Saturn Oil & Gas בוועידת EnerCom דנבר: צמיחה מנכסים מוזנחים

רביעי, 19.08.2026 — בוועידת EnerCom דנבר – ועידת ההשקעות באנרגיה, הציגה Saturn Oil & Gas (SOIL) את עצמה כיצרן נפט קל ממושמע, שצמח באמצעות רכישה של נכסים קונבנציונליים מוערכים בחסר ושיפורם דרך קיצוץ עלויות ועבודה טכנית. ההנהלה אמרה כי האסטרטגיה הניבה צמיחה חזקה בייצור ובתזרים מזומנים, אך ציינה גם כי החברה עדיין מתמודדת עם צורך בהפחתת חוב ופער שווי שוק מול מתחרות.

נקודות מפתח

• Saturn אמרה כי בנתה את עסקיה על ידי רכישת נכסים קונבנציונליים "לא אהובים" במחירים נמוכים, ולאחר מכן הגדילה את התפוקה וקיצצה עלויות.
• החברה צופה לסיים את 2024 בקצב של כ-50,000 חביות נפט שקול ליום, עם משקל נוזלים של 83% עד 84%.
• תזרים המקורות הכספיים המתואם לרבעון השני של 2024 עלה על CAD 123 מיליון, בעוד תזרים המקורות הכספיים המתואם לנגזרים עלה על CAD 200 מיליון.
• עלויות התפעול ירדו ביותר מ-25% במשך שש שנים, והחברה אומרת כי רווחי השדה נטו עלו לאחרונה על CAD 60 לחבית.
• ההנהלה אמרה כי Saturn נסחרת בכחצי משווי השוק של מתחרותיה, למרות תוצאות תפעוליות חזקות ומלאי גדול של מיקומי קידוח עתידיים.

אסטרטגיית החברה

המנכ"ל John Jeffrey אמר כי Saturn מצאה לעצמה נישה על ידי התמקדות בנכסים בוגרים שיצרנים אחרים רצו למכור. הוא תיאר את הגישה כשילוב של "דברים מרגשים מאוד עם נכסים משעממים מאוד".

• החברה בילתה שש שנים ברכישת נכסים קונבנציונליים בשלב אמצע חיים ברחבי מרכז אלברטה, מערב סאסקצ’ואן ודרום-מזרח סאסקצ’ואן.
• ההנהלה אמרה כי רכישות אחרונות בוצעו בפחות מ-2.0 כפולה של תזרים מזומנים בממוצע, ובכ-80% מערך ה-PDP (Proved Developed Producing – ערך הרזרבות המוכחות המפותחות המייצרות).
• Saturn אמרה כי חמש הרכישות הגדולות האחרונות נרכשו כולן מתחת לערך ה-PDP.
• החברה אמרה כי מתחרות עברו מנפט קונבנציונלי לפרויקטי Montney ו-Duvernay, מה שאפשר ל-Saturn לרכוש נכסים שאחרות מכרו.
• ההנהלה אמרה כי הנכסים שהיא מכוונת אליהם כוללים לרוב 10 עד 20 שנות חיים פרודוקטיביים נותרים.

Jeffrey אמר כי החברה צמחה מכמה מאות חביות ליום בשנת 2021 לקצב יציאה חזוי של יותר מ-50,000 חביות ליום השנה.

תוצאות פיננסיות

Saturn הדגישה יצירת מזומנים חזקה ומינוף נמוך יותר כחלקים מרכזיים בסיפורה.

• תזרים המקורות הכספיים המתואם לרבעון השני של 2024 עלה על CAD 123 מיליון.
• תזרים המקורות הכספיים המתואם לנגזרים עלה על CAD 200 מיליון.
• הצמיחה למניה עלתה ב-66% משנה לשנה.
• החברה אמרה כי יצרה כ-CAD 450 מיליון בתזרים מקורות כספיים מתואם במהלך ארבעת הרבעונים האחרונים.
• רווחי השדה נטו עמדו על מעל CAD 60 לחבית ברבעון האחרון.
• תשואת תזרים המזומנים החופשי בשנה הקודמת עלתה על 50%.
• Saturn סיימה את הרבעון השני של 2024 ביחס חוב ל-EBITDA של 1.3.
• ההנהלה אמרה כי החברה צופה להישאר בטווח של 1.3 עד 1.5 יחס חוב ל-EBITDA לאורך 2024.

