מניות אירופה סובלות מהיום הגרוע ביותר בחודש; ממתינים ללגארד ולפרוטוקול הפד
Ørsted דיווחה על שיפור בתוצאות הרבעון השני ובחצי הראשון של השנה, על רקע תפוקת רוח ימית חזקה יותר ורווחים גבוהים יותר מהסכמי בנייה. עם זאת, קבוצת האנרגיה המתחדשת הדנית רשמה הפחתת שווי לא-מזומנת של 1.2 מיליארד DKK על פרויקטי רוח ימית בארה"ב, ועמדה בפני אי-ודאות מדינית מתמשכת בשוק האמריקאי. החברה שמרה על תחזיתה הפיננסית ל-EBITDA לשנת 2026 המלאה של יותר מ-28 מיליארד DKK, בעוד מניותיה ירדו 4.15% ל-$142.10 במסחר קדם־שוק, לעומת $148.25.
נקודות מפתח
- EBITDA לחצי הראשון של 2026, בנטרול שותפויות חדשות ודמי ביטול, עלה ל-15 מיליארד DKK, עלייה של יותר מ-1 מיליארד DKK לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
- EBITDA לרבעון השני של 2026 הגיע ל-5.4 מיליארד DKK, נתמך ברווחים ימיים חזקים יותר ותנאי רוח טובים.
- הרווח הנקי לרבעון עמד על 700 מיליון DKK, בעוד הרווח הנקי המתואם הגיע ל-1.9 מיליארד DKK.
- Ørsted שמרה על תחזיתה הפיננסית ל-EBITDA לשנת 2026 המלאה של יותר מ-28 מיליארד DKK.
- החברה ציינה כי כל פרויקטי הבנייה המרכזיים מתקדמים בזמן ובמסגרת התקציב, אך סיכוני המכסים והאסדרה בארה"ב נותרים קונצרן.
ביצועי החברה
Ørsted הציגה ביצוע תפעולי חזק יותר בחצי הראשון של 2026, בזכות עלייה בייצור אנרגיית רוח ימית, מהירות רוח גבוהה מעט מהרגיל וזמינות טובה בפעילות הימית. החברה ציינה כי מגזר הרוח הימי הרוויח 400 מיליון DKK יותר ברבעון השני לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בעיקר בשל רווחים גבוהים יותר מהסכמי בנייה. רווח זה קוזז חלקית על ידי רווחי אתר נמוכים יותר ותוצאות מסחר חלשות יותר, לרבות הפסקת תחזוקה מתוכננת ב-Hornsea 1.
רווחי הפעילות היבשתית ירדו בכ-200 מיליון DKK לעומת התקופה המקבילה אשתקד, מאחר שהרבעון השני של 2025 כלל מכירות רכיבים שלא חזרו על עצמן. רווחי הביואנרגיה ויתר הפעילויות היו פלט ברובם, נתמכים בייצור ומחירים גבוהים יותר במתקני חום וחשמל משולבים, אך עוכבו על ידי שירותי עזר נמוכים יותר והפרשה הקשורה לאחסנת גז.
למרות התמונה התפעולית החזקה יותר, הרווח הנקי המדווח הושפע מהפחתת שווי של 1.2 מיליארד DKK הקשורה לפרויקטי רוח ימית בארה"ב. ההנהלה ציינה כי החיוב שיקף עלייה בשערי ריבית ארוכי-טווח בארה"ב. הרווח הנקי המתואם של החברה, 1.9 מיליארד DKK, היה נמוך מעט מ-2.1 מיליארד DKK שנרשמו באותו רבעון אשתקד.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- EBITDA לחצי הראשון של 2026, בנטרול שותפויות חדשות ודמי ביטול: 15 מיליארד DKK, עלייה של יותר מ-1 מיליארד DKK לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
- EBITDA לרבעון השני של 2026: 5.4 מיליארד DKK.
- רווח נקי לרבעון השני של 2026: 700 מיליון DKK.
- רווח נקי מתואם לרבעון השני של 2026: 1.9 מיליארד DKK, לעומת 2.1 מיליארד DKK אשתקד.
