בורסת טקסס זוכה לרישומים ראשיים עם תעודות הסל של TCBI
תאסה (Taesa) הודיעה כי תוצאות הרבעון השני והמחצית הראשונה של 2026 משקפות ביצוע מצוין בתיק ההולכה שלה, עם הכנסות מוסדרות גבוהות יותר, מרג’ין EBITDA משופר וזמינות נכסים כמעט מושלמת. חברת השירותים הברזילאית גם הדגישה גל של הפעלות פרויקטים ורכישת נכסים ממתינה, שיחד צפויים להגדיל את ההכנסות המוסדרות העתידיות. המניה, עם זאת, ירדה ב-0.21% ל-$38.22 במסחר האחרון, ונותרת רחוקה מהשיא של 52 שבועות שעמד על $46.11.
נקודות מפתח
- ההכנסה הרגולטורית נטו עלתה ב-9.5% במחצית הראשונה של 2026, בזכות הפעלות פרויקטים חדשים והתאמות RAP שנתיות.
- ה-EBITDA הרגולטורי גדל ב-10.5% ל-1.139 מיליארד BRL, בעוד שמרג’ין ה-EBITDA המאוחד השתפר ל-85.4%.
- זמינות הנכסים הגיעה ל-99.91%, מעל הממוצע של 10 שנים של החברה.
- פרויקטים שהופעלו לאחרונה צפויים להוסיף כ-507 מיליון BRL ב-RAP במחזור 2026/2027.
- תאסה אישרה 206.8 מיליון BRL בדיבידנדים וריבית על הון עצמי, השווה ל-0.60 BRL ליחידה.
- החברה מציעה תשואת דיבידנד של 6.58% ושמרה על תשלומי דיבידנד במשך 20 שנים רצופות, על פי נתוני InvestingPro.
ביצועי החברה
תאסה סיפקה מה שההנהלה תיארה כביצוע תפעולי ופיננסי חזק ברבעון השני ובמחצית הראשונה של 2026. החברה נהנית ממודל ההולכה המוסדר של ברזיל, המספק הכנסה שנתית מותרת יציבה, או RAP, וראות ארוכת טווח.
מנועי הצמיחה העיקריים היו הפעלת נכסים חדשים וההתאמה השנתית של הכנסות ההולכה. פרויקטים כגון Ananaí, Tangará, Saíra ו-ATE III תרמו להרחבת תיק ההשקעות. ההנהלה ציינה כי החברה השלימה מחזור השקעות מרכזי במהלך התקופה, תוך שמירה על עלויות תפעול תחת שליטה.
התוצאות היו מעורבות מתחת לרמת ה-EBITDA. הרווח הרגולטורי נטו ירד ב-16.4% במחצית הראשונה של 2026 ל-399.4 מיליון BRL, בעיקר בשל הוצאות פיננסיות גבוהות יותר, פחת ורווחי הון נמוכים יותר. לעומת זאת, הרווח נטו לפי IFRS עלה ב-6.5% ל-920.8 מיליון BRL, בעזרת אפקטי הצמדה מוניטרית ורווחי מרג’ין בנייה.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסה רגולטורית נטו: 1.3 מיליארד BRL במחצית הראשונה של 2026, עלייה של 9.5% משנה לשנה.
- EBITDA רגולטורי: 1.139 מיליארד BRL במחצית הראשונה של 2026, עלייה של 10.5% משנה לשנה.
- מרג’ין EBITDA מאוחד: 85.4% במחצית הראשונה של 2026, עלייה של 0.8 נקודת אחוז מ-84.6%.
- מרג’ין EBITDA בגישת איחוד יחסי: 87.2%, עלייה מ-86.5% שנה קודם לכן.
- רווח רגולטורי נטו: 399.4 מיליון BRL במחצית הראשונה של 2026, ירידה של 16.4% משנה לשנה.
- רווח רגולטורי נטו ברבעון השני: 206.8 מיליון BRL.
- רווח נטו לפי IFRS: 920.8 מיליון BRL במחצית הראשונה של 2026, עלייה של 6.5% משנה לשנה.
- רווח נטו לפי IFRS ברבעון השני: 567.1 מיליון BRL, עלייה של 13.5% משנה לשנה.