החברה גם אמרה כי ערך הרזרבות שלה מרמז על פוטנציאל עלייה גדול יותר ממה שמחיר המניה משקף. ההנהלה אמרה כי רזרבות 1P מרמזות על שווי של CAD 11 עד CAD 12 למניה.

חוב, נזילות והחזרות הון

Saturn אמרה כי חיזקה את יתרת המאזן שלה תוך שמירה על מרחב למימון עסקאות או קידוחים עתידיים.

• החברה מימנה מחדש את תיק איגרות החוב שלה בחודש הקודם.
• עלויות האשראי ירדו ביותר מ-200 נקודות בסיס.
• עלות איגרת החוב החדשה לחמש שנים עומדת על קצת יותר מ-8%.
• ל-Saturn יש CAD 500 מיליון בכושר אשראי חוזר שלא נמשך.
• ההנהלה אמרה כי השתמשה בתזרים מזומנים חופשי להפחתת חוב, רכישה חוזרת של מניות ורכישות.
• החברה אמרה כי רכשה חוזרת 12% מהמניות המונפקות במשך שתי שנים רצופות במסגרת תוכנית ה-Normal Course Issuer Bid.
• Jeffrey אמר כי תוכנית הרכישה החוזרת נוצלה במלואה בשנתיים הקודמות ועמדה לחידוש בשבוע שלאחר מכן.

החברה גם אמרה כי תוכנית ההון שלה ל-2024 הוכפלה באמצע השנה מ-CAD 200 מיליון לכ-CAD 400 מיליון, מה שמראה כי ההוצאות ניתנות להתאמה מהירה כאשר התנאים משתנים.

עדכונים תפעוליים

Saturn אמרה כי בסיס התפעול שלה משתרע כעת על שלושה אזורים מרכזיים: מרכז אלברטה, מערב סאסקצ’ואן ודרום-מזרח סאסקצ’ואן.

• החברה צופה לסיים את 2024 בכ-50,000 חביות נפט שקול ליום.
• משקל הנוזלים צפוי להיות 83% עד 84%, בעיקר נפט קל.
• הייצור צמח מכמה מאות חביות ליום בשנת 2021.
• החברה אמרה כי קצב הירידה שלה עומד על כ-23%, נמוך ממתחרות רבות.
• Saturn אמרה כי יש לה יותר מ-4,000 מייל של תשתית צנרת בדרום-מזרח סאסקצ’ואן.
• אותו אזור כולל גם כ-200 מתקנים מרכזיים ומפעלי גז קנייניים.
• כמעט כל הקרקע מוחזקת בייצור, כך שאין תפוגות.
• החברה אמרה כי אין לה התחייבויות קידוח וביכולתה להתאים את הייצור בהתאם לתנאי השוק.
• בשדה Viking, ניתן לרשום, להשלים ולהביא לייצור באר תוך 12 ימים.
• ההנהלה השוותה זאת לפרויקטי Duvernay, שבהם רישוי, היתרים וסידור מקורות מים עשויים לקחת יותר משנה.

רכישות אחרונות וקיצוץ עלויות

ההנהלה אמרה כי Saturn ממשיכה למצוא חיסכון לאחר כל רכישה.

