנועה לא מסודרת.
תחזית פיננסית וציפיות
ההנהלה ציינה כי תוכנית Fit-For-Future מתקדמת מעבר לתוכנית ועשויה לספק יותר מ-EUR 330 מיליון בשיפור רווחים מצטבר עד 2027, לעומת יעד של EUR 250 מיליון שהוכרז מוקדם יותר השנה. החברה ציינה כי H2 2026 צפוי לכלול יותר מ-EUR 100 מיליון של תועלת משנה לשנה מהתוכנית.
עבור חטיבת הלוח והנייר, החברה צופה תוצאה תפעולית יציבה פחות או יותר לפני תחזוקה, אך עם השפעה שלילית של EUR 35 מיליון מהשבתות מתוכננות באוגוסט וספטמבר. ההנהלה גם צופה עלויות תחבורה גבוהות יותר, עלויות אנרגיה מוגברות ולחץ מסוים מסיבי ממוחזר וכימיקלים.
בחטיבת הפרמצבטיקה והבריאות, החברה צופה המשך התרחבות מרג’ין וצמיחה חזקה יותר בהכנסות כאשר מוצרים חדשים עוברים מחזורי אישור והשקה. ההנהלה ציינה כי החטיבה נמצאת במסלול לעבר יעד מרג’ין EBITDA של 18%.
הוצאות ההון יישארו גבוהות לאורך 2026 ו-2027 בשל פרויקטי מפעל Kwidzyn, כולל מעכל רציף חדש, גלגלת וחותכת. ההנהלה ציינה כי ההוצאות צפויות להתנרמל לאחר 2027.
דברי ההנהלה
Oswald ציין כי תוצאות החברה היו "באופן כללי בקנה אחד עם השנה שעברה" אך "גבוהות משמעותית בהשוואה לחציון השני", והוסיף כי "ההפתעה החיובית האמיתית" הייתה ביצועי חטיבת הפרמצבטיקה.
על תוכנית העלויות, אמר: "Fit-For-Future מספקת הרבה מעבר לציפיותינו", וציין כי החברה צופה יותר מ-EUR 330 מיליון של שיפור עד 2027, הרבה מעל היעד המקורי.
הוא גם הדגיש את מעמד החברה בשוק הלוח והנייר, וציין כי 80% מהכושר נמצא בשני רבעוני העלויות הראשונים וכי ניצול הכושר חשוב לא פחות מאיכות המכונות.
סיכונים ואתגרים
- לחץ מחירים בלוח והנייר: עודף היצע בלוח קרטון בתולי נותר גורם עיכוב מרכזי על הרווחים.
- אינפלציה באנרגיה ותחבורה: עלויות דלק וחשמל גבוהות יותר עלולות לסחוט את המרג’ינים בחציון השני.
- השבתות תחזוקה: עצירות מתוכננות במפעל יפחיתו את הרווח בכ-EUR 35 מיליון ב-H2.
- ביקוש חלש בשוק הקצה: ביקוש הצרכנים נותר מתון במספר קטגוריות אריזה.
- סיכון ביצוע בפרויקטי הרחבה: תוכניות הון גדולות ב-Kwidzyn ויוזמות צמיחה באריזה חייבות להישאר בלוח הזמנים ובתקציב.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות בתוכנית העלויות של החברה, מגמות המחירים והוצאות ההון. השאלות התרכזו סביב אופן מדידת החיסכון של Fit-For-Future, כאשר ההנהלה ציינה שהרווחים נספרים רק לאחר שהם מתמשכים ומאומתים. Oswald ציין כי החברה משתמשת בכללי הערכה קפדניים ויועץ חיצוני כדי להימנע מהגזמה בחיסכון.
נושא מרכזי נוסף היה סגירת כושר ייצור בשוק לוח הקרטון. ההנהלה ציינה כי חלק מהמתחרים כבר יצאו מהשוק או שינו בעלות, אך אינה יכולה לחזות מתי שחקנים גדולים יותר יקצצו כושר ייצור נוסף. אי-ודאות זו היא אחת הסיבות לכך שהמחירים בלוח קרטון בתולי נותרים חלשים.
האנליסטים גם שאלו על רכישת מפעל Arnsberg, עלויות תחזוקה, אינפלציה ב-H2 וגידור הגז של החברה. ההנהלה ציינה כי עסקת Arnsberg נועדה להביא סינרגיות עלויות ושירות, בעוד שגידור הגז נמוך מ-50%, דבר ש-Oswald הודה שאינו אידיאלי בסביבה הנוכחית.
עסק הפרמצבטיקה משך תשומת לב גם כן. ההנהלה ציינה כי החטיבה עוברת מארגון מחדש לצמיחה, עם חוזים ארוכי טווח, עבודת פיתוח מוצרים וטכנולוגיית נגד זיוף המסייעת לתמוך במרג’ינים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