- החזר מתואם על ההון המועסק: 6.6%, ירידה לעומת השנה הקודמת.
- החזר מדווח על ההון המועסק: 3.1%.
- חוב נושא ריבית נטו: 22 מיליארד DKK, עלייה של 700 מיליון DKK במהלך הרבעון.
- FFO ביחס לחוב נטו מתואם: כ-45%, מעל יעד החברה של יותר מ-30%.
- יתרת נזילות כוללת: יותר מ-115 מיליארד DKK.
- השקעות ברוטו ברבעון השני של 2026: 10.1 מיליארד DKK.
תוצאות מול תחזיות
החברה לא סיפקה נתוני EPS והכנסות בפועל במסגרת הנתונים ששימשו להשוואת התחזיות. השוק ציפה ל-EPS של $1.36 והכנסות של $17.89 מיליארד לרבעון. במקום זאת, שיחת הרווחים התמקדה ב-EBITDA, ברווח הנקי ובביצוע פרויקטים, שהם המדדים המרכזיים יותר במודל הדיווח של Ørsted.
על בסיס זה, הרבעון נראה תפעולית יציב יותר מאשר יוצא דופן. EBITDA לחצי הראשון השתפר ביותר מ-1 מיליארד DKK לעומת התקופה המקבילה אשתקד, וההנהלה ציינה כי הביצוע היה טוב מעט מהצפוי, בזכות אפקטי רוח ומחיר. במקביל, חיוב ההפחתה והרווח הנקי המתואם הנמוך יותר מרמזים כי המומנטום בשורה התחתונה היה מעורב יותר ממה שמספר ה-EBITDA לבדו מציע.
תגובת השוק
מניות Ørsted ירדו 4.15% ל-$142.10 במסחר קדם־שוק, ירידה של $6.15 מהסגירה הקודמת של $148.25. המניה נותרת מעל הקצה הנמוך של טווח 52 השבועות שלה, $102.82 עד $217.40, אך עדיין רחוקה מהשיא שנרשם במהלך השנה החולפת.
הירידה המוקדמת מרמזת כי המשקיעים נזהרו בשל שילוב של הפחתת שווי גדולה, רווח מתואם נמוך יותר ואי-ודאות מדינית מתמשכת בארה"ב. המהלך משקף גם את רגישות השוק לפרויקטי רוח ימית עתירי הון, שבהם ביצוע, עלויות מימון ואסדרה יכולים להשפיע במהירות על הסנטימנט.
תחזית פיננסית והנחיות
Ørsted שמרה על תחזיתה הפיננסית ל-EBITDA לשנת 2026 המלאה של יותר מ-28 מיליארד DKK, בנטרול שותפויות חדשות ודמי ביטול. החברה ציינה כי רווחי הרוח הימי צפויים להיות גבוהים מאלו של 2025, בעוד הפעילות היבשתית צפויה להיות בקנה אחד עם השנה הקודמת. הביואנרגיה ויתר הפעילויות צפויות כעת להיות נמוכות יותר, ולא רק בקנה אחד, בשל שירותי עזר מופחתים וההפרשה לאחסנת הגז.
תחזית ההשקעות ברוטו לשנת 2026 נותרת 50 מיליארד עד 55 מיליארד DKK. החברה חזרה וציינה כי היא צופה EBITDA של יותר מ-32 מיליארד DKK בשנת 2027, נתמך בתוכנית בנייה ימית של 8.1 גיגה-וואט. שלושה פרויקטים בהיקף כולל של 2.5 גיגה-וואט צפויים להיכנס לפעולה בשנת 2026.
ההנהלה ציינה כי היא מתכננת לחדש את חלוקת הדיבידנדים לשנת הכספים 2026, כאשר הסכום המשולם הראשון צפוי בשנת 2027. הדיבידנד הראשוני צפוי להיות צנוע, עם עליות שנתיות מתוכננות לאחר מכן.
דברי ההנהלה
"אני מרוצה מאוד מהביצוע התפעולי שלנו," אמר המנכ"ל Rasmus Errboe, והצביע על 15 מיליארד DKK של EBITDA בחצי הראשון, שהיה יותר מ-1 מיליארד DKK מעל התקופה המקבילה בשנת 2025.