• הרכישה האחרונה, שהושלמה כחודש לפני המצגת, הוסיפה 3,700 חביות ליום עם משקל נפט קל של 97%.
• העסקה תומחרה ב-1.8 כפולה של תזרים מזומנים ו-80% מערך ה-PDP.
• Saturn אמרה כי הנכס כולל יותר מ-400 מיקומי קידוח.
• מחיר הקנייה היה פחות מ-25% מערך ה-2P, לפי ההנהלה.
• Saturn זיהתה חיסכון מיידי בעלויות של CAD 2.5 לחבית, עם פוטנציאל חיסכון של CAD 4 עד CAD 5 לחבית.
• בנכס Flat Lake, עלויות התפעול ירדו מ-CAD 24.5 לחבית תחת המפעיל הקודם ל-CAD 19.25 לחבית תחת Saturn.
• החברה אמרה כי סגרה שלושה מתקנים וחיסלה את כל עלויות העבודה ברכישה האחרונה.
• היא גם השתמשה בסקאלה שלה כדי לנהל משא ומתן על תמחור טוב יותר עבור אסדות שירות וכימיקלים.
• Saturn הרחיבה שירותים פנימיים כגון עבודות חשמל, חיבורי צנרת ושירותים מכניים.

Jeffrey אמר כי החברה הפחיתה את העלויות הכוללות ביותר מ-25% על פני בסיס הנכסים שלה במשך שש שנים. הוא גם אמר כי שיעור תמלוגי החברה עומד על כ-12%, שהוא תיאר כאחד הנמוכים בקנדה.

פיתוח טכני ומלאי קידוח

Saturn אמרה כי המלאי והעבודה הטכנית שלה תומכים במסלול ארוך של קידוח עתידי.

• החברה אמרה כי יש לה כ-3,000 בארות במלאי הארגוני שלה.
• היא זקוקה לכ-135 בארות בשנה כדי לשמור על ייצור בטווח של 48,000 עד 50,000 חביות ליום.
• המלאי תומך בכ-20 שנות פיתוח.
• Saturn אמרה כי יש לה כ-1,000 מייל מרובע של סייסמיקה על 90% מהמיקומים הלא מפותחים שלה.
• רוב הסייסמיקה הגיעה דרך רכישות שנעשו מתחת לערך ה-PDP.

בארות רב-ענפיות בחור פתוח

מנהל הפיתוח הראשי Justin Kaufmann אמר כי Saturn הפכה למובילה בקידוח רב-ענפי בחור פתוח בצפון אמריקה.

• החברה קידחה כ-450 בארות רב-ענפיות בחור פתוח.
• ההנהלה אמרה כי המלאי נושא ערך NPV-10 של כ-CAD 1 מיליארד.
• בשדה Bakken, Saturn קידחה את הבאר הרב-ענפית הראשונה שלה בחור פתוח באורך 2 מייל, שהייתה אחת הבארות בעלות הייצור הגבוה ביותר בסאסקצ’ואן ב-2024.
• כ-20 בארות רב-ענפיות בחור פתוח ב-Bakken נקדחו לצורך תיחום.
• בתצורת Spearfish, נקדחו חמש בארות וכל אחת מהן פעלה בכ-50% מעל עקומת הסוג.
• בתצורת Midale, נקדחו עוד ארבע בארות רב-ענפיות בחור פתוח ברבעון הראשון של 2024, ושתי בארות שנכנסו מחדש והורחבו עבדו גם הן היטב.
• בתצורת Torquay, נקדחו שתי בארות פיילוט, כאשר האחרונה שבהן הציגה את ביצועי הרב-ענפי החזקים ביותר עד כה.

Kaufmann אמר: "Saturn היא בעצם יצרן הנפט הקל המוביל ומפתח בארות רב-ענפיות בחור פתוח בצפון אמריקה."

פיתוח מאגרי נפט קונבנציונליים

החברה גם דנה בעבודתה במאגרי נפט קונבנציונליים אחרים.

• Saturn אמרה כי Mississippian ו-Spearfish מדורגים כמאגרי שיעור התשואה מחצי מחזור מספר 1 ומספר 3 בצפון אמריקה.
• בארות Mississippian פעלו ב-48% מעל עקומת הסוג בשנה הקודמת.
• החברה אמרה כי פיתחה שיטת השלמה קניינית של "ball-drop at toe and coil at heel" לבארות Cardium אופקיות.
• Saturn קידחה את הבאר הארוכה ביותר מסוג Cardium שנקדחה אי פעם בקנדה, באורך אופקי של יותר מ-3 מייל ועומק של 7,570 מטר.
• הבאר הגיעה מסט דגימה של כ-6,000 בארות Cardium.
• ההנהלה אמרה כי בארות Cardium באורך 2 מייל עולות 1.3 כפולה מהון הבארות הסטנדרטיות אך מספקות פי שניים את חשיפת המאגר.
• בארות Cardium באורך 3 מייל עולות 1.6 כפולה מהון ומספקות פי שלושה את חשיפת המאגר.