- עלויות PMSO: עלייה של 4% במחצית הראשונה של 2026, מתחת לאינפלציה של 12 חודשים שעמדה על 4.6%.
- זמינות נכסים: 99.91% במחצית הראשונה של 2026.
תוצאות מול תחזיות
התחזית לחברה קראה לרווח למניה של 0.8255 ולהכנסות של 694.69 מיליון, אך תאסה לא סיפקה נתוני רווח למניה או הכנסות בחומרים שנסקרו. זה הופך השוואה ישירה של עמידה בתחזיות לבלתי אפשרית.
עם זאת, הנתונים התפעוליים מצביעים על רבעון מוצק. ההכנסות הרגולטוריות וה-EBITDA שניהם צמחו בקצב בריא, והמרג’ינים השתפרו. הלחץ העיקרי הגיע מפריטים מתחת לרמת הרווח התפעולי, ולא מעסקי ההולכה הליבתיים. במובן זה, הרבעון נראה חזק יותר מבחינה תפעולית ממה שמצביע עליו שורת הרווח נטו.
תגובת השוק
מניות תאסה נסחרו לאחרונה ב-$38.22, ירידה של 0.21% מהסגירה הקודמת של $38.30. המהלך היה קטן ומצביע על תגובה מתונה מצד המשקיעים, ולא על הערכה מחדש דרמטית.
ברמה הנוכחית, המניה נסחרת כ-17.1% מתחת לשיא של 52 שבועות וכ-18.2% מעל לשפל של 52 שבועות. זה ממקם אותה בחלק התחתון-אמצעי של הטווח השנתי שלה, מה שעשוי לשקף זהירות סביב מינוף, איכות הרווחים או עיתוי שילוב נכסים חדשים. עם זאת, המניות נסחרות ביחס P/E של 8.36 בלבד, וניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמניה מוערכת בחסר ביחס לשווי ההוגן שלה — ומציב אותה בין ההזדמנויות ברשימת המוערכות ביותר בחסר של הפלטפורמה. טיפ של InvestingPro מציין כי החברה "נסחרת בכפולת רווחים נמוכה", מה שעשוי למשוך משקיעים מוכווני ערך.
לא סופק נפח מסחר חריג. על בסיס תנועת המחיר בלבד, תגובת השוק נראית מרוסנת.
תחזית והנחיות
תאסה ציינה כי היא צופה השקעות כוללות של 2.3 מיליארד BRL עד 2.4 מיליארד BRL ב-2026, כולל 600 מיליון BRL עד 700 מיליון BRL בפרויקטי בנייה וכ-1.7 מיליארד BRL לרכישת חמישה נכסי הולכה.
החברה ציינה כי הפרויקטים שהופעלו לאחרונה והרכישה הממתינה צפויים להגדיל את ה-RAP באופן משמעותי במחזור 2026/2027. ההנהלה ציינה כי ההשפעה המשולבת של הפעלות חדשות והרכישה מצביעה על עלייה של כ-886 מיליון BRL, או 22.3%, ב-RAP למחזור החדש.
פרויקטים ויוזמות מרכזיים כוללים:
- Ananaí, הופעל במלואו ביולי, עם 173 מיליון BRL ב-RAP.
- Tangará, הופעל במלואו ביולי, עם 114 מיליון BRL ב-RAP.
- Saíra, עם 201 מיליון BRL ב-RAP לאחר שחרור ההכנסות על ידי מפעיל המערכת.
- ATE III, הושלם ביולי, מוסיף 19 מיליון BRL ב-RAP.
- Juruá, שקיבל את רישיון ההתקנה שלו והוא 16.3% שלם.
- רכישת חמישה נכסי הולכה, צפויה להיסגר זמן קצר לאחר הרבעון.
ההנהלה גם ציינה כי היא חוקרת השתתפות אפשרית במכירות פומביות עתידיות, כולל מכירה פומבית לאחסנה בדצמבר, אם כי האסדרה לפלח זה עדיין בפיתוח. ציון הבריאות הפיננסית של InvestingPro מדרג את תאסה כ-"מצוין" ב-3.1 מתוך 5, המשקף יסודות מוצקים למרות חששות מינוף בתקופה הקרובה. משקיעים המחפשים ניתוח מעמיק יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של Pro עבור TAEE11, אחת מיותר מ-1,400 מניות אמריקאיות המכוסות עם תובנות מומחה ומודיעין ניתן לפעולה.