Errboe הוסיף כי החצי הראשון של 2026 הדגים עד כמה מהר מתחים גיאופוליטיים יכולים להשפיע על שווקי האנרגיה, וציין כי התנודתיות מדגישה "את חשיבות עצמאות האנרגיה האירופית".
המנהל הפיננסי הראשי Trond Westlie אמר כי החברה מאמינה שביכולתה ליצור ערך רב יותר באמצעות צמיחה ברווחים מאשר דרך תשואת דיבידנד גבוהה יותר, תוך ציון יסודות חזקים בשוק הרוח הימי בשווקים המרכזיים.
סיכונים ואתגרים
- אי-ודאות רגולטורית בארה"ב: החלטות מכסים וסעיף 232 עלולות להשפיע על כלכלת הפרויקטים, במיוחד עבור Sunrise Wind.
- לחץ שערי ריבית: שערי ריבית ארוכי-טווח גבוהים יותר בארה"ב תרמו להפחתת השווי על פרויקטי הרוח הימי.
- עצימות הון: השקעות מתוכננות של 50 מיליארד עד 55 מיליארד DKK בשנת 2026 ממשיכות ללחוץ על תזרים המזומנים ומשמעת המאזן.
- ביצוע פרויקטים: פרויקטי רוח ימית גדולים חייבים להמשיך לעמוד ביעדי הנספח והעלות כדי להגן על ההחזרים.
- חולשה בביואנרגיה: שירותי עזר נמוכים יותר וההפרשה לאחסנת הגז הפחיתו את התחזית למגזר.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות בהקצאת הון, משמעת במכירות פומביות ובמסלול הצמיחה ארוך-הטווח של החברה. השאלות התרכזו סביב המועד שבו Ørsted תראה את עצמה בעלת עודף הון, האם תמחור המכירות הפומביות הדניות האחרונות היה אגרסיבי מדי, וכיצד החברה מתכננת להעלות את ההחזר על ההון המועסק לאורך זמן.
ההנהלה ציינה כי לא תשער לגבי סף מדויק במאזן להחזרת מזומנים מיוחדים לבעלי המניות. היא הדגישה כי הקצאת ההון תישאר ממושמעת וכי יצירת ערך חשובה יותר מצמיחה בנפח. היחס השוטף של החברה, 2.16, מעיד על נזילות שוטפת יציבה, בעוד הבטא של 0.63 מרמז על תנודתיות נמוכה יותר בהשוואה לשוק הרחב. האנליסטים שומרים על המלצת קונסנזוס המשקפת אופטימיות זהירה, עם יעדי מחיר הנעים בין $18.52 ל-$34.72.
שאלות נוספות עסקו בהתקדמות הפרויקטים ב-Greater Changhua 2b ו-4, Revolution Wind ו-Hornsea 3. ההנהלה ציינה כי שלושת הפרויקטים נותרים בנספח ובתקציב, אם כי חלק מהעבודות, לרבות תיקוני כבלי ייצוא בטייוואן ועבודות חיזוק רשת בבריטניה, עדיין טעונות השלמה.
האנליסטים שאלו גם על שוק זיכויי המס בארה"ב ומדיניות המכסים. Ørsted ציינה כי השוק הפך חיובי מעט יותר, אך Sunrise Wind טרם החלה בתהליך שיווק זיכויי המס שלה. החברה צופה החלטות מכסי סעיף 232 לא לפני ספטמבר 2026 ועדיין משתמשת בהנחת מכס של 50% באומדניה.
שאלות בנוגע לפער הצמיחה של החברה בהמשך העשור הובילו את ההנהלה לפרט שלושה מסלולי התרחבות: מכרזים מרכזיים, מכירות פומביות קנייניות ומיזוגים ורכישות ספציפיים לפרויקטים. המנהלים ציינו כי הם נותרים אופטימיים לגבי שוק הרוח הימי ארוך-הטווח באירופה, אך לא יקריבו ערך לשם רדיפת צמיחה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