הצפה במים ותמיכת לחץ

Saturn אמרה כי עבודת ההצפה במים מסייעת להאריך את חיי הבארות ולשפר את ההיפרעות.

• החברה השלימה כ-700 המרות של מפיקים למזריקים בשדה.
• באזור Creelman, Saturn המירה את שבעת המפיקים הראשונים למזריקים בשנה הקודמת וכבר רואה תמיכת לחץ.
• תוכנית 2024 שלה כוללת המרה של עוד כ-14 מפיקים למזריקים.
• כ-20% מייצור הנפט הקל הנוכחי נמצא תחת הצפה במים.
• ההנהלה אמרה כי לחיצה מחדש ב-Creelman יכולה להעלות את ההיפרעות הסופית המשוערת של הבאר מכ-30,000 חביות לכ-110,000 חביות.
• פיתוח מלא ב-Creelman עשוי לייצר כ-CAD 260 מיליון של ערך NPV-10.
• החברה זיהתה עוד שלושה אזורי הרחבה לפיתוח הצפה במים.

תחזית עתידית

ההנהלה אמרה כי 2027 צפויה להיות נקודת המפנה העיקרית ליצירת ערך, גם כאשר החברה שומרת על ייצור יציב עד אז.

• תחזית הייצור הממוצעת ל-2024 עומדת על כ-44,000 חביות נפט שקול ליום.
• תחזית הייצור ביציאה לסוף השנה עומדת על 50,000 חביות נפט שקול ליום.
• החברה צופה לשמור על יחס חוב ל-EBITDA של כ-1.3 עד 1.5 לאורך 2024.
• Saturn אמרה כי יכולה לשמור על ייצור של כ-50,000 חביות ליום עד 2027.
• ההנהלה אמרה כי 2027 אמורה להיות הנקודה העיקרית ליצירת ערך מואצת.
• החברה מתכננת להמשיך לכוון לנכסים קונבנציונליים מוערכים בחסר עם 10 עד 20 שנות חיים נותרות.
• Saturn אמרה כי תמשיך לשאוף לצמיחה אורגנית של כ-5% בלבד כדי למקסם את תזרים המזומנים החופשי.
• הפחתת החוב נותרת קדימות לצד צמיחת הייצור.
• החברה צופה להמשיך להשתמש בקידוח רב-ענפי בחור פתוח, הרחבת Cardium ופרויקטי הצפה במים כדי לתמוך בתוצאות.

מיצוב בשוק

Jeffrey אמר כי הביצועים התפעוליים של Saturn טרם באו לידי ביטוי מלא במחיר המניה שלה. ההנהלה אמרה כי החברה מוערכת בכחצי מהערכות המתחרות, למרות שעקפה את תחזיות הייצור במשך שמונה רבעונים רצופים.

• ייצור הרבעון השני של 2024 עקף את הערכות עקומת הסוג ב-22%.
• השנה הקודמת עקפה את הערכות עקומת הסוג ב-23%.
• Saturn אמרה כי עקפה את תחזיות הייצור של האנליסטים במשך שמונה רבעונים רצופים.
• ההנהלה הצביעה על ערך רזרבות 1P של CAD 11 עד CAD 12 למניה כראיה לערך בלתי ממומש.
• החברה אמרה כי הסקאלה, מבנה העלויות והמלאי שלה אמורים לתמוך בהערכה מחדש לאורך זמן.

ראשי פרקים של שאלות ותשובות

המצגת לא כללה מושב שאלות ותשובות נפרד. ההערות הגיעו דרך הערות פתיחה של המנחה ומצגות מוכנות מראש של Jeffrey ו-Kaufmann.

לפרטים נוספים, אנא עיינו בתמליל המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.