דברי ההנהלה
"אנו מעבירים אנרגיה ביעילות ובאיכות, ומבטיחים בטיחות ואמון בכל אינטראקציה," אמרה חוליאנה קסטלי, רכזת יחסי המשקיעים, וציינה את גישת החברה התפעולית.
קסטלי גם ציינה כי הפרויקטים שהופעלו לאחרונה מוסיפים כ-507 מיליון BRL ב-RAP במחזור 2026/2027, ומדגישים את היקף בסיס ההכנסות החדש.
סמנכ"ל הכספים וקצינת יחסי המשקיעים קטיה פריירה אמרה כי מדיניות הדיבידנד של החברה נותרת קשורה ל-100% מהרווח הרגולטורי נטו. "חלוקת הדיבידנד מבוססת על הרווח הרגולטורי נטו שלנו ב-100% בשל השינוי שיישמנו ב-2024," אמרה.
פריירה גם ציינה כי המינוף היה בהתאם לציפיות. "כאשר אנו מדברים על מינוף ברבעון השני, אנו מיושרים היטב ביחס למה שציפינו לחברה," אמרה.
סיכונים ואתגרים
- מינוף גבוה יותר לאחר הרכישה: הרכישה המתוכננת של חמישה נכסים עשויה להגדיל את החוב בתקופה הקרובה.
- רווח רגולטורי נטו נמוך יותר: לחץ על הרווח מהוצאות פיננסיות ופחת עלול לפגוע באמון המשקיעים.
- סיכון שילוב: תאסה חייבת לספוג את הנכסים החדשים בצורה חלקה כדי לממש את ההכנסות וסינרגיות העלויות הצפויות.
- עיתוי רגולטורי: הכנסות מחלק מהפרויקטים תלויות באישורים ממפעיל המערכת הלאומי.
- אי-ודאות רפורמת מס: ההנהלה ציינה כי הרפורמה צריכה להיות ניטרלית להכנסות, אך עיתוי גביית המס עלול להשפיע על תזרים המזומנים.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו במינוף, הקצאת הון, שליטה בעלויות וצמיחה עתידית.
שאלה אחת שאלה כיצד תאסה יכולה להמשיך לשלם 100% מהרווח הרגולטורי נטו תוך ניהול מינוף ופקיעות זיכיון. ההנהלה ציינה כי המדיניות נותרת חלק מתוכנית החברה וכי פרויקטים ורכישות חדשים צפויים לתמוך בהפחתת המינוף לאורך זמן ככל שיתחילו לייצר הכנסות.
שאלה נוספת עסקה במכירות פומביות עתידיות והזדמנויות אחסנה. המנהלים ציינו כי מגזר ההולכה עדיין מציע הזדמנויות אטרקטיביות, אך החברה תישאר סלקטיבית. הם ציינו כי השתתפות במכירה פומבית להולכה באוקטובר נראית לא סבירה, בעוד שמכירה פומבית לאחסנה בדצמבר נמצאת בבחינה ככל שהאסדרה מתפתחת.
האנליסטים גם שאלו על משמעת עלויות. ההנהלה ציינה כי צמיחת PMSO צריכה להישאר מתחת לאינפלציה וכי רווחי יעילות סייעו במימון השקעות חדשות. החברה ציינה כי ההוצאות העונתיות עשויות לעלות במחצית השנייה של השנה בשל עבודות תחזוקה ועבודות זכות מעבר.
לגבי צינור ההכנסות, ההנהלה ציינה כי תיק הפרויקטים הנוכחי של קווי ההולכה הושלם בעיקרו, כאשר Juruá הוא הפרויקט הבא העיקרי הצפוי להוסיף הכנסות עתידיות.
שאלות על פקיעות זיכיון גם משכו תשומת לב. המנכ"ל רנאטו קאפיו ציין כי החברה מתכוננת להישאר מפעילת הנכסים שלה ומעריכה אפשרויות חידוש זיכיון ככל שהחוזים מתבגרים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